現有文獻中，有關於最適外匯市場干預法則之探討，通常只考慮現貨外匯市場而不考 慮期貨外匯市場；而模型中納入期貨外匯市場者，卻又忽略了最適外匯市場干預法則 之探討，只偏執於投機彈性（期貨市場中，投機者對當期期貨匯率與下一期現貨匯率 之反應大小）對於國內、外各干擾項的隔絕效果之研究。 事實上，自浮動匯率制度普遍為各主要工業化國家採行以來，期貨外匯市場之考慮則 有其必要性。本文即係在一包括現貨與期貨外匯市場之總體隨機模型下，探討政府欲 達一定目標時之最適即期、遠期外匯市場干預政策。

在以往的文獻中，對市場在交易時段的波動性較高這種現象有各種不同的解釋。公開資訊一直是大部分的研究中無法忽視的一點，本文除了想從以往的方向觀察在24小時可以進行交易的外匯市場中，是否在不同時段的波動性有所不同、而哪些時段的市場波動性較高、這些波動性又是哪些因素所造成的之外、最重要的是本研究希望能對不同程度的公開資訊出現前、後市場的效率性的變化作更進一步的了解。 本文利用美國FED在1994年11月、12月及1995年2月三次召開公開市場操作委會(FOMC)會後所調整的貨幣政策來對外匯市場的波動性與效率性進行觀察。研究結果發現： 1.外匯市場的波動性在不同時段會有所不同，原因在於公開資訊的變化。意料之外的公開資訊會使得交易活動與報酬的變異數比率 激增，而報酬的變異數比率在資訊宣告後15分鐘之內會達到最高點，報價家數比率與報酬的變異數比率大約一個小時候會逐漸恢復正常水準。 2.預期中的公開資訊出現後市場的交易活動與波動性的變化不大，報價活動甚至有變得更冷清的現象。 3.公開資訊出現前，曲於市場上正處於等待狀態，因為不確定性造成的評價誤差相當嚴重，市場上也不斷的修正使得報酬呈現顯著的負序列相關；但是在意外的公開資訊出現後，在迅速反應資訊的內涵後，不確定性減少，市場的序列相關情形消失，效率性提高。預期中的公開資訊出現前後，市場的交易活動與波動的變化並不顯著，而且市場上的不確定性並未因此而消失，所以預期中的公開資訊出現後市場的效率性未能有效的改善，因此在24小時可以進行交易的外匯市場，沒有消息反而是一個壞消息(No News Is Bad News)。

由於常可觀測到序列相關的匯率預測誤差，及加入落後變數於匯率計量模型之處理，故本文在匯率決定的模型加入學習的考量，嘗試以此解釋匯率預測誤差序列相關的現象。 文中以新台幣／美元匯率為研究標的，擇用民國八十年十一月遠期外匯市場再開放為學習事件，以貨幣學派的匯率決定模型，採貝氏理論為母數的更新，以具體化學習行為；並進一步討論能否以學習解釋新台幣／美元匯率預測誤差序列相關的現象。 由實証結果發現，遠匯市場再開放之學習於匯率預測誤差序列相關的解釋能力，除了受匯率預測模型是否已也含充分的落後期訊息外，對於不同的學習行為觀測期間，學習對匯率預測誤差的解釋能力也有相當不同的表現。

隨著全球化的趨勢，金融自由化的浪潮席捲全球金融體系，解除資本管制為世界潮流，然而對於小型開放的經濟體，特別是以出口為導向的國家而言，為了維持出口競爭力的優勢，央行干預外匯市場已成為一種經常性政策，因此本研究根據外資在股票市場淨買超金額、各幣別兌美元匯率及路透社關於台灣、南韓、印度與菲律賓央行干預匯市報導等資料，藉由向量自我迴歸模型等方法進行實證分析。實證研究顯示本幣匯率貶值幅度對央行干預、外資淨買超皆呈顯著負向影響，表示當本幣匯率貶值幅度上升(下降)，該國貨幣貶值(升值)時，在市場上可觀察到央行進行阻升(阻貶)的動作以及出現質疑央行阻升(阻貶)的訊息，同時，外資也會因而退出(進入)股市。除了菲律賓外，在台灣、南韓和印度，外資於股票市場淨買超增加對本幣匯率貶值幅度的影響效果皆落後三日，才反向顯著地影響本幣匯率貶值幅度，表示資本移入的增加會導致外匯供給增加，進而使該國匯率升值。對台灣與南韓而言，市場確定央行干預報導雖正向影響本幣匯率貶值幅度，即央行阻升(阻貶)行為，能讓該國匯率貶值(升值)，但並不顯著；而市場質疑央行干預報導則顯著正向影響其本幣匯率貶值幅度。而菲律賓則為市場確定央行干預報導顯著正向影響其本幣匯率貶值幅度；市場質疑央行干預報導正向影響但不顯著。在印度，市場確定央行干預報導反向影響，而市場質疑央行干預報導正向影響本幣匯率貶值幅度，但皆不顯著。

無

本文以買進持有期間為標竿報酬，將1991年1月3日至2006年12月31日16年之新台幣/美元匯率每日收盤價資料，依事件與時間方式切割成長短不同的樣本期間後，以移動平均線法則 （moving average）的技術分析工具做模擬交易，針對樣本期間長短與技術分析獲利性的關係做探討，得到以下結論。 當採用移動平均線法則作為交易依據時，長期下，所有的移動平均策略能有效預測匯率上漲與下跌的趨勢，並得到顯著的超額報酬。然而，將樣本期間作分割後，短期內，技術分析策略將無法顯著有效。隨著樣本期間的增加，移動平均策略的超額報酬才會逐漸得到顯著的結果。 在外匯市場上，匯率上漲與下跌的趨勢會影響移動平均法獲利有效性。當匯率於樣本期間內持續上漲時，移動平均策略較難獲得顯著超額報酬；匯率下跌時，移動平均策略較有效。 此外，移動平均法則參數設定值對技術分析獲利有很大的影響。實證結果發現長天期參數設定值與樣本期間存在同向關係。當希望獲利的期間越短暫，移動平均策略長天期的參數設定要越小。若利用較大的長天期參數的移動平均策略，則必須持有較長期的樣本期間，才能得到顯著超額報酬的結果。此結果與實務上認為短天期的移動平均數較長天期移動平均數敏感且迅速反應市場變化相符合。

在本篇研究中，我們考慮了未預料到的訊息進而檢定歐元兌美元外匯市場的效率性。並且，我們將資料分為金融海嘯發生前後兩段期間，資料頻率為日資料。有別於之前文獻使用的訊息不完整且可能不為真實的訊息，我們考慮了所有美國及歐盟定期公布的相關經濟數據與指標，並定義未預料到訊息為數據真實質與預期值之間的差距。我們的實證結果指出，在金融海嘯前，是接受市場效率性假說的，雖然此一結果在金融海嘯發生後並不成立，但未預料到訊息的衝擊，確實會影響外匯市場效率性檢定的結果。因此過去文獻無法支持市場效率性假說之原因可能源自於忽略了未預料訊息的考量。另外，我們也發現，美國訊息與歐盟訊息存在不對稱的影響力，且市場傾向於忽略歐盟區的數據。 / In this paper, we examine the hypothesis of market efficiency in euro/dollar with un-anticipated news, which are defined as the difference between actual values and the market’s forecasts. The research data are divided into two periods of time, before and after the beginning of financial crisis. Unlike previous literatures in which the un-anticipated news are incomplete and may be unreal, our paper adopted all macroeconomic announcements and indicators of United States and the European Union. Our results before the financial crisis indicate that the market efficiency hypothesis is accepted, although the result fails to hold after the financial crisis. The result still shows the importance of the un-anticipated news in testing the foreign exchange market efficiency hypothesis. Therefore the rejection of efficiency hypothesis on foreign exchange market in the literature may result from the lack of un-anticipated news in the model. In addition, we found that impacts of U.S. and EU un-anticipated news are asymmetric on the exchange rate. Besides, the market participants tend to ignore the EU news during both periods of time.

近年來金融性風暴頻傳，導致全球資金快速移動，許多國家的股匯市因此產生劇烈波動，台灣即是其中之一。有鑑於台灣股匯市的波動，部分投資者開始採用股價與匯率的相關性進行未來走勢預測，並建構策略進行交易，但中央銀行一再宣稱台灣股匯市間不存在實質的相關性，並提醒投資大眾不要因錯誤認真而遭逢重大損失，因此本研究的主要目的在於分析極端事件下台灣股匯市的關聯性。 本研究採用新的風險評估方法「CoVaR」進行分析，其定義為在其他市場發生特殊事件下目標市場的最大可能損失，而CoVaR與VaR的主要差別在於其考慮了其他市場的外溢效果，因此更能充分反映極端事件下的真實風險值。本文採用1993年至2011年的台灣加權股價指數和美元兌台幣匯率日資料，經由實證分析後主要有三大發現:一、美元匯率報酬臨界值與股價指數報酬率呈現負相關，股價指數報酬臨界值也與美元匯率報酬率呈現負相關；二、整體而言，股市多方比空方承受更多的風險，新台幣持有者比美元持有者承受更多的風險；三、股市對匯市的外溢效果較匯市對股市來的強烈。此外，台灣股匯市若採用新風險評估方法CoVaR進行風險值估算，將可以發現其較傳統VaR高出兩成至七成，由此可知台灣股匯市若處於極端事件下，將產生嚴重的風險外溢現象。

本研究主要在探討外匯市場中從1983年11月至2015年10月期間的利差交易策略是否存在超額報酬，並進一步解釋造成利差交易超額報酬的原因，使用61個國家之貨幣建構投資組合，從交易成本、景氣循環波動以及套利限制三個方面來解釋利差交易超額報酬的存在。實證結果發現，以較短月期的遠期外匯建構投資組合，這樣的利差交易策略可以得到較高的報酬，相反地，若以較長月期之遠期外匯建構投資組合，利差交易報酬較低，同時也發現利差交易的超額報酬可以被交易成本部分解釋，景氣循環變數亦可解釋利差交易超額報酬，逐步迴歸結果篩出之總體經濟變數與利差交易超額報酬呈現顯著結果，最後將套利限制加入考慮後，發現投資人在從事利差交易策略時並不會被套利限制所阻擋，貨幣之國家風險與異質性波動度皆不會影響投資人從事套利行為。

本研究之目的在檢驗國際銀行於外匯市場中競爭力的來源。研究的資料來自於歐元雜誌每年針對外匯市場作的調查，並且採用1996年至2006年各個銀行量性或質性變數。實證結果發現分行分佈的廣度、公司規模大小、併購事件和母公司的當地貨幣強勢與否，與國際銀行在外匯市場的競爭力有顯著的正向關係，然而法律的影響力較不顯著。此外發現金融控股公司和投資銀行比商業銀行在外匯市場更具有競爭力。 / The aim of this research is to examine the sources of bank competitiveness inthe foreign exchange market. Using Euromoney’s annual survey of foreignexchange market competitiveness, we test the influence of various factors of bank competitiveness using data from 1996 to 2006. Results show thatinternational branch networks in major financial centers, firm size, M&A activities,and home currency have positive effects on international banks’competitiveness in the foreign exchange market. The impact of law origin contributes less to bank competitiveness. We also find that bank holding companies and investment banks are more competitive than commercial banks in the foreign exchange market.