本研究蒐集民國71年至民國81年共11年間新上市公司其首度發放股利的股票作為樣本，試圖以首度發放股利的樣本進行股利研究，而藉此樣本選擇技巧可找出不受市場預期影響的「純綷事件」樣本，由此可觀察出較完全的股利效果。 　　本研究採用事件研究法，並以市場模式及調整市場模式作為均衡預期報酬模式，以避免單一模式可能造成的「定性錯誤」，進而討論以下三個問題： 　　1.股票股利及現金股利的股利效果是否有差異。 　　2.多頭市場時期及空頭市場時期的股利效果是否有差異。 　　3.第一類股及第二類股的股利效果是否有差異。 　　本研究在進行實證分析之後得到下列幾項結論： 　　1.以新上市公司且首度發放股利的股票作為樣本，較之其他研究有較高的異常報酬。 　　2.股票股利較之現金股利有較高的異常報酬，可推論台灣股市投資人偏好股票股利。 　　3.空頭時期股利發放的異常報酬高於報酬高於多頭時期。 　　4.第一類股較之第二類股有較高的異常報酬，且股價較穩定。