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財務槓桿對於多角化企業價值之再探討 / none

林秀倩 Unknown Date (has links)
多角化經常是許多企業追求持續成長、價值創造所採取的策略之一,然而,大多數的實證結果均發現多角化策略減損了公司價值,而且企業的總價值顯著低於各部門獨立經營應有之價值,存在折價現象,顯示出多角化策略不僅無法創造價值,反而有損於公司價值。如此一來,「多角化」似乎背離了管理者理應採行提昇股東財富之策略。 為何多角化企業會存在折價現象呢?從實證上觀察到多角化企業的財務槓桿程度愈高,價值減損的幅度愈大,似乎兩者存在某種關係。因此,本研究將驗證財務槓桿與多角化企業價值之關係,探究多角化企業折價幅度是否與財務槓桿有關,以瞭解實務中多角化企業普偏負債比率較高的現象是否合理。本研究以美國公開交易公司作為研究對象,樣本期間為1996年至2001年,利用Berger & Ofek(1995)所提出的超額價值作為公司價值的衡量指標,本研究實證結果發現: 一. 不同多角化策略階段下,財富移轉效果之影響存在顯著差異 二. 不同多角化策略階段下,多角化策略與財務槓桿的交互作用效果與公 司價值之關係存在顯著差異 三. 多角化策略確能帶來舉債利益,但隨著多角化程度增加而遞減。 在實證的過程中發現,若以靜態觀察多角化公司價值與財務槓桿間的關係,兩者的確存在顯著負向關係;然而,若捕捉策略調整下的動態過程,發現多角化策略價值變動數與財務槓桿之間為正向關係,意即財務槓桿愈高之企業,進行多角化策略後,價值增加的幅度愈大抑或價值減損的幅度愈小。換言之,財務槓桿並非導致多角化公司折價之因素,反而有利於價值創造。

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