La première partie est consacrée à une approche théorique et empirique de l’utilisation des ordres cachés sur Euronext. La seconde partie de notre travail a pour objet d’identifier le profil spécifique des ordres cachés, de sorte que le profil général des investisseurs ayant recours aux quantités cachées puisse en être déduit. Finalement, une application empirique de celui-ci est réalisée et exposée de façon à pouvoir déterminer la relation entre quantité cachée et information.

Cette thèse analyse les conséquences de l’intégration d’un milieu bancaire conventionnel pour une banque islamique. Elle est composée de trois chapitres. Un premier traité de la conformité Sharia des banques islamiques. Cette conformité est assurée par un comité de supervision éthique. Nous détaillons le rôle et les tâches de ce comité de supervision éthique et montrons comment les contraintes réglementaires internationales ainsi que la pénurie éventuelle de personnels compétents pour alimenter ces sharia boards incitent la banque islamique à externaliser ce contrôle de conformité Sharia. En se proposant sur modèle théorique inspiré de Kornai, Maskin and Roland (2003), ce premier chapitre examine ainsi l'impact de l'externalisation de ce comité sur le business model de la banque islamique. Le deuxième chapitre est essentiellement empirique : nous comparons l'efficacité des deux modèles de banque, l’un internalisant (l’autre externalisant) le processus d’examen/ validation de la conformité Sharia. Pour procéder à cette étude empirique, nous examinons un échantillon d'une centaine de banques qui se divise en deux groupes de banques un premier qui externalise le contrôle de conformité Sharia et le deuxième l'internalise. Nous montrons que les banques sont plus efficaces lorsqu'elles externalisent ce processus de conformité. Finalement, un troisième chapitre traite la question de la création de liquidité au sein des deux banques, conventionnelle et islamique. Dans ce chapitre nous développons un modèle théorique inspiré de Diamond (2007) et nous comparons la création de liquidité de ces deux banques. Nous mettons en évidences les contraintes qui pèsent sur la banque islamique, elles se manifestent dans la structure du bilan des banques islamiques, un bilan qui présente un volume important d'actifs tangibles. On montre que la structure de ce bilan limite la possibilité pour les banques islamiques de concurrencer les banques conventionnelles et ainsi remet en cause leur capacité à intégrer un milieu bancaire conventionnel. / This dissertation analyses the consequences of the integration of an Islamic bank into a conventional banking environment. The dissertation is composed of three chapters. The first examines the Islamic banks' compliance, which is ensured by a supervisory ethical committee. We examine the role and the tasks of this committee in detail, showing how international regulatory constraints, as well as a general lack of individuals with the required skills to sit on the Sharia boards, provide incentives for the Islamic bank to outsource the monitoring of Sharia compliance. Basing our study on a theoretical model, inspired by Kornai, Maskin and Roland (2003), this first chapter analyses how the outsourcing of this committee has an impact on the business model of the Islamic bank. The second chapter is largely empirical; we compare the effectiveness of two bank models, one in which the Sharia compliance validation process is internal, and one in which it is external. To test this empirical study, we analyze a sample of around 100 banks which are divided into two groups, one which outsources the Sharia compliance and monitoring and one which internalizes this process. We show that banks are more effective when they outsource the compliance monitoring process. Finally, the third chapter approaches the question of liquidity creation within two types of bank: Islamic and conventional. In this chapter, we develop a theoretical model inspired by Diamond (2007) and we compare the liquidity creation process in these two banks. We demonstrate the constraints that burden the Islamic bank, shown by the high volume of tangible assets in their balance sheets. We demonstrate that the structure of this balance sheet limits the possibilities for Islamic banks to compete with conventional banks, and thus brings into question their capacity to integrate a conventional banking environment.

Dans cette thèse nous combinons les processus à mémoire longue ainsi que les modèles à changement de régime markovien afin d’étudier la dynamique non linéaire des rentabilités des hedge funds et leur exposition au risque de marché. L’attractivité des hedge funds réside dans leur capacité à générer des rentabilités décorrélées avec celles des actifs traditionnels tout en permettant d’améliorer les rentabilités et/ou de réduire le risque, indépendamment des conditions de marché. Cependant, certaines spécificités des rentabilités des hedge funds (non linéarité, asymétrie et présence d’une forte autocorrélation émanant des problèmes d’illiquidités) remettent en cause cet aspect qui n’est valable que dans un univers gaussien. Nous adoptons de ce fait une approche économétrique permettant de réconcilier la notion de mémoire longue et celle de la persistance pure des performances. Nous mettons l’accent sur le risque de confusion entre vraie mémoire longue et mémoire longue fallacieuse dans la mesure où certains processus peuvent générer des caractéristiques similaires à celles des processus à mémoire longue. Il ressort de cette étude non seulement l’insuffisance des modèles standards à prendre en compte les caractéristiques des séries des rentabilités financières mais aussi la pertinence du recours aux modèles mixtes pour mieux cerner l’ensemble de ces spécificités dans un cadre unifié. Le modèle Beta Switching ARFIMA-FIGARCH que nous proposons révèle la complexité de la dynamique des rentabilités des hedge funds. Il est donc nécessaire de mieux appréhender cette dynamique afin d'expliquer convenablement les interactions qui existent entre les hedge funds eux-mêmes et entre les hedge funds et les marchés standards. La composante mémoire longue est prise en compte à la fois au niveau de la moyenne conditionnelle à travers le processus ARFIMA ainsi qu’au niveau de la variance conditionnelle à travers plusieurs spécifications des processus hétéroscédastiques fractionnaires notamment les processus FIGARCH, FIAPARCH et HYGARCH. Cette modélisation mieux adaptée aux spécificités des hedge funds met en évidence le risque caché de ces derniers et représente une nouvelle perspective vers laquelle les gérants et les responsables d’agence pourraient s’orienter. / In this thesis we combine long memory processes and regime switching models to study the nonlinear dynamics of hedge funds returns and their exposure to market risk. The attractiveness of hedge funds lies in their ability to generate returns uncorrelated to those of traditional assets while allowing to improve returns and/or reduce the risk, regardless of market conditions. However, some specificity of returns of hedge funds as their nonlinear and asymmetric nature as well as the presence of a strong autocorrelation in related to illiquidity problems make this aspect only valid in a Gaussian framework. In this study, we adopt an econometric approach that reconciles the notion of long memory and that of pure performance persistence. In this regard, we focus on the risk of confusion between real and spurious long memory long memory since certain processes can generate similar characteristics to that of long memory processes. It appears from this study not only the inadequacy of standard models to take into account the characteristics of the series of financial returns but also the relevance of using mixed models to better understand all of these features within a unified framework. The Beta Switching ARFIMA-FIGARCH mode we suggest reveals the complexity of hedge fund return dynamics and proves the need to better understand the dynamics of returns of hedge funds in order to explain the interactions between hedge funds themselves and between hedge funds and standard markets. The long memory component is taken into account both at the conditional mean through the ARFIMA process and at the conditional variance through several specifications heteroscedatic fractional processes including FIGARCH, FIAPARCH and HYGARCH models. This model take into account several features of hedge fund returns, highlights their hidden risks and represents a new perspective to which managers could move.

Ce document analyse les déviations observées dans la condition de la parité couverte des taux d'intérêt (CIP), exprimée entre le dollar américain et le dollar canadien, qui semblent s'être accentuées depuis la crise financière mondiale de 2008. Pour ce faire, l'étude met l'accent sur trois facteurs macroéconomiques pouvant potentiellement expliquer ces déviations : la liquidité des marchés de change mondiaux, le sentiment de risque sur les marchés financiers et la force relative du dollar américain. Les données utilisées construisent les déviations de la CIP à partir de données sur les taux d'intérêt, sur les taux de change spot et sur les taux de change à terme qui proviennent de Bloomberg. Nos résultats confirment la majorité des études empiriques en montrant que le principe de la CIP demeure un bon guide pour analyser les relations entre les taux de change à terme et au comptant et les taux d'intérêt, même si cette condition ne tient pas exactement et à tout moment. Les déviations de la condition CIP, lorsqu'elles surviennent, semble être liées de manière significative à la force du dollar américain, particulièrement dans l'ère post-crise. / This paper analyzes deviations in the covered interest rate parity (CIP) condition between the U.S. and Canadian dollars, which appear to have increased since the global financial crisis of 2008. To do so, the study focuses on three macroeconomic factors that can potentially explain these deviations: capital liquidity, risk sentiment in financial markets, and the relative strength of the US dollar. The data used constructs CIP deviations from data on interest rates, spot exchange rates, and forward exchange rates that come from Bloomberg. Our results confirm the majority of empirical studies by showing that the CIP principle remains a good guide for analyzing the relationship between forward and spot exchange rates and interest rates, even though this condition does not hold exactly at all times. Deviations from the CIP condition, when they occur, appear to be significantly related to the strength of the U.S. dollar, particularly in the post-crisis era.

Comme un déterminant de la survie d'une banque durant la crise financière de 2007/2008, la liquidité dans le secteur bancaire a depuis récemment représenté un défi pour les communautés financières et universitaires. Les trois articles présentés dans cette thèse portent sur les deux principales facettes de la liquidité dans le secteur bancaire: la détention d'actifs liquides (à savoir, la trésorerie et les ressources assimilées) et le processus de création de la liquidité dans les banques utilisé pour financer des prêts. Comme on le verra dans les articles, ces deux aspects de la liquidité peuvent être considérés comme les deux faces d'une même pièce. Je reconnais que la liquidité dans le secteur bancaire est liée à la création monétaire; cependant, cette thèse se concentre sur les deux précités aspects de la liquidité. Tout d'abord, cette introduction présente comment le concept de la liquidité a évolué dans la pensée économique dominante. La seconde partie considère le renouveau de la détention de cash qui a été observée depuis la crise financière de 2007/2008 dans le secteur bancaire. La troisième section examine les propriétés de liquidité. La quatrième section explore ce que nous ne savons pas sur la liquidité. La cinquième section identifie et sélectionne trois problèmes fondamentaux relatifs à liquidité et qui sont analysés dans les trois articles présentés dans thèse. La sixième et dernière section présente la méthodologie utilisée dans les trois articles pour répondre à ces questions. Chapitre 1 : “Why do banks hold cash ?". La détention de cash et assimilé cash par les banques détiennent est devenue un enjeu majeur depuis la crise financière de 2008 qui a démontré que la trésorerie retenue est un déterminant majeur dans les chances de survie des banques. Cet article examine les déterminants de la détention de cash banque en utilisant des données internationales pour la période 1981-2014. Sur la base d'un grand échantillon, nous documentons une augmentation séculaire de la détention de cash par les banques pendant une période de 35 ans. Nous apportons la preuve que la nature optimale dynamique de la détention de cash est rejetée dans le secteur bancaire. Ces résultats contrastent avec le secteur non bancaire, où la nature optimale dynamique de trésorerie est observée. Chapitre 2: “Does an increase in capital negatively impact banking liquidity creation?”. A partir d'un ensemble de données composé d'un panel de 940 banques cotées des pays européens, américains et asiatiques, cet article documente l'évolution de la création de la liquidité bancaire au cours d'une période de 35 ans (1981-2014). La preuve empirique confirme que les niveaux de risque et de capital jouent un rôle significatif et négatif dans la création de liquidité par les banques. Dans l'ensemble, les effets négatifs de l’augmentation de capital sur la création de la liquidité bancaire sont plus importants que les effets positifs sur la gestion du risque correspondant, ce qui suggère que les exigences de fonds propres imposées pour soutenir la stabilité financière affectent négativement la création de liquidités. Ces résultats ont de larges implications pour les régulateurs bancaires. Chapitre 3: “Positive effects of Basel III on banking liquidity creation”. Ce document évalue l'effet du cadre réglementaire de Bâle III sur la création de liquidité bancaire. Les résultats sont basés sur un ensemble de données de panel de banques américaines qui représentent environ 60% des prêts et dépôts américains sur une période de 7 ans (2009-2015), en plus de différence dans la différence et les méthodes de survie standard. Tous les composants de Bâle III pris ensemble, il existe des preuves empiriques que Bâle III a un effet positif sur la création de liquidité bancaire sur le marché américain, en particulier pour les grandes banques. Ces résultats ont de larges implications pour les régulateurs bancaires. / As one determinant of a bank’s survival during the financial crisis of 2007-2008, liquidity in the banking sector presents a challenge for the financial and academic communities and has recently become a central point of interest. The three articles presented in this thesis focus on the two main facets of liquidity in the banking sector: the holding of liquid assets (i.e., cash and assimilated resources) and the process of liquidity-creation in banks used to fund loans. As will be discussed in the articles, these two aspects of liquidity can be viewed as two sides of the same coin. I acknowledge that liquidity in banking is linked to the creation of money; however, this thesis focuses on the aforementioned two aspects of liquidity. First, this section presents how ideas about liquidity in the banking sector have evolved in mainstream economic thought. Second, it considers the revival of cash-holding that has been observed since the financial crisis of 2007-2008. Third, it discusses the properties of liquidity. Fourth, it explores what we do not know about liquidity. Fifth, it identifies the fundamental issues analyzed in the three articles. Finally, it presents the methodology used in the articles to address these issues. Chapter1: “Why do banks hold cash ?”. This paper investigates the determinants of bank cash holding by using international data for the period 1981-2014. The results do not seem to provide support for the substitutability hypothesis regarding the substitutive relation between cash and debt levels. Further, using the GMM-system estimation method, we find no support for the dynamic optimal cash model, suggesting that cash management in the banking sector is bounded by number of constraints that make it difficult for the agents to optimize their utility. Chapter 2: “Does an increase in capital negatively impact banking liquidity creation?”. From a dataset composed of a panel of 940 listed banks based in European, American and Asian countries, this paper documents the evolution of bank liquidity creation over a 35-year period (1981-2014). The empirical evidence confirms that risk and equity levels play a significant and negative role. Overall, the negative effects of equity increases on bank liquidity creation are more significant than corresponding positive effects on risk management, suggesting that capital requirements imposed to support financial stability negatively affect liquidity creation. These findings have broad implications for policymakers. Chapter 3: “Positive effects of Basel III on banking liquidity creation”. This paper estimates the effect of the Basel III regulatory framework on banking liquidity creation. The results are based on a panel data set of U.S. banks that represent approximately 60% of U.S. loans and deposits over a 7-year period (from 2009 to 2015) in addition to difference-in-difference and standard survival methods. All components of Basel III taken together, there is empirical evidence that Basel III has a positive effect on banking liquidity creation in the US market in particular for major banks. These findings have broad implications for policy makers.