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多期國際證券投資報酬率之研究張萊華, ZHANG,LAI-HUA Unknown Date (has links)
一、研究動機:
隨著政府各種外匯管制的放寬,國際證券投資已成為可能,對投資者而言選擇的範圍
擴大是一件好事。但是對外投資與國內投資最大不同在於前者涉及及匯率的風險,貿
然的投入國外投資,並不一定有利。本研究的目的即在探討開放國外投資後,對本國
投資者是否有利? 也就是比較開放前與開放後資產組合之報酬率及風險是否有所不同
。
二、研究方法:
分析投資組合最常用的方法為MARKOWITZ 的平均數一變異數投資組合模型,其主旨為
投資者進行投資時,目的在於使平均報酬極大化•或者是使報酬的風險 (以變異數衡
量) 極小化,也就是當變異數相同時,求平均報酬極大,而而當平均報酬相同時,則
求變異數極小。但此分析方法為單期的分析法,只能分析一期的投資而不能分析多期
的投資行為。本研究擬依JAN MOSSIN的多期投資模型進行分析,以探討長期下國際投
資是否有利。如果投資者的決策行為遵循 complete myopica或partial myopica,則
指數及對數型式的效用函數可滿足此行為模式,在研究中將假設效用函數為指數型式
,對投資報酬率的機率分析則假定為齊一分配,以進行實證分析,並探討國外投資的
開放對本國投資者而言是否有利。
同時為了解當投資者具有不同的風險偏好時 (在此風險偏好程度是依Pratt-Arrow 之
方式來衡量) ,分析結果是否會因而不同,在此擬同時探討四種具不同風險偏好的投
資者行為作為比較。
三、資料來源:
為研究國際證券投資之報酬,本文在國內方面收集了股價指數、債券成交價格、債券
利率、債券期限等以計算報酬率,並以三商銀三個月期存款利率作為無風險資產的報
酬率;國外方面則收集了美、日兩國的股價指數的債券報酬率的季資料。
資料期間因限於早期國內股票、債券等資料不完全,因此起始年限為民國60年第一季
至民國78年第三季,共75筆資料,資料來源方面,國內股價、債券資料取自證交資料
,三商銀存款利率則取自金融統計月報,美日二國的債券及股票資料則取自國際貨幣
基金所出版之國際金融統計月報。
四、預期結果:
本文實證的結果,預期在加入國外資產後,報酬率比只投資國內證券為高。這結果隱
含著在長期下國際證券投資對本國投資者而言是有利可圖。
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