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Previous issue date: 2012-06-05 / The purpose of this study was to analyze if the main financial indicators, value metrics and
economic factors are relevant to explaining the performance of common shares return of the
three largest Brazilian banks, Banco do Brasil, Banco Itau and Banco Bradesco, during the
period between 2001 and 2010. Such rationale begins with the assumption, based on the
modern theory of finance, that certain factors may contribute to the explanation of stock
return behavior. Accordingly, were selected the top accounting indicators and value metrics
exposed in the studies and in finance literature and, additionally, the top economic factors that
could be related to stock return. Considering the growing importance of the Brazilian banking
sector and the lack of studies focused on companies in this sector, it was decided to apply the
selected indicators and metrics to these key Brazilian banks, which together accounted, at the
end of 2010, for about half of the performance of the banking sector in the country. Through
an empirical-descriptive study, based on documentary research, having the financial
statements and the stock market performance of the three selected banks as the main sources
of data, it was verified which independent variables showed positive correlation and
explanatory power on the stock return of the following period of these banks. The results
obtained by correlation analysis and multiple regressions, applied to the accumulated
variation of common shares return and the 26 (twenty six) independent variables studied,
showed the price-to-earnings ratio (P/E) as the main explanatory variable statistically
significant to common shares return, with r2 of 77.7% (Banco do Brasil), 69.8% (Banco Itaú)
and 64.3% (Banco Bradesco). Other variables with significant explanatory power, although
smaller, were the index of operational efficiency (16.5%) for Banco Itau and the ratio
loans/deposits (7.6%) and inflation (6.7%) for Banco Bradesco. These results demonstrate the
importance of the P/E ratio, which shows the investors expectation about the generation of
future cash flows by companies and, therefore, it is expected to be associated with stock
returns. Some limitations of this study, however, should be taken into consideration,
especially regarding the use of accounting data, the events occurred during the period of
analysis (accounting changes, mergers and acquisitions, subprime crisis, etc..), and the
calculations and results of value metrics, since several studies indicate value metrics,
specifically the EVA®, as more closely related to the return or the market price of the shares / O objetivo deste estudo foi analisar se os principais indicadores contábeis, métricas de valor e
fatores econômicos são relevantes para a explicação do desempenho do retorno das ações
ordinárias dos três maiores bancos brasileiros, Banco do Brasil, Banco Itaú e Banco Bradesco,
no período entre 2001 e 2010. Tal objetivo parte do pressuposto, fundamentado na teoria
moderna de finanças, de que certos fatores podem contribuir para a explicação do
comportamento do retorno das ações. Nesse sentido, foram selecionados os principais
indicadores contábeis e métricas de valor expostos nos estudos e na literatura de finanças e,
além destes, os principais fatores econômicos que podem ter relação com o retorno das ações.
Tendo em vista a crescente relevância do setor bancário brasileiro e a escassez de estudos
voltados para empresas desse setor, optou-se por aplicar os indicadores e métricas
selecionados, aos principais bancos brasileiros, os quais responderam em conjunto, no final de
2010, por cerca de metade do desempenho do setor bancário no país. Por meio de um estudo
empírico-descritivo, baseado em pesquisa documental, sendo as principais fontes de dados as
demonstrações contábeis e o desempenho bursátil dos três bancos selecionados, verificou-se
quais variáveis independentes apresentaram correlação positiva e poder explicativo sobre o
retorno das ações ordinárias do período seguinte, desses bancos. Os resultados obtidos pelas
análises de correlação e regressão múltiplas, aplicadas sobre a variação acumulada do retorno
das ações ordinárias e das 26 (vinte e seis) variáveis independentes pesquisadas, indicaram o
índice preço/lucro (P/L) como principal variável explicativa estatisticamente significante do
retorno das ações ordinárias, com r2 de 77,7% (Banco do Brasil), 69,8% (Banco Itaú) e 64,3%
(Banco Bradesco). Outras variáveis que apresentaram relevante poder explicativo, embora
menor, foram o índice de eficiência operacional (16,5%) para o Banco Itaú e o índice
empréstimos/depósitos (7,6%) e inflação (6,7%) para o Banco Bradesco. Tais resultados
demonstram a importância do índice P/L, o qual evidencia a expectativa dos investidores
quanto à geração de fluxos de caixa futuros pelas empresas e, portanto, espera-se que esteja
associado ao retorno das ações. Algumas limitações deste estudo, entretanto, devem ser
consideradas, principalmente em relação ao uso dos dados contábeis, aos eventos ocorridos no
período da análise (mudanças contábeis, fusões e aquisições, crise do subprime, etc.) e aos
cálculos e resultados das métricas de valor, já que diversos estudos indicam as métricas de
valor, mais especificamente o EVA®, como mais fortemente relacionadas ao retorno ou ao
preço de mercado das ações
| Identifer | oai:union.ndltd.org:IBICT/oai:leto:handle/1038 |
| Date | 05 June 2012 |
| Creators | Modro, Wilton Moisés |
| Contributors | Santos, José Odálio dos |
| Publisher | Pontifícia Universidade Católica de São Paulo, Programa de Estudos Pós-Graduados em Administração, PUC-SP, BR, Administração |
| Source Sets | IBICT Brazilian ETDs |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | Portuguese |
| Type | info:eu-repo/semantics/publishedVersion, info:eu-repo/semantics/masterThesis |
| Format | application/pdf |
| Source | reponame:Biblioteca Digital de Teses e Dissertações da PUC_SP, instname:Pontifícia Universidade Católica de São Paulo, instacron:PUC_SP |
| Rights | info:eu-repo/semantics/openAccess |
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