Os investidores institucionais desempenham um importante papel para o crescimento econômico do país, especialmente os componentes da previdência complementar: fundos de pensão e seguradoras. O significativo volume de aplicações financeiras desses segmentos contribui com o funding do investimento produtivode acordo com Keynes. O perfil de longo prazo desses investidores é essencial para a eficiência dos mercados de capitais. Como precisam constituir provisões técnicas em função do valor presente de suas obrigações, seus cálculos necessitam da projeção da taxa de juros de longo prazo. Contudo, essas projeções sãofrágeis porque, segundo a teoria da preferência pela liquidez, a taxa de juros é um fenômeno monetário e, portanto,asua formação depende das inferências do Banco Central quanto a suas metas intermediárias e objetivo finais. Alimitada curva de rendimentos e o nível elevado da Taxa Selic contribuem com essa fragilidade. Dessa forma, o objetivo do presente trabalho é avaliar os impactos da política monetária nacional sobre os fundos de pensão e as seguradoras.Como metodologia, é empregada a pesquisa bibliográfica e quantitativa, inclusive dados dos segmentos para uso em simulações de impacto.A volatilidade da Taxa Seliccausa efeitos em qualquer das três modalidades de planos de previdência. Quando a estrutura de cálculo é atuarial, os impactos são mais preocupantes para os gestores e, quando é financeira, para os participantes. Os efeitos também diferem entre os segmentos. No fechado, são transferidos para os participantes e patrocinadores através do plano de custeio e, no aberto, são absorvidos pelas seguradoras e são agravados pela tributação. Sobre o ativo, a principal consequência é o risco inerente à gestão com visão de curto prazo. Quanto à taxa de desconto do passivo, ambos os órgãos reguladores adotaram parâmetros referenciados pelos juros de mercado,sendo esta uma necessidade imposta pelaexecução da política monetária brasileira. / Institutional investors play an important role in the economic growth of the country, especially the components of private pension: pension funds and insurance companies. The significant volume of investments in these segments contributes to the funding of productive investment according to Keynes. The long-term profile of these investors is essential for the efficiency of capital markets. Given thatthey must constitute technical provisions based on the present value of its obligations, its calculations require the projection of long-term interest rates. However, these projections are fragile because, according to the theory of liquidity preference, the interest rate is a monetary phenomenon and therefore its formation depends on the inferences the Central Bank as its intermediatetarget and final goals. The limited yield curve and the high level of the Selic Rate contribute to this weakness. Thus, the objective of this study is to evaluate the impact of domestic monetary policy on pension funds and insurers. As methodology, it was used the bibliographical and quantitative research, including data segments for use in impact simulations. The volatility of the Selic Rate causes effects in any of the three types of pension plans. When calculation structure isactuarial, the impacts are most worrisome for managers and, when it is financial, for the participants. The effects also differ between segments. In closed one, they are transferred to the participants and sponsors through funding plan and, in the open, are absorbed by insurers and are compounded by taxation. On assets, the main consequence is the risk inherent in management with short-term view. As the discount rate liabilities, both regulators have adopted parameters referenced by market interest, which is a necessity imposed by the implementation of Brazilian monetary policy.

Os investidores institucionais desempenham um importante papel para o crescimento econômico do país, especialmente os componentes da previdência complementar: fundos de pensão e seguradoras. O significativo volume de aplicações financeiras desses segmentos contribui com o funding do investimento produtivode acordo com Keynes. O perfil de longo prazo desses investidores é essencial para a eficiência dos mercados de capitais. Como precisam constituir provisões técnicas em função do valor presente de suas obrigações, seus cálculos necessitam da projeção da taxa de juros de longo prazo. Contudo, essas projeções sãofrágeis porque, segundo a teoria da preferência pela liquidez, a taxa de juros é um fenômeno monetário e, portanto,asua formação depende das inferências do Banco Central quanto a suas metas intermediárias e objetivo finais. Alimitada curva de rendimentos e o nível elevado da Taxa Selic contribuem com essa fragilidade. Dessa forma, o objetivo do presente trabalho é avaliar os impactos da política monetária nacional sobre os fundos de pensão e as seguradoras.Como metodologia, é empregada a pesquisa bibliográfica e quantitativa, inclusive dados dos segmentos para uso em simulações de impacto.A volatilidade da Taxa Seliccausa efeitos em qualquer das três modalidades de planos de previdência. Quando a estrutura de cálculo é atuarial, os impactos são mais preocupantes para os gestores e, quando é financeira, para os participantes. Os efeitos também diferem entre os segmentos. No fechado, são transferidos para os participantes e patrocinadores através do plano de custeio e, no aberto, são absorvidos pelas seguradoras e são agravados pela tributação. Sobre o ativo, a principal consequência é o risco inerente à gestão com visão de curto prazo. Quanto à taxa de desconto do passivo, ambos os órgãos reguladores adotaram parâmetros referenciados pelos juros de mercado,sendo esta uma necessidade imposta pelaexecução da política monetária brasileira. / Institutional investors play an important role in the economic growth of the country, especially the components of private pension: pension funds and insurance companies. The significant volume of investments in these segments contributes to the funding of productive investment according to Keynes. The long-term profile of these investors is essential for the efficiency of capital markets. Given thatthey must constitute technical provisions based on the present value of its obligations, its calculations require the projection of long-term interest rates. However, these projections are fragile because, according to the theory of liquidity preference, the interest rate is a monetary phenomenon and therefore its formation depends on the inferences the Central Bank as its intermediatetarget and final goals. The limited yield curve and the high level of the Selic Rate contribute to this weakness. Thus, the objective of this study is to evaluate the impact of domestic monetary policy on pension funds and insurers. As methodology, it was used the bibliographical and quantitative research, including data segments for use in impact simulations. The volatility of the Selic Rate causes effects in any of the three types of pension plans. When calculation structure isactuarial, the impacts are most worrisome for managers and, when it is financial, for the participants. The effects also differ between segments. In closed one, they are transferred to the participants and sponsors through funding plan and, in the open, are absorbed by insurers and are compounded by taxation. On assets, the main consequence is the risk inherent in management with short-term view. As the discount rate liabilities, both regulators have adopted parameters referenced by market interest, which is a necessity imposed by the implementation of Brazilian monetary policy.

Os investidores institucionais desempenham um importante papel para o crescimento econômico do país, especialmente os componentes da previdência complementar: fundos de pensão e seguradoras. O significativo volume de aplicações financeiras desses segmentos contribui com o funding do investimento produtivode acordo com Keynes. O perfil de longo prazo desses investidores é essencial para a eficiência dos mercados de capitais. Como precisam constituir provisões técnicas em função do valor presente de suas obrigações, seus cálculos necessitam da projeção da taxa de juros de longo prazo. Contudo, essas projeções sãofrágeis porque, segundo a teoria da preferência pela liquidez, a taxa de juros é um fenômeno monetário e, portanto,asua formação depende das inferências do Banco Central quanto a suas metas intermediárias e objetivo finais. Alimitada curva de rendimentos e o nível elevado da Taxa Selic contribuem com essa fragilidade. Dessa forma, o objetivo do presente trabalho é avaliar os impactos da política monetária nacional sobre os fundos de pensão e as seguradoras.Como metodologia, é empregada a pesquisa bibliográfica e quantitativa, inclusive dados dos segmentos para uso em simulações de impacto.A volatilidade da Taxa Seliccausa efeitos em qualquer das três modalidades de planos de previdência. Quando a estrutura de cálculo é atuarial, os impactos são mais preocupantes para os gestores e, quando é financeira, para os participantes. Os efeitos também diferem entre os segmentos. No fechado, são transferidos para os participantes e patrocinadores através do plano de custeio e, no aberto, são absorvidos pelas seguradoras e são agravados pela tributação. Sobre o ativo, a principal consequência é o risco inerente à gestão com visão de curto prazo. Quanto à taxa de desconto do passivo, ambos os órgãos reguladores adotaram parâmetros referenciados pelos juros de mercado,sendo esta uma necessidade imposta pelaexecução da política monetária brasileira. / Institutional investors play an important role in the economic growth of the country, especially the components of private pension: pension funds and insurance companies. The significant volume of investments in these segments contributes to the funding of productive investment according to Keynes. The long-term profile of these investors is essential for the efficiency of capital markets. Given thatthey must constitute technical provisions based on the present value of its obligations, its calculations require the projection of long-term interest rates. However, these projections are fragile because, according to the theory of liquidity preference, the interest rate is a monetary phenomenon and therefore its formation depends on the inferences the Central Bank as its intermediatetarget and final goals. The limited yield curve and the high level of the Selic Rate contribute to this weakness. Thus, the objective of this study is to evaluate the impact of domestic monetary policy on pension funds and insurers. As methodology, it was used the bibliographical and quantitative research, including data segments for use in impact simulations. The volatility of the Selic Rate causes effects in any of the three types of pension plans. When calculation structure isactuarial, the impacts are most worrisome for managers and, when it is financial, for the participants. The effects also differ between segments. In closed one, they are transferred to the participants and sponsors through funding plan and, in the open, are absorbed by insurers and are compounded by taxation. On assets, the main consequence is the risk inherent in management with short-term view. As the discount rate liabilities, both regulators have adopted parameters referenced by market interest, which is a necessity imposed by the implementation of Brazilian monetary policy.

Este trabalho faz um resgate histórico e da literatura a respeito das interações entre a dívida pública e a política monetária, para subsidiar a hipótese de que, devido ao uso de instrumentos em comum pelo Tesouro Nacional e pelo Banco Central, a estrutura institucional da dívida pública brasileira tem causado constrangimentos à execução da política monetária. Depois de colhidos os elementos necessários, a hipótese (em seus diferentes desdobramentos) é empiricamente avaliada com o uso de modelos de Vetores Auto-Regressivos (VAR). Os principais resultados encontrados são: oscilações na dívida pública e em sua proporção que é corrigida pela taxa SELIC afetam as decisões de política monetária; as expectativas de inflação também sofrem impacto da estrutura da dívida pública, devido aos efeitos desta sobre a credibilidade da autoridade monetária; a SELIC incorpora parte do prêmio de risco pago pelos títulos públicos e, ao mesmo tempo, afeta as medidas de risco-país; essa interação perversa entre a taxa de juros e as medidas de risco é potencializada pela estrutura da dívida pública, especialmente no que se refere à indexação da dívida à SELIC; finalmente, as variáveis risco e SELIC sofrem influência dos fundamentos fiscais. / This work revisits the historical background and literature on the interactions between the public debt and the monetary policy, in order to support the hypothesis that, due to the use of instruments in common by the Brazilian National Treasury and Central Bank, the institutional structure of the brazilian public debt has led to constraints on the execution of monetary policy. Once the needed elements were collected, the hypothesis (in its different aspects) was empirically evaluated with the use of Vector Auto-Regressive (VAR) models. The main results were: fluctuations in the public debt and in its share which is indexed by the SELIC rate affect the decisions of the monetary policy; the inflation expectations are also affected by the public debt structure, due to its effects on the credibility of the monetary authority; the SELIC rate incorporates part of the risk premium charged by the public debt bonds and, at the same time, affects the measures of country risk; this evil interaction between the interest rate and the risk measures is amplified by the public debt structure, specially in what refers to the indexation of the debt to the SELIC rate; finally, both risk and SELIC rate are affected by the fiscal fundamentals.

Este trabalho faz um resgate histórico e da literatura a respeito das interações entre a dívida pública e a política monetária, para subsidiar a hipótese de que, devido ao uso de instrumentos em comum pelo Tesouro Nacional e pelo Banco Central, a estrutura institucional da dívida pública brasileira tem causado constrangimentos à execução da política monetária. Depois de colhidos os elementos necessários, a hipótese (em seus diferentes desdobramentos) é empiricamente avaliada com o uso de modelos de Vetores Auto-Regressivos (VAR). Os principais resultados encontrados são: oscilações na dívida pública e em sua proporção que é corrigida pela taxa SELIC afetam as decisões de política monetária; as expectativas de inflação também sofrem impacto da estrutura da dívida pública, devido aos efeitos desta sobre a credibilidade da autoridade monetária; a SELIC incorpora parte do prêmio de risco pago pelos títulos públicos e, ao mesmo tempo, afeta as medidas de risco-país; essa interação perversa entre a taxa de juros e as medidas de risco é potencializada pela estrutura da dívida pública, especialmente no que se refere à indexação da dívida à SELIC; finalmente, as variáveis risco e SELIC sofrem influência dos fundamentos fiscais. / This work revisits the historical background and literature on the interactions between the public debt and the monetary policy, in order to support the hypothesis that, due to the use of instruments in common by the Brazilian National Treasury and Central Bank, the institutional structure of the brazilian public debt has led to constraints on the execution of monetary policy. Once the needed elements were collected, the hypothesis (in its different aspects) was empirically evaluated with the use of Vector Auto-Regressive (VAR) models. The main results were: fluctuations in the public debt and in its share which is indexed by the SELIC rate affect the decisions of the monetary policy; the inflation expectations are also affected by the public debt structure, due to its effects on the credibility of the monetary authority; the SELIC rate incorporates part of the risk premium charged by the public debt bonds and, at the same time, affects the measures of country risk; this evil interaction between the interest rate and the risk measures is amplified by the public debt structure, specially in what refers to the indexation of the debt to the SELIC rate; finally, both risk and SELIC rate are affected by the fiscal fundamentals.

Made available in DSpace on 2016-04-26T20:48:39Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Andre Guilherme Pereira Perfeito.pdf: 3054360 bytes, checksum: 8d87f333e047a6920da6f98fa9d61477 (MD5) Previous issue date: 2013-08-29 / This work aim to organize the main contributions of Brazilian economists (both orthodox and heterodox) about the high interest rates level in Brazil under the current economic crises (2008-2013), and also point out the Keynesian critic about those readings under the Liquid Preference theory of interest. To achieve this goal the work is divided in 3 chapters and also a conclusion where we state our opinion about the high level of interest rate in Brazil and point out problems for further research / O presente trabalho busca trazer as contribuições de economistas brasileiros (tanto ortodoxos como heterodoxos) sobre a persistência de elevadas taxas de juros no Brasil à luz da conjuntura econômica recente (2008 a 2013) bem como fornecer um contrapronto crítico sob o ponto de vista da literatura keynesiana onde temos no corolário da Preferência pela Liquidez os fundamentos da taxa de juros monetária. Para tanto organizamos a presente dissertação em três capítulos mais uma conclusão onde apontaremos nossa própria opinião sobre as teses apresentadas bem com sugestões de encaminhamento sobre o tema

Submitted by Filipe dos Santos (fsantos@pucsp.br) on 2017-01-10T11:25:34Z No. of bitstreams: 1 Luís Gustavo Dias da Silva.pdf: 1501183 bytes, checksum: 2883c961e0b6a77584c644b46852d8c4 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-01-10T11:25:34Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Luís Gustavo Dias da Silva.pdf: 1501183 bytes, checksum: 2883c961e0b6a77584c644b46852d8c4 (MD5) Previous issue date: 2016-12-08 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior - CAPES / Since Brazil independence in 1822, it has always suffered from high indebtedness and periods of inflation and hyperinflation which after successive economic stabilization plans, has made the economy increasingly gloomy for companies in general. Only in 1994, with the Real Plan, the Brazilian economy has balanced with adequate inflation for developing countries. However, external shocks came with the Mexican, Asian and Russian financial crises. After five years of stabilization of inflation, in 1999, Brazil was obliged to abandon one of the pillars of support of the Real Plan: the exchange anchor. Thus, with the adoption of the macroeconomic tripod of "Inflation Targets", "Primary Surplus" and "Floating Exchange", Brazil has resumed GDP growth and controls inflation. At this moment, the Monetary Policy (Contractionary or Expansionist) has gained important role, mainly when the federal government has started to use the SELIC rate as basic interest parameter of the Brazilian economy and one of the strong formal instruments of control of inflation. The objective of this research has known (i) there are influence of Monetary Policy on the EBITDA’s performance of the companies listed on the São Paulo Stock Exchange and (ii) how long after the increase or decrease the SELIC Rate (Brazilian Monetary Policy), there is an impact on companies’ EBITDA. This research has been motivated by the relevance and timeliness of that topics because the SELIC rate to control the rise in inflation for reasons exogenous to the companies in general, has influenced the endogenous performance of these same companies, affecting one of the most important economic-financial-accounting: the EBITDA. The methodology has used, which included the development of a statistical and macroeconomic model own, has been regression in the data panel, with a detailed analysis of the 17 segments of companies in which the 314 companies surveyed have distributed. The results have indicated that there is influence of the Monetary Policy in the EBITDA of some sectors of companies with a three-month and a nine-month time span predominance, with relevant statistical significance. It has concluded that the unique and different moments in which the Monetary Policy is used by the monetary authority has influenced the operational performance of the companies, translated by the accounting-financial managerial indicator called EBITDA / O Brasil, desde a sua independência, em 1822, sempre sofreu com elevado endividamento e com períodos de inflação e hiperinflação que, após sucessivos planos econômicos de estabilização, tornavam a economia cada vez mais sombria para as empresas em geral. Somente em 1994, com o Plano Real, a economia brasileira foi equilibrada com uma inflação adequada para países em desenvolvimento. Entretanto, choques externos vieram com as crises financeiras mexicana, asiática e russa. Após cinco anos de estabilização da inflação, em 1999, viu-se obrigado a abandonar um dos pilares de sustentação do Plano Real: a âncora cambial. Com a adoção do tripé macroeconômico de “Metas de Inflação”, “Superávit Primário” e “Câmbio Flutuante”, o Brasil retoma o crescimento do PIB e controla a inflação. Nesse momento, a política monetária (contracionista ou expansionista) ganha importante e fundamental papel, principalmente quando o governo federal passa a usar a taxa no Selic como parâmetro de juros básicos da economia brasileira e um dos fortes instrumentos formais de controle de inflação. Desse modo, o objetivo desta pesquisa é verificar (i) qual a influência da política monetária no desempenho do Ebitda das empresas listadas na Bolsa de Valores de São Paulo e (ii) em quanto tempo, após a elevação ou diminuição da Taxa Selic (principal instrumento utilizado na política monetária brasileira) há impacto no Ebitda das empresas. Esta pesquisa foi motivada pela relevância e atualidade dos temas porque o manejo da taxa no Selic, para controlar a subida da inflação por motivos exógenos às empresas em geral, passa a influenciar a performance endógena dessas empresas, afetando um dos pontos econômico-financeiro-contábil mais relevantes: o Ebitda. A metodologia utilizada, que contou com o desenvolvimento de um modelo estatístico e macroeconômico próprio, foi a regressão para dados em painel, com a análise pormenorizada dos 17 segmentos de empresas em que foram distribuídas as 314 empresas pesquisadas. Os resultados obtidos indicam que há influência da política monetária no Ebitda de alguns setores de empresas com lapso temporal predominante de três meses e de nove meses, com significância estatística relevante. Concluiu-se que os singulares e diferentes momentos em que a política monetária é utilizada pela autoridade monetária influencia a performance operacional das empresas, traduzidas pelo indicador contábil-financeiro gerencial chamado Ebitda

Submitted by Filipe dos Santos (fsantos@pucsp.br) on 2017-02-22T11:46:50Z No. of bitstreams: 1 Anderson José da Silva.pdf: 2051807 bytes, checksum: 6a0deb5807f5de3ecf2b3bf065df65ad (MD5) / Made available in DSpace on 2017-02-22T11:46:50Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Anderson José da Silva.pdf: 2051807 bytes, checksum: 6a0deb5807f5de3ecf2b3bf065df65ad (MD5) Previous issue date: 2017-02-14 / Amid the country’s economic slowdown scenario, along with a sharp growth in loan portfolio records at financial institutions that were encouraged by the government in order to promote national development, a circumstantial increase in default is observed. Therefore, a closer attention is needed on credit risk management.This research aims to verify the relationship between the country’s economic factors, mainly the Selic rate, and the performance of allowance for doubtful accounts (AFDA), the total financial institutions’ assets and its impact to the credit risk and their results. Literature review presented the concepts of credit and its risk, Basel Accords risk control requirements and recommendations, and the most expressive facts from Lula and Dilma governments’ economic policy.On the basis of these data, statements from the 30 largest institutions by assets in Brazil from 2010 to 2015 were gathered and, through multiple regression generated by Minitab software it was possible to assess the impact in provisions of the following variables: Selic rate, profitability, size of loan portfolio, and asset size. Aggregating the banks in groups with similar characteristics enabled to observe their behavior in face of the variables, that Selic rate has more influence in private banks and in those with a lower credit in total asset (an increase in Selic rate tends to generate a lower AFDA in relation to the total asset). With respect to the banks with large loan portfolio in relation to the asset, a strong action of Selic rate on provisions was observed. However, an increase in this variable also impacts the provisions increase. When public banks were analyzed, it was not possible to verify a significant influence of this rate in relation to the provisions Regarding natural log of the assets and size of loan portfolio variables in total asset, it was verified their great influence, in general, in the ration between AFDA/total loan portfolio, with greater impact on public banks, the ones with smaller loan portfolio, and those with larger asset portfolio. Profitability has an influence on the ones with larger loan portfolio and on the main private banks, once profitability increases compete for the increase in the provisions on the total of assigned. The performance diagnostic of variables on credit risk ascertain the effect of each index on the response variable, which highlights the credit policy adopted by the clusters, emphasizing the crucial points to effectively manage the risk in favor of quality in financial transactions resulting in improved performance / Em meio ao cenário de desaceleração econômica no país, com o histórico de acentuado aumento na carteira de crédito das instituições financeiras, incentivado pelo governo no intento de promover o desenvolvimento nacional, verifica-se aumento na inadimplência, o que cientifica a necessidade de atenção redobrada para o gerenciamento do risco de crédito. Isto posto, essa pesquisa busca checar a relação entre fatores econômicos do país, principalmente da taxa Selic Meta, com o desempenho das provisões para crédito de liquidação duvidosa (PCLD) no total da carteira de ativo das instituições financeiras, e a sua repercussão no risco de crédito e na rentabilidade. A revisão da literatura discorreu sobre os conceitos de crédito e seu risco, as exigências para seu controle e recomendações de Basileia, bem como sobre a matriz de política macroeconômica adotada durante os governos Lula e Dilma. Subsidiado por esse referencial teórico, levantaram-se as demonstrações das 30 maiores instituições financeiras em ativos no Brasil, do ano de 2010 a 2015 e, por meio de regressão múltipla gerada no software Minitab, diagnosticou-se o impacto, nas provisões, das variáveis taxa Selic Meta, rentabilidade, tamanho da carteira de crédito e tamanho do ativo. Apurou-se que a taxa Selic Meta exerce maior influxo aos bancos privados, no qual o seu aumento impacta negativamente na relação PCLD / total da carteira de crédito, do que comparado às instituições públicas. Também há grande influência desta taxa nos que possuem maior e menor crédito no total do ativo (o aumento da taxa Selic tende a gerar menos PCLD no total de crédito para os menores e mais aos maiores). A rentabilidade gera mais influência e é significativa aos que possuem maior carteira de crédito e seu avanço impacta negativamente na relação PCLD / total de crédito, sendo que ela também é influente nos bancos públicos e privados, mas não significativa. Sobre a variável logaritmo natural do ativo, aferiu-se grande influência dessas na relação PCLD / total de crédito, impactando mais aos bancos públicos e aos que possuem menor carteira de crédito, enquanto a participação da carteira de crédito no total do ativo exerce mais influência aos bancos privados e aos com menor volume de crédito. Constata-se também semelhanças no desempenho de indicadores macroeconômicos como PIB, inflação e taxa de desemprego perante a evolução de variáveis das instituições financeiras. O exercício das variáveis no risco de crédito constata os efeitos delas nas provisões, evidenciando a política de crédito adotada pelas instituições e ressaltando os pontos vitais para o gerenciamento eficaz do risco em prol de um melhor desempenho

Made available in DSpace on 2016-08-02T21:42:39Z (GMT). No. of bitstreams: 1 RafaelNapoleone.pdf: 398672 bytes, checksum: 205d94e713a895763ec8dd06adf428f4 (MD5) Previous issue date: 2014-09-24 / The market reaction related to the changes in the benchmark interest rate is relevant for the whole economy. The knowledge of the relation between monetary policy and interest rates are extremely important, since monetary surprises, in other words, mistakes in the market regarding changes Selic rate target prediction, that can affect interest rates from different maturity or maturities, directly impacting the Financial Administration. The aim of this study was to analyze the variation of the Brazilian Term Structure of Interest Rates (ETTJ) monetary surprises when checked at the time of the decision of the Brazilian Monetary Policy Committee (Copom) on the Selic rate target. For that reason, a quantitative descriptive study, which considered 88 regular meetings of the Copom in the period from January, 2004 to December, 2013 was developed. Monetary surprises were identified through two distinct ways. The first one considered rates of DI1 corresponding to the last trade on the floor of the Copom meeting s date, and the rate of the first transaction done in the next trading session. Thus 11 monetary surprises were identified. The second form averaged rates observed in the same contracts and occasions mentioned above, and thus, 10 monetary surprises were identified. For the analysis of the relation between variations of the yield curve and monetary surprises were considered maturities of 2, 3, 6, 9, 12, 15, 18 and 24 months. As a result it was observed that monetary surprises and changes in the yield curve are directly proportional, moving on in the same direction for the two distinct forms of monetary surprises identified in this study. Furthermore, it was used in the analysis of unanimity in the decision of the Copom to test their informational content, and it was observed, as a result, a smaller variation of ETTJ when the Copom decision was unanimous. In summary, it is meant that the results of this study are in line those presented by other authors, it is possible to prove the correlation between the variation of the yield curve and monetary surprises as well as verify that the magnitude of the variations decreases throughout ETTJ, a fact that may be related to the transparency of monetary policy and national experience in term of the inflation targeting system. / A reação dos mercados às alterações na taxa básica de juros é relevante para toda a economia. O entendimento da relação entre a política monetária e as taxas de juros é de extrema importância, uma vez que surpresas monetárias, ou seja, os erros de previsão do mercado a respeito das alterações da meta da Taxa Selic, podem afetar as taxas de juros de diferentes maturidades ou vencimentos, impactando diretamente a Administração Financeira. O objetivo deste estudo foi analisar a variação da Estrutura a Termo da Taxa de Juros (ETTJ) quando verificadas surpresas monetárias na ocasião da decisão do Comitê de Política Monetária (Copom) a respeito da meta da Taxa Selic. Para isso, foi desenvolvido um estudo descritivo quantitativo, que considerou as 88 reuniões ordinárias do Copom realizadas no período de janeiro de 2004 a dezembro de 2013. As surpresas monetárias foram identificadas através de duas formas distintas. Na primeira forma foram consideradas as taxas do contrato de DI1 referente ao último negócio realizado no pregão da data da reunião do Copom, e a taxa do primeiro negócio realizado no pregão seguinte. Desta maneira foram identificadas 11 surpresas monetárias. Na segunda forma foram consideradas as taxas médias verificadas nos mesmos contratos e ocasiões citados anteriormente, sendo assim identificadas 10 surpresas monetárias. Já para a análise da relação entre as variações da ETTJ e as surpresas monetárias foram considerados os vencimentos de 2, 3, 6, 9, 12, 15, 18 e 24 meses. Como resultado foi possível observar que as surpresas monetárias e as variações na ETTJ são diretamente proporcionais, movendo-se na mesma direção, para as duas formas distintas de surpresas monetárias identificadas neste estudo. Além disso, foi empregada nas análises a questão da unanimidade na decisão do Copom, com o objetivo testar o seu conteúdo informacional, e observou-se como resultado uma menor variação da ETTJ em ocasiões em que a decisão do Copom foi unânime. Em resumo, entende-se que os resultados encontrados no presente estudo estão em linha aos apresentados por outros autores, sendo possível comprovar a correlação existente entre as variações da ETTJ e as surpresas monetárias, bem como verificar que a magnitude das variações diminui ao longo da ETTJ, fato este que pode ser relacionado à transparência da política monetária nacional e à experiência na vigência do sistema de metas para a inflação.