過去對於台灣股市價量非線性關係的研究，都只停留在檢定出兩者之間存在雙向的非線性因果關係，本文則進一步嘗試以Filardo（1994）提出的變動切換機率馬可夫轉換模型（Time-Varying Transition Probability Markov-switching Model，TVTP）配適台灣的單一市場價量以及跨市場價價、量量、價量雙向互動之非線性結構。實證結果顯示，不論是上市或上櫃市場，以同市場成交金額為訊息變數所配適出的指數報酬模型，以及以另一市場的成交金額為訊息變數所配適出的成交金額模型，都具有相對較佳的解釋力。此外，我們也得到台灣股市的價量互動關係普遍存在同市場和跨市場的價領先量情形，也就是台灣投資人有明顯的追漲殺跌現象。

我國金融業歷經國內外多次金融風暴，風暴後的金融重建工作往往耗費極大的人力與社會資源，我們若能早日建構金融預警系統，藉由相關指標的變動趨勢來評估整體金融體質脆弱程度，期望建構出的金融預警系統可以在危機發生前發出警訊，使決策者得以及時採取適當防範措施，及早發現問題並提出因應對策，將可有效降低金融危機發生的機率或減輕其所造成的影響。 本研究歸納國際上對於金融危機及預警系統之重要研究後，選擇馬可夫轉換過程為主要理論基礎，考量台灣本身的特殊性，在變數選擇上，本研究共選擇三大類共22個解釋變數，分別為(1)總體經濟指標變數(2)資本帳指標變數(3)金融部門穩健度指標變數，輔以主成份分析法找出台灣金融市場特有指標變數後，利用兩個主成份因子套入馬可夫轉換過程，即可獲得每一個時間點下的危機推論機率。 本研究發生危機的推論機率結果和「台灣金融服務業聯合總會委託計畫-台灣金融危機領先指標之研究」比較，發現其預測能力準確程度頗為優異，在臨界機率為10%下，可以預測到全部的危機發生，唯領先期間略有差異。此外，使用者可以自行選擇不同的臨界機率，以反映對危機的趨避程度，也提供系統使用者操作上的彈性。

景氣循環一直是許多經濟學者企圖釐清的現象，長久以來各國採用各種貨幣與財政政策，試圖迴避景氣衰退，對於景氣循環轉折點的認定或預測並沒有單一解答，適逢近年來油價與金價一路飆漲，可能影響到景氣波動。因此本文探討杜拜原油價格是否與景氣波動有關，而國際黃金現貨成長率如何受到景氣波動影響，以Hamilton(1989)提出的馬可夫轉換模型，將兩資料區分為高與低成長狀態，對照國發會所公布的景氣收縮與擴張期間，發現原油價格在景氣收縮轉為擴張後會呈現高成長狀態，而黃金並無明顯現象，考慮到兩資料可能有結構改變情形，以Andrews(1993)提出的Quandt-Andrew結構改變檢定，找出結構改變轉折點，發現兩資料各有一個結構改變時點，相較於捕捉數個轉折點的馬可夫轉換模型，前者表現較為遜色，最後將資料以此結構改變時點分割並配飾分期馬可夫轉換模型，發現分期後的結果與一般的馬可夫轉換模型差異不大，而原油與黃金價格容易受到突發事件影響，故不適合用在認定景氣循環的轉折點。

由於隱含波動度具有前瞻性的特質，以往有許多學者探討隱含波動度與標的股價指數間的關聯性，但多利用線性模型。而本研究與其他文獻不同之處在於，本文利用馬可夫轉換模型分析隱含波動度VIX和VXN(VIX為S&P500指數的隱含波動度，而VXN為Nasdaq-100指數的隱含波動度)，馬可夫轉換模型為非線性模型，可捕捉不同區間轉換與不規則跳動，隱含波動度在特殊金融事件發生時會突然竄高，馬可夫轉換模型相對於一般線性模型更可捕捉此跳動，並將隱含波動度分為兩個區間。 　　經由多變量迴歸分析後，本研究也發現隱含波動度的變動以及技術指標的趨勢（偏離五天移動平均值）皆會影響標的股價指數的報酬，但隱含波動度變動對於股價指數報酬的影響高於技術指標，且不同區間存在不同現象。 / Implied volatility indices are forward-looking, and lots of researches discuss the relationship between the implied volatility and underlying stock market returns. Dif-ferent from other studies, we use Marcov switching model to examine the implied volatility indices: S&P 500 volatility index (VIX) and NASDAQ-100 volatility index (VXN), then we separately exploit the different regime behavior about the relationship between implied volatility change, technical indicators and stock market returns. As a result, S&P 500 index and NASDAQ-100 index respond in opposite direc-tions to positive and negative S&P 500 volatility index (VIX) and NASDAQ volatility index (VXN) changes, where technical indicators do not have that much influence on stock market returns. In addition, the impact of implied volatility change, technical indicators to stock market returns indeed depend on different regimes.

Hamilton (1989)發展出馬可夫轉換模型(Markov-switching Model)，由於該模型允許母體參數在不同時期，具有間斷性跳動性質，且跳動次數並不限定為一，並利用馬可夫鏈(Markov chain)的機制來掌控狀態間切換，解決混合分配模型狀態跳動毫無規則的問題，將可適可掌握金融與經濟變數所面臨的結構改變，以及解決在計測風險值(valued at risk)過程中，所存在報酬分配的高峰厚尾問題。 本文非僅是嘗試另一種方法，而是我們在探討股市報酬波動與景氣循環變數行為後，推判它較能夠捕捉實際的報酬波動與景氣循環行為。我們除作過去文獻較未顧及的，系統性地分析各種潛在風險值計測方法所適用與不適用報酬率變異情境，並嘗試使用允許參數來自不同波動狀態，對傳統ARCH模型加以修正之SWARCH模型，希對股市報酬波動提供更佳的分析。在景氣循環探討，針對馬可夫轉換模型加以修正，掌握台灣與南韓經濟結構與美國及日本等國迥異的問題。此外，我們也回溯、討論各種處理財經變數結構問題之實證模型差異，分析馬可夫轉換模型相對優、劣點。

本研究採用門檻迴歸模型 (Threshold Autoregression Model)，試圖找出董監事等內部人之申報轉讓比率、持股比率及質押比率等門檻值，進而分析門檻值以內及以外，指標對於代理變數：融資成長率、營收成長率以及本益比與加權指數報酬率的影響程度與方向。本研究實證結果發現： 一、在申報轉讓比率方面： 當申報轉讓比率低於門檻值，存在所謂的群聚效果。當申報轉讓比率高於門檻值時，市場動能與加權指數報酬率無顯著關係，投資人於此階段進行投資決策時應該要謹慎小心。 二、在持股比率方面： 在持股比率低於門檻值時，加權指數報酬率對於前期營收成長率表現的修正幅度較大，意謂著董監事等內部人根據其對未來營收資訊掌握的優勢，反應其對營收資訊的真實性，而藉由持股轉讓的行為，使加權指數大幅度的修正。 三、在質押比率方面： 不管高於或低於門檻值，均無法利用董監事等內部人質押比率為門檻變數來分析本益比效果對加權指數報酬率的影響。造成其檢定失效的原因，可能是樣本小且模型受到極端值的影響所造成。