No disponible a texto completo / El mercado de derivados financieros ha ido adquiriendo cada vez mayor relevancia en el ámbito nacional debido a la apertura económica que Chile ha ido desarrollando, especialmente en los últimos años. Por esto, los productos transados en él son considerados una temática de estudio importante en el ámbito de las finanzas. Desde un punto de vista económico, los instrumentos derivados permiten redistribuir los riesgos, mejorando así la asignación de recursos. Se trata de activos complejos y requieren para su análisis valorización y control, así como entender y conocer en detalle cada producto y mercado en los que se transan. Actualmente los principales usuarios de este mercado en Chile son las grandes empresas, quienes utilizan derivados principalmente para administrar sus riesgos, y los bancos, que son los encargados de la intermediación. Por diversos factores el mercado chileno de derivados aún no ha alcanzado gran desarrollo y profundidad, sin embargo es más desarrollado que el de otras economías latinoamericanas y emergentes. Puede ser por este moderado desarrollo que los instrumentos derivados que existen en el mercado chileno se concentran en su mayoría en unos pocos productos. Estos son, principalmente, Forwards de tipo de cambio y de UF contra pesos; Swaps de tasas de interés, de moneda extranjera, de UF contra pesos, y Cross Currency Swaps (CCS). Otros instrumentos derivados que normalmente resultan atractivos al momento de pensar en cobertura de riesgo son las Opciones. Sin embargo, si bien en Chile se opera con estos activos, el mercado para ellos está poco desarrollado, lo cual se ha atribuido a la poca profundidad del sistema financiero y a las condiciones necesarias para poder ofrecer y celebrar este tipo de contratos. Dado lo acotado del mercado nacional versus la apertura comercial de Chile, es que uno de los siete pilares estructurales de las reforma al Mercado de Capitales Bicentenario (MKB), impulsada por el gobierno, es la regulación en términos tributarios de las transacciones de instrumentos derivados en el país, lo que se ha materializado a través de la Ley N° 20.544, publicada el 22 de octubre de 2011. Con ello, se intenta impulsar el uso de estos instrumentos, buscando principalmente que las pequeñas y medianas empresas, también llamadas Pyme, los utilicen para administrar su riesgo. A través de este trabajo buscamos abordar la temática de los derivados teniendo en consideración a la Pyme, con el objeto que sea un aporte a quien lo consulte, especialmente emprendedores de este segmento, como una primera aproximación al tema. Para ello, hemos querido abordar cada tema desde una óptica simple, intentando no entrar en las complejidades matemáticas y conceptuales de cada uno de los modelos y utilizando un lenguaje sencillo. Empezaremos este documento mostrando una visión general de las Pyme en Chile, luego se buscará introducir conceptos relevantes para tratar el tema de los derivados, aproximando al lector a los principales productos que se tranzan en Chile. Nos detendremos, posteriormente, a revisar cómo afectará la regulación tributaria del uso de derivados a las Pyme y finalizaremos dando algunas sugerencias respecto a la utilización de derivados para este segmento.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Autor no autoriza el acceso a texto completo de su documento / El presente estudio analiza el desarrollo del mercado de derivados internacionales y local, así como también la implementación de las cámaras de compensación como entidades que permite la mitigación del riesgo de contraparte y la prevención de futuras crisis. En el documento se identifica que las cámaras de compensación son parte importante de la propuesta actual de los organismos internacionales como mitigadoras de eventuales crisis financieras al reducir el riesgo de contraparte, sin embargo concentran gran parte del riesgo sistémico, por ende la importancia de estudiar los beneficios y riesgos que otorgan este tipo de infraestructura financiera, con el objetivo de identificar las recomendaciones y precauciones que deben seguir tanto las sociedades que pretendan constituirse en Chile como los participantes de estas entidades y así disminuir los potenciales efectos adversos que pueden provocar estas entidades en la economía chilena. Ante esto se procede a evaluar la normativa chilena, identificando que la ley Nº20.345 regula los sistemas de compensación y liquidación de sistemas financieros, la cual cumple con los estándares de prevención de riesgo básico que son definidos por la literatura y con los estándares internacionales establecidos por IOSCO (International Organization of Securities Commissions), las que a su vez en temas regulatorios se complementa con las Normas de Carácter General dictadas por la Superintendencia de Valores y Seguros. A su vez, se evalúan los servicios que ha presentado la nueva cámara de compensación de derivados OTC (over the counter o mercado extrabursátil), Comder, entidad que a su vez, en la teoría cumple con considerar los elementos de gestión de riesgo operacional y riesgo de contraparte, derivados de su actividad, ante lo cual se prevé una pronta aprobación de sus Normas de Funcionamiento y su inicio de operaciones, una vez sean validados sus modelos de cálculos. Finalmente, se identifica que si bien la normativa chilena ha adoptado una actitud conservadora al momento de establecer los requisitos con los cuales estas entidades deben cumplir, es de esperar que éstos sigan adaptándose al desarrollo internacional y al comportamiento que posea la nueva cámara de compensación de derivados, y siempre enfocándose en la protección a la estabilidad financiera y a la confianza de los mercados en el país.