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強制性財務預測、盈餘操縱及股票投資報酬之實證研究 / A Research of Required Financial Forcast、Earning Manipulation and Factors Affecting Its Stock Return廖仲協, Liao, Chung Hsieh Unknown Date (has links)
「強制性財務預測」不但規範在何種情況下須發布財務預測,同時也規範在何種狀況下須作財務預測更新。不論第一次預測或更新均需經會計師核閱。因此,「強制性財務預測」比自願性揭露要審慎得多,但其資訊成本也高。盈餘預測的準確性為其是否有用的先決條件。一個高成本的規範,如其所產生資訊的準確性不高,則其必要性便存疑。本研究首先對此一問題加以探討。實證結果顯示, 「強制性財務預測」規範下的第一次盈餘預測和 「天真模型」(Naive Model)下的盈餘預測比較,其準確性較高。由此可推論「強制性財務預測規範」對盈餘預測資訊約有用性應有助益。
「財務預測更新」會增加資訊成本,而「財務預測更新與否」係依據「預測盈餘」與將來「公告盈餘」的差距來決定。「財務第一次預測準確性」影響「預測盈餘」,而「盈餘操縱」則影響「公告盈餘」。因此,「財務第一次預測準確性」、「盈餘操縱」均與 「財務預測更新與否」有關,而且「盈餘操縱」的需要性亦受「財務第一次預測準確性」的影響。本研究以單因子多變量變異數分析對此一問題加以實證。結果顯示,「財務預測未更新組」的「財務第一次預測準確性」較高,但其「盈餘操縱」情形亦較嚴重。
受規範公司的「盈餘操縱」會影響「預測更新」成本,因而其經濟實質。投資人投資這類股票,其投資報酬的影響因素為何?本研究以「行業別股價指數變動」代表總體面及行業面因素,以「當期盈餘」代表個別公司面因素,以「盈餘操縱」代表「財務預測成本」,並以迴歸分析探討各因素對股票投資報酬的影響。實證結果顯示,「行業別股價指數變動」、「當期盈餘」、「盈餘操縱」與「股票投資報酬」均呈正相關。
「盈餘操縱」除與「財務預測更新」的資訊成本有關外,尚可能影響其他契約成本。本研究懷疑「盈餘操縱」會因「財務預測曾否更新」而有不同的目的。本研究以虛擬變數迴歸分析為工具,探討「盈餘操縱」對股價變動的影響力是否會因「財務預測更新與否」而不同?實證結果顯示,「盈餘操縱」對股價變動的影響力並不因「財務預測更新與否」而不同。
此外,「使用一般公認會計原則的經驗」應有助於相對準確性的提升。本研究實證「盈餘第一次預測準確性」的同時,額外針對這個問題加以實證,結果顯示「非新上市年度樣本」的盈餘第一次預測準確性優於「新上市年度樣本」。此一結論應能給證管會若干鼓舞,只要持續推動「強制性財務預測規範」,「盈餘預測準確性」將因受規範公司經驗的累積而提升,預測資訊約有用性會因而加強。
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