本研究係以銀行實務角度出發，利用遠期外匯、無本金交割遠期外匯及匯率選擇權三種匯率避險工具，來規避銀行從事商業性外幣交易部位之匯率風險，並分別導入完全不避險、完全避險及部分避險策略，藉由實證及模擬方式來分析各種避險工具及避險策略之避險效果。 　　從本研究期間之實際匯率走勢驗證，以完全不避險策略之避險效益最高，因研究期間新臺幣兌美元匯率走升，對持有美元空頭(短)部位(新臺幣多頭)有利，因此未採取任何避險策略的效果為佳，然而若依模擬對照組(當美元兌新臺幣匯率升值)時，完全不避險策略將遭逢更大的損失。 　　依研究期間新臺幣兌美元實際匯率走勢損益結果顯示，避險工具以遠期外匯之避險效果最佳，無本金交割遠期外匯則優於外匯選擇權；而綜合三項避險工具之避險效果則介於無本金交割遠期外匯與外匯選擇權之間，原因為本研究之避險工具比重採平均分配，因此其效果亦呈現中性，至於匯率選擇權避險效果不佳，主因在於選擇權訂約期間市場匯率波動率處於高點，因此權利金價格較高，由於極高的避險成本，侵蝕其匯兌收益，致避險效果不佳，但觀察模擬分析結果顯示，當市場匯率往不利避險之方向時，選擇權工具之特性將使其成為最佳的避險工具。 　　本研究之實證損益結果雖以完全不避險策略之避險效益最高，但並不表示完全不避險為最佳的策略選擇，因研究期間時值新臺幣兌美元匯率大幅升值所致，相反的，若研究期間新臺幣兌美元匯率貶值，完全不避險策略將遭逢更大的損失，因此建議外匯避險者因應瞬息萬變的匯市，實應掌握各避險工具之特性，並保持對市場資訊的掌握，採取多元之避險策略，以達到有效避險之效果。 　　由於法令的限制，實務上僅能承作陽春型新臺幣兌美元匯率選擇權來進行匯率避險，高昂的避險成本，將限縮避險效益。隨著金融市場的國際化與自由化、金融商品的日新月異，假以時日主管機關再開放多種匯率選擇權業務種類，將可降低避險成本，提高企業之避險意願與活絡金融市場之商品交易。

備兌型認購權證的發行者，會因為調整避險部位而產生損益，一旦避險不當，避險的損失甚至會侵蝕發行時的權利金收入。本研究分別針對避險帶避險法、Gamma避險法以及Minimax避險法三種避險策略作模擬。在績效評估方面，本文主要以風險值（VaR）衡量風險，以反映避險損失時的下方風險。為了與VaR指標作一比較，本文也將information ratio績效評估的方法納入，同時為了觀察避險誤差與交易成本的抵換關係，本文也以避險誤差與交易成本之總和作為一項績效評估的指標。本文發現： 1.在價平發行時，採用Gamma避險法的績效最高，最適的風險係數為1；在20%價外發行時，採用Minimax避險法的績效最高；40%價外發行時，採用Gamma避險法的績效最高，最適風險係數為1.5；20%價內發行時，採用避險帶避險法的績效最高，最適寬度為7%；40%價內發行時，也是避險帶避險法的績效最高，最適寬度為8%。 2.使用VaR衡量下方風險時，避險帶避險法主要適用於價內發行，Gamma避險法適用於深價外發行與價平發行，Minimax避險法適用於輕度價外發行。

認購權證發行券商在發行權證時，流通在外權證相當於是發行券商的負債，而由於權證價格會隨現貨價格而波動，因此，發行券商為了要保有權利金的收入，不致於被負債面的波動侵蝕掉，會同時在現貨與權證市場進行避險的操作。此外，為了維持權證市場的流動性，也會在權證市場上進行造市的活動。本論文利用發行券商所提供的權證帳戶操作資料，來研究發行券商如何在現貨市場與權證市場進行避險與造市的行為，以及影響避險與造市行為的因素有哪些。再則透過迴歸模型的建立，分析這些因素對於發行券商避險帳戶報酬的影響方向與效果為何，並且檢驗風險降低的成效如何，以提供發行券商在進行避險時的參考。 關於影響避險帳戶的因子，主要有權證與現貨的買賣，權證市場與現貨市場的流動性，包括成交筆數與漲跌停等限制，資訊不對稱風險，月底作帳行情，隱含波動率，Gamma風險與Vega風險等。 經由實證的結果發現： (1)發行券商經由現貨市場進行避險的行為，會受到流動性風險與資訊不 對稱風險的影響，並且避險誤差越大時，對避險帳戶的報酬會有負的影響。 (2)發行券商也會透過權證市場進行避險的行為，來分散股價波動過大的情形，但僅透過買賣自身權證的方式並無法完全降低風險。 (3)發行券商的造市行為主要是透過隱含波動率的高低來進行買賣，而發行當時股價波動度的高低也會影響到日後的造市行為。 　(4)市場上流動性越好時，對避險帳戶的報酬有正的影響。 　(5)資訊不對稱風險對避險帳戶有負的影響。 　(6)月底的作帳行情在本研究的個案公司中並沒有顯著的效果。

個人目前服務於國內上市金融控股公司，有感於匯率波動對多數公司的財務報表損益有著深遠的影響，故興起一股想進一步了解匯率避險的方法，及是否有其他更合適的辦法來降低避險成本。 全球匯市近期動盪加劇，讓壽險公司國外投資避險操作難度升高，過去常用的「一籃子貨幣避險」，今年失靈並嚴重衝擊壽險業第一季獲利。因傳統避險方法會影響國外投資獲利，因此多數壽險公司長期採用一籃子貨幣避險，即同時持有各種外幣，透過外幣間的自然升貶值來抵銷匯兌風險。但近期國際匯率波動加大，2月英鎊、歐元貶幅都比新台幣還兇，讓一籃子貨幣避險嚴重失靈。 本研究主要是想探討當利差縮窄到一定程度後，要利用替代避險工具會有其困難度，特別是傳統CS避險成本也大幅下降狀況。但因壽險資金若一開始匯出時，未使用傳統CS避險方式，日後要再增加CS避險部位，則央行並不會同意。故實際上雖然2009年以後，使用替代避險並不容易達到避險目的，但還是有部分壽險公司持續使用，原因為無法以CS或NDF來取代。同時CS期間短、成本不低，必須實際支付成本，該點亦是壽險公司考量主因。 故在從事海外投資時，如何規避匯率風險便成了海外投資的最重要課題了。 / I was currently serving the domestic market of financial holding companies, and realized the exchange rate fluctuations on the financial statements of most companies have a profound impact on the profit and loss. Because the rise of an exchange rate hedge, I like to know if there are other more appropriate ways to reduce hedging costs. Increased volatility in global currency markets recently, so that life insurance companies to hedge foreign investment in the difficulty, in the past used the basket hedge caused a serious impact on the first quarter earnings of life insurance . For traditional hedging methods will affect the profitability of foreign investment, so most life insurance companies to hedge long-term use of a basket of currencies, which also holds a variety of foreign currency through currency depreciation between the natural rise to offset the exchange risk. But the recent increase of international exchange rate fluctuations, especially Pound and Euro depreciated than NTD also fierce, so that a serious failure of a basket hedging. This study is to investigate when the spread narrowed to a certain extent, to the use of alternative hedging tool has its difficulty, especially in the traditional hedging costs also declined substantially CS condition. But if the beginning of the life insurance funds remitted when the CS is not the traditional way of hedging, increased again in future CS hedge position, the central bank will not agree. Although it is in fact after 2009, the use of alternative hedging is not easy to achieve hedging purposes, but still some life insurance companies continue to use, because CS or NDF can not be replaced. During the same time, the short term CS, the cost is not low and you must actually pay the cost, the point is also the main reason for life insurance companies to consider. Therefore, when engaged in overseas investment, how to avoid exchange rate risk has become the most important issue of overseas investment .

本文蒐集1995年到2014年共計39家航空公司的避險數據，旨在檢視燃油避險、外匯避險和利率避險對於公司價值的影響。實證結果與多數文獻的結果一致，燃油和外匯避險對於公司價值多有顯著的正面影響。北美洲地區是唯一外匯避險有顯著負面影響的子樣本。至於利率避險在總樣本和多數的子樣本中對公司價值有顯著負面的影響。因此，本文認為避險與公司價值無絕對的關係，主要仍是取決於公司所面臨的風險。另外，經理人持股對於隔年燃油避險比率有正向關係，但不顯著。而不論燃油和外匯避險對於聯貸利率皆無顯著的關係。 / Using a sample of 39 airline companies around the world over period 1995 to 2015 to examine whether jet fuel hedging, currency hedging and interest rate hedging increase the firm value of airline companies. We find that jet fuel and currency hedging is significantly positively related to their firm value holds in various sub-samples and total sample, but North American area is only one sub-sample which have negative relationship between currency hedging and firm value. However, interest rate hedging have significantly negatively impact on various sub-samples and total sample. Based on our result, there is no absolutely negative or positive relationship between hedging and firm value, it depend on which risk the firm faced and should be hedged. Furthermore, CEO shares holding have non-significant positively relationship with hedge ratio. Our result also show there are no effect of hedging on reducing interest rate of syndicate loan.

財務會計準則公報第三十四號「金融商品之會計處理準則」，導入金融商品以公平價值衡量之原則並對避險會計作明確規範，明訂金融商品除少數例外情形，必須以公平價值衡量，且公平價值變動數須認列為當期損益，該公報亦就適用避險會計設定了若干條件，其中尤以衡量避險有效性最為不易，並非所有的財務避險均可適用避險會計處理方式，該公報亦未強制避險交易必須適用避險會計，致適用避險會計雖可降低公平價值變動對企業財務報表的衝擊，但企業及金融機構適用避險會計之家數並不普遍。 「如果不具備財務金融背景者，難以一窺究竟」 ，因為金融業為增加業務競爭力，不斷推出創新金融商品以滿足客戶需求，其本身為妥善管理風險亦積極從事避險交易，其適用避險會計之意願與能力理應較一般企業為強，惟實際情形並非如此，本文針對選樣的金融機構展開問卷調查，探討避險會計適用現況與問題癥結。 在樣本中約有一半的金融機構適用（含部份適用）避險會計，且以金控旗下的大型銀行為主，適用的理由以充分揭露銀行經營績效者最多，其次為簽證會計師建議及自行研究討論等；不適用的主要原因為不具預期效益、其次依次為被避險商品結構太複雜、政策未強制採用避險會計等。 由金融機構調查的結果大致可以推論企業適用避險會計之比率更低。 本文針對金融機構普遍承作的資產交換避險交易，舉一實例探討如何適用避險會計，並衡量避險有效性。該實例以代替變數（proxy）衡量利率單項因素對債券價格的影響變動數，發現如果適用避險會計時，「被避險項目和避險工具之公平價值變動數對於損益的影響」會小於不適用者。就評估避險有效性而言，公平價值避險會計單就利率單項因素對債券價格之影響評估，其正確性及穩定性遠較不區分利率與信用因素之自然避險方式為佳。 鑑於衡量避險有效性的過程繁複，嗣後之定期性評價與避險有效性衡量亦為沈重負擔，建議專業之財金資訊系統業者，除評價功能外，亦能提供避險性衡量之功能。此外，金融機構於設計新種金融商品，最好能同時針對相關之避險交易，研究如何以公平價值衡量以及如何計算避險有效性，除了可直接因應本身適用避險會計之需要外，尚可提供予其企業客戶參照適用，間接有助於金融商品之行銷。至於目前國內極為普遍之以可轉換公司債為標的之資產交換避險交易，尚有待於金融業者與會計業者共同研究出可行之避險會計處理方式。 本論文係利用彭博資訊（Bloomberg LP）提供之功能，用以探討避險會計實例，後續研究者，亦可嘗試以其他資訊系統提供之套裝功能測試是否仍有相同之結果。

本篇論文欲探討之議題為，根據文獻之研究結果，說明美國企業採取避險之策略可以提升公司之舉債能量，進而有更多稅盾之效益來增加公司價值。而台灣有優惠稅賦之情況，主要可能造成之影響為，申請核准之公司實課稅率降低、有更大動機從事研發，那麼如此影響是否將與其他論文所提到之結果有所衝突，在有稅賦減免之下會不會有相左之結果產生，並檢視這樣的政策對於台灣公司之避險程度與負債結構之影響，若政策會使有稅賦抵減之公司，也就是需要投入研發、人力培養等有成長潛力的公司，能有誘因促使該類型公司維持低負債比率以及高避險程度，那麼對公司的研究與經營能有更永續發展且穩健的影響。 根據本篇論文實證之結果，在促進產業升級條例的實施下，不但使符合資格之公司有稅賦優惠之效益外，這些具有稅賦抵減之公司，和無稅賦抵減公司相比，有較低之稅盾誘因而維持低負債比率；以及因研發費用有誘因提升，伴隨之風險程度提高，而有較高之避險程度，使得這類型具有研發密集且屬於政策實行期間台灣重點之成長產業，在政策之實行下，仍對於公司之穩定發展上與永續經營有正向之影響。

本論文以Quincy Wright與David A. Baldwin的以「經濟」作為「外交政策」的工具－經濟權術（Economic Statecraft）來分析新加坡在1990年代至現今在中國大陸的四個園區計畫。由於其中牽涉到新加坡對外經略的作為，並且帶有實質外交意涵，因此本論文將此稱作為新加坡對中國大陸的「園區外交」。自1978年中國大陸實施改革開放以來，「政左經右」成為中共戮力於中國大陸整體發展的道路，並且中國大陸的改革開放影響區域/國際體系。新加坡雖然相對於區域體系是個小國，但是她在區域/國際體系上合縱連橫，並且她的歷屆領導人均對中國大陸進行過「園區外交」，本論文即是探討整體園區外交的內涵與脈絡，以及其達成的外交效益。最後，不同於傳統上以現實主義理論分析新加坡外交政策，本論文嘗試從避險的角度進行解釋。

隨著企業國際化的腳步，享受資源有效分配的利益外，國內各產業面臨經營風險有增無減，尤其是國內的企業以外銷導向為主，更是無法避免匯率波動風險所帶來的威脅，因此大多數企業均會透過操作衍生性金融商品避險，而本研究基於台灣企業的這些性質，希望更了解台灣企業使用衍生性商品避險之行為。本文研究期間為民國90至92年，以上市公司為研究對象，排除財務報表資料不齊全者後，共有595家樣本公司。目的就在於了解國內企業目前使用衍生性金融商品之概況，及探討企業從事衍生性金融商品避險活動之動機為何，具有何種特徵的公司傾向於採取衍生性金融商品避險策略，並研究避險對公司經營績效的影響。因此本研究主要分為二大部分：使用衍生性金融商品避險之決定因素和避險對公司經營績效的影響，除利用實證分析以外，還輔以個案研究，希望能對上述之研究目的更深層的了解。 本研究的實證結果顯示，就所有上市公司而言，財務危機發生成本的高低、匯率風險的暴險部位及變異、執行避險策略的成本和避險的替代方案是決定避險與否的重要因素。個案研究的分析結果發現，財務危機發生機率的高低、來自海外營運的暴險部位及變異、執行避險策略的成本以及代理成本是台積電決定避險與否的重要因素。另外，不管是實證分析或是個案研究的結果，皆顯示公司一旦決定利用衍生性金融商品避險之下，避險對公司經營績效是有正面的幫助。

本研究利用修正後的公開發行企業從事衍生性商品交易之資訊申報作業中，關於非銀行票券業公司之申報分類，將上市公司分為避險公司與非避險公司，探討公司避險決策與公司股權價值之關聯性，以及影響公司避險決策之公司特性因素。根據迴歸分析之實證結果得知，在考慮影響公司股權價值之控制變數後，本研究發現公司若有進行避險，該迴歸係數為正且達統計上顯著性，表示若公司有從事避險活動，則公司市值可以提高，兩者呈同向變動。 另根據羅吉斯迴歸實證結果來看，本研究發現營業收入淨額做為公司規模大小的衡量變數，實證結果顯示營業收入淨額與避險之間呈正向關係，表示公司越大避險動機越高。研究發展費用率做為成長性投資機會的衡量變數，和避險呈同向變動關係，表示公司成長機會越高其避險動機越大。法人持股比例作為資訊不對稱之衡量變數（法人持股比例越高表示資訊不對稱程度越小），實證結果顯示法人持股比例與公司避險決策呈同向關係，與學者理論不一致，根據Fok et al.（1997）的研究，認為機構法人受委託人之託，較有動機和誘因扮演對公司的監督角色，公司從事避險活動以減少公司的價值波動，增加公司的價值。董監事持股比率做為經理人和股東之代理成本的衡量變數（董監事持股比例越高表示代理成本越小），實證結果顯示董監事持股比率和避險呈反向變動關係，與學者理論不一致，根據Amihud and Lev（1981）的訊號假說推測，認為董監事持股比例較高的公司，由於公司屬於自有而比較不需要向外部股東負責，因此避險的動機會比較小。至於負債比率和避險之間呈反向關係，與理論不一致，可能是因為負債包含對內及對外發行之可轉換公司債，可轉換公司債為避險之替代方案，而海外發行的債更是自然避險的工具，因此若公司可轉換公司債或海外發行的債佔負債總額的比率相當高時，極有可能出現負債比率與避險行為呈負相關的現象。 / In this study, I use the derivative transactions report of public offering enterprise to divide the corporate into hedging Corporate or non-hedging corporate. And collect the financial data from June 2009 to December 2011 to explore the correlation of the hedging decision with the corporate equity value, as well as the factors which affect the corporate hedging decision. According to the empirical results of the regression analysis that control other equity value relevant variables, the coefficient of hedging variable in this regression is positive and has statistical significance. If the corporate has engaged in hedging activities, the corporate value can be improved. Both have the same direction of changes. Besides, the corporate characteristics that affect the corporate hedging decision including: Net operating income as company size proxy variable has a positive relationship with the hedging decision. That is to say the larger the companies are, the more chances the companies using derivatives for hedging. The more the research and development the companies have, the more chances companies use derivatives for hedging. The more equity the institutions have, the less information asymmetry, but less chances companies have to use derivatives for hedging. Directors holding ratio as one of agency costs proxy variables, and the larger the ratios are, the less chances the companies engaging in hedging. There is a inverse relationship between hedging and debt ratio.