Les marchés obligataires d’État occupent une place centrale dans les sphères monétaires et financières. L’attractivité des titres d’État s’accentue en période de crise financières vu leur statut de valeurs refuges. La présente thèse se propose d’étudier l’organisation des échanges et les dynamiques des prix sur les marchés obligataires européen et chinois. Le choix du marché chinois est motivé par sa croissance soutenue. Nous avons essayé de voir si la croissance de ce marché obligataire émergent se réalise en concordance avec deux principaux marchés obligataires. Pour cela, nous avons articulé cette thèse en deux parties. Les deux 1er chapitres constituent la première partie en proposant d’étudier les particularités des marchés obligataires en Europe et en Chine en termes de microstructure et de formation des prix. La deuxième partie de la thèse, composée des deux derniers chapitres est consacrée à l’interrelation des marchés étudiés. Le 3ème chapitre propose de tester la cointégration entre ces marchés. Le dernier chapitre s’intéresse à l’explication de cette tendance commune à travers l’exploitation de la piste des chocs monétaires non anticipés. Nos résultats prouvent l’intégration du marché chinois. Cette intégration a été accompagnée par une succession de réformes visant la standardisation des échanges sur le marché chinois.L’intégration de ce marché se caractérise par son ajustement aux principales tendances communes du système de cointégration dominés par les marchés obligataires américain et allemand. Les résultats empiriques montrent que les chocs monétaires non anticipés américains et européen influencent les anticipations sur les marchés obligataires étudiés. / Government bond markets play a central role in financial and monetary spheres. The government bonds become more attractive during financial crises, when capitals migrate to sovereign debt markets. The attractiveness of government bonds can be motivated by their safety status. In this thesis, we studied market microstructure and price discovery in Chinese and European sovereign bond markets. Our interest in the emergent Chinese bond market is motivated by his rapid and important growth. We tried to study the relationship between the evolutions of this market and developed ones. To reach our purpose, we organized this research in two sections. In the first two chapters we studied the specificities of the European and Chinese government bond market regarding to the market microstructure and price formation. The second part of this thesis was reserved to study the interdependencies between bond markets. In the third chapter we tested the cointegration between US, German, Chinese and Honk Kong government bond markets. In the last chapter we tried to explain the role of monetary policy surprises in the international bond markets integration. Our results indicate the existence of international integration of the Chinese bond market. This integration may be explained by the succession of reforms in the direction of the standardization of the rules of exchanges in this emergent market. Cointegration tests results chow that the Chinese bond market is adjusting to the principal common trends dominated by the US and the German markets. Our empirical results indicate that the US and the European monetary policy surprises tend to influence anticipations on the studied bond markets.

Cette thèse s'intéresse aux questions d'accès aux marchés financiers dans les économies émergentes et en développement. La première partie donne un aperçu général des conséquences macroéconomiques de l'un des régimes de politique monétaire le plus favorable au marché - le ciblage d'inflation - en utilisant le cadre d'analyse de la méta-analyse. La deuxième partie analyse le risque et la stabilité des marchés obligataires des États. La troisième et dernière partie examine les effets disciplinaires résultant de la participation aux marchés obligataires souverains. Plusieurs résultats émergent. Au chapitre 1, les résultats indiquent que la littérature sur les effets macroéconomiques du ciblage d'inflation est sujette à des biais de publication. Après avoir purgé ces biais, le véritable effet du ciblage d'inflation reste statistiquement et économiquement significatif à la fois sur le niveau de l'inflation et la volatilité de la croissance économique, mais ne l’est pas sur la volatilité de l'inflation ou le taux de croissance économique réel. Aussi, les caractéristiques des études déterminent l’hétérogénéité des résultats de l'impact du ciblage d’inflation dans les études primaires. Le chapitre 2 montre que l'adoption d'un régime de ciblage d'inflation réduit le risque souverain dans les pays émergents. Cependant, cet effet varie systématiquement en fonction du cycle économique, de la politique budgétaire suivie, du niveau de développement et de la durée dans le ciblage. Le chapitre 3 montre que les envois de fonds des migrants, contrairement aux flux d'aide au développement, permettent de réduire le risque souverain. Cette réduction est plus marquée dans un pays avec un système financier moins développé, un degré d'ouverture commerciale élevé, un espace budgétaire faible et sans effet dans les pays dépendants des envois de fonds. Le chapitre 4 montre que les pays ayant des contrats d’échange sur risque de crédit sur leurs dettes sont plus sujets à des crises de dette. Il constate également que cet effet reste sensible aux caractéristiques structurelles des pays. Le chapitre 5 montre que la participation aux marchés obligataires de long terme (domestiques et internationaux) encourage les gouvernements des pays en développement à accroître leurs recettes fiscales intérieures. Il révèle également que l'effet favorable dépend du niveau des recettes de seigneuriage, d’endettement, du régime de change, du niveau de développement économique, du degré d’ouverture financière, et du développement financier. Le chapitre 6 montre que la présence de marchés obligataires domestiques, de long terme et liquides réduit considérablement le degré de dollarisation financière dans les pays en développement. Cet effet est plus important dans les pays avec un régime monétaire de ciblage d’inflation ou de change flottant, et à règles budgétaires. Enfin, il constate que la présence de marchés obligataires domestiques réduit la dollarisation financière à travers la baisse du niveau et de la variabilité de l'inflation, de la variabilité du taux de change nominal, et des revenus de seigneuriage. / This thesis focuses on some critical issues of the access to international financial markets in developing and emerging market economies. The first part provides a general overview of the macroeconomic consequences of one of the most market-friendly monetary policy regime—inflation targeting—using a meta-regression analysis framework. The second part analyses government bond market risk and stability. The last part investigates the disciplining effects of government bond market participation—bond vigilantes. In Chapter 1, the results indicate that the literature of the macroeconomic effects of inflation targeting adoption is subject to publication bias. After purging the publication bias, the true effect of inflation targeting appears to be statistically and economically meaningful both on the level of inflation and the volatility of economic growth, but not statistically significant on inflation volatility or real GDP growth. Third, differences in the impact of inflation targeting found in primary studies can be explained by differences in studies characteristics including the sample characteristics, the empirical identification strategies, the choice of the control variables, inflation targeting implementation parameters, as well as the study period and some parameters related to the publication process. Chapter 2 shows that the adoption of inflation targeting regime reduces sovereign debt risk in emerging countries. However, this relative advantage of inflation targeting—compared to money or exchange rate targeting—varies systematically depending on the business cycle, the fiscal policy stance, the level of development, and the duration of countries’ experience with inflation targeting. Chapter 3 shows that remittances inflows significantly reduce bond spreads, whereas development aid does not. It also highlights that the effect of remittances on spreads arises in a regimes of lower developed financial system, higher degree of trade openness, lower fiscal space, and exclusively in non-remittances dependent regimes. Chapter 4 indicates that countries with credit default swaps contracts on their debts have a higher probability of experiencing a debt crisis, compared to countries without credit default swaps contracts. It also finds that the impact of credit default swaps initiation is sensitive to several structural characteristics including the level of economic development, the country creditworthiness at the timing of credit default swaps introduction, the public sector transparency, the central bank independence; and to the duration of countries’ experiences with credit default swaps transactions. Chapter 5 shows that bond markets participation encourages government in developing countries to increase their domestic tax revenue mobilization. Finally, it finds that bond markets participation improves the mobilization of internal taxes, compared to tax on international trade, and reduces their instability. Chapter 6 shows that the presence of domestic bond markets significantly reduces financial dollarization in domestic bond markets countries. This effect is larger for inflation targeting countries compared to non-inflation targeting countries, is apparent exclusively in a non-pegged exchange rate regime, and is larger when there is a fiscal rule that constrains the conduct of fiscal policy. Finally, it finds that the induced drop in inflation rate and its variability, nominal exchange rate variability, and seigniorage revenue are potential transmission mechanisms through which the presence of domestic bond markets reduces financial dollarization in domestic bond markets countries.