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A aplicabilidade da moderna teoria de portfólios em títulos de renda fixa internacionais / The application of the porfolio's theory in fixed income securities.Macastropa, Fabrício Caprio 13 November 2006 (has links)
Segundo o artigo ?Effects of Financial Globalization on Developing Countries: Some Empirical Evidence?, publicado pelo Fundo Monetário Internacional em 17 de março de 2003, a globalização financeira, definida como o aumento dos fluxos de capitais e investimentos entre países, contribuiu para o desenvolvimento do mercado de títulos de renda fixa internacional. A grande necessidade de recursos financeiros para o pagamento de dívidas e investimentos em diversos setores produtivos faz com que os governos utilizem-se de captações externas. Neste contexto, investidores interessados na obtenção de retornos superiores, compram esses títulos, diversificam suas carteiras de investimento e usufruem dos rendimentos que estes possibilitam, sejam sob a forma de cupom e/ou ganhos de capital.O trabalho de Harry Markowitz (1952), ?Portfolio Selection?, cuja principal contribuição é a distinção entre a variabilidade do retorno de um ativo financeiro e seu impacto no risco de uma carteira de investimento, possibilita que, desde que se disponha de um conjunto de dados, constitua-se carteiras que forneçam o menor nível de risco para um determinado nível de retorno de investimento. Este estudo propõe investigar se o trabalho desenvolvido por Harry Markowitz em 1952 é aplicável entre o período de janeiro de 2004 e dezembro de 2005 na composição de carteiras diversificadas de investimento. Para este propósito, todos os títulos de dívida emitidos pelos governos americano, brasileiro, argentino, mexicano e venezuelano no exterior, em dólares americanos, com datas de emissão até dezembro de 2003 e vencimento superior a dezembro de 2005 foram extraídos do Euroclear Bank (?Clearing House?). Cotações e dados complementares foram obtidos do sistema de informações financeiras Bloomberg, auxiliando na filtragem dos dados. A aplicação de vários testes permitiu concluir que, em média, ao adicionar ativos de países considerados emergentes da América Latina, os portfolios apresentam retornos superiores. Testes sobre distribuição dos retornos históricos dos títulos de dívida emitidos pelo governo brasileiro foram realizados, encontrando-se que seguem uma distribuição normal. Alguns questionamentos surgiram durante o trabalho, como a influência do aumento da taxa básica de juros americana ?Fed Fund? sobre o retorno dos portfolios, a influência de legislações entre diferentes jurisdições, sendo objeto de estudos futuros. / According to the article ?Effects of Financial Globalization on Developing Countries: Some Empirical Evidence?, published by the International Monetary Fund on March 17, 2003, the financial globalization, defined as na increase in the capital and investment flows between countries, contributed to the development of the fixed income international market. Financial resources to the payment of debts and investments in several productive sectors conducted Governments to use externals funding. In this context, investors interested to obtain better returns, buy securities, diversify their portfolios and they can reach gains under the coupons they received and/or capital gain. The Markowitz?s job in 1952, entitled ?Portfolio Selection?, about the relation between risk and return was the great contribution to the Modern Finance Theory. The contribution laid down on the distinction between the variability of an asset return and the impact in the portfolio risk. Markowitz? articles showed how to reach a portfolio which provides the best relation between risk and return. This present study aim to investigate whether the Markowitz?s article is applicable between January 2004 and December 2005. For this purpose, all fixed income securities issued by the American, Brazilian, Argentinean, Mexican and Venezuelan, in US Dollars, issuance date up to December 2003 and maturity date higher than December 2005 were extracted from Euroclear Bank (?Clearing House?). Quotations and additional data were obtained from Bloomberg Financial Markets. Tests were conducted to assess the portfolios and, on average, when you add securities from emerging countries at Latin America, the portfolio has a better return at the same level of risk. Distribution tests on historical returns showed normality. Some questions could not be answered, in special on the influence of raising Fed Fund rates on portfolio returns and the influence of legislations in different jurisdictions, being subject for future articles.
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A aplicabilidade da moderna teoria de portfólios em títulos de renda fixa internacionais / The application of the porfolio's theory in fixed income securities.Fabrício Caprio Macastropa 13 November 2006 (has links)
Segundo o artigo ?Effects of Financial Globalization on Developing Countries: Some Empirical Evidence?, publicado pelo Fundo Monetário Internacional em 17 de março de 2003, a globalização financeira, definida como o aumento dos fluxos de capitais e investimentos entre países, contribuiu para o desenvolvimento do mercado de títulos de renda fixa internacional. A grande necessidade de recursos financeiros para o pagamento de dívidas e investimentos em diversos setores produtivos faz com que os governos utilizem-se de captações externas. Neste contexto, investidores interessados na obtenção de retornos superiores, compram esses títulos, diversificam suas carteiras de investimento e usufruem dos rendimentos que estes possibilitam, sejam sob a forma de cupom e/ou ganhos de capital.O trabalho de Harry Markowitz (1952), ?Portfolio Selection?, cuja principal contribuição é a distinção entre a variabilidade do retorno de um ativo financeiro e seu impacto no risco de uma carteira de investimento, possibilita que, desde que se disponha de um conjunto de dados, constitua-se carteiras que forneçam o menor nível de risco para um determinado nível de retorno de investimento. Este estudo propõe investigar se o trabalho desenvolvido por Harry Markowitz em 1952 é aplicável entre o período de janeiro de 2004 e dezembro de 2005 na composição de carteiras diversificadas de investimento. Para este propósito, todos os títulos de dívida emitidos pelos governos americano, brasileiro, argentino, mexicano e venezuelano no exterior, em dólares americanos, com datas de emissão até dezembro de 2003 e vencimento superior a dezembro de 2005 foram extraídos do Euroclear Bank (?Clearing House?). Cotações e dados complementares foram obtidos do sistema de informações financeiras Bloomberg, auxiliando na filtragem dos dados. A aplicação de vários testes permitiu concluir que, em média, ao adicionar ativos de países considerados emergentes da América Latina, os portfolios apresentam retornos superiores. Testes sobre distribuição dos retornos históricos dos títulos de dívida emitidos pelo governo brasileiro foram realizados, encontrando-se que seguem uma distribuição normal. Alguns questionamentos surgiram durante o trabalho, como a influência do aumento da taxa básica de juros americana ?Fed Fund? sobre o retorno dos portfolios, a influência de legislações entre diferentes jurisdições, sendo objeto de estudos futuros. / According to the article ?Effects of Financial Globalization on Developing Countries: Some Empirical Evidence?, published by the International Monetary Fund on March 17, 2003, the financial globalization, defined as na increase in the capital and investment flows between countries, contributed to the development of the fixed income international market. Financial resources to the payment of debts and investments in several productive sectors conducted Governments to use externals funding. In this context, investors interested to obtain better returns, buy securities, diversify their portfolios and they can reach gains under the coupons they received and/or capital gain. The Markowitz?s job in 1952, entitled ?Portfolio Selection?, about the relation between risk and return was the great contribution to the Modern Finance Theory. The contribution laid down on the distinction between the variability of an asset return and the impact in the portfolio risk. Markowitz? articles showed how to reach a portfolio which provides the best relation between risk and return. This present study aim to investigate whether the Markowitz?s article is applicable between January 2004 and December 2005. For this purpose, all fixed income securities issued by the American, Brazilian, Argentinean, Mexican and Venezuelan, in US Dollars, issuance date up to December 2003 and maturity date higher than December 2005 were extracted from Euroclear Bank (?Clearing House?). Quotations and additional data were obtained from Bloomberg Financial Markets. Tests were conducted to assess the portfolios and, on average, when you add securities from emerging countries at Latin America, the portfolio has a better return at the same level of risk. Distribution tests on historical returns showed normality. Some questions could not be answered, in special on the influence of raising Fed Fund rates on portfolio returns and the influence of legislations in different jurisdictions, being subject for future articles.
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[en] TRANSIENT FAULT TOLERANCE BY DISTINCTNESS / [pt] TOLERANCIA A FALHAS TRANSIENTES POR DIVERSIFICAÇÃOALBERTO CLEMENTINO MESQUITA JUNIOR 05 November 2009 (has links)
[pt] Neste trabalho considera-se um sistema de computação geograficamente localizado, destinado ao controle de processos em tempo real. O trabalho tem como objetivo determinar uma política de tolerância a falhas transientes, bem como uma arquitetura de base para o sistema em questão, assim como dispendido para implementá-la.
Abordam-se os pontos chaves necessários a tolerância, os quais são a caracterização das falhas físicas e humanas, as funções de mascaramento, deteção e recuperação após falhas físicas.
O conceito de diversificação é considerado como uma alternativa à deteção e tolerância a falhas humanas (projeto), como também no que diz respeito a capacidade de fornecer uma deteção eficaz de falhas físicas em modo comum, pois proporciona uma independência entre os módulos redundantes quando uma mesma falha os atinge de forma idêntica.
São apresentados uma arquitetura de base e a forma selecionada de colocar em prática a diversificação: a emulação de um dos microprocessadores. / [en] This work consideres a geographically localized computerized control sustem. The aim is to determine a policy of tolerance to transient faults, a well as a basic architecture for the control system. A discussion of the allocated effort to implement it is included here.
They included the characterization of physical and human faults, masking, detection and recovery of physical faults.
The concept of distinctness is considered as an alternative to detection and toleranc3e to human faults and also with respect to the capability to provide an effective detection of physical faults of common mode. This approach provides an independing among redundant modules when the same fault affects them in an identical way.
This work presents a basic architecture which illustrates the use of the concept of distinctness, through the emulation of a microprocessor.
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[en] BEHAVIORAL FINANCE: NAIVE DIVERSIFICATION IN DEFINED CONTRIBUTION SAVINGS PLANS IN BRAZIL / [pt] FINANÇAS COMPORTAMENTAIS: DIVERSIFICAÇÃO INGÊNUA EM PLANOS DE PREVIDÊNCIA DE CONTRIBUIÇÃO DEFINIDA NO BRASILBERNARDO QUEIMA ALVES DOS SANTOS 28 February 2008 (has links)
[pt] Os estudos realizados no campo das finanças
comportamentais demonstram
que as decisões financeiras dos indivíduos não são
elaboradas num contexto
plenamente racional. Esta afirmação diverge dos modelos
clássicos financeiros
que utilizam a premissa de um agente econômico plenamente
racional, o qual
toma suas decisões de acordo com a curva de utilidade,
buscando maximizar seu
bem estar. Finanças comportamentais incorporam psicologia
e sociologia para
ampliar o conhecimento sobre o processo decisório dos
indivíduos. Diversos
trabalhos realizados neste campo de pesquisa evidenciam
que as decisões
financeiras também são construídas por agentes que
possuem: otimismo
demasiado, excesso de autoconfiança, aversão à perda e
outros vieses
comportamentais enraizados em nossa cultura. As grandes
mudanças
demográficas ocorridas nos últimos anos, destaque para a
ampliação da
expectativa de vida dos indivíduos, tem exercido uma
enorme pressão sobre as
estruturas previdenciárias. A principal tendência mundial
para responder a estas
mudanças demográficas tem sido a alteração de planos de
beneficio definido para
planos de contribuição definida. Esta modificação tem
resultado num incremento
de responsabilidade aos participantes, e uma das
principais obrigações é a decisão
de alocação dos seus investimentos. O objetivo deste
trabalho é pesquisar os
aspectos comportamentais destes indivíduos na tarefa de
escolher os seus
investimentos. A ocorrência de uma diversificação ingênua
dos investimentos em
previdência pode significar sérias dificuldades na
aposentadoria dos participantes.
Para verificar a ocorrência da diversificação ingênua na
escolha de um plano de
previdência foram encaminhados quatro questionários para
grupos de indivíduos.
Os testes realizados sobre as respostas evidenciaram a
ocorrência de
diversificação ingênua e também a utilização da estratégia
1/n, que significa a
divisão dos investimentos em partes parecidas de acordo
com o número de opções
disponíveis. / [en] Behavioral finance researches indicate that individual
financial decisions are
not made based on a completely rational context. This
assumption disagrees from
the classical economic models that believe in a rational
financial agent, which
takes its decisions according to the utility curve to
maximize its wealth.
Behavioral finance incorporates psychology and sociology
to better understand
the individual process of decision. Different studies done
in this field of research
became evident that these kinds of decision are built up
by agents that have
excessively optimism, high self-confidence, aversion to
losses and other aspects
that are deep-rooted in our culture. Huge demographic
changes in the past few
years, specially the increase in life expectancy, impacted
the pension plan
structures. The main global trend to address these changes
has been the movement
to migrate from the defined benefit saving plans to
defined contribution saving
plans. As a result of this trend, we can observe an
increase in the participants`
responsibilities, with emphasis to the decision about the
asset allocation. The
objective of this research is to analyze the behavioral
aspects of the individuals
related to the task of asset allocation. The occurrence of
a naïve diversification of
investments in defined contribution saving plans can
hardly affect the individual
retirement. To verify this assumption, four different
questionnaires were sent to
different groups of individuals. Post Tests were ran to
evince the occurrence of a
naïve diversification of investments, as well as the use
of 1/n strategy - divide
savings in similar parts according to the amount of
available options of
investments.
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[en] IPOS AT NOVO MERCADO: CAPITALIZATION OR EXIT STRATEGIES? / [pt] IPOS NO NOVO MERCADO: ESTRATÉGIAS DE CAPITALIZAÇÃO OU DE SAÍDA?ALINE CARLI LEX 30 October 2007 (has links)
[pt] Nos últimos 10 anos, bolsas de valores de vários países
buscaram alianças
ou implementaram novas regras de governança que, em geral,
visam a proteger os
acionistas minoritários. O Novo Mercado foi criado pela
BOVESPA dentro desse
contexto, inspirado no Neuer Markt alemão. Ao aderir às
regras do Novo
Mercado, as firmas garantem um maior nível de proteção aos
seus acionistas
minoritários, o que deve levar a um aumento dos preços das
ações e,
conseqüentemente, da capacidade de financiamento dessas
firmas via mercado de
capitais. Utilizando uma amostra de 46 Ofertas Públicas
Iniciais de Ações de
empresas privadas ocorridas na BOVESPA de 1994 a 2006,
encontramos
evidência de que empresas que optam pelo Novo Mercado, em
média, vendem
uma fração maior de seu capital (9,52% a mais) do que as
empresas que optam
por outros segmentos da BOVESPA. Nosso estudo também
mostra um benefício
do Novo Mercado ao qual não se tem dado tanta atenção. O
aumento do preço
facilita a venda de parte das ações existentes dos
acionistas controladores,
possibilitando uma diversificação de riqueza a custos mais
baixos. O Novo
Mercado parece ser tão importante para a capacidade de
financiamento das
empresas como para os ganhos de diversificação dos
controladores. / [en] For the last 10 years, stock exchanges from several
countries have been
searching for alliances or implementing new corporate
governance rules in order
to protect minority shareholders. The Novo Mercado (New
Market) was created
by the Brazilian stock exchange, BOVESPA, in this context,
inspired by the
German Neuer Markt. By adhering to Novo Mercado rules,
firms guarantee a
higher level of minority shareholder protection, which
should lead to an increase
in stock prices and, as a consequence, on firm´s financing
capacity through capital
markets. Using a sample of 46 Initial Public Stock
Offerings at BOVESPA from
1994 until 2006, we find that companies that list their
shares at Novo Mercado
sell, on average, a bigger fraction of their capital
(9.52% more) when compared to
those that list at other segments in BOVESPA. Our study
also shows a benefit of
Novo Mercado that has not being much discussed. Higher
stock prices make it
less costly for controlling stockholders to diversify
their wealth. The Novo
Mercado seems to be as relevant for financing companies as
for diversifying
shareholders´ portfolios.
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