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Estimation of the sovereign yield curve of Peru : the role of macroeconomic and latent factorsOlivares Ríos, Alejandra 04 March 2017 (has links)
The study of the yield curve has been a topic that interested economists for a long time since
the term structure of interest rates is an important transmission channel of monetary policy to
inflation and real activity. In this paper, following Ang and Piazzesi (2003), we study the
relevance of macroeconomic factors on Peruvian sovereign yield curve through an Affine Term
Structure model for the period from November 2005 to December 2015. We estimate a
Gaussian model to understand the joint dynamics of macro variables -inflation and real activity
factors- and Peruvian bond yields in a multifactor model of the term structure. Risk premia are
modeled as time varying and depend on both observable and unobservable factors. A Vector
Autoregressive (VAR) model is estimated considering no-arbitrage assumptions, which let us to
derive Impulse Response Functions and Variance Decompositions. We find evidence that macro
factors help to improve the fit of the model and explain a substantial amount of variation in
bond yields. Variance decompositions show that macro factors explain a significant amount of
the movements in the short and middle segments of the yield curve (up to 50%) while
unobservable factors are the main drivers for most of the movements at the long end of the
yield curve (up to 80%). Furthermore, we find that setting no-arbitrage restrictions improve the
forecasting performance of a VAR and that models that include macro factors forecast better
than models with only unobservable components. / Tesis
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Contenido informativo de la curva de rendimiento sobre variables macroeconómicasGonzáles Berrocal, Carlos Jhon 04 March 2017 (has links)
La evidencia empírica muestra que en las economías desarrolladas los indicadores
de la curva de rendimiento soberana señalan con anticipación la evolución futura de
la actividad económica. Bajo esta premisa, en el presente trabajo se evalúa y analiza
las bondades informativas y predictivas de la curva de rendimiento soberana del
Perú sobre las principales variables macroeconómicas. Para ello, se emplea la
técnica de Vectores Autoregresivos. Luego de evaluar los resultados de las
estimaciones de los modelos predictivos propuestos para el PBI, se encuentra que
la incorporación de la tasa de rendimiento de corto plazo y el spread del rendimiento
mejora en cierto grado su desempeño predictivo, esto con relación al modelo que
no considera ninguna variable asociada a la curva de rendimiento. Además, un
choque en la tasa de rendimiento soberana de corto plazo tiene un impacto negativo
relativo en la evolución del crédito de las sociedades de depósito, la importación de
bienes de capital y el Producto Bruto Interno, mientras que un choque en el spread
de la curva de rendimiento tiene un efecto positivo débil en el comportamiento futuro
del crédito de las sociedades de depósito, la importación de bienes de capital y el
Producto Bruto Interno. El canal de transmisión entre la tasa de rendimiento
soberana de corto plazo y la actividad productiva es el sistema financiero. Así, un
alza repentino de las tasas soberanas de corto plazo encarece paulatinamente el
crédito de las sociedades de depósito a las empresas, desincentivando las
importaciones de bienes de capital y afectando negativamente el crecimiento del
PBI. / Tesis
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Estimation of the sovereign yield curve of Peru : the role of macroeconomic and latent factorsOlivares Ríos, Alejandra 04 March 2017 (has links)
The study of the yield curve has been a topic that interested economists for a long time since
the term structure of interest rates is an important transmission channel of monetary policy to
inflation and real activity. In this paper, following Ang and Piazzesi (2003), we study the
relevance of macroeconomic factors on Peruvian sovereign yield curve through an Affine Term
Structure model for the period from November 2005 to December 2015. We estimate a
Gaussian model to understand the joint dynamics of macro variables -inflation and real activity
factors- and Peruvian bond yields in a multifactor model of the term structure. Risk premia are
modeled as time varying and depend on both observable and unobservable factors. A Vector
Autoregressive (VAR) model is estimated considering no-arbitrage assumptions, which let us to
derive Impulse Response Functions and Variance Decompositions. We find evidence that macro
factors help to improve the fit of the model and explain a substantial amount of variation in
bond yields. Variance decompositions show that macro factors explain a significant amount of
the movements in the short and middle segments of the yield curve (up to 50%) while
unobservable factors are the main drivers for most of the movements at the long end of the
yield curve (up to 80%). Furthermore, we find that setting no-arbitrage restrictions improve the
forecasting performance of a VAR and that models that include macro factors forecast better
than models with only unobservable components.
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Contenido informativo de la curva de rendimiento sobre variables macroeconómicasGonzáles Berrocal, Carlos Jhon 04 March 2017 (has links)
La evidencia empírica muestra que en las economías desarrolladas los indicadores
de la curva de rendimiento soberana señalan con anticipación la evolución futura de
la actividad económica. Bajo esta premisa, en el presente trabajo se evalúa y analiza
las bondades informativas y predictivas de la curva de rendimiento soberana del
Perú sobre las principales variables macroeconómicas. Para ello, se emplea la
técnica de Vectores Autoregresivos. Luego de evaluar los resultados de las
estimaciones de los modelos predictivos propuestos para el PBI, se encuentra que
la incorporación de la tasa de rendimiento de corto plazo y el spread del rendimiento
mejora en cierto grado su desempeño predictivo, esto con relación al modelo que
no considera ninguna variable asociada a la curva de rendimiento. Además, un
choque en la tasa de rendimiento soberana de corto plazo tiene un impacto negativo
relativo en la evolución del crédito de las sociedades de depósito, la importación de
bienes de capital y el Producto Bruto Interno, mientras que un choque en el spread
de la curva de rendimiento tiene un efecto positivo débil en el comportamiento futuro
del crédito de las sociedades de depósito, la importación de bienes de capital y el
Producto Bruto Interno. El canal de transmisión entre la tasa de rendimiento
soberana de corto plazo y la actividad productiva es el sistema financiero. Así, un
alza repentino de las tasas soberanas de corto plazo encarece paulatinamente el
crédito de las sociedades de depósito a las empresas, desincentivando las
importaciones de bienes de capital y afectando negativamente el crecimiento del
PBI.
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