En stark trend senaste decennierna är att allt mer kapital allokeras åt passiva strategier, där diverse indexföljande fonder är det mest populära alternativet. En indexfond har som enda uppdrag att spegla utvecklingen av ett underliggande index och kommer som följd investera fondens kapital i de tillgångar som indexet består av. Vilka värdepapper som ett specifikt index består av ändras i regel flera gånger per år, där nya kan inkluderas i och befintliga exkluderas ur index, vilket gör att indexfonder behöver omallokera bland sina innehav för att behålla korrekt exponering. Nya värdepapper som inkluderas i index behöver köpas och befintliga som exkluderas behöver säljas. Ett fenomen som uppstår till följd av dessa omallokeringar är den så kallade indexeffekten, det faktum att de värdepapper som inkluderas i index tenderar att stiga i pris och de som exkluderas tenderar att sjunka i pris. Denna studie ämnar undersöka om indexeffekten existerar, om det uppstår överavkastning för aktier som inkluderas i samt exkluderas ur index. Vi inriktar studien på småbolag på svenska börsen. Det är två globalindex som vi undersöker revideringar av, specifikt MSCI World Small Cap (SC) samt MSCI World Micro Cap (MC). SC är ett index som följs av indexfonder, så där undersöker vi hur deras handel påverkar underliggande aktiers pris. MC följs inte av några indexfonder, så där är avsikten att undersöka om det existerar något signalvärde att inkluderas i eller exkluderas ur ett globalt index. Delsyften med denna studie är att undersöka om eventuell indexeffekt är bestående eller temporär, samt om någon specifik period eller dag runt indexrevideringen har högre överavkastning än andra. Studien är en eventstudie, där det är två eventdagar som är i fokus. Dels annonseringsdagen, den dag som kommande indexrevidering offentliggörs, samt bytesdagen, den dag som revideringen sker och indexfonderna vanligtvis exekverar sina ordrar för att omallokera efter ny indexkomposition. Dagar innan och efter både annonseringsdag och bytesdag studeras även för att se när eventuell indexeffekt är som störst. Studien omfattar totalt 481 indexrevideringar för senaste 10 åren, 2013-2022. Resultatet av studien finner att det sker en indexeffekt för inkluderingar i och exkluderingar ur SC, men inte för MC. Således har indexfondernas handel en signifikant påverkan på priset på aktier som berörs av revideringar för SC, men att det inte existerar ett signalvärde signifikant nog att påverka aktier som inkluderas i eller exkluderas ur MC. För SC uppstod all överavkastning på annonseringsdagen, för inkluderingar en abnormal avkastning på 1,78% och för exkluderingar -2,34%. Indexeffekten var inte bestående för inkluderingar i SC, eventfönstret 10 dagar efter bytesdagen var den kumulativa abnormala avkastningen -3,02%. För exkluderingar ur SC fann vi inget signifikant resultat att bevisa en återgående effekt, dock kan en viss generell återgående trend noteras efter annonseringsdagen. Den underliggande motivationen till studien grundas i en vilja att undersöka lönsamma handelsstrategier. Då all abnormal avkastning relaterat till indexeffekten erhålls på annonseringsdagen, krävs att en aktör som vill profitera på fenomenet kan förutspå kommande revideringar, och således ta position innan annonseringsdag för att erhålla hela överavkastningen som indexeffekten ger.

Denna studie undersöker indexeffektens påverkan på reviderade aktier i OMXS30 under åren 1995–2023. Shleifer (1986) är en av pionjärerna att finna stöd för denna anomali. Shleifer fann stöd för indexeffektens existens på S&P 500. Detta resultat går emot vad effektiva marknadshypotesen av Fama (1970) som menar på att detta inte ska vara möjligt på en effektiv marknad. Problematiken med denna teori är antaganden om hur samtliga intressenter på en marknad besitter samma kunskap, vilket studiens resultat likt Shleifer (1986) visar på inte stämmer i praktiken. Stockholmsbörsen är inte en effektiv marknad och vilket gör det möjligt för denna typ av anomali att existera. Shlefiers studie visar hur det är indexfonderna som handlar upp stora delar av utbudet av aktier tillgängliga på marknaden, vilket leder till ett minskat utbud. Det nya utbudet kan inte bemöta efterfrågan, vilket resulterar i att priset stiger. Denna studie visar på en positiv avvikelseavkastning för aktier som inkluderas i OMXS30, där den stora förändringen sker mellan dag -3 och -1 från eventdagen, det vill säga från att revideringen sker. Studiens resultat visar att mellan dag -3 och -1 har aktier som inkluderats en positiv kumulativ avvikelseavkastning på 3,118%. Detta i enighet med tidigare studier som på andra index funnit liknande resultat. Som förklaring till denna avvikelseavkastning har studien även funnit stöd för att det sker en förändring i antalet investerande inhemska institutioner. Likt Shleifers (1986) resultat visar även denna studie att indexfonders ökade intresse vid inkluderingar är en bidragande faktor till prisförändringen som uppstår, detta trots att ingen ny information om framtida avkastning tillkommit marknaden. Det som skiljer denna studies resultat från föregående studier är att denna även finner stöd för en negativ avvikelseavkastning för exkluderade aktier ur indexet under hela eventfönstret. De exkluderade aktierna har en signifikant negativ avvikelseavkastning mellan dagarna - 3 till -1 som är -2,125%. Dock ingen signifikant förändring i antal investerande institutioner. / This study examines the impact of the index effect on revised stocks in OMXS30 during the period 1995 to 2023. This study demonstrates a positive abnormal return for stocks included in OMXS30, with the greatest change occurring between day -3 and -1 from the event day, which corresponds to the inclusion. The results show that during this period, included stocks have a positive cumulative abnormal return of 3.118%. This is consistent with previous studies on other indices. The study also finds support for a change in the number of domestic institutional investors as an explanation for this abnormal return. Similar to Shleifer's (1986) findings, this study shows that the increased interest from index funds in the event of an inclusion contributes to the observed price change, despite no new information about future returns being introduced to the market. What sets this study apart from previous ones is that it also finds evidence for a negative abnormal return for excluded stocks throughout the event window. Excluded stocks have a significantly negative abnormal return between day -3 and -1, which is -2.125%. However, no significant change in the number of investing institutions is observed when it comes to excluded stocks.