[pt] Decisões de investimento em terminais aquaviários, onde são realizadas movimentações e armazenagem de petróleo e derivados, devem levar em conta aspectos relativos aos custos logísticos envolvidos bem como a existência de flexibilidades gerenciais. O objetivo principal deste trabalho é propor uma metodologia de avaliação de investimentos para este tipo de unidade com ênfase nas futuras incertezas e avaliar um projeto selecionado em um terminal aquaviário brasileiro com o intuito de solucionar uma de suas principais restrições que acaba por gerar custos excessivos de sobreestadia à operação. O passo a passo proposto deverá ser refletido em outras análises da companhia de óleo e gás, cuja subsidiária opera o terminal em questão. A avaliação econômica do projeto leva em conta a modelagem de incertezas e as flexibilidades existentes, à luz da Teoria de Opções Reais. A relevância deste trabalho para a literatura está na aplicação de uma avaliação de Opções Reais em um projeto de um terminal aquaviário privado brasileiro, cenário pouco explorado pelos autores desta área no país, dando ênfase à ocupação de seus berços e aos custos de sobreestadia. A contribuição se dá através do framework proposto para análises de investimentos em terminais e da quantificação dos ganhos com a implantação do projeto avaliado, que elimina algumas restrições operacionais atuais. Além disso, espera-se que a empresa de óleo e gás divulgue a metodologia internamente e passe a adotá-la formalmente em suas avaliações de investimentos em Logística, iniciando, inclusive, um processo de mudança cultural nas áreas responsáveis pelos projetos e na mentalidade dos tomadores de decisão. O desenvolvimento do estudo envolve coleta e análise estatística de dados, entrevistas com operadores do terminal e especialistas da empresa, aprofundamento em técnicas de Opções Reais, análise de sensibilidade nas variáveis relevantes e discussão com demais colaboradores interessados no assunto. Os resultados mostram que há valor na espera pela realização do investimento, aqui analisado em duas escalas. / [en] Decisions to invest in waterway terminals, where oil and oil products are moved and stored, should take into account aspects related to the logistics costs involved, as well as the existence of managerial flexibilities. The main objective of this work is to propose a methodology for the evaluation of investments for this type of unit with emphasis on future uncertainties and to evaluate a selected project in a Brazilian waterway terminal with the purpose of solving one of its main restrictions that ends up generating excessive costs of demurrage to the operation. The proposed step-by-step should be reflected in other analyzes of the oil and gas company, whose subsidiary operates the terminal in question. The economic evaluation of the project takes into account the modeling of uncertainties and the existing flexibilities, in the light of the Real Options Theory. The relevance of this work to the literature is the application of an evaluation of Real Options in a project of a Brazilian private waterway terminal, a scenario little explored by the authors of this area in the country, with emphasis on the occupation of its berths and the costs of demurrage. The contribution is made through the proposed framework for analysis of investments in terminals and the quantification of gains with the implementation of the evaluated project, which eliminates some current operational restrictions. In addition, the oil and gas company is expected to disclose the methodology internally and to formally adopt it in its Logistics investment assessments, including initiating a process of cultural change in the areas responsible for the projects and in the decision makers. The development of the study involves statistical data collection and analysis, interviews with terminal operators and company specialists, deepening of Real Options techniques, sensitivity analysis in the relevant variables and discussion with other collaborators interested in the subject. The results show that there is value in waiting for the investment, analyzed here in two scales.