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公司治理對企業基本財務資訊與股利政策的影響-內生性轉換模型的應用林昆立 Unknown Date (has links)
本論文主要包含二個主題,分別檢視公司治理對企業基本財務資訊與股票報酬關係的影響,以及公司治理對企業投資機會與股利政策關係的影響。首先,在探討公司治理是否影響基本財務資訊中,我們資料為台灣上市的 183 家製造業公司。當使用傳統線性模型時,我們發現存貨、銷貨毛利、備抵壞帳費用以及負債比率變化率的係數,出現符合預期的負向符號。但是研發費、管銷費用與員工生產力比率的係數,卻出現違反直覺的正向符號。而每股盈餘變化率、應收帳款、有效稅率以及會計師意見,則是對股票報酬沒有任何顯著的效果。然而,我們使用 Hu and Schiantarelli (1998) 內生性轉換模型(endogenous switching model, ESM) 的方法,而將樣本區分為好的公司治理與不好的公司治理二個區域時,實證結果發現先前違反直覺的係數,已轉變成與我們的預期相符合。
在探討公司治理是否影響企業投資機會與股利政策關係,我們資料為台灣上市的 268 家製造業公司,並參考La Porta et al. (2000) 所提出的「結果模型假說」 (outcome model hypotheses) 以及「替代模型假說」(substitution model hypotheses) 兩個假設。前者強調在好的公司治理區域時,投資機會與股利政策為負向的關係,而後者則是強調在不好的公司治理區域,投資機會與股利政策為正向的關係。為了探討這個議題,我們分別使用兩個轉換模型區分樣本:分別為Hansen (1999) 縱橫門檻模型 (panel threshold model) 以及Hu and Schiantarelli (1998) 內生性轉換模型。最後,經由不同公司治理變數的實證結果比較,發現在好公司治理區域時,高投資機會的公司可能會支付較少的股利政策,相反地,在不好的公司治理區域,股利政策則不受到公司治理的影響。因此本研究結果支持「結果模型假說」,而不是「替代模型假說」的假設。
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