Tese (doutorado)—Universidade de Brasília, Universidade Federal da Paraíba, Universidade Federal do Rio Grande do Norte, Programa Multi-Institucional e Inter-Regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, 2017. / Submitted by Raquel Almeida (raquel.df13@gmail.com) on 2018-02-27T16:30:48Z No. of bitstreams: 1 2017_AlineMouraCostadaSilva.pdf: 2061144 bytes, checksum: 7bbb473ff7ffbaef08720ac9941667bf (MD5) / Approved for entry into archive by Raquel Viana (raquelviana@bce.unb.br) on 2018-03-14T19:26:27Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2017_AlineMouraCostadaSilva.pdf: 2061144 bytes, checksum: 7bbb473ff7ffbaef08720ac9941667bf (MD5) / Made available in DSpace on 2018-03-14T19:26:27Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2017_AlineMouraCostadaSilva.pdf: 2061144 bytes, checksum: 7bbb473ff7ffbaef08720ac9941667bf (MD5) Previous issue date: 2018-03-14 / Esta tese teve por objetivo desenvolver um modelo econométrico estrutural para o mercado acionário brasileiro, de modo a explicar a determinação dos retornos de suas ações, por meio de uma modelagem denominada MIDAS. Para tal, foram utilizadas variáveis explanatórias que sintetizam as especificidades das empresas analisadas, assim como do ambiente econômico brasileiro. Com o propósito de realizar um teste de robustez do modelo MIDAS desenvolvido, um modelo de regressão convencional para dados em painel também foi estimado com as mesmas variáveis presentes naquele modelo. Posteriormente, buscou-se analisar as projeções dos retornos acionários desenvolvidas pelo modelo MIDAS, comparando-as com as projeções advindas do modelo convencional e da série histórica. Carteiras de ativos foram montadas com base no modelo MIDAS, ainda com o intuito de analisar as suas projeções. A amostra contemplou as instituições não financeiras listadas na BM&FBovespa (atual B3) e o período de análise compreendeu de 2010 a 2016. Os resultados indicaram que o modelo MIDAS desenvolvido nesta tese se mostrou robusto para a explicação e projeção dos retornos trimestrais das ações listadas no mercado acionário brasileiro, permitindo, inclusive, a construção de carteiras de ativos para investimento. Esse modelo superou o modelo convencional para dados em painel na explicação dos retornos acionários e, no que tange à projeção dos retornos das ações, o modelo MIDAS mostrou-se mais preciso estatisticamente do que a média histórica. Os resultados apresentados nesta tese reforçam a importância de estudos relacionados à modelagem dos retornos acionários em mercados emergentes, ao desenvolver um modelo robusto para a análise e a tomada de decisões de investimento no Brasil, o que corrobora para uma melhor compreensão e desenvolvimento de seu mercado acionário. / The purpose of this thesis was to develop a structural econometric model for the Brazilian stock market, in order to explain the determination of the returns of its shares, utilizing a model known as MIDAS. To accomplish that, explanatory variables that synthesize the fundamentals of the companies analyzed and other variables associated with the Brazilian economic environment were included. In order to perform a robustness test of the MIDAS model proposed, a conventional panel data regression model was also estimated with the same variables included in the first model. Subsequently, we sought to analyze stock return forecasts generated by the MIDAS model, by comparing them with forecasts generated by the conventional model and with the historical series as well. Asset portfolios were built based on the MIDAS model, also with the purpose of analyzing its forecasts. The sample includes the non-financial institutions listed on the BM&FBovespa (current B3) within the period comprised from 2010 to 2016. The results indicate that the MIDAS model developed in this thesis is robust for explaining and forecasting the quarterly returns of shares listed in the stock market including the construction of investment portfolios. This model overcomes the conventional panel data model in explaining stock returns and, regarding the forecasting of stock returns, the MIDAS model was also statistically more robust than the historical average. The results presented in this thesis strengthen the importance of studies related to the modeling of stock returns in emerging markets, by developing a robust model for investment analysis and decision-making in Brazil, which contributes to a better understanding and development of its stock market.

Frente ao crescente interesse e necessidade de buscar mais informações sobre a real relação do capital humano, nesse caso educação, com o crescimento econômico brasileiro, esta tese procurou examinar suas dinâmicas de inter-relação seguindo os modelos clássicos de abrangência na área, exógeno e endógeno. Dessa forma, apresenta-se, na primeira parte do trabalho uma resenha sobre os textos clássicos na área de estudo de crescimento econômico, exógeno e endógeno, que são os de MANKIW; ROMER e WEIL (1992), LUCAS (1988 e 1993) ROMER (1990) e KLENOW e RODRIGUEZ-CLARE (1997), focando na análise das diferentes formas de medir a variável capital humano (CH). Diferenças não faltam para medi-la, assim como formatos diferentes de expressar a mesma variável de representatividade de qualificação educacional. Este processo de análise tomou por base a proposta do ISCED-1997 elaborado pela UNESCO. Na segunda parte do trabalho buscou-se através de dois trabalhos (LAU et al., 1993; BENHABIB; SPIEGEL, 1994; ANDRADE, 1997) desenvolvidos para análise da economia brasileira, mais precisamente estadual, analisar e comparar, via crosssection e dados de painel, qual o efeito da escolaridade sobre o crescimento econômico nacional entre o período de 1970 e 2001. A terceira parte apresenta um segundo grupo de análises empíricas desenvolvido neste trabalho envolvendo a variável capital humano. Através do trabalho desenvolvido por SAB e SMITH (2001 e 2002), buscou analisar a convergência do capital humano no âmbito estadual (Brasil) através do processo da convergência condicional e não condicional. Concluiu-se que existe uma relação tênue entre as variáveis educação e crescimento econômico para os estados e o Brasil como um todo. Isso devido aos mais diversos fatores como qualidade dos dados, período analisado (tamanho da amostra), as diferentes medidas de capital humano, as diferenças de modelagem das variáveis. Sugere-se, portanto, que outras variáveis representativas inseridas nos modelos, em conjunto com a educação, podem mostrar resultados mais significativos para explicar o desenvolvimento econômico destas regiões e do país.

A década de 1990 é caracterizada pela liberalização financeira internacional, e pelo aumento da importância do setor bancário na intermediação destes recursos. Com a ocorrência de diversas crises cambiais e bancárias em economias emergentes nesta década, cresce a necessidade de reformulação das teorias tradicionais sobre crises cambiais, para comportar esta nova realidade. Neste sentido, este trabalho pretende contribuir teoricamente ao sugerir, em linhas gerais, um modelo analítico que relacione a expansão do crédito doméstico à fragilidade bancária e ao papel do Banco Central de emprestador em última instância para os bancos. Empiricamente, é formulado um índice de pressão no mercado cambial, incluindo os componentes tradicionais de variação da taxa de câmbio, das reservas e do diferencial entre as taxas de juros doméstica e internacional, acrescido de um componente novo de variação dos depósitos bancários. Além disso, é estimado um modelo em painel para 13 países emergentes, do primeiro trimestre de 1995 ao quarto trimestre de 2000, o qual procura identificar a influência de algumas variáveis econômicas e políticas na pressão no mercado cambial. Os resultados sugerem que o crédito do Banco Central ao setor bancário, o aumento das exigibilidades de curto prazo em relação às reservas, o contágio de da tensão cambial nos outros países emergentes e o risco político são significativos para explicar o aumento da vulnerabilidade dos países à ocorrência de crises cambiais. Em relação ao déficit público, não foram encontradas evidências de que esta variável seja significativa para explicar a tensão no mercado cambial.

Este trabalho tem como objetivo identificar a predominância de um regime de Dominância Monetária ou Fiscal no Brasil no período Pós-Real. Para isto, o desenvolvimento desta análise é baseado em um modelo proposto por Canzoneri, Cumby e Diba (2000). O modelo propõe uma relação entre as séries dívida pública/PIB e superávit primário/PIB através da metodologia VAR (Vetores Autoregressivos) com análise sobre suas funções de impulso resposta. Outro objetivo é estender o artigo de Muscatelli et. al. (2002) sobre interações entre políticas monetária e fiscal utilizando o instrumental econométrico MS-VAR (Markov-Switching Vector Autoregressive Model) apresentado por Krolzig (1997), visto que o relacionamento entre as políticas pode não ser constante ao longo do tempo. Concluiu-se que a coordenação macroeconômica entre as políticas monetária e fiscal no Brasil foi praticamente de caráter substituta em todo período analisado e com regime predominantemente fiscal segundo o pressuposto de políticas não-ricardianas da Teoria Fiscal do Nível de Preços.

Este trabalho busca analisar a relação entre as taxas de câmbio e a inflação no Brasil, tanto entre médias quanto entre volatilidades, fazendo uso de instrumentais econométricos mais sofisticados que aqueles até então aplicados na literatura existente. No que se refere à relação entre médias, ou a estimação do pass-through da taxa de câmbio para a inflação, analisou-se a relação entre tais variáveis no período compreendido entre 1980 e 2002, considerando dois índices de preços ao consumidor (IPCA e IGP-DI) e um índice de preços ao produtor (IPA-DI). A abordagem teórica partiu do modelo de FEENSTRA e KENDAL (1997), com algumas adaptações para a economia brasileira. Os testes empíricos foram realizados aplicando o Filtro de Kalman, após a demonstração de que este gera melhores resultados que as estimações por OLS tradicionalmente usadas. Os resultados mostram que o ambiente inflacionário e o regime cambial percebido pelos agentes afetam o grau de pass-through do câmbio para os preços ao consumidor. Observou-se uma redução no pass-through após a implementação do Real para os índices de preço ao consumidor (IPCA) ou com um componente de preços ao consumidor incorporado (IGP-DI) e uma redução ainda mais intensa após a adoção do regime de taxas de câmbio flutuantes em 1999. Já no que se refere à relação entre volatilidades, aplicou-se um modelo GARCH bivariado, trabalhando-se diretamente com os efeitos das volatilidades condicionais, aspecto ainda não abordado na literatura existente Foi encontrada uma relação semi-côncava entre as variâncias da taxa de câmbio e da inflação, diferente do estimado para séries financeiras e em linha com intuições sugeridas em outros estudos. Esta aplicação inova ao (i) estabelecer uma relação entre volatilidades da taxa de câmbio e da inflação, (ii) aplicar um modelo GARCH multivariado, usando variâncias condicionais para analisar a relação entre aquelas volatilidades e (iii) mostrar que os testes tradicionais realizados com séries de volatilidade construídas exogenamente são sensíveis ao critério escolhido para a construção de tais séries, ocultando características relevantes daquela relação. PALAVRAS-CHAVE: Taxas de câmbio, inflação, pass-through, volatilidade, Filtro de Kalman, GARCH

O objetivo geral desta dissertação é compreender como as variações da Taxa de Lucro dos EUA foram determinadas entre 1963 e 2008. Por isso faz-se necessário identificar as variáveis que afetam a Taxa de Lucro, buscar dados de variáveis proxy e especificar e estimar modelos econométricos. Por constatar-se causalidade mútua entre a Taxa de Lucro e as variáveis que a afetam, optou-se por estimar modelos VEC, os quais permitiram analisar os coeficientes de curto e longo prazo, o tempo necessário para ajuste completo das variáveis e as funções impulso-resposta para compreender as relações da Taxa de Lucro com as variáveis que a afetam. Os resultados do modelo VEC são novos em relação a Basu (2010), Shaikh (1991, 2010), Cockshott, Cottrell e Taraddinov (2009), e Duménil e Lévy (1993, 2002). / The overall objective of this dissertation is to understand the determinants of variations in the U.S. economy Rate of Profit between 1963 and 2008. Therefore, it is necessary to identify the variables that affect the rate of profit, select appropriate proxies, and specify and estimate suitable econometric models. Due to mutual causality between the profit rate and the variables that affect it, VEC models were estimated. This allowed analyzing the short and long term coefficients, the time required for full adjustment of the variables, and functions impulse-response in order to understand the relationships involving the Profit Rate and the variables that influence it. With basis on VEC models, some conclusions were inferred about the variations in the rate of profit, and these results were compared with known authors. In general, the results of VEC are new compared to Basu (2010), Shaikh (1991, 2010), Cockshott, Cottrell and Taraddinov (2009), and Duménil and Lévy (1993, 2002).

A década de 1990 é caracterizada pela liberalização financeira internacional, e pelo aumento da importância do setor bancário na intermediação destes recursos. Com a ocorrência de diversas crises cambiais e bancárias em economias emergentes nesta década, cresce a necessidade de reformulação das teorias tradicionais sobre crises cambiais, para comportar esta nova realidade. Neste sentido, este trabalho pretende contribuir teoricamente ao sugerir, em linhas gerais, um modelo analítico que relacione a expansão do crédito doméstico à fragilidade bancária e ao papel do Banco Central de emprestador em última instância para os bancos. Empiricamente, é formulado um índice de pressão no mercado cambial, incluindo os componentes tradicionais de variação da taxa de câmbio, das reservas e do diferencial entre as taxas de juros doméstica e internacional, acrescido de um componente novo de variação dos depósitos bancários. Além disso, é estimado um modelo em painel para 13 países emergentes, do primeiro trimestre de 1995 ao quarto trimestre de 2000, o qual procura identificar a influência de algumas variáveis econômicas e políticas na pressão no mercado cambial. Os resultados sugerem que o crédito do Banco Central ao setor bancário, o aumento das exigibilidades de curto prazo em relação às reservas, o contágio de da tensão cambial nos outros países emergentes e o risco político são significativos para explicar o aumento da vulnerabilidade dos países à ocorrência de crises cambiais. Em relação ao déficit público, não foram encontradas evidências de que esta variável seja significativa para explicar a tensão no mercado cambial.

Este trabalho tem como objetivo identificar a predominância de um regime de Dominância Monetária ou Fiscal no Brasil no período Pós-Real. Para isto, o desenvolvimento desta análise é baseado em um modelo proposto por Canzoneri, Cumby e Diba (2000). O modelo propõe uma relação entre as séries dívida pública/PIB e superávit primário/PIB através da metodologia VAR (Vetores Autoregressivos) com análise sobre suas funções de impulso resposta. Outro objetivo é estender o artigo de Muscatelli et. al. (2002) sobre interações entre políticas monetária e fiscal utilizando o instrumental econométrico MS-VAR (Markov-Switching Vector Autoregressive Model) apresentado por Krolzig (1997), visto que o relacionamento entre as políticas pode não ser constante ao longo do tempo. Concluiu-se que a coordenação macroeconômica entre as políticas monetária e fiscal no Brasil foi praticamente de caráter substituta em todo período analisado e com regime predominantemente fiscal segundo o pressuposto de políticas não-ricardianas da Teoria Fiscal do Nível de Preços.

Este trabalho busca analisar a relação entre as taxas de câmbio e a inflação no Brasil, tanto entre médias quanto entre volatilidades, fazendo uso de instrumentais econométricos mais sofisticados que aqueles até então aplicados na literatura existente. No que se refere à relação entre médias, ou a estimação do pass-through da taxa de câmbio para a inflação, analisou-se a relação entre tais variáveis no período compreendido entre 1980 e 2002, considerando dois índices de preços ao consumidor (IPCA e IGP-DI) e um índice de preços ao produtor (IPA-DI). A abordagem teórica partiu do modelo de FEENSTRA e KENDAL (1997), com algumas adaptações para a economia brasileira. Os testes empíricos foram realizados aplicando o Filtro de Kalman, após a demonstração de que este gera melhores resultados que as estimações por OLS tradicionalmente usadas. Os resultados mostram que o ambiente inflacionário e o regime cambial percebido pelos agentes afetam o grau de pass-through do câmbio para os preços ao consumidor. Observou-se uma redução no pass-through após a implementação do Real para os índices de preço ao consumidor (IPCA) ou com um componente de preços ao consumidor incorporado (IGP-DI) e uma redução ainda mais intensa após a adoção do regime de taxas de câmbio flutuantes em 1999. Já no que se refere à relação entre volatilidades, aplicou-se um modelo GARCH bivariado, trabalhando-se diretamente com os efeitos das volatilidades condicionais, aspecto ainda não abordado na literatura existente Foi encontrada uma relação semi-côncava entre as variâncias da taxa de câmbio e da inflação, diferente do estimado para séries financeiras e em linha com intuições sugeridas em outros estudos. Esta aplicação inova ao (i) estabelecer uma relação entre volatilidades da taxa de câmbio e da inflação, (ii) aplicar um modelo GARCH multivariado, usando variâncias condicionais para analisar a relação entre aquelas volatilidades e (iii) mostrar que os testes tradicionais realizados com séries de volatilidade construídas exogenamente são sensíveis ao critério escolhido para a construção de tais séries, ocultando características relevantes daquela relação. PALAVRAS-CHAVE: Taxas de câmbio, inflação, pass-through, volatilidade, Filtro de Kalman, GARCH

O objetivo geral desta dissertação é compreender como as variações da Taxa de Lucro dos EUA foram determinadas entre 1963 e 2008. Por isso faz-se necessário identificar as variáveis que afetam a Taxa de Lucro, buscar dados de variáveis proxy e especificar e estimar modelos econométricos. Por constatar-se causalidade mútua entre a Taxa de Lucro e as variáveis que a afetam, optou-se por estimar modelos VEC, os quais permitiram analisar os coeficientes de curto e longo prazo, o tempo necessário para ajuste completo das variáveis e as funções impulso-resposta para compreender as relações da Taxa de Lucro com as variáveis que a afetam. Os resultados do modelo VEC são novos em relação a Basu (2010), Shaikh (1991, 2010), Cockshott, Cottrell e Taraddinov (2009), e Duménil e Lévy (1993, 2002). / The overall objective of this dissertation is to understand the determinants of variations in the U.S. economy Rate of Profit between 1963 and 2008. Therefore, it is necessary to identify the variables that affect the rate of profit, select appropriate proxies, and specify and estimate suitable econometric models. Due to mutual causality between the profit rate and the variables that affect it, VEC models were estimated. This allowed analyzing the short and long term coefficients, the time required for full adjustment of the variables, and functions impulse-response in order to understand the relationships involving the Profit Rate and the variables that influence it. With basis on VEC models, some conclusions were inferred about the variations in the rate of profit, and these results were compared with known authors. In general, the results of VEC are new compared to Basu (2010), Shaikh (1991, 2010), Cockshott, Cottrell and Taraddinov (2009), and Duménil and Lévy (1993, 2002).