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外匯市場效率性之檢定－－世界各主要貨幣之實證陳愛修, CHEN,AI-XIU Unknown Date (has links)
1970年代歐美各國恢復採行浮動匯率以來，在國際金融的研究領域中，有關外匯市場
是否具有效率，又成為各方所熱衷探討的問題。然而有關的實證分析結果各方爭議甚
多，未能有較一致的結論。其原因一方面是模型設定的假說不同所致；另一方面是因
實證觀點的不同，或從個別投資者觀點，或從總體理論考慮，而導致不同的結論。
一般在研究外匯市場是否具有效率時，大多假設經濟個體為風險中立者能夠理性地使
有訊息，交易成本為零且市場具競爭性，因此當期的遠期匯率應是未來即期匯率之不
偏預測值，即在遠期外匯市場之預期投機報酬率為零。過去檢定重點大多著重於迴歸
分析，並檢定估計係數值是否符合理論假設，而卻忽略了檢定關係本身之設定是否適
當。本文的第一個重點即在於市場效率性檢定的「模型設定分析」，藉以瞭解錯誤的
設定是否會導致錯誤的推論。本文的第二個重點是應用晚近提出的「共整合」(coin-
tegration)計量方法來探討外匯市場效率性的問題。若外匯市場具有效率，則不同國
家的匯率之間將不會共整合，而相同國家內遠期匯率與未來即期匯率之間卻能共整合
。
在實證上，本文利用近來的世界各主要貨幣對美元的匯率來探討外匯市場效率性的問
題，其中包括了英鎊、加拿大幣、法國法朗、日幣、瑞士法朗及德國馬克等貨幣。研
究期間由1985年 1月至1989年12月止。
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