在票券業擔任交易員多年，近年來涉足利率衍生性商品交易，發現評價過程中，對於遠期90天CP的推定存在討論的空間，因此收集真實交易產生的實際數據，透過統計方法分析比較，期望推論結果能符合「現行遠期90天CP的推定有修正空間」這個假設。 　　利率衍生性商品評價模式很完整，沒有進行本金交換不須負擔資金成本，其中一方的交換條件通常為未來各期90天CP，因為這組未來式產生的方式，架構在許多假設條件下，假設基礎不同將會產生不同推測結果；以往衍生性金融商品評價僅作為管理參考，但三十四號會計公報實施後，評價損益已不再是參考值，而是影響當期損益的實際數，因此評價參數的引用則須更具參考性。 　　本文研究由簡單統計歸納法及Bootstrapping法推導出之兩組數據，敘述兩種方法的分析邏輯，如何進行遠期90天CP的預測，再透過四種誤差比較方法來判斷預測模型的優劣，經本研究實證分析比較後得到初步結論，透過Bootstrapping法所計算出來的90天CP預測值，遠不如由簡單統計歸納法推估的預測值精確。 　　本文除提醒評價若不能真正反應價值時，將導致錯誤的會計損益，更希望喚起大家對評價參數選定的重視。

短期利率指標為IRS等利率衍生性商品定價重要依據，應具有公正性及代表性，國內長久以來以Thomson Reuters 6165頁面報價利率為指標，惟工商時報於2009年3月25日報導此指標於IRS定價日遭銀行聯手作價壓低利率以賺取利差，除6165之公正性遭到市場質疑外，金管會及中央銀行亦關心此事件，票券公會為導正6165可能遭操縱之現象，爰順勢委託集保結算所編製新短期利率指標TAIBIR。 6165是否真如市場揣測及工商時報之報導，有金融機構意圖影響定價，爰收集2008及2009年各金融機構於6165之報價，經繪製各金融機構報價利率與6165定價利率走勢圖，再以統計檢定方式及迴歸分析方法探討各別報價機構之行為。 經實證研究發現有數家銀行應有意圖影響6165定價之異常報價行為，另說明TAIBIR設計改善6165可能被操縱之機制應屬有效，俾貨幣市場參與者及相關學術研究引用短期利率指標之參考。

過去文獻在探究利率波動行為時多採用現貨市場利率做為研究對象，思及期貨市場交易成本較低且流動性也較高使其對新資訊的反應更為迅速下，本文改以短期利率期貨，三個月期歐洲美元定存利率期貨、三個月歐元存款利率期貨以及三十天期商業本票利率期貨的隱含利率作為樣本資料，進而探討美國、歐洲及台灣的利率波動行為。研究方法以Gray(1996)提出的一般化狀態轉換模型為基礎並加入可以反應不對稱性的Dispersion設定，此設定有二個優點，其一為當面臨極大衝擊時，可減少衝擊所造成的變異數持續性而產生波動度均數復歸的現象，此設計乃考量到樣本期間一半時期均處於高峰度狀態的情形不常見，當波動度處於高峰時，預期市場波動度會反轉成近似常態水準；其二為易於Student’s t分配之狀態轉換模型下自由度的參數化設定，使峰態可隨狀態轉換。另外亦加入槓桿效果設定來反應市場上正負消息對資產報酬波動度所造成的不對稱影響。 由AIC模型配適度選擇準則下，適合描述美國、歐洲以及台灣的利率模型分別為RS-GARCH-L-DF, RS-GJR-GARCH-L-DF與RS-GJR-GARCH模型，這三個模型在DM預測力檢定下亦顯示具較佳模型預測力，本文進一步透過此些模型來探測歷年來重大經濟事件與央行利率政策對利率波動度的影響與關聯性。 研究結果顯示美國、歐洲及台灣的利率波動行為均具有顯著的高低兩波動狀態，台灣與歐洲的利率處於高低波動期間的機率較平均，但台灣處於高波動度狀態的機率遠高於歐洲，相形之下，美國普遍處於低波動度狀態；三者的利率長期皆會回歸於某一均衡水準，且顯著存在波動度叢聚的現象，其中，台灣利率的波動最為劇烈，而美國與歐洲的利率行為則具有波動度長期會回歸某一均衡水準的現象。當利率水準較高時，可清楚窺知歐洲的利率波動度也會較大，此現象亦存在於美國的高波動時期，但不適用於台灣利率動態行為上的描述。

本文研究目的係以台灣作實證研究，針對這樣一個逐漸開放的小型經濟體系，分析影響其短期利率變動的因素，並驗證其短期利率的變動是否僅受到國外因素（如國外利率）變動的影響，或者是僅受到國內因素（如預期物價膨脹、貨幣供給、景氣、財政及市場資金狀況等）變動的影響，亦或者是兩者皆有。本文以1989年4月到2004年12月這段期間月資料的時間數列為樣本，利用Dickey & Fuller(1981)之ADF單根檢定法來確定變數之數列特性，並採用Johanson (1988)所提出最大概似估計法來分析影響台灣短期利率變動的因素。本文實證結果顯示，台灣31-90天商業本票利率與消費者物價指數年增率、實質經濟成長率、意外貨幣成長、美國三個月國庫券利率、國庫券發行餘額及金融機構平均淨超額準備皆為I(1)數列，並具有一組共整合關係，顯示彼此間具有共同趨勢。其中商業本票與消費者物價指數年增率、實質經濟成長率、意外貨幣成長及美國三個月國庫券利率呈現顯著正向關係，而與金融機構平均淨超額準備呈現顯著負向關係，由此可知，台灣短期利率不僅受到國內因素的影響,亦同時受到國外因素的影響。 / The purpose of this paper is to analyze the determinants of short-term interest rate variation in Taiwan. This paper attempts to examine whether the external factors or internal factors influence the volatility of the short-term rate in Taiwan. ADF unit root test is adopted to check the characteristics of variable series; Johansen’s maximum likelihood method is used to analyze the determinants of short-term interest rate variation in Taiwan based on monthly data from April 1989 to December 2004.The empirical results shows that the rate of commercial paper, consumer price growth rate, real economic growth rate, unanticipated M2 growth rate, U.S. treasury bill rate, balance on treasury bill and net excess reserves are I(1) time series. Besides, those variables have one cointegration relationship with common trend. Specifically, the rate of commercial paper is significantly positively correlated with consumer price growth rate, real economic growth rate, unanticipated M2 growth rate and U.S. treasury bill rate, and is significantly negatively correlated with net excess reserves. Therefore, the variation of short-term interest rate in Taiwan is determined by both external and internal factors.