本研究針對民國78年至82年，共計5年間，台灣證券市場上市公司，有第一次發放現金股利，或現金增資發行新股，或發放＞＝25%股票股利公司為研究對象。所謂第一次發放現金股利，係指一公司公開股票上市以來，第一次發放現金股利，或至少間隔三年以來之發放現金股利。 　　運用事件研究法之單一市場模式分析異常報酬，並以資產貝他與盈餘變動指標衡量事業風險。主要探討事件宣告前後二年公司盈餘或事業風險之變化，及市場投資人對宣告事件之解析與反映。依據訊號發射假說「經理人可能會透過財務政策，將某些訊息傳達給市場，如資本結構改變或股利政策」，而管理當局與投資人間之資訊不對稱現象，因訊號可降低代理成本，使得股利發放含有資訊內容。 　　而本研究所獲結論如下： 　　一、「第一次發放現金股利」之結論 　　不論市場榮枯，第一次發放現金股利宣告是項好消息，投資者有正面反映，宣告日前消息已走漏，在多頭市場可能有人為介入，空頭市場消息走漏較早，使得投資人提前反映，以致宣告日後資訊效果微弱。而台灣之上市公司之「第一次發放現金股利」決策頗能遵行穩定股利政策，且以第一次發放現金股利決策為工具，傳送公司經營績效之訊息。不論市場榮枯，公司管理當局在盈餘穩定成長後，且預期未來也能維持成長的水準，才決定發放現金股利，所以第一次發放現金股利支持「股利資訊內容假說」，隱含有未來盈餘增加之訊息，投資者也能正確解析管理當局所制定之歷史性股利政策之含意，而有正面反映。 　　二、「現金增資」之結論 　　現金增資核准宣告市場投資人之反映因市場榮枯而不同，多頭市場時現金增資核准宣告不是好消息，投資人有負面反映，空頭市場時卻是項好消息，投資人有正面反映，而核准前皆有消息走漏，在多頭市場時可能有人為介入，核准後有資訊效果，多頭市場時資訊效果較弱。不論市場榮枯，台灣之上市公司，在負債權益比上升、事業風險上升及盈餘惡化後辦理現金增資，亦即管理當局鑑於公司經營績效差，並預測財務危機機率增加時辦理現金增資，但財務結構改善後，經營績效未必好轉，多頭市場時投資人尚能正確解析此一現象，而有負面反映，空頭市場時投資人卻未能正確解析真實現象，可能是因空頭市場時之舉債程度較多頭市場時低，讓投資者失去戒心所致。 　　三、「股票股利」之結論 　　不論市場榮枯，除權是項好消息投資者有正面反映，為配得股利在除權前數日已反映完畢，除權後有資訊效果，惟多頭市場之反映較早結束，除權後之資訊效果空頭市場時較弱。台灣上市公司在大額股票股利發放前盈餘穩定成長，但未隱含發放股利後經營績效提升之訊息，投資人未能正確解析此現象，而有正面反映，可能是國人偏好股票股利所致。