Submitted by Caio Vinicius Santos Santana (caiovinicius@ufba.br) on 2018-07-31T10:27:14Z No. of bitstreams: 1 DISSERTAÇÃO VERSÃO FINAL_Caio Vinicius.pdf: 1406579 bytes, checksum: a47f04ad27bd61bf4bf3671dc949aaac (MD5) / Approved for entry into archive by Marivalda Araujo (masilva@ufba.br) on 2018-07-31T14:39:11Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DISSERTAÇÃO VERSÃO FINAL_Caio Vinicius.pdf: 1406579 bytes, checksum: a47f04ad27bd61bf4bf3671dc949aaac (MD5) / Made available in DSpace on 2018-07-31T14:39:11Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DISSERTAÇÃO VERSÃO FINAL_Caio Vinicius.pdf: 1406579 bytes, checksum: a47f04ad27bd61bf4bf3671dc949aaac (MD5) / Partindo da premissa de que estudos anteriores documentam a existência de incentivos do mercado de capitais que motivam a manipulação dos resultados, e que o sentimento do investidor (constructo relacionado às expectativas heterogêneas dos investidores sobre os retornos dos ativos) contribui para um ambiente especulativo e propício para ações oportunísticas dos gestores, o objetivo desta pesquisa consiste em analisar em que extensão o sentimento do investidor contribui para a prática do gerenciamento de resultados, em razão das hipóteses de que o gerenciamento de resultados por accruals discricionários está diretamente associado ao nível do sentimento do investidor, e que o gerenciamento de resultados por decisões operacionais está indiretamente associado ao nível de sentimento do investidor. A amostra deste estudo é composta por empresas brasileiras não-financeiras que negociaram ações na Bovespa, de 2010 a 2016. Para tanto, foi utilizada a metodologia proposta por Baker e Wurgler (2007) para a construção de um índice de sentimento do investidor para o mercado acionário brasileiro, os modelos Kang e Sivaramakrishnan (1995) e Kothari et al. (2005) para detecção do gerenciamento de resultados por escolhas contábeis, e os modelos de Roychowdhury (2006) para detectar a manipulação de atividades reais. Os resultados empíricos corroboram uma associação direta entre os accruals discricionários, calculados pelo Modelo KS, e o nível do sentimento do investidor, sugerindo que o otimismo do mercado de capitais, gerado pelo alto sentimento do investidor, cria um ambiente que possibilita que os gestores utilizem accruals discricionários para aumentar os resultados, o que afeta negativamente os relatórios de recomendação dos analistas e compromete o objetivo principal das demonstrações contábeis no fornecimento de informação relevante e fidedigna, capaz de auxiliar seus usuários na melhor tomada de decisão sobre a alocação dos seus recursos, indo na linha dos resultados documentados por Simpson (2013). As evidências empíricas também corroboram uma associação indireta entre o gerenciamento real, calculado através do nível anormal do fluxo de caixa operacional, e o nível do sentimento do investidor, sugerindo que o pessimismo do mercado de capitais, gerado pelo baixo sentimento do investidor, não impede que os gestores utilizem atividades reais para aumentar os resultados mesmo diante do maior escrutínio das informações reportadas nas demonstrações contábeis, além de sugerir que, em determinado momento da economia brasileira, pode haver uma correlação inversa entre o pessimismo do mercado de capitais e a propensão dos consumidores brasileiros para o gasto, contrastando estudos brasileiros que utilizam índices de confiança do consumidor como proxy para o sentimento do investidor. Os resultados encontrados são de suma importância, pois contribuem para que os usuários da informação contábil estejam mais esclarecidos quanto aos riscos inerentes ao mercado de capitais em relação ao gerenciamento de resultados em função do nível do sentimento do investidor, além de contribuir com o aperfeiçoamento dos mecanismos de governança corporativa, auditoria e órgãos reguladores. / Based on the premise that previous studies document the existence of capital market incentives that motivate manipulation earnings, and that investor sentiment (a construct related to investors' heterogeneous expectations about asset returns) contributes to a speculative and propitious environment for the opportunistic actions of managers, the objective of this research is to analyze to what extent investor sentiment contributes to the practice of earnings management, due to the hypothesis that the earnings management by discretionary accruals is directly associated to the level of the sentiment of the investor, and that earnings management by operating decisions is indirectly associated with the level of investor sentiment. The sample of this study is made up of Brazilian non-financial companies that traded shares on Bovespa from 2010 to 2016. Therefore, was used the methodology proposed by Baker and Wurgler (2007) for the construction of an investor sentiment index for the Brazilian stock market, Kang and Sivaramakrishnan (1995) and Kothari et al. (2005) to detect the management of results by accounting choices, and Roychowdhury (2006) models to detect the manipulation of real activities. The empirical results corroborate a direct association between the discretionary accruals, calculated by the KS Model, and the level of investor sentiment, suggesting that capital market optimism, generated by the high investor sentiment, creates an environment that allows managers to use accruals to increase earnings, which negatively affects analysts' recommendation reports and compromises the main goal of the financial statements in providing relevant and reliable information, able to assist its users in better decision making on the allocation of their resources, in line with the results documented by Simpson (2013). Empirical evidence also corroborates an indirect association between real earnings management, calculated through the abnormal level of operating cash flow, and investor sentiment, suggesting that capital market pessimism, generated by the investor's low sentiment, does not prevent managers to use real activities to increase results even in the face of greater scrutiny of the information reported in the financial statements, besides suggesting that, at a certain moment in the Brazilian economy, there may be an inverse correlation between capital market pessimism and the propensity of Brazilian consumers for spending, contrasting Brazilian studies that use consumer confidence indices as a proxy for investor sentiment. The results are extremely important, since they contribute to the clarification of the accounting information users regarding the risks inherent to the capital market in relation to earnings management as a function of the level of investor sentiment, as well as contributing to the improvement of mechanisms corporate governance, auditing and regulatory bodies.

Submitted by Viviane Lima da Cunha (viviane@biblioteca.ufpb.br) on 2015-10-19T10:33:41Z No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 1382719 bytes, checksum: 6fb250dd1981beb3c5fd696d07996f1c (MD5) / Rejected by Viviane Lima da Cunha (viviane@biblioteca.ufpb.br), reason: arquivo bloqueado, alterar! on 2015-10-19T10:40:32Z (GMT) / Submitted by Viviane Lima da Cunha (viviane@biblioteca.ufpb.br) on 2015-10-19T10:41:42Z No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 1382725 bytes, checksum: 6e60ed8a7122bd2fcb8cd389f8d97261 (MD5) / Approved for entry into archive by Maria Suzana Diniz (msuzanad@hotmail.com) on 2015-10-19T11:07:55Z (GMT) No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 1382725 bytes, checksum: 6e60ed8a7122bd2fcb8cd389f8d97261 (MD5) / Approved for entry into archive by Maria Suzana Diniz (msuzanad@hotmail.com) on 2015-10-19T11:09:54Z (GMT) No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 1382725 bytes, checksum: 6e60ed8a7122bd2fcb8cd389f8d97261 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-10-19T11:10:32Z (GMT). No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 1382725 bytes, checksum: 6e60ed8a7122bd2fcb8cd389f8d97261 (MD5) Previous issue date: 2014-12-12 / This study aimed to analyze the influence of the investor sentiment in explaining the returns of anomalies, in Brazilian stock market. Additionally, we analyze whether the price differences caused by investor optimism bias are different from those caused by pessimistic investors. The sample included all companies listed on the BM & FBOVESPA. The data were collected in Economatica®. The calculation of returns were by monthly closing prices were used from June 2000 to June 2014 and from 1999 to 2013 annual financial data. To measure the aggregate investor sentiment index, was considered all issues of shares during the period January 1999 to June 2014 and the volume of trading and securities available in this period. The estimation of investor sentiment, was made use of multivariate technique of Principal Component Analysis to capture the common component in four different proxies for investor behavior. To check how investor sentiment relates to the deficiencies have been empirically tested with the number of returns of the portfolios of Long position, Short and Long-Short 12 anomalies-based strategies; and the sentiment index series built, and its variation from one month to the next. It was found that the measure sentiment index increased explanatory power for much of the anomalies only when included in the CAPM, but by controlling the three-factor model and four factors, the coefficient lost its statistical significance. When using the index change as an explanatory variable, there was a relationship with future returns, robust to all risk factors. Thus, it is possible to relate the investor sentiment index with returns of portfolios formed based on value anomalies. Analyzing the mean returns after periods of optimism and pessimism, there was no statistically significant values sufficient to infer a possible existence of restrictions on sales short, although much of the anomalies present the spread between the average returns after periods optimistic and pessimistic with the expected sign. / Este trabalho teve como objetivo verificar se existe relação entre o sentimento do investidor e as anomalias de mercado no Brasil. Adicionalmente, também foi analisado se os desvios de preços provocados por investidores com viés otimista são diferentes daqueles provocados pelos investidores pessimistas. A população envolveu todas as empresas listadas na BM&FBOVESPA. Os dados utilizados foram coletados no Economatica®. Para cálculo dos retornos, foram utilizados preços de fechamento mensais no período de junho de 2000 a junho de 2014, bem como dados contábeis anuais de 1999 a 2013. Para mensuração do índice de sentimento agregado para o mercado, foram consideradas todas as emissões de ações ocorridas no período de janeiro de 1999 a junho de 2014, bem como o volume de negociações e de títulos disponíveis nesse período. Na estimação do sentimento do investidor, fez-se uso da técnica multivariada de Análise de Componentes Principais, para captar o componente em comum de quatro diferentes proxies para o comportamento do mercado. Para verificar a forma como sentimento do investidor se relaciona com as anomalias, foram testadas empiricamente com a série dos retornos das carteiras de posição Long, Short e Long-Short de 12 estratégias baseadas em anomalias; e com a série do índice de sentimento construído e sua variação de um mês para o outro. Constatou-se que a medida do índice de sentimento apresentou poder explicativo para boa parte das anomalias apenas quando incluída no CAPM, porém ao controlar pelo modelo de três fatores e de quatro fatores, o coeficiente perdeu sua significância estatística. Já na utilização da variação do índice como variável explicativa, observou-se uma relação com os retornos futuros, robustos a todos os fatores de risco. Dessa forma, é possível relacionar o índice de sentimento do investidor com os retornos de carteiras formadas com base em anomalias de valor. Na análise dos retornos médios após os períodos de otimismo e pessimismo, não houve valores estatisticamente significantes suficientes para inferir sobre uma possível existência de restrições às operações de venda a descoberto, apesar de boa parte das anomalias apresentarem o sinal esperado no spread entre a média dos retornos após períodos otimistas e pessimistas.

Submitted by Morgana Silva (morgana_linhares@yahoo.com.br) on 2016-06-17T17:05:15Z No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 2723691 bytes, checksum: a36df740c73be4b421a7267749037ff7 (MD5) / Approved for entry into archive by Viviane Lima da Cunha (viviane@biblioteca.ufpb.br) on 2016-06-20T11:59:01Z (GMT) No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 2723691 bytes, checksum: a36df740c73be4b421a7267749037ff7 (MD5) / Approved for entry into archive by Viviane Lima da Cunha (viviane@biblioteca.ufpb.br) on 2016-06-20T11:59:09Z (GMT) No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 2723691 bytes, checksum: a36df740c73be4b421a7267749037ff7 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-06-20T11:59:37Z (GMT). No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 2723691 bytes, checksum: a36df740c73be4b421a7267749037ff7 (MD5) Previous issue date: 2016-02-22 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior - CAPES / Among the approaches of the area of behavioral finance, the impact of irrational and speculative behavior of investors has drawn attention of researchers in the face of evidence that indicate a possible influence of idiosyncratic asymmetry into the context of investors' perception in their decision-making and, consequently, prices and returns on assets. Sometimes it is not difficult to find situations where optimistic or pessimistic expectations impacting in some way in the financial market. The idiosyncratic asymmetry can be understood as investors' preference for positive asymmetry, contrary to the assumptions of the theory of expected utility. Investor sentiment can be defined quite broadly, however, the underlying issue that sentiment mainly covers how such investors interpret and react to daily events so they can build their beliefs. The initial public offerings (IPO) are those in which the listed companies provide first sale of its stocks. Thus, understanding the way in which the financial market operates can be of great value to assist investors in their perception and their active trading strategy to take into account the impact factors of stock prices and, if it's worth before speculation of possible delay or not your decision making based on the evaluation of the assumed returns and risks when investing in assets in its first day of trading on the stock exchange. Face of this perspective, the objective of this research is to investigate the relationship between the irrationality of investors and returns of the first day of Brazilian companies that made IPO from 2004 to 2014. The sample comprised 106 companies among the 152 who underwent IPO in this interval of eleven years. The research was based on the model developed by Aissia (2014), who also found the influence of idiosyncratic asymmetry and investor sentiment, but in the financial market of France. The method used for the estimation of the proposed model was through regression analysis by ordinary least squares (OLS). The data revealed that one of the research hypothesis was confirmed because it was found that the idiosyncratic asymmetry positively affected returns of the first day of IPO's inherent in the companies in the sample. Furthermore, this study can enrich the discussion of aspects inherent irrationality of investors in decision-making from a peculiarity has not investigated within the Brazilian market, making relationship with the preference for asymmetry itself in order to open new horizons for future studies proposed. / Dentre os enfoques da área de finanças comportamentais, o impacto do comportamento irracional e especulativo dos investidores tem chamado atenção dos estudiosos, diante de evidências que indicam uma possível influência da assimetria idiossincrática inserida no contexto da percepção dos investidores em sua tomada de decisão e, consequentemente, nos preços e retornos dos ativos. Por vezes, não é difícil encontrar situações em que expectativas otimistas ou pessimistas impactem de alguma maneira no mercado financeiro. A assimetria idiossincrática pode ser entendida como a preferência dos investidores por uma assimetria positiva, contrariando as premissas da Teoria da Utilidade Esperada. Já o sentimento dos investidores pode ser definido de maneira bastante ampla, porém, a questão subjacente desse sentimento abarca principalmente a maneira como tais investidores interpretam e reagem aos acontecimentos cotidianos para que possam construir suas crenças. As ofertas públicas iniciais de ações (IPO) são aquelas em que as empresas listadas em bolsa disponibilizam pela primeira vez a venda de suas ações. Sendo assim, compreender a maneira em que o mercado financeiro funciona pode ser de grande valia para auxiliar os investidores em sua percepção e em sua estratégia de negociação de ativos, ao levarem em consideração os fatores de impacto dos preços das ações e, se vale a pena, diante de possíveis especulações, postergar ou não sua tomada de decisão a partir da avaliação dos retornos e riscos assumidos ao investir em ativos em seu primeiro dia de negociação em bolsa. Diante dessa perspectiva, o objetivo desta pesquisa é o de investigar a relação entre a irracionalidade dos investidores e os retornos do primeiro dia das empresas brasileiras que realizaram IPO, no período de 2004 a 2014. A amostra contou com 106 empresas, dentre as 152 que realizaram IPO nesse intervalo de 11 anos. A pesquisa tomou como base o modelo desenvolvido por Aissia (2014), que verificou também a influência da assimetria idiossincrática e sentimento do investidor, porém no mercado financeiro da França. O método utilizado para a estimação do modelo proposto foi por meio da análise de regressão por mínimos quadrados (OLS). Os resultados encontrados permitiram que uma das hipóteses de pesquisa fosse confirmada, pois constatou-se que a assimetria idiossincrática afetou positivamente os retornos do primeiro dia das IPO’s inerentes às empresas que compuseram a amostra. O presente trabalho pode enriquecer a discussão acerca dos aspectos inerentes à irracionalidade dos investidores na tomada de decisão, a partir de uma peculiaridade ainda não investigada no âmbito do mercado brasileiro, fazendo relação com a preferência por assimetria propriamente dita, de maneira a abrir novos horizontes para propostas de estudos futuros.

Submitted by Tatiana Grecco (tatigrecco@terra.com.br) on 2013-01-03T21:48:30Z No. of bitstreams: 1 Grecco, Tatiana - Determinantes do Fluxo de Fundos de Investimento no Brasil - 2013.pdf: 2263992 bytes, checksum: 247f16247928922bd81ae64d58b03e13 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-01-04T11:21:19Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Grecco, Tatiana - Determinantes do Fluxo de Fundos de Investimento no Brasil - 2013.pdf: 2263992 bytes, checksum: 247f16247928922bd81ae64d58b03e13 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-01-07T13:00:04Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Grecco, Tatiana - Determinantes do Fluxo de Fundos de Investimento no Brasil - 2013.pdf: 2263992 bytes, checksum: 247f16247928922bd81ae64d58b03e13 (MD5) Previous issue date: 2012-12-06 / Nesse trabalho, procuramos identificar fatores sistemáticos que expliquem uma variação significativa nos fluxos destinados às diversas categorias de fundos de investimento brasileiros, a partir de análises de uma amostra de dados agregados de captações e resgates nesses produtos. O estudo buscou avaliar a existência de padrões de comportamento comuns aos investidores de fundos locais através da análise da migração de fluxos entre as diversas classes de fundos. Foram inicialmente tratados os fatores não comportamentais conhecidos que impactam o fluxo dos fundos, a variável dependente. Esses fatores conhecidos foram apurados através de uma revisão dos trabalhos acadêmicos dos mercados internacional e local. Após esse tratamento foi aplicado o método de decomposição de valores singulares (SVD - Singular Value Decomposition), com o objetivo de avaliarmos os efeitos comportamentais agrupados dos investidores. A decomposição em valores singulares sugere como principais fatores comuns comportamentos de entrada e saída de fundos em massa e migrações entre as classes de fundos de menor e as de maior risco, o que Baker e Wurgler (2007) chamaram de demanda especulativa, e que, segundo esses e outros autores pesquisados, poderia ser interpretada como uma proxy do sentimento dos investidores. Guercio e Tkac (2002) e Edelen et al. (2010), encontraram em suas pesquisas evidências da diferença de comportamento entre investidores de atacado e de varejo, o que foi detectado para a classes de fundos de Renda Variável no caso do presente estudo sobre o mercado brasileiro. O entendimento das variações na tolerância a risco dos investidores de fundos de investimento pode auxiliar na oferta de produtos mais compatíveis com a demanda. Isso permitiria projetar captações para os produtos com base nas características dessa oferta, o que também desenvolvemos nessa pesquisa para o caso das categorias de fundos Multimercado e Renda variável, através de um modelo de espaço de estados com sazonalidade determinística e inicialização SVD. O modelo proposto nesse trabalho parece ter conseguido capturar, na amostra avaliada (2005-2008), um comportamento que se manteve fora da amostra (2009-2011), validando, ao menos na amostra considerada, a proposta de extração dos componentes principais agregados do comportamento dos investidores de fundos brasileiros. / In this study we sought to investigate systematic factors that impact the flow to Brazilian investment funds, based on the analysis of a sample of net issuances and redemptions on these products. The study evaluated the existence of components that explain behavioral patterns of Brazilian funds investors’ through the transference of resources between different funds categories. Initially, we have treated non-behavioral factors known to impact the flow of funds, the dependent variable. These known factors were determined through a review of academic papers from international and local markets. After this treatment, we applied the method of singular value decomposition (SVD), in order to evaluate the behavioral effects of investors. The singular value decomposition suggests as main effects a pattern of mass flows and migrations among the lower and the higher risk categories of funds, what Baker and Wurgler (2007) called speculative demand, and that could be, interpreted as a predictor of investor sentiment, as they and other authors mentioned. Guercio and Tkac (2002) and Edelen et al. (2010) found evidence of different behavior among retail and institutional investors, which we detected on this study of the Brazilian market for some types of funds. Understanding the variations in the risk tolerance of mutual fund investors can help in designing products suitable to the demand. Considering that, we’ve proposed a state space model with deterministic seasonal and SVD initialization for some categories of funds to predict their flows. This model seems to have captured, on the sample studied (2005-2008), a behavior which remained outside the sample (2009-2011), validating, at least in the sample considered, the extraction of the principal components of the aggregate behavior of Brazilian investors as modeled.