本益比是衡量股票價值的投資指標，是一種易於了解且好用的方法。在許多研究中，常常發現有「本益比效果」存在，所謂「本益比效果」是指低本益比的投資組合，比隨機投資組合及高本益比的投資組合，含有較高的報酬。本論文是探討臺灣上市公司之股票，其益本比與超額報酬率之關係。另外，在不同期間及不同產業下，益本比與超額報酬率的關係又是如何，是否有所差別？最後，再加上營業成長率、毛利率及公司規模三個自變數，以研究這些自變數對超額報酬率的影響。 經由民國七十五年一月至民國八十五年十二月之季資料，以迴歸分析法實證研究後，歸納出以下結論： 一、預期益本比、歷史益本比與超額報酬率呈現正相關。 二、在上漲期間，對超額報酬率的解釋力，以預期益本比最強。在下跌期間，以歷史益本比最有解釋力。 三、在大部份的產業下，預期益本比與超額報酬率仍呈正相關。 四、成長率、公司規模對超額報酬率並沒有顯著的相關性，而毛利率與超額報酬率的關係，呈現負相關。 / P/E ratio is an understandable and useful indicator to measure stock price. Many researches have demonstrated the effect of P/E ratio that reflects high return resulting from a low-P/E ratio rather than from a high-P/E ratio or random one. The essay discusses the relationship between E/P ratio and excess return in Taiwan stock market. In addition, the causes and effects of E/P ratio and excess return in different industries and different periods are also verified. At last, I will discuss excess return as a function of the growth rate, the gross profit rate and the scale of an organization. Via the information from Jan. 1986 to Dec. 1996 and the regression analysis, I conclude that: 1.The expected E/P ratio, historical E/P ratio and the rate of excess return are positively related. 2.The expected E/P ratio is more persuasive to a bull market. Nevertheless, historical E/P ratio is more persuasive to a bear one. 3.In most industries, expected E/P ratio and excess return are positively related. 4.The relationship between excess return and the growth rate as well as the scale of a organization is not significant. Gross profit rate and excess return are negatively related.

本論文共一冊，約七萬字，分八章，每章含四到五節，以下為各章簡要內容： 第一章 緒論：概略介紹論文的研究動機、目的、研究範圍、方法及限制，以及有關 名詞之定義。 第二章 每股盈餘之介紹：說明每股盈之性質、功能及其衡量與表達，並略述每股盈 餘報導之沿革。 第三章 約當普通股與可轉換公司債：討論約當普通股之性質，可轉換公司債之性質 、功能及其價值之決定，並說明其與約當普通股、每股盈餘之關係。 第四章 約當普通股之測定：討論各種約當普通股之測定方法、測定時間，及各種方 法之優劣。 第五章 每股盈餘之稀釋測定：說明認股權及可轉換證券對每股盈餘之稀釋測定。 第六章 每股盈餘之報導：探討每股盈餘報導之各種問題及可能的改進方法。 第七章 我國上市公司報導每股盈餘之問題：簡要說明我國上市公司每股盈餘之報導 現況及其可能的發展。 第八章 結論與建議。

No description available.

國外許多實證研究指出新上市股票長期報酬表現不佳，對投資人來說並非好的投資標的。但實證也指出法人持股比例與股票長期報酬之間有正向關係的存在，其原因可能來自於法人的專業素養、資訊優勢以及擁有監督公司營運的能力。 本研究針對民國86年1月1日到民國95年12月31日，共185家資料完整的新上市公司進行實證研究，以異常報酬率檢驗此現象是否存在。同時驗證法人持股比例與新上市公司股票長期報酬之間的關係。 實證發現台灣新上市公司在上市一年後、兩年後以及四年後的長期報酬皆為負，分別為-2.4％、-0.48％、-1.96％，而此現象在高科技產業特別嚴重，並且也得到迴歸結果的支持。而法人持股比例與新上市股票長期報酬之間呈現顯著的正向關係，代表法人持股比例越高者，其股票報酬越佳，顯示市場相信法人的監督能力。

本研究旨在探討我國新上市公司營運波動程度對財務預測修正之影響及經營績效指標與強制性財務預測修正之關連性。根據以往許多研究發現，管理當局常有隱惡揚善之心態，致上市公司財務預測迭有更新情事，且其頻率及次數不低，故本研究擬針對此現象，試圖反推出公司可能之真正業績，然而公司修正財務預測原因相當多，例如：匯率變動、公司發生重大災害、簽訂重大產銷契約等內外因素極多，本研究先對公司營運波動影響財務預測之行為先將以控制，再來檢測經營績效指標與強制性財務預測修正之關連性 研究之樣本涵蓋期間自民國八十年六月至民國八十五年底止，其實證結果，彙總如下： 一、就營運波動程度對財務預測修正之影響而言，實證結果發現：（一）若以各新上市公司之前五年經營績效指標之標準差來衡量，其與財務預測修正之次數與幅度並無顯著相關。（二）若消除規模效應後，僅有每股盈餘之波動與本研究定義之調整後修正幅度呈正相關。 二、而在樂觀程度與財務預測修正之關連性方面，僅營業毛利在各模式中，皆達顯著水準，然而；就自變數方向性而言，各變數多為正向，與假說相符，惟變數中，僅有營業利益及本期稅後淨利與假說之方向相異，以營業利益來說，其原因可能為，營業毛利與營業利益中尚包括聯屬公司間未實現銷貨，而上市公司多有聯屬公司之情況來看，聯屬公司之營運波動程度可能未與該上市公司一致所致，故以營業利益來衡量營運風險可能無法有效解釋公司強制性財務預測之修正行為，而本期稅後淨利與假說之方向不同，究其原因可能為，在樣本中，電子業為多數，而其中許多公司因稅法（例如：產業促進升級條例等）在產業政策鼓勵之考量下，許多公司皆有可抵減之遞延所得稅，致使得經常利益及本期稅後淨利非成正相關所致。 / This study aims to examine the rlationship between the revision of mandatory forecast and the change in operating peformance. This study contends that the forecast revision should significantly correlate with change in operating performance. No such study has investigated this issue in the past literature; thus, this is an important issus. This study selects samples from the period between June 30, 1991 and December 31, 1996. The empirical findings of this study can be summarized as follows. The standard deviation of operating income five years prior to IPO (Initial Public Offering) cannot explain the volatility of operating performance. Only the change in EPS (Earnings Per Share) after controlling size effect can sufficiently explain the cahnge in operating performance. If the profitability is defined as gross profit, the change in operating performance can indeed explain the revision of mandatory forecast. The directions of changes in operating income and income after taxes are different from the ones predicted by hypothesis 3 in this study.

本論文主要是在研究極端經營績效的上市公司，是否進行盈餘管理的活動，當公司面臨極端經營績效時，管理當局可能由於某此特定目的，諸如紅利、租稅、債務契約、損益平穩化等等，產生進行盈餘管理活動的動機。 本研究以營業收入／平均總資產作為業績衡量、篩選樣本的標準，以公司-年為樣本單位，採用無母數統計的 Wilcoxson Signed-Rank Test 分析資料變動的情形。 本研究的實證結果顯示：假設一及假設二會隨著平減因子的不同，使得研究結果有所差異；換言之，不同產業對假設一及假設二的支持迥異，因此也支持了假設三不同產業的公司其盈餘管理行為不同的假設。 / This research is primarily to study public companies whose operating performances are extreme in three aspects: (1)Whether they are undertaking some activities of earning management. (2)When the companies face extreme operating performances, management may undertaking earning management because of some motives, such as bonus、tax、debt contract、smoothing period income and so on. This research measures annual performance and chooses samples according to the formula, operating revenue/average total assets. Also, we choose Wilcoxson Signed-Rank Test, Which is nonparametric statistics, to analyze the changes of data. The results of this research show :different industries support hypothesis Ⅰ and hypothesis Ⅱ differently, so the results also support hypothesis Ⅲ, different companies in different industries have different earning management.

研究所別：企業管理系碩士班 論文名稱：台灣高科技產業股票評價模式之研究 指導教授：陳隆麒博士、黃慶堂博士 研究生：陳怡倫 論文提要內容： 企業實質價值乃是由於未來獲利能力或資產報酬所產生，而表現在股票價格上。投資人對股票合理價格有所瞭解之後，對於實質價值大於股票價格的股票，就可以持有；對於實質價值小於股票價格的股票，可建議賣出。有了這樣一個觀念，投資人也就不會有追隨明牌、受人炒作的情形了，也可使股票市場更有效率。 台灣地區之高科技產業以電子業為頭，其餘產業的特性並不足以代表。近年來，電子業的快速成長，已使台灣成為全球資訊業的重鎮，電子業無疑將是台灣未來在全球局勢中，最有機會脫穎而出的一項產業。因此本研究擬以電子業上市公司為對象來加以評價，為投資人對高科技產業之公司價值做一最正確的詮釋。 本研究利用三大評價模式：獲利價值評價法、乘數法以及選擇權定價法來評估股票實質價值。因為模式建立期為民國76年至80年，所以只能選擇光寶、麗正、聯電、誠洲、全友、宏電、台達、大業、旭麗作為驗證最佳模式之九家樣本公司，並使用Theil's U值做股價評估分析檢定，得到以下結論： l.影響公司成長率之四項因素分別為總資產報酬率、研究發展費用率、用人費用率以及負債比率。 2.以價格帳面價值比法為最佳法，不過鑑於其未考慮未來成長性，故以次佳選擇－－折現現金流量法，做為建議投資人使用之模式。 3.利用折現現金流量模式計算光罩公司之實質價值為180元，配合近來其股票之強勢，得到一有利的佐證。

在過去眾多破產預測研究中，多半致力於找尋將企業劃分為破產及非破產兩大類之分界點，鮮有將破產過程作階段式劃分之研究。而企業破產或財務重整皆意味著社會資源之誤置，其影響層面與企業的規模大小成正比，尤以公開發行股票之公司為甚。因此，本文以上市公司為研究母體，試圖發展描述企業破產過程之模型。 本文依據 Beaver(1966)、 Altman(1968)、 Ohlson(1980)、Lau(1987)等模型及其它實證文獻形成研究假設，分別以民國七十四年及七十五年破產公司及非破產公司為原始樣本及期後樣本，採用因素分析、區別分析和選輯機率模型進行分析，得到以下結論： 一、企業失敗為一階段性過程。 二、失敗過程可以用財務比率有效解釋，且每一階段具重大顯著性財務因素不盡相同。 三、針對發生財務困難前四個年度以因素分析法選出主要財務因素，其中因素負荷量較大者為股東權益報酬率、流動資產百分比、負債比率、應收帳款週轉率、銷貨成長率、收益率、總資產報酬率等。 四、就企業失敗過程而言，在財務困難前三、四年大部分的公司可從負債比率的惡化看出端倪，而在財務困難前一、二年則由總資產報酬率的下降，顯現企業已步入存亡關頭。 五、以期後樣本對區別函數的穩定性進行驗證，結果顯示該模式的預測能力在失敗前三個年度均達82%以上。 / Most of researches about bankruptcy prediction seek for the cut-off point to classify the corporations into two groups: bankruptcy or nonbankruptcy; only few consider that bankruptcy is a gradual process and build a model to describe it. On the other hand, bankruptcy or financial restructure means the misuse of social resources. The impact of this misuse depends on the scale of the corporation The larger the corporation scale is, the greater the impact is, especially those corporations whose stocks traded publicly. This study intends to build a multiple-stage model to desribe the bankruptcy process of those corporations. This study set research hypothesises based on models of Beave (1996), Altman (1968), Ohlson (1980), Lau(1987) and other empirical studies and use factor analysis, discriminant analysis and logistic model to analysis the data of original and holdout samples. The conclusions of this study are shown as follwing: 1. Indeed, bankruptcy is a gradual process. 2. The process of bankruptcy can be effectively described by financial ratios and very stage of the process doesn't have the same significant financial factors. 3. Analysis financial data one to four years prior to bankruptcy by factor analysis, this study draw seven factors with largest factor loading: turn-over on equity, percentage of currcnt assets, debt to equity, trun-over on account receivable, percentage of sales growth, rate of gross profit and turn-over on total assets. 4. In the process of bankruptcy, debt to equity raises rapidly three to four years before bankruptcy and trrn-over on total assets slips down between one to two years before bankruptcy. 5. Validating the stability of the model with holdout samples appears that the correct prediction percentage of the discriminant model is 82%in average between one to three years before bankruptcy.

隨著企業國際化的腳步，享受資源有效分配的利益外，國內各產業面臨經營風險有增無減，尤其是國內的企業以外銷導向為主，更是無法避免匯率波動風險所帶來的威脅，因此大多數企業均會透過操作衍生性金融商品避險，而本研究基於台灣企業的這些性質，希望更了解台灣企業使用衍生性商品避險之行為。本文研究期間為民國90至92年，以上市公司為研究對象，排除財務報表資料不齊全者後，共有595家樣本公司。目的就在於了解國內企業目前使用衍生性金融商品之概況，及探討企業從事衍生性金融商品避險活動之動機為何，具有何種特徵的公司傾向於採取衍生性金融商品避險策略，並研究避險對公司經營績效的影響。因此本研究主要分為二大部分：使用衍生性金融商品避險之決定因素和避險對公司經營績效的影響，除利用實證分析以外，還輔以個案研究，希望能對上述之研究目的更深層的了解。 本研究的實證結果顯示，就所有上市公司而言，財務危機發生成本的高低、匯率風險的暴險部位及變異、執行避險策略的成本和避險的替代方案是決定避險與否的重要因素。個案研究的分析結果發現，財務危機發生機率的高低、來自海外營運的暴險部位及變異、執行避險策略的成本以及代理成本是台積電決定避險與否的重要因素。另外，不管是實證分析或是個案研究的結果，皆顯示公司一旦決定利用衍生性金融商品避險之下，避險對公司經營績效是有正面的幫助。

本研究共一冊，四萬餘言，六章十九節。第一章說明研究的動機、架構、範圍、方法 及限制。第二章為財務預測概論，探討其歷史沿革，國內外的情況及和家對於財務預 測公開的意見。第三章乃針對國內、外已經完成有關財務預測方面的重要實證研究加 以探討。第四章說明本研究的實證設計。第五章為實證結果與分析，包括描述資料之 特性、檢定之結果、分析與比較，及探討影響正確性之因素。第六章為結論及建議， 彙述重要發現，並依據研究結果提出建議。