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Nesta pesquisa foi observado os tipos de risco envolvidos nas operações de crédito dos bancos múltiplos que atuam no Brasil, foi observada a rentabilidade destes bancos com relação ao capital alocado para fazer frente aos riscos assumidos. Considerou-se o modelo de RAROC como uma medida de desempenho consistente por representar uma medida de retorno com relação ao risco do capital. Este fato ganha mais força quando são observadas as recomendações do Comitê de Basiléia, através da carta conhecida como Basiléia III. Nos dias de hoje, os bancos com atuação nacional estão passando pelo período de transição para implantação das recomendações contidas no Basiléia III. Com base nas recomendações do comitê este estudo apurou o RAROC das quatro maiores instituições bancárias que atuam no Brasil, considerando o total de ativos, respeitando o pré-requisito de possuírem ações negociadas no mercado aberto da BM&FBOVESPA. Neste estudo são abordadas diferentes metodologias para Cálculo do RAROC, se utilizando da legislação vigente e da legislação em implantação no Brasil por ocasião do Basiléia III para o cálculo da base de capital dos bancos. Definiu-se o RAROC pelo capital mínimo exigido como o modelo benchmark, logo, foi comparado o modelo benchmark com outros modelos de RAROC para perceber se existem diferenças significativas entre as metodologias, não tendo sido encontradas diferenças significativas entre as metodologias. O modelo benchmark se mostrou consistente a ponto de ser utilizado para o cálculo do EVA dos bancos selecionados na amostra para o período pesquisado. Apesar de não ser usual a utilização do RAROC para cálculo do EVA, este estudo mostra que o resultado obtido com o cálculo do RAROC também pode ser útil na apuração do EVA de instituições financeiras. / In this research, the types of risks involved in the credit operations of multiple banks which operate in Brazil were observed. The profitability of those banks with relation to the allocated capital to face the risks taken was also observed. The RAROC model was considered as a consistent performance measurement since it represents a return measurement in relation to the capital risk. Such a fact gets stronger when the recommendations of the Basel Committee are considered, through the accord known as Basel III. Nowadays, the banks operating nationally are going through a transition period for the implantation of the recommendations which are in the Basel III. Based on the Committee´s recommendations, this study verified the RAROC of the four largest banking institutions which operate in Brazil, taking into account the total of the assets, respecting the pre-requirement of having stocks negotiated in the open market of the BM&FBOVESPA. In this study, different methodologies for the Calculation of the RAROC are approached, making use of the valid legislation and of the implantation legislation in Brazil due to the Basel III for the calculation of the capital base of the banks. The RAROC was defined by the minimum capital requirement as the benchmark model, so the benchmark model was compared to other RAROC models to perceive if there are significant differences among the methodologies; no significant differences were found among the methodologies. The benchmark model was consistent to the point that it was used for the Calculation of the EVA of the banks chosen in the sample for the researched period. Although the use of the RAROC for the calculation of the EVA is not usual, this study shows that the result obtained with the RAROC calculation can also be useful in verifying the EVA of financial institutions.

Magistro darbe yra išanalizuoti ir susisteminti įvairių Lietuvos ir užsienio autorių teoriniai inovatyvios įmonės sampratos ir veiklos efektyvumo ekonominės analizės metodologiniai aspektai. Išsamiai analizuojama inovatyvios įmonės UAB „EKSPLA“ veikla, atliekant tradicinę inovatyvios įmonės finansinės būklės analizę bei palyginant gautus rodiklius su šakos rodikliais. Atliekami inovatyvios įmonės projekto rodiklių skaičiavimai bei įvertinama įmonės sukuriama pridėtinė vertė bei sukurtoji vertė diskontuotų srautų metodu. Pateikiamas inovatyvios įmonės veiklos efektyvumo matas ir suformuojama inovatyvaus verslo kompleksiška vertinimo strategija. Patvirtinama autoriaus suformuluota mokslinio tyrimo hipotezė, kad inovatyvios įmonės sukurta vertė įvertinta tiek diskontuota EVA, tiek DCF modeliu yra tolygi. / In the Master’s work, there’s analyzed and systematized various Lithuanian and foreign authors’ literature, in order to represent the concept of innovative company and to propose the economic assessment for innovative companies. The innovative companies “EKSPLA” data were analyzed according conventional financial analysis theory, the results were compared with the other companies’ data working in the same economic branch. The assessments of project economical effectiveness, economic value added (EVA) and discounted cash flows (DCF) are done as further deeper analysis of effectiveness. According analysis, the author suggests the strategy of innovative company’s effectiveness valuation and creates the effectiveness index for innovative companies. The formulated hypothesis that the effectiveness analysis done by the EVA and DCF methods are the same has been approved.

Nesta pesquisa foi observado os tipos de risco envolvidos nas operações de crédito dos bancos múltiplos que atuam no Brasil, foi observada a rentabilidade destes bancos com relação ao capital alocado para fazer frente aos riscos assumidos. Considerou-se o modelo de RAROC como uma medida de desempenho consistente por representar uma medida de retorno com relação ao risco do capital. Este fato ganha mais força quando são observadas as recomendações do Comitê de Basiléia, através da carta conhecida como Basiléia III. Nos dias de hoje, os bancos com atuação nacional estão passando pelo período de transição para implantação das recomendações contidas no Basiléia III. Com base nas recomendações do comitê este estudo apurou o RAROC das quatro maiores instituições bancárias que atuam no Brasil, considerando o total de ativos, respeitando o pré-requisito de possuírem ações negociadas no mercado aberto da BM&FBOVESPA. Neste estudo são abordadas diferentes metodologias para Cálculo do RAROC, se utilizando da legislação vigente e da legislação em implantação no Brasil por ocasião do Basiléia III para o cálculo da base de capital dos bancos. Definiu-se o RAROC pelo capital mínimo exigido como o modelo benchmark, logo, foi comparado o modelo benchmark com outros modelos de RAROC para perceber se existem diferenças significativas entre as metodologias, não tendo sido encontradas diferenças significativas entre as metodologias. O modelo benchmark se mostrou consistente a ponto de ser utilizado para o cálculo do EVA dos bancos selecionados na amostra para o período pesquisado. Apesar de não ser usual a utilização do RAROC para cálculo do EVA, este estudo mostra que o resultado obtido com o cálculo do RAROC também pode ser útil na apuração do EVA de instituições financeiras. / In this research, the types of risks involved in the credit operations of multiple banks which operate in Brazil were observed. The profitability of those banks with relation to the allocated capital to face the risks taken was also observed. The RAROC model was considered as a consistent performance measurement since it represents a return measurement in relation to the capital risk. Such a fact gets stronger when the recommendations of the Basel Committee are considered, through the accord known as Basel III. Nowadays, the banks operating nationally are going through a transition period for the implantation of the recommendations which are in the Basel III. Based on the Committee´s recommendations, this study verified the RAROC of the four largest banking institutions which operate in Brazil, taking into account the total of the assets, respecting the pre-requirement of having stocks negotiated in the open market of the BM&FBOVESPA. In this study, different methodologies for the Calculation of the RAROC are approached, making use of the valid legislation and of the implantation legislation in Brazil due to the Basel III for the calculation of the capital base of the banks. The RAROC was defined by the minimum capital requirement as the benchmark model, so the benchmark model was compared to other RAROC models to perceive if there are significant differences among the methodologies; no significant differences were found among the methodologies. The benchmark model was consistent to the point that it was used for the Calculation of the EVA of the banks chosen in the sample for the researched period. Although the use of the RAROC for the calculation of the EVA is not usual, this study shows that the result obtained with the RAROC calculation can also be useful in verifying the EVA of financial institutions.

因傳統評價方法的缺失，Sterm & Stewart 於1990 年提出經濟附加價值（Economic Value Added ，簡稱EVA），此方法可說是衡量企業價值的革命。EVA除考慮到企業的盈餘外，還考慮到企業所使用企業資源之成本，包含股東所投入之資金成本，而此成本是最高的。企業必須在所賺得的實際利潤下扣除所使用之資金成本，若有盈餘才能認定企業有為股東創造出經濟附加價值。 而在Young & Byrne（2001） 的著作中【EVA and Value-Based Management】更提出應將此方法建制在企業的領導團隊中，作為經理人績效考核及獎酬的標準。在許多國際企業有所謂矩陣式管理，因此若將此方法落實於組織中，為達到股東的要求，經理人一定要設法增加資產週轉率，提高獲利率，並且著重在有獲利之交易上。 既然已知道EVA可計算出企業所創造之附加價值，更可將之建制在企業績效衡量的制度中。本人對於是否可針對企業內部，業務性質完全不同的事業部，透過集團內部所始用之修正之EVA公式，如何計算出各別事業投資額下所產生之超額報酬。 SGS 集團為能更有效的衡量11 核心業務及個分公司營運之績效，以EVA之觀念建制一套修正之EVA 架構，註冊登記稱CerTIVVA，用來衡量各事業部及各分公司績效。 本研究是根據此架構繼續探討同一公司內資源配置決策對各別事業部超額報酬的影響。主要衡量主要的4個事業部所創造出之超額報酬為何，是否與其資產投入相符，所創造之ROIC是否真正大於Captial Cost。由於Capital Cost 內含應收帳款成本，因此，DSO 越長、 Captial Cost 越高、ROIC則越小。 本研究目的： 一﹑利用個案公司所建制之CerTIVVA來評估個事業單位的超額報酬，其結果符合目前個案公司之投資決策 二﹑透過此制度，可清楚知道公司資源使用的效率，用來作為調整投資策略的依據 本研究建議： 一、對會計科目需定義更清楚及一致 二、管理者之營運責任須劃分及定義 二、將CerTIVVA與績效與獎酬制度結合，更可說服個事業經理人對資產管理更有效率 三、使用CerTIVVA作為投資決策時，須針對產業之特性做相關性分析，避免因現金流入之時間差異，造成超額報酬的誤導，而做出錯誤之資本投資決策

Ingeniera Civil Industrial / Durante el año 2014, la compañía de rubro químico Sintex S.A. fue absorbida por su filial Oxiquim S.A., producto de la fusión inversa entre ambas compañías. Debido a esto, este proyecto busca determinar la rentabilidad económica de Sintex S.A. por medio de la medición del Valor Económico Agregado EVA, entregando un diagnóstico interno y comparativo de la empresa, con respecto a las compañías que se transan en sector industrial de la Bolsa de Santiago y que son supervisadas por la Superintendencia de Valores y Seguros. Para determinar el EVA de una compañía se deben aplicar los modelos de Capital Asset Pricing Model (CAPM) y Weighted Average Cost of Capital (WACC). El modelo de CAPM entrega un coeficiente de sensibilidad de un 1,09 para la información comprendida entre 2008 y 2014 y de un 0,6 para los datos de entre 2005 y 2014. Sumado a esto, la estructura financiera de Sintex S.A. es de un 63,07% Patrimonio y un 32,03% Deuda, siendo la empresa que financia sus actividades con la tercera mayor porción de Equity. Bajo ambos escenarios de información, el Costo de Patrimonio es más alto en los años 2009 y 2010, reduciéndose en 2012 y 2014, mientras que el Costo de Deuda es de un 5,6% en promedio, ocupando en noveno lugar en orden ascendente dentro del conjunto de empresas. El Costo Promedio Ponderado de Capital, al igual que el Costo de Patrimonio, es más alto en 2009 y 2010, reduciéndose para 2012 y 2014, provocando que el Valor Económico Agregado de la compañía sea negativo en 2009 en ambos escenarios. Pese a las diferencias en los resultados obtenidos según la información utilizada, el aumento del EVA de un período con respecto al anterior es similar, siendo de $8.000, $17.000 y $4.000 millones de pesos, entre 2010-2009, 2012-2010 y 2014-2012. Si bien la compañía se encuentra bien posicionada con respecto a la Industria y a los sectores a los que esta pertenece, el Valor Económico Agregado de Sintex S.A. se puede aumentar, para lo que se propone, en primer lugar, una modificación de la estructura de financiamiento, aumentando la porción de deuda, de tal forma que el patrimonio sea de entre un 50% y un 58%, similar a las compañías mejor posicionadas con respecto al EVA. Por otro lado, y como medidas secundarias sujetas a estudios posteriores, se propone el aumento de la Utilidad Operativa a través de un aumento de los Ingresos o de una reducción de los Costos, prestando principal atención a la categoría de "Otros Gastos", debido a que es aquella que se encuentra por sobre los promedios de los Sectores a los que pertenece, como también por sobre el total de empresas.

The aim of the thesis is to describe possibilities of financing of company a then to analyze, how concrete company is financed. At first is analyzed financing of whole company. Sources of financing are divided by two criteria on equity and liabilities and on external and internal. After this part comes appreciation of EVA of the company. At the end of thesis comes evaluation of financing of company's investment. Criterion for appreciation is its influence on company's EVA.

Conselho Nacional de Desenvolvimento CientÃfico e TecnolÃgico / O desenvolvimento de novas metodologias no campo da engenharia rodoviÃria tem sido uma preocupaÃÃo, visando à melhoria da qualidade das vias pavimentadas, tornando-as mais seguras e resistentes. Algumas inovaÃÃes introduzidas nesta Ãrea tem sido praticadas com a aplicaÃÃo de ligantes asfÃlticos (LAs) modificados, que tem demonstrado melhorar o desempenho destes, contribuindo para a reduÃÃo da formaÃÃo das trilhas de roda e das trincas tÃrmicas. Neste estudo, o ligante asfÃltico (LA) brasileiro oriundo do Campo Fazenda Alegre foi modificado por copolÃmero de etileno e acetato de vinila (EVA) virgem, resÃduo da indÃstria de calÃados (EVAR) e fibra de coco (FC). Aditivos, como o lÃquido da castanha de caju (LCC) e o Ãleo extensor (OE) foram utilizados para melhorar a compatibilidade da mistura. O polÃmero e os aditivos foram caracterizados atravÃs de espectroscopia no infravermelho, termogravimetria e calorimetria exploratÃria diferencial. A avaliaÃÃo dos espectros FTIR dos ligantes apÃs envelhecimento simulado em estufa RTFOT, mostraram que os ligantes modificados com EVAR e EVA/FC foram mais resistentes ao processo oxidativo, provavelmente, devido à presenÃa de aditivos, como o carbonato de cÃlcio, na composiÃÃo do resÃduo. As curvas termogravimÃtricas dos LAs modificados apresentaram comportamento semelhante ao ligante puro. As propriedades reolÃgicas tambÃm foram avaliadas atravÃs de ensaios em: viscosÃmetro e reÃmetro de cisalhamento dinÃmico (DSR). O envelhecimento, de maneira geral, provoca aumento da rigidez e da viscosidade, porÃm as curvas mestras indicaram que o efeito do envelhecimento à mais expressivo nas temperaturas intermediÃrias a altas, e aumentaram a elasticidade ao longo do espectro de frequÃncias. A viscosidade zero shear (ZSV) obtida pelos modelos de Cross e Williamson apresentou-se mais elevada do que o modelo de Carreau. AlÃm disso, as imagens obtidas no microscÃpio de forÃa atÃmica (MFA) mostraram que o polÃmero EVA intumesceu devido à absorÃÃo de fraÃÃo aromÃtica do ligante, rompendo a estabilidade coloidal. Assim sendo, a adiÃÃo do Ãleo extensor preveniu a separaÃÃo de fases. Para o ligante modificado com EVAR, a mistura apresentou boa estabilidade à estocagem somente apÃs adiÃÃo de Ãleo extensor. A presenÃa do LCC e OE mostrou melhorar a susceptibilidade tÃrmica dos ligantes modificados. / The development of new methodologies in the field of road engineering has been a concern, aimed to the improvement of the quality of paved roads making them safer and more durable. Some innovations introduced in this area have been practiced with the application of modified asphalt binder (AB), demonstrated to improve asphalt binder performance, contributing to the reduction of the formation of wheel tracks and of thermal cracking. In this study, the Brazilian asphalt binder from Fazenda Alegre oil reserve was modified by virgin ethylene vinyl acetate copolymer (EVA), residue of the industry of footwears (EVAR) and coir fiber (CF). Additives, such as the cashew nut shell liquid (CNSL) and extensor oil (EO) were used to improve the compatibility of the mixture. The polymer and additives were characterized by means of infrared spectroscopy, termogravimetry and diferencial scanning calorimetry. The evaluation of the spectra FTIR of the binders after simulated aging in RTFOT, showed that the modified binders with EVAR and EVA/FC were more resistant to oxidative hardening, probably due to the presence of the additive, in the composition of the residue, such as the calcium carbonate. The termogravimetry curves of the modified ABs presented behavior similar to the pure binder. The rheological properties were also evaluated by tests with the viscometer and the dynamic shear rheometer (DSR). In general, ageing causes an increase in stiffness and viscosity, however the master curves indicated that the effect of aging is most significant in the intermediate to high temperatures and increases the elasticity along the spectrum of frequencies. The zero shear viscosity (ZSV) obtained by the models of Cross and Williamson was higher than the Carreau model. In addition atomic force microscopy (AFM) images were obtained in the showed that the EVA polymer sweeling suggest that part of the maltenic fraction of the binder was absorbed by the polymer. For the binder modified with EVAR, the mixture showed good stability only after the addition of the extensor oil. The presence of CNSL and EO improved the thermal susceptibility of the modified binders.