Diversos países adotaram o regime de metas de inflação como estratégia de condução da política monetária, visando à busca prioritária da estabilidade de preços. Neste sentido, o objetivo do presente trabalho é analisar, num primeiro momento, as principais características desse arranjo de política monetária, assim como as condições necessárias para sua implementação e operacionalização, enfatizando o papel da credibilidade. Posteriormente, para fornecer parâmetros de comparação ao caso brasileiro, são apresentados alguns resultados empíricos de importantes experiências internacionais, a saber, Nova Zelândia, Canadá e Reino Unido, representando economias avançadas; Chile, Israel e México, representando economias emergentes. Em seguida, é analisada a experiência brasileira, apresentando o cenário econômico anterior à introdução do sistema de metas no País, passando, então, à análise das evidências empíricas desde sua implementação, em junho de 1999, até dezembro de 2012. Por fim, são apresentadas algumas conclusões acerca da efetividade, ou não, do sistema nos países analisados, bem como da importância da credibilidade para o desempenho do referido regime, em particular, no Brasil. / Several countries have adopted inflation targeting regime as a monetary policy aimed at priority pursuit of price stability strategy driving. In this sense, the objective of this paper is to analyze, at first, the main features of this arrangement monetary policy, as the necessary conditions for its implementation and operation, emphasizing the role of credibility. Later on, in order to provide benchmarks to the Brazilian case, some empirical results of important international experiences, namely New Zealand, Canada and the UK, representing advanced economies are presented; and Chile, Israel and Mexico, representing emerging economies. Then it is analyzed the Brazilian experience, presenting the economic scenario in the country before the introduction of the system of targets, passing then to the analysis of the empirical evidence, since its inception in June 1999 until December 2012. Finally, we present some conclusions about the effectiveness, or not, the system in the countries analyzed, as well as the importance of the credibility to the performance of the referred scheme, particularly in Brazil.

As modificações geradas no âmbito das decisões de políticas econômicas nacionais das últimas décadas atentaram para o papel da estabilidade macroeconômica no desempenho das economias de mercado. O controle da inflação constitui-se no objetivo primordial das autoridades monetárias que, a partir dos anos 1990, encontraram na adoção de metas de inflação um modo mais eficiente para atingir a estabilidade de preços. Segundo a literatura convencional contemporânea, os resultados do regime de metas de inflação em economias avançadas e emergentes garantem, diretamente, uma redução dos níveis e da volatilidade das taxas de inflação, uma ancoragem das expectativas inflacionárias e menores custos da desinflação em termos do produto. Entretanto, acredita-se que a intensidade e os impactos desses efeitos podem ser diferenciados ou comprometidos quando aplicados à realidade dos países emergentes. Fundamentadas nas visões críticas das implicações do regime de metas de inflação à evolução das economias emergentes, as discussões teóricas visaram expor as definições gerais do regime de metas de inflação e as questões estruturais da dinâmica macroeconômica dos mercados emergentes. Constatou-se que a preponderância dos mecanismos de transmissão da taxa de câmbio sobre a inflação, os desequilíbrios ficais, financeiros e externos, e as características de vulnerabilidade e instabilidade macroeconômicas dos países emergentes podem dificultar o funcionamento do regime de metas de inflação. Essencialmente, a avaliação empírica dos efeitos de metas de inflação sobre o desempenho macroeconômico dos países emergentes evidenciou que, além deste regime não apresentar relevância estatística na explicação das taxas de inflação, de crescimento do produto e de juros, os movimentos da economia internacional parecem definir as condições de estabilidade macroeconômica nessas economias. Portanto, concluiu-se que a implementação de metas de inflação não melhorou nem piorou o desempenho macroeconômico dos países emergentes que adotaram este regime a partir dos anos 1990. Tal resultado contribui no debate atual sobre a dimensão das políticas de estabilidade de preços e, em especial, os efeitos de metas de inflação em economias emergentes. / The modifications generated in the scope of national economy policy decisions in the last decades had attempted for the role of macroeconomic stability in the performance of market economies. The control of inflation consisted in the monetary authorities’ primary objective that, from the 1990 years, had found in the adoption of inflation target a more efficient way to reach the price stability. According to conventional literature contemporary, the results of inflation targeting in the advanced and emerging economies guarantee directly a reduction of the level and the volatility in the inflation rates, an anchorage inflationary expectations and lesser costs of disinflation at the product. However, one gives credit that the intensity and the impacts of effects can be differentiated or biased when applied to reality of emerging countries. Based in the critical views of inflation target implications to emerging economies evolution, the theoretical quarrels had aimed at to display the inflation target general definitions and the structural matters of emerging market macroeconomic dynamic. One evidenced that the predominance of the exchange pass through inflation, the external, financial and fiscal disturbs, and the macroeconomic vulnerability and instability characteristics of emerging countries can difficult inflation target working. Essentially, the empirical evaluation of the inflation targeting effects on the macroeconomic performance of emerging countries demonstrated that, beyond this regime not to present statistics relevance in the inflation rates, growth product and interest rates explanation, the movements of the international economy seem to define the conditions of macroeconomic stability in these economies. Therefore, one concluded that the implementation of inflation target did not improve nor got worse the macroeconomic performance of the inflation targeting emergent countries from 1990s. Such result contributes in the current debate on the prices stability policies and, in special, the effect of inflation target in emergent economies.

Esta tese é composta por três ensaios. No primeiro, mostramos em nosso modelo básico que economias formadas exclusivamente por produtores e parasitas podem cair em armadilhas de pobreza, desde que ambos grupos se comportem de acordo com a dinâmica de Lotka-Volterra. Contudo, a introdução de um limite para o crescimento do produto e de expectativas por parte dos agentes exclui o resultado de armadilha em seus múltiplos equilíbrios. Nossa conclusão, entretanto, é similar para ambos modelos estudados: melhora na proteção aos direitos de propriedade por parte do Estado pode fazer com que a armadilha de pobreza seja superada, no modelo básico; e afetar a estabilidade dos equilíbrios, no modificado, fazendo com que resultados econômicos com maior produto tornem-se estáveis. No segundo ensaio, obtemos condições sob as quais a função perda do banco central é estritamente convexa em quatro estados distintos da economia: economia aquecida, em recessão, inação alta e produto alto. Encontramos, ainda, que quando in- ação e produto são funções lineares do instrumento de política monetária, a convexidade é garantida para qualquer um dos quatro estados citados. Ao estendermos nossa análise a vários instrumentos, encontramos que apenas linearidade já não é mais suficiente para a garantia do formato da função perda. Nossos resultados fornecem, ainda, condições sob as quais existirá dependência entre os instrumentos de política monetária. Por fim, o terceiro ensaio estuda regimes de metas de inação, nos quais agentes podem influenciar a política monetária através das expectativas de mercado reportadas ao banco central. Este, por sua vez, deve formular a política monetária considerando que tal influência pode ser usada em benefício dos próprios agentes. Modelamos essa relação estratégica como um jogo sequencial entre uma instituição financeira representativa e o banco central. Mostramos que quando a autoridade monetária escolhe apenas o nível da taxa de juros, existe um potencial viés inflacionário na economia. Esse viés é superado quando a oferta de moeda torna-se um segundo instrumento de política. Ainda mostramos que penalização de instituições más previsoras também pode ser um mecanismo eficiente de ancoragem de expectativas. / This thesis consists of three essays. In the first one, we show in our basic model that economies consisted exclusively by producers and parasites may fall into poverty traps, assuming that both groups behave according to the dynamics of Lotka-Volterra. However, the introduction of an upper bound on the output growth and expectations for the agents excludes the result of trap in its multiple equilibria. Our conclusion, nevertheless, is similiar for both studied models: improved protection of property rights by the state can mitigate the poverty trap possibility in the basic model, and affect the stability of equilibria in the modified one, making that economic outcomes with higher output become stable. In the second essay, we obtain conditions under which the central bank's loss function is strictly convex in four different states of the economy: booming economy, recession, high inflation and high output. Moreover, we found that when inaction and output are linear functions of monetary policy instruments, convexity is guaranteed for any of the four states mentioned. When we extend our analysis to the case of many instruments, we found that only linearity is not sufficient to guarantee the shape of loss function. Our results also provide conditions under which there exists dependence between instruments of monetary policy. Finally, the third essay studies the ination targeting regimes, in which agents can influence the monetary policy through market expectations reported to the central bank. Monetary authority, in its turn, should formulate the monetary policy considering that this influence may be used for the benefit of agents themselves. We model this strategic relationship as a sequential game between a representative financial institution and the central bank. We show that when the monetary authority chooses only the level of interest rates, there is a potential inflationary bias in the economy. This bias is solved when the money supply becomes a second instrument of policy. In addition, we show that to impose penalty on the worse predictor institutions may also be an efficient anchoring expectations mechanism.

Diversos países adotaram o regime de metas de inflação como estratégia de condução da política monetária, visando à busca prioritária da estabilidade de preços. Neste sentido, o objetivo do presente trabalho é analisar, num primeiro momento, as principais características desse arranjo de política monetária, assim como as condições necessárias para sua implementação e operacionalização, enfatizando o papel da credibilidade. Posteriormente, para fornecer parâmetros de comparação ao caso brasileiro, são apresentados alguns resultados empíricos de importantes experiências internacionais, a saber, Nova Zelândia, Canadá e Reino Unido, representando economias avançadas; Chile, Israel e México, representando economias emergentes. Em seguida, é analisada a experiência brasileira, apresentando o cenário econômico anterior à introdução do sistema de metas no País, passando, então, à análise das evidências empíricas desde sua implementação, em junho de 1999, até dezembro de 2012. Por fim, são apresentadas algumas conclusões acerca da efetividade, ou não, do sistema nos países analisados, bem como da importância da credibilidade para o desempenho do referido regime, em particular, no Brasil. / Several countries have adopted inflation targeting regime as a monetary policy aimed at priority pursuit of price stability strategy driving. In this sense, the objective of this paper is to analyze, at first, the main features of this arrangement monetary policy, as the necessary conditions for its implementation and operation, emphasizing the role of credibility. Later on, in order to provide benchmarks to the Brazilian case, some empirical results of important international experiences, namely New Zealand, Canada and the UK, representing advanced economies are presented; and Chile, Israel and Mexico, representing emerging economies. Then it is analyzed the Brazilian experience, presenting the economic scenario in the country before the introduction of the system of targets, passing then to the analysis of the empirical evidence, since its inception in June 1999 until December 2012. Finally, we present some conclusions about the effectiveness, or not, the system in the countries analyzed, as well as the importance of the credibility to the performance of the referred scheme, particularly in Brazil.

O distanciamento entre as expectativas públicas e as metas anunciadas pelos formuladores de política econômica gera problemas para a condução das metas ao longo do tempo. Nesse contexto, este trabalho estabelece um modelo prescritivo acerca das variáveis que melhor explicam a credibilidade da política monetária no Brasil durante o período de implementação do regime de metas inflacionárias e nos anos subsequentes (2002-2016). Estudos anteriores nesse campo descreveram somente o comportamento da confiança pública sobre os resultados da política, mas não a atrelaram a variáveis do ambiente macroeconômico. Esse trabalho busca explorar fatores que afetam a credibilidade por parte do público, inclusive a reputação do presidente do Banco Central do Brasil, das metas anunciadas. / The gap between public expectations and targets announced by policymakers creates problems for the achievement of goals over time. In this context, this paper establishes a prescriptive model about the variables that best explain the credibility of monetary policy in Brazil during the period of implementation of the inflation targeting regime and in subsequent years (2002-2016). Previous studies in this field have described only the behavior of public confidence over policy outcomes, but have not linked it to variables in the macroeconomic environment. This paper aims to explore factors that would affect the public\'s credibility, including the reputation of the president of the Central Bank of Brazil, of the announced goals.

Diversos países adotaram o regime de metas de inflação como estratégia de condução da política monetária, visando à busca prioritária da estabilidade de preços. Neste sentido, o objetivo do presente trabalho é analisar, num primeiro momento, as principais características desse arranjo de política monetária, assim como as condições necessárias para sua implementação e operacionalização, enfatizando o papel da credibilidade. Posteriormente, para fornecer parâmetros de comparação ao caso brasileiro, são apresentados alguns resultados empíricos de importantes experiências internacionais, a saber, Nova Zelândia, Canadá e Reino Unido, representando economias avançadas; Chile, Israel e México, representando economias emergentes. Em seguida, é analisada a experiência brasileira, apresentando o cenário econômico anterior à introdução do sistema de metas no País, passando, então, à análise das evidências empíricas desde sua implementação, em junho de 1999, até dezembro de 2012. Por fim, são apresentadas algumas conclusões acerca da efetividade, ou não, do sistema nos países analisados, bem como da importância da credibilidade para o desempenho do referido regime, em particular, no Brasil. / Several countries have adopted inflation targeting regime as a monetary policy aimed at priority pursuit of price stability strategy driving. In this sense, the objective of this paper is to analyze, at first, the main features of this arrangement monetary policy, as the necessary conditions for its implementation and operation, emphasizing the role of credibility. Later on, in order to provide benchmarks to the Brazilian case, some empirical results of important international experiences, namely New Zealand, Canada and the UK, representing advanced economies are presented; and Chile, Israel and Mexico, representing emerging economies. Then it is analyzed the Brazilian experience, presenting the economic scenario in the country before the introduction of the system of targets, passing then to the analysis of the empirical evidence, since its inception in June 1999 until December 2012. Finally, we present some conclusions about the effectiveness, or not, the system in the countries analyzed, as well as the importance of the credibility to the performance of the referred scheme, particularly in Brazil.

Esta tese é composta por três ensaios. No primeiro, mostramos em nosso modelo básico que economias formadas exclusivamente por produtores e parasitas podem cair em armadilhas de pobreza, desde que ambos grupos se comportem de acordo com a dinâmica de Lotka-Volterra. Contudo, a introdução de um limite para o crescimento do produto e de expectativas por parte dos agentes exclui o resultado de armadilha em seus múltiplos equilíbrios. Nossa conclusão, entretanto, é similar para ambos modelos estudados: melhora na proteção aos direitos de propriedade por parte do Estado pode fazer com que a armadilha de pobreza seja superada, no modelo básico; e afetar a estabilidade dos equilíbrios, no modificado, fazendo com que resultados econômicos com maior produto tornem-se estáveis. No segundo ensaio, obtemos condições sob as quais a função perda do banco central é estritamente convexa em quatro estados distintos da economia: economia aquecida, em recessão, inação alta e produto alto. Encontramos, ainda, que quando in- ação e produto são funções lineares do instrumento de política monetária, a convexidade é garantida para qualquer um dos quatro estados citados. Ao estendermos nossa análise a vários instrumentos, encontramos que apenas linearidade já não é mais suficiente para a garantia do formato da função perda. Nossos resultados fornecem, ainda, condições sob as quais existirá dependência entre os instrumentos de política monetária. Por fim, o terceiro ensaio estuda regimes de metas de inação, nos quais agentes podem influenciar a política monetária através das expectativas de mercado reportadas ao banco central. Este, por sua vez, deve formular a política monetária considerando que tal influência pode ser usada em benefício dos próprios agentes. Modelamos essa relação estratégica como um jogo sequencial entre uma instituição financeira representativa e o banco central. Mostramos que quando a autoridade monetária escolhe apenas o nível da taxa de juros, existe um potencial viés inflacionário na economia. Esse viés é superado quando a oferta de moeda torna-se um segundo instrumento de política. Ainda mostramos que penalização de instituições más previsoras também pode ser um mecanismo eficiente de ancoragem de expectativas. / This thesis consists of three essays. In the first one, we show in our basic model that economies consisted exclusively by producers and parasites may fall into poverty traps, assuming that both groups behave according to the dynamics of Lotka-Volterra. However, the introduction of an upper bound on the output growth and expectations for the agents excludes the result of trap in its multiple equilibria. Our conclusion, nevertheless, is similiar for both studied models: improved protection of property rights by the state can mitigate the poverty trap possibility in the basic model, and affect the stability of equilibria in the modified one, making that economic outcomes with higher output become stable. In the second essay, we obtain conditions under which the central bank's loss function is strictly convex in four different states of the economy: booming economy, recession, high inflation and high output. Moreover, we found that when inaction and output are linear functions of monetary policy instruments, convexity is guaranteed for any of the four states mentioned. When we extend our analysis to the case of many instruments, we found that only linearity is not sufficient to guarantee the shape of loss function. Our results also provide conditions under which there exists dependence between instruments of monetary policy. Finally, the third essay studies the ination targeting regimes, in which agents can influence the monetary policy through market expectations reported to the central bank. Monetary authority, in its turn, should formulate the monetary policy considering that this influence may be used for the benefit of agents themselves. We model this strategic relationship as a sequential game between a representative financial institution and the central bank. We show that when the monetary authority chooses only the level of interest rates, there is a potential inflationary bias in the economy. This bias is solved when the money supply becomes a second instrument of policy. In addition, we show that to impose penalty on the worse predictor institutions may also be an efficient anchoring expectations mechanism.

O regime de meta para a inflação foi adotado por um amplo conjunto de países nos últimos anos. Evidentemente, a definição da meta de inflação a ser perseguida é parte essencial do regime. O presente trabalho pretende contribuir para o debate sobre a meta ótima para o Brasil. O trabalho está dividido em três ensaios que, por caminhos diversos, buscam estimar quantitativamente os custos e benefícios de diferentes metas de inflação para a economia brasileira. O foco é sobre os efeitos de longo prazo de diferentes metas, uma vez que esses são mais relevantes do que os possíveis custos de ajustamento para uma eventual nova meta de inflação. O primeiro artigo aborda a questão sobre a meta de inflação ótima para o Brasil por meio da perda de bem estar medida pela demanda de moeda, um canal clássico considerado pela literatura. O segundo avalia a relação entre o nível e a incerteza sobre a inflação futura, utilizando para tanto modelos para a estimação da variância condicional da inflação, as expectativas de inflação relatadas por analistas econômicos e medidas de inflação implícita em preços de ativos. O terceiro artigo apresenta um enfoque mais teórico e estrutural, apresentando um modelo no qual existe um trade-off para a meta de inflação e calibrando esse modelo para obter estimativas da meta ótima para a economia brasileira. O modelo considera, de um lado, a perda de bem estar causada pela inflação através da demanda de moeda e, de outro, o benefício pela redução da perda de eficiência econômica ocasionada pela rigidez dos salários nominais. Concluímos que a análise exposta no presente trabalho sugere que, tendo em vista a redução da incerteza macroeconômica na economia brasileira nos últimos anos, haveria motivos também para uma redução gradual da meta de inflação. Contudo, também aponta que não se deve buscar metas muito baixas, uma vez que o benefício adicional em se reduzir a meta de inflação é relativamente pequeno quando já se está em um nível de inflação baixo. / Inflation targeting regimes have been adopted by a large number of countries in recent years. Obviously, the definition of the actual inflation target to be pursued is an essential part of this regime. This work aims to make a contribution to the debate about the optimal target for Brazil. The three essays follow different paths in an attempt to estimate the quantitative costs and benefits of the different inflation targets for the Brazilian economy. The focus is on the long-term effects of the different targets as these are more important than the possible costs during the transition towards the new inflation target. The first article discusses the optimal inflation target based on the welfare loss measured by the money demand function, a classic channel highlighted in the literature. The second assesses the relation between the level and uncertainty of future inflation. We investigate this issue with the use of econometric models to estimate the conditional variance of inflation, of inflation expectations reported by professional economic analysts and of break-even inflation rates. The third article presents a more theoretical and structural focus. We present a model in which there is a trade-off for the inflation target and this model is calibrated to obtain estimates of the optimal target for the Brazilian economy. On one hand, the model considers the welfare loss caused by inflation through money demand and, on the other, the benefit from the reduced frequency of periods in which a downward nominal wage restriction binds. Our conclusion is that the analysis presented suggests that, considering the lower macroeconomic uncertainty observed in Brazil in the recent years, there would be reasons for a gradual reduction in the inflation target. However, it also suggests that very low targets should not be set as the additional benefit in reducing the inflation target is relatively small once the inflation target has already been set at a low level.

Inflation target was introduced in 2013 in Japan. The goal was to maintain price stability and sustainable inflation rate that is conducive to optimal consumption and investment decisions. However, Japanese inflation rate has been consistently below the target rate. We want to examine why the failure happens in such a big economy. This thesis focuses on inflation expectation as the main factor that leads to unanchored inflation. Inflation expectation can be distinguished into adaptive and rational expectation. To analyse inflation expectation, we regress inflation on four relevant variables: forecasted inflation, lagged inflation, economic slack and import inflation. Our goal is to identify the significance of forecasted inflation and lagged inflation, which are the main variables, to determine the characteristics of the two types of inflation expectation. This time-series analysis is on a monthly basis covering the period between 2013 and 2018. The results show that agents are near-rational rather than rational, meaning that they tend to overweigh the costs of inflation. Also, it is shown that they have minor but significant backward-looking tendency and believe that past inflation determines the current inflation. Hence, inflation expectation could give some useful insights into unanchored inflation.

A presente tese tenta avaliar a política monetária sob o Regime de Metas de Inflação (RMI), num contexto de flexibilidade cambial e integração financeira. No campo teórico, este trabalho avalia no primeiro ensaio, os aspectos teóricos do RMI e também do Novo Consenso Macroeconômico (NCM), assim como a crítica pós-keynesiana ao NCM. Na sequência, avalia-se a evolução do debate acerca da política monetária após a Crise Financeira Internacional, assim como os aspectos teóricos da integração financeira global e dos Ciclos Financeiros Globais, e suas consequências para a condução da política monetária. No aspecto histórico, avalia-se brevemente no segundo ensaio, o comportamento das principais variáveis macroeconômicas concernentes a política monetária, taxa de câmbio e crescimento econômico, assim como, os arranjos institucionais do RMI de cada país, evidenciando suas principais diferenças. O Brasil tem um dos RMI mais rígidos e as maiores taxas de juros entre os países analisados. No âmbito empírico, realizou-se três exercícios econométricos distintos. O primeiro, por meio do modelo VEC, comparam-se a eficiência do RMI brasileiro com outros 12 países selecionados, no que diz respeito ao controle inflacionário, ao repasse cambial e do crescimento econômico. O Brasil, assim como outros países em desenvolvimento, tem um dos RMI mais ineficientes, com evidencias da presença de price-puzzle, além de apresentar um elevado repasse cambial para o nível de preços e ter impactos no crescimento econômico. O segundo exercício econométrico buscou-se analisar a não-linearidade da política monetária brasileira com relação ao repasse cambial para o nível de preços, utilizando o modelo MS-VAR. O modelo mostrou fortes evidências empíricas de que há repasse cambial tanto em momentos de apreciação, quanto de depreciação cambial, configurando assim, uma política monetária com dois regimes cambiais. O terceiro exercício busca evidenciar, por meio do modelo VEC, os impactos que a integração financeira global, tem na condução da política monetária brasileira. Encontrou-se indícios de que a taxa de câmbio opera entre os ciclos financeiros globais e o nível de preços da economia brasileira, mostrando, assim, que a política monetária sob o RMI, tendo como base altas taxas de juros, é ineficiente. Tais fatos sugerem que a taxa de câmbio tem um papel fundamental no controle da inflação e no desempenho do próprio RMI; todavia, há a necessidade de uma reavaliação da política cambial que vêm sendo adotada no Brasil para além do papel de mecanismo de controle de preços. / This study aims to evaluate the monetary evolution of the Inflation Target Regime (IT) in a context of exchange rate flexibility and financial integration. In the theoretical field, this work was evaluated in the first essay, the theoretical questions of the IT and also of the New Macroeconomic Consensus (NMC), as well as a post-Keynesian criticism to NMC. Following an assessment of the monetary policy debate following an International Financial Crisis, as well as the financial issues for the financial and global integration of Global Financials, and their consequences for the generation of monetary policy. The evaluation of the risk in the historical statistics, the evaluation of the risk changes the monetary changes, the risk must change the expansion policies, and the risk must have different conditions. Brazil has one of the most rigid ITs and the main interest rates among the analyzed countries. In the empirical context, the different econometric exercises are carried out. The first one, through the VEC model, compares the efficiency of the Brazilian IT with 12 other selected countries, than respect for inflationary control, exchange rate transfers and economic growth. Brazil, like other developing countries, has more inefficient IT, with evidence of the presence of price-puzzles, as well as a high exchange rate repayment for the price level and the impacts on economic growth. The second econometric exercise sought to analyze the non-linearity of the Brazilian monetary policy in relation to the pass-through to the price level, using the MS-VAR model. The model of empirical demonstrations that there is to change both in moments of appreciation and the exchange depreciation, thus forming a monetary policy with two exchange rate regimes. The third study seeks the evidence, through the VEC model, of the impacts that global financial integration has on Brazilian monetary policy. We find that the indexes of an exchange rate between the cycles and the level of prices of the Brazilian economy, thus showing a monetary policy on the IT, based on interest rates, is inefficient. Such facts should that an exchange rate has a key role in controlling the rate and performance of the IT itself; however, there is a reappraisal of the exchange rate policy that has been adopted in Brazil beyond the role of the price control mechanism.