Submitted by Nara Lays Domingues Viana Oliveira (naradv) on 2015-06-18T19:15:15Z No. of bitstreams: 1 giselecosta.pdf: 927787 bytes, checksum: c12c634f1c60b8e9007a02ca360acaeb (MD5) / Made available in DSpace on 2015-06-18T19:15:15Z (GMT). No. of bitstreams: 1 giselecosta.pdf: 927787 bytes, checksum: c12c634f1c60b8e9007a02ca360acaeb (MD5) Previous issue date: 2014-03-28 / Nenhuma / A recente conscientização a respeito de questões ambientais e a intensificação da fiscalização quanto ao uso da madeira proveniente de espécies nativas têm estabelecido um novo cenário mundial de oportunidades de negócios, principalmente para o setor de florestas plantadas brasileiro, que apresenta um grande potencial de crescimento. Por esse motivo entre os diversos fatores apresentados neste estudo, o objetivo geral da pesquisa foi identificar os impactos referentes à distância do ativo florestal ao mercado consumidor na rentabilidade de investimentos florestais no Brasil. Com base nos objetivos da pesquisa foram estruturados fluxos de caixa referenciados em estabelecimentos de maciços florestais que têm como espécie principal o gênero Eucalyptus para diferentes cenários de manejo florestal utilizando-se de médias de informações brasileiras desse mercado. O estudo empírico realizado em Janeiro de 2014 identificou que a viabilidade econômica de um empreendimento florestal está diretamente vinculada à sua proximidade com o mercado consumidor. Assim, através da metodologia de cálculo da Taxa Interna de Retorno (TIR) para cada cenário, foi possível identificar que manejos sem desbaste com finalidade de produção de madeira de menor valor agregado somente atingem a TIR equivalente à taxa da poupança de 6% caso o mercado consumidor se encontre a uma distância máxima de 35,85 km. Já nos investimentos em manejos florestais com desbastes os efeitos do fator distância nos cenários entre 25 km e 325 km permaneceram atingindo uma TIR superior a 6%, variando nesse intervalo de distâncias até 2,5%, o que para um empreendimento também é considerado significativo. O estudo concluiu então que em investimentos em manejos florestais com desbastes, embora possuam custos produtivos mais altos, os efeitos do fator distância são significativamente menores, pois a madeira mais grossa é empregada em produtos de alto valor agregado, possibilitando assim ao investidor florestal um maior retorno econômico ao nível da remuneração atual de poupança enquanto que no plantio sem desbastes as distâncias para o atingimento dessa rentabilidade precisam ser relativamente pequenas. Palavras-chave: Rentabilidade de investimentos florestais. Impacto da distância do ativo florestal. Viabilidade econômica de um projeto florestal. / The recent awareness regarding environmental issues and the increasing supervision on the use of wood originated from native species have established a new global business opportunities scenario, especially for the Brazilian planted forest sector, which has great potential for growth. For this reason, among the many factors presented in this study, the research general goal was to identify the impacts of the distance between the forestry asset and the consumer market on the forestry investment profitability in Brazil. Considering the research objectives, cash flows were structured based on dense forest establishments that have the Eucalyptus as the main species, for different forestry management scenarios using the Brazilian information averages in this market. The empirical study carried out in January 2014 showed that the economic viability of a forestry enterprise is directly related to its proximity to the consumer market. Thus, through the calculation methodology of Internal Return Rate for each scenario, it was possible identifying that managements without thinning, that aim to produce timber with lower value added only reach a rate at the same level as the saving compensation, which is 6% if the consumer market is located in a distance not larger than 35,85 km. On the other hand, in the investments in forestry management with thinning the consequences of the distance factor in scenarios between 25 km and 325 km have kept the achievement of a rate larger than 6%, having a variation of until 2,5% in this interval, what for and enterprise is also considered significant. The study concluded then that in investments in forestry managements with thinning, although they have higher production costs, the effects of the distance factor are significantly lower because the thicker wood is used in products with high added value, allowing to the forestry investor a greater profitability, at the level as the current saving compensation rate while in plantations without thinning, the distances for achieving this profitability need to be relatively lower. Keywords: Profitability of forestry investments. Impact of the distance of the forestry asset. Economic viability of a forestry project.

[pt] Para avaliar projetos de investimento florestal, a Teoria de Opções Reais é utilizada com o propósito de incorporar questões relacionadas a incertezas e flexibilidades gerenciais. O objetivo desta dissertação é desenvolver uma modelagem para valoração de um projeto florestal, no qual a variação do estoque de árvores se aproxima do crescimento real de uma floresta, utilizando uma adaptação da equação logística. Desta forma, para um determinado nível de saturação, o estoque se estabiliza. Adicionalmente, o trabalho busca quantificar os benefícios econômicos de uma política ótima de produção a partir do corte de árvores. Para a análise proposta, os resultados são obtidos através do método de diferenças finitas explícitas. O problema apresenta três variáveis independentes - estoque, tempo e preço, sendo este modelado como um Movimento Geométrico Browniano - e duas variáveis dependentes - a taxa de corte e o valor da opção de investimento. É apresentada uma aplicação para uma floresta de eucalipto e os resultados são comparados considerando outras alternativas para a evolução do estoque de árvores, bem como para a decisão da quantidade a ser cortada. Para esta comparação, avalia-se o caso em que o estoque segue um modelo estocástico e o caso em que a taxa de corte é fixa. Os resultados mostram que é vantajoso adotar uma política ótima de corte, corroborando resultados obtidos em trabalhos anteriores de opções reais na área florestal. Além disso, o maior valor da opção é obtido quando o estoque é modelado pela equação logística para o crescimento. / [en] In order to incorporate uncertainty and managerial flexibilities in forestry investment projects, financial literature uses the real options approach. The aim of this work is to develop a model for valuation of a forestry project, in which the inventory growth of trees follows a logistic equation based in the estimated real growth of a forest. Thus, for a given level of saturation, the inventory stabilizes. In addition, this dissertation aims to quantify the economic benefits of an optimal production policy from cutting trees. For the proposal analysis, the results are obtained by the finite difference method in the explicit form. The problem has three independent variables – inventory, time and price, which is modeled as a Geometric Brownian Motion – and two dependent variables – the cutting rate and the value of the investment option. An application for an eucalyptus forest is presented and the results are compared considering other alternatives for the evolution of the inventory and for the decision on the cutting amount. For this purpose, two different assumptions are made, considering a stochastic model for the inventory and a fixed shear rate. The results show that it is advantageous to adopt a optimal cutting policy, confirming results obtained in previous studies of real options in forestry. Moreover, the greatest option value is obtained when the inventory is modeled by logistic equation for growth.