[pt] Esse artigo investiga a participação de fundos filiados a conglomerados financeiros na indústria brasileira. Usando dados de 2002 a 2016, mostramos que fundos filiados a bancos apresentam retornos, entre 1.96 por cento-2.30 por cento ao ano, inferior a fundos independentes. Além disso, mostramos que gestores de fundos filiados a bancos têm menos incentivos a tomar risco no mercado do que gestores de fundos independentes. Consistente com os incentivos enfrentados, mostramos que fundos filiados a bancos mudam menos de posição, tentam menos antecipar movimentos de mercado e têm portfólios mais parecidos com o mercado do que fundos independentes. Finalmente, mostramos que as diferenças na tomada de risco pode estar associada a 7.68 por cento-29.6 por cento da diferença de performance entre fundos filiados à bancos e independentes. / [en] This paper investigates financial conglomerates participation in the Brazilian equity mutual fund industry. Using data from 2002 to 2016, we show that bank-affiliated funds underperform funds managed by stand-alone entities by 1.96 percent-2.30 percent per year. Moreover, we find that bank-affiliated fund managers have less incentives to take risk than independent funds. Consistent with incentives, we show that bank-affiliated funds trade less often, try less to time the market and have portfolios more similar to the market s than independent funds. Finally, we show that differences in risk taking can be associated to 7.68-29.6 percent of the performance difference between bank-affiliated and independent funds.

[pt] Fundos fecham e abrem ao longo do tempo. A evidência existente é de que os que fecham são aqueles com retorno acumulados menores no período anterior ao fechamento. Essa dissertação mostra que tal dinâmica de fechamento também aparece no mercado de fundos de ações brasileiro. Em uma amostra de 1192 fundos de ações, de 2002 a 2016, 448 fundos fecharam. Destes, 39 fundos levam a abertura de um outro sob a mesma gestão. Eu mostro que o fechamento com abertura é tipicamente acompanhado de um aumento da volatilidade dos retornos, que interpreto como uma tentativa de mudar a estratégia de investimento anteriormente seguida. Tal mudança não altera, entretanto, o retorno anormal do gestor, estimado pelo modelo de 4 fatores de Carhart. Por fim, mostro que a probabilidade de fechamento de fundos aumenta com o número de fundos abertos pelo gestor no mês anterior ao fechamento.Isso sugere que gestores abrem novos fundos antes de fecharem outros para minimizar a chance de perder investidores. / [en] Funds close and open over time. The existing evidence is that those that close are those with lower cumulative returns in the period prior to closing. This dissertation shows that this closing dynamic also appears in the Brazilian stock funds market. In a sample of 1192 equity funds, from 2002 to 2016, 448 funds closed. Of these, 39 funds lead to the opening of another under the same management. I show that open-ended closing is typically accompanied by increased return volatility, which I interpret as an attempt to change the investment strategy previously followed. However, this change does not change the manager s abnormal return, as estimated by Carhart s 4-factor model. Finally, I show that the likelihood of fund closure increases with the number of funds opened by the manager in the month prior to closing. This suggests that managers open new funds before closing others to minimize the chance of losing investors.