一、研究動機： 隨著政府各種外匯管制的放寬，國際證券投資已成為可能，對投資者而言選擇的範圍 擴大是一件好事。但是對外投資與國內投資最大不同在於前者涉及及匯率的風險，貿 然的投入國外投資，並不一定有利。本研究的目的即在探討開放國外投資後，對本國 投資者是否有利? 也就是比較開放前與開放後資產組合之報酬率及風險是否有所不同 。 二、研究方法： 分析投資組合最常用的方法為MARKOWITZ 的平均數一變異數投資組合模型，其主旨為 投資者進行投資時，目的在於使平均報酬極大化•或者是使報酬的風險 (以變異數衡 量) 極小化，也就是當變異數相同時，求平均報酬極大，而而當平均報酬相同時，則 求變異數極小。但此分析方法為單期的分析法，只能分析一期的投資而不能分析多期 的投資行為。本研究擬依JAN MOSSIN的多期投資模型進行分析，以探討長期下國際投 資是否有利。如果投資者的決策行為遵循 complete myopica或partial myopica，則 指數及對數型式的效用函數可滿足此行為模式，在研究中將假設效用函數為指數型式 ，對投資報酬率的機率分析則假定為齊一分配，以進行實證分析，並探討國外投資的 開放對本國投資者而言是否有利。 同時為了解當投資者具有不同的風險偏好時 (在此風險偏好程度是依Pratt-Arrow 之 方式來衡量) ，分析結果是否會因而不同，在此擬同時探討四種具不同風險偏好的投 資者行為作為比較。 三、資料來源： 為研究國際證券投資之報酬，本文在國內方面收集了股價指數、債券成交價格、債券 利率、債券期限等以計算報酬率，並以三商銀三個月期存款利率作為無風險資產的報 酬率；國外方面則收集了美、日兩國的股價指數的債券報酬率的季資料。 資料期間因限於早期國內股票、債券等資料不完全，因此起始年限為民國60年第一季 至民國78年第三季，共75筆資料，資料來源方面，國內股價、債券資料取自證交資料 ，三商銀存款利率則取自金融統計月報，美日二國的債券及股票資料則取自國際貨幣 基金所出版之國際金融統計月報。 四、預期結果： 本文實證的結果，預期在加入國外資產後，報酬率比只投資國內證券為高。這結果隱 含著在長期下國際證券投資對本國投資者而言是有利可圖。

兩岸經貿在政治的隔閡與反復中，從小到大，從封閉到逐漸開放。在這個過程中，兩岸資金融通的不斷擴大成為這場華麗經濟表演的背景。但隨著人民幣在國際舞台角色變化，兩岸貨幣流通從背景中走出，金融合作發展甚至可能成為兩岸經濟未來的最重要之組成。 從法律角度審視兩岸跨境資金流通，繁瑣的管制措施與複雜的法律體系正在逐漸消減。從直接投資角度而言，對外中國大陸不斷推動外商投資企業法規的改制以吸引外商投資；對內則努力減少中國企業融資阻礙，以推動中國大陸企業走出去。而台灣雖然對於陸資仍然保持著較大的戒心，亦逐步放開對大陸投資管制，並開放陸資來台來台促進經濟發展。從間接投資角度而言，中國大陸逐步放開資本項下的管制， QDII、QFII等投資管道不斷推陳出新，更加開放的未來成為可能。 而在這場以人民幣國際化為目的的改革中，自貿區扮演了急先鋒的角色。自貿區階段式的政策開放有著中國大陸改革和法律變遷的典型特征，「試點—推廣」模式使自貿區走在了人民幣國際化的最前沿。而台灣的自由經濟示範區卻步入了困境。 自貿區的現在很大可能將會是中國大陸的未來，人民幣國際化成為一個大概率事件。面對這種未來，台灣可以如何應對？從法律角度而言，本文提出以下四個建議：1．推動兩岸貿易以本幣結算，深化兩岸經貿往來；2．建立雙邊貨幣交換機制，共同推動人民幣區域化及國際化；3．推動兩岸資本市場的交流與合作，建構台灣為人民幣離岸中心；4．推動兩岸金融監理合作、建置兩岸金融防火牆。 / The economic and trade have developed since 1980s though faced with the political barriers. The two sides is expected to work together in peace in the future. From the perspective of cross-border capital flow, the two sides set up a complicated and complex control measures, forming a complex legal system. From the view of direct investment, China is currently promoting the restructuring of foreign investment enterprises and regulations to attract foreign investment. Reducing the financing pressure of Chinese enterprises and promoting the Chinese mainland enterprises to go out become one of the focus of the mainland policy. However, Taiwan resist the Chinese capital. From the perspective of indirect investment, China's mainland is currently expanding various investment pipelines, such as QDII, QFII, etc.. In the future, capital of cross-border capital flows will be more convenient. Taiwan also has more space to intervene. The establishment of free trade zone has become the pioneer of China's financial reform, and its development has been the most advanced in the financial reform, capital projects and the internationalization of RMB. Negative list and a series of financial reform measures will gradually move to the country. Taiwan's free economic demonstration zone has entered a difficult situation. Facing such a future, from a legal point of view, this paper puts forward the following five suggestions: 1. Promote cross-strait trade in local currency settlement, deepen economic and trade exchanges between the two sides; 2. The establishment of bilateral currency exchange mechanism, and jointly promote the RMB regionalization and internationalization; 3. To promote exchanges and cooperation on both sides of the capital market, build Taiwan as an offshore RMB Centre; 4. To promote cross-strait financial supervisory cooperation, build cross-strait financial firewall.