Orientadora : Profª. Drª. Marcia Carla Pereira Ribeiro / Dissertação (mestrado) - Universidade Federal do Paraná, Setor de Ciências Jurídicas, Programa de Pós-Graduação em Direito. Defesa: Curitiba, 24/03/2017 / Inclui referências / Resumo: O presente trabalho pretendeu incluir no debate sobre a tutela coletiva de investidores no Brasil, ainda muito incipiente, importantes reflexões doutrinárias e jurisprudenciais surgidas no modelo estadunidense das securities class actions. A pertinência do tema é cada vez mais relevante tendo em vista a expansão de companhias brasileiras no mercado mobiliário estadunidense, submetendo investidores em potencial desigualdade de tratamento jurídico mesmo diante de um contexto de perdas decorrentes de uma mesma conduta ilícita. Neste sentido, de antemão foi necessário esclarecer que os mecanismos gerais de tutela coletiva são muito distintos entre Brasil e Estados Unidos, fundando as premissas a partir das quais as peculiaridades da tutela coletiva específica para os investidores seriam inseridas. Neste cenário, foram aprofundadas as construções teóricas que dão sustentação ao sistema estadunidense das securities class actions, dentre as quais as presunções criadas para a identificação do nexo causal entre a conduta ilícita e a aquisição dos papeis pelo investidor, os mecanismos de quantificação do dano, e as variáveis decorrentes da ocorrência do ato ilícito em mercado primário ou secundário. A partir destas reflexões, verificou-se que a tutela coletiva de investidores no Brasil, pautada no regime geral das ações civis públicas, enfrenta peculiaridades distintas das demais hipóteses a partir das quais tal modelo foi construído. Contudo, em razões de tais características distintivas também estarem presentes na tutela coletiva de investidores estadunidense, verificou-se que diversas construções teóricas desenvolvidas naquele país poderiam dar suporte às lacunas existentes no Direito brasileiro. Deste modo, restou demonstrado que, apesar da diferença substancial entre os modelos de coletivização total brasileira e estadunidense, a incorporação ao modelo de ação civil pública de reflexões já constituídas nos Estados Unidos permite dar efetividade à tutela coletiva de investidores no Brasil, inexistindo qualquer ruptura legal. Palavras-chave: tutela coletiva de investidores, securities class actions; direito comparado; Brasil e Estados Unidos; mercado de capitais. / Abstract: This paper intended to include in the debate about the collective protection of investors in Brazil, still very incipient, important doctrinal and jurisprudential reflections arisen in the US model of securities class actions. The pertinence of the topic is increasingly relevant in view of the expansion of Brazilian companies in the US securities market, subjecting investors to potential inequality of legal treatment even in the context of losses arising from the same ilegal conduct. In this sense it was necessary to clarify that the general mechanisms of collective protection are very different between Brazil and the United States, establishing the premises from which the peculiarities of the specific collective protection for investors would be inserted. In this scenario, the theoretical constructions supporting the US securities class actions system were studied, including assumptions created to identify the causal nexus between the illicit conduct and the acquisition of stocks by the investor, the mechanisms to calculating damages, and the specific variables about the occurrence of the illicit act in the primary or secondary market. From these reflections, it was verified that the collective protection of investors in Brazil, based on the general regime of "ação civil pública", faces peculiarities different from the other hypotheses from which such a model was constructed. However, in view of such distinctive features also being present in the mechanisms of collective protection of investor in US, it was found that several theoretical constructions developed in that country could support the existing gaps in Brazilian Law. Thus, it was demonstrated that, despite the substantial difference between the models of Brazilian and US collectivization protection, the incorporation into the "ação civil pública" model of reflections already constituted in the United States allows effective collective protections of investors in Brazil, there being no legal break. Key-words: collective protection of investors, securities class actions; comparative law; Brazil and United States; stock markets

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico, Programa de Pós-Graduação em Economia, Florianópolis, 2016. / Made available in DSpace on 2016-09-20T04:22:00Z (GMT). No. of bitstreams: 1 340643.pdf: 1275293 bytes, checksum: 0a4606d4b85c395e40e3a37a84e28850 (MD5) Previous issue date: 2016 / Este trabalho investiga qual alternativa melhor retrata o perfil ?real? do investidor em situações de decisão de investimentos sob risco. O perfil ?real? do investidor será uma proxy, resultante do desempenho do agente econômico (estudante) durante uma simulação de investimentos em ambiente de laboratório, através do software Expecon, que permite obter o comportamento dos respondentes quanto sua preferência por ativos e sua aceitação de risco. Para entender este ?real? comportamento são utilizados diferentes procedimentos: a análise do perfil do investidor, que corresponde à obrigação, pela instituição financeira, de verificar o perfil do investidor antes que ele realize uma aplicação, de modo a fornecer produtos financeiros adequados ao respectivo perfil; a teoria do prospecto, que busca avaliar as violações da teoria da utilidade esperada, através de diferentes cenários; a teoria da personalidade (através do Big Five Personality Test), que é o modelo de personalidade mais pesquisado e apresenta os traços de personalidade em cinco grandes fatores gerais, e o Cognitive Reflection Test que mede a capacidade cognitiva dos indivíduos. Para tanto, este estudo utiliza o método experimental. Os resultados são analisados por um modelo de regressão logística ordenada, que aponta que, é possível que um aumento na média de risco do Análise do Perfil do Investidor e um aumento nas características de abertura à experiência, aumente também a probabilidade de o indivíduo assumir maiores níveis de risco. O comportamento médio em relação ao CRT apresenta relação inversa, indicando que um aumento nesta variável implica em menor risco.<br> / Abstract : This work investigates what alternative best depicts the "real" profile investor investments in risk decision situations. The "real" profile investor will be a proxy resulting from economic agent performance (student) during a simulation of investments in laboratory environment by Expecon software which gives the behavior of the respondents as their preference for assets and acceptance risk. To understand this "real" behavior are used different procedures: analysis of investor profile, which corresponds to an undertaking by the financial institution to verify the investor's profile before it carries out an application in order to provide financial products suited to their profile; the theory of the prospectus, which seeks to assess violations of expected utility theory through different scenarios; The theory of personality (through the Big Five Personality Test), which is the most widely studied model character and displays the character traits into five major factors general, and Cognitive Reflection Test which measures the cognitive ability of individuals. Therefore, this study uses the experimental method. The results are analyzed by an ordered logistic regression model, which indicates that it is possible that an increase in average risk Investor Profile Analysis and an increase in opening features to experience, also increase the likelihood of the individual to assume greater risk levels. The average behavior compared to CRT displays an inverse relationship indicating that an increase in this variable implies a lower risk.

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Universidade Federal do Rio Grande do Norte, Universidade Federal da Paraíba, Programa Multiinstitucional e Inter-Regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, 2013. / Submitted by Alaíde Gonçalves dos Santos (alaide@unb.br) on 2013-04-25T14:44:18Z No. of bitstreams: 1 2013_AugustoCezardaCunhaeSilvaFilho.pdf: 1821800 bytes, checksum: c0b5a8803eb6c88aa63375f5f145d507 (MD5) / Approved for entry into archive by Guimaraes Jacqueline(jacqueline.guimaraes@bce.unb.br) on 2013-04-26T12:14:26Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2013_AugustoCezardaCunhaeSilvaFilho.pdf: 1821800 bytes, checksum: c0b5a8803eb6c88aa63375f5f145d507 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-04-26T12:14:26Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2013_AugustoCezardaCunhaeSilvaFilho.pdf: 1821800 bytes, checksum: c0b5a8803eb6c88aa63375f5f145d507 (MD5) / Esta dissertação tem como objetivo principal analisar a relação existente entre a persistência e relevância dos accruals e a possibilidade de obtenção de retornos extraordinários por meio de uma estratégia de negociação baseada nos níveis de accruals no mercado de capitais brasileiro. Para isso, o presente estudo é conduzido por quatro hipóteses de pesquisa: (i) os accruals são menos persistentes que os fluxos de caixa na explicação dos lucros futuros; (ii) o mercado reconhece corretamente as informações dos componentes do lucro, especificamente os accruals, sobre os preços futuros das ações; e (iii) é possível obter retornos extraordinários, tomando como estratégia de investimento a magnitude dos níveis de accruals. A população foi composta por todas as empresas não-financeiras, com ações negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo (BMF&BOVESPA), no período de 1º de janeiro de 1995 a 31 de dezembro de 2011. Os testes empíricos demandaram o uso de regressão em série de tempo para identificar a persistência do lucro e dos seus componentes, assim como na análise da capacidade do mercado em reconhecer a relevância das informações sobre os accruals. Para análise da estratégia de investimentos, com base na magnitude dos accruals, optou-se pelo emprego de portfólios. Os resultados indicaram que o coeficiente estimado da persistência dos accruals foi de 0,588, enquanto que o coeficiente do componente do fluxo de caixa foi de 0,627. Portanto, os parâmetros sustentam a primeira hipótese de pesquisa, uma vez que o coeficiente dos accruals apresentou-se menor que o coeficiente do fluxo de caixa. Na segunda parte da pesquisa, constatou-se que o mercado apreça corretamente o componente accruals do lucro, uma vez que há uma relação positiva e estatisticamente significativa entre os accruals e os retornos futuro das ações. As variáveis beta e tamanho apresentaram sinais contrários aos esperados, uma vez que o beta apresentou um coeficiente negativo e a variável tamanho apresentou um coeficiente positivo. Por outro lado, os índices B/M e E/P apresentaram sinais positivos e estatisticamente significativos, como esperado. Como extensão à segunda hipótese, verificou-se, ainda, que os investidores considerados mais sofisticados conseguem compreender melhor as informações contidas nos accruals sobre os retornos futuros, em relação aos investidores considerados menos informados, sustentando a hipótese de investidor ingênuo para o mercado de capitais brasileiro. Por fim, os resultados encontrados na terceira hipótese de pesquisa sustentam a não existência da anomalia dos accruals no mercado brasileiro, pois as carteiras de hedge foram positivas em apenas cinco dos 15 anos investigados. Quando a análise foi feita apenas considerando os accruals discricionários, estimados pelo modelo de Dechow et al. (2012), os resultados corroboram para inexistência da anomalia dos accruals. Ademais, ressalta-se que os resultados obtidos nesta dissertação podem contribuir para um melhor entendimento de como os accruals correntes influenciam os lucros futuros, se o grau de sofisticação dos investidores influencia a capacidade preditiva dos accruals em explicar os retornos futuros das ações, bem como para o estabelecimento de possíveis estratégias de investimento no mercado de ações, com base na magnitude dos accruals. _______________________________________________________________________________________ ABSTRACT / This dissertation aims to investigate the relationship between the persistence and relevance of accruals and the possibility of obtaining extraordinary return through a trading strategy based on the levels of accruals in the Brazilian capital market. For this, the present study is conducted by four research hypotheses: (i) the accruals are less persistent than cash flows in explaining future earnings; (ii) the market recognizes correctly the information of the components of earnings, specifically the accruals, about future prices of shares; and (iii) it is possible to obtain extraordinary returns, taking as investment strategy magnitude levels of accruals. The population consisted of all non-financial companies with shares traded on the Bolsa de Valores de São Paulo (BMF&BOVESPA) from January 1995 to December 2011. The empirical tests demanded using time-series regression to identify the persistence of earnings and its components, as well as the analysis of market’s ability to recognize the relevance of information about accruals. For analysis of investment strategy, based on the magnitude of accruals, we use stocks portfolios. The results indicated that the estimated coefficient of persistence of accruals was 0,588, whereas the coefficient of component cash flow was 0,627. Therefore, the parameters support the first hypothesis research, since the coefficient of accruals was lower than the coefficient of cash flow. In the second part of this research, we found that the accruals component is not mispriced by the market, since there is a positive and statistically significant relationship between accruals and future returns of the stock. The variables size and beta showed signs contrary to expectations, since the beta showed a negative coefficient and the variable size showed a positive coefficient. Moreover, the ratios B/M and E/P showed positive signals and statistically significant, as expected. As extension to the second hypothesis, we found that sophisticated investors can better understand the information in accruals about future returns, compared to less informed investors, supporting the hypothesis naïve investor in the Brazilian capital market. Finally, we did not find evidence supporting the existence of the accruals anomaly in the Brazilian capital market, because the hedge portfolios were positive in only five of the 15 years studied. When the analysis was performed only considering the discretionary accruals, estimated by the model of Dechow et al (2012), the results corroborate with no occurrence of accruals anomaly. Moreover, the results obtained in this dissertation might contribute to a better understanding of how current accruals influence future earnings, the degree of sophistication of investors influences the predictive ability of accruals in explaining future returns of stock and to the establishment of investment strategies in the stock market, based on the magnitude of accruals.

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Tecnológico. Programa de Pós-Graduação em Engenharia de Produção. / Made available in DSpace on 2012-10-22T18:13:41Z (GMT). No. of bitstreams: 1 226746.pdf: 5896380 bytes, checksum: 085c082dded481590ba82ee2b42869dd (MD5) / As finanças modernas pressupõem que os indivíduos tomam suas decisões racionalmente e agem de acordo com os axiomas da teoria da utilidade esperada. Todavia, Kahneman e Tversky (1979) observaram que os investidores tendem a violar alguns pressupostos básicos da teoria da utilidade esperada e propuseram um modelo alternativo sobre o comportamento dos seres humanos em relação à tomada de decisão financeira: a Teoria do Prospecto. Segunda ela, os investidores apresentam aversão ao risco nas escolhas que envolvem ganhos e propensão ao risco nas escolhas que envolvem perdas. Uma das descobertas decorrentes desta aversão ao risco no campo dos ganhos, combinada com procura pelo risco no campo das perdas é a ilusão cognitiva denominada efeito disposição. Sob o efeito desta ilusão cognitiva, os investidores apresentam a tendência de vender rapidamente as ações quando o preço delas sobe após a compra e de manter por um período mais longo as ações que caem de preço após a compra. Utilizando uma simulação de investimentos, testou-se o efeito disposição em uma amostra formada por 88 estudantes - 50 estudantes do sexo masculino e 38 estudantes do sexo feminino. O efeito disposição foi verificado no grupo que participou da simulação de investimentos, no entanto não se encontrou diferença significativa na intensidade que o efeito disposição afetou o grupo de estudantes do sexo feminino e o grupo de estudantes do sexo masculino. Os resultados deste estudo trazem indícios de que os indivíduos apresentam a tendência de manter por mais tempo ações que se desvalorizaram em relação ao seu valor inicial, do que ações que se valorizaram depois de compradas, além de trazer indícios de que estudantes do sexo feminino e do sexo masculino não tendem a apresentar diferenças no que tange a intensidade em que são afetados pelo efeito disposição.

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico, Programa de Pós-Graduação em Contabilidade, Florianópolis, 2009. / Made available in DSpace on 2012-10-24T09:19:19Z (GMT). No. of bitstreams: 1 266059.pdf: 373810 bytes, checksum: 8820be0b405e90f6e0ab841c7adb0471 (MD5) / A Moderna Teoria de Finanças adota os pressupostos da racionalidade ampla, descritos na Teoria da Utilidade Esperada (TUE), em que o investidor é avesso ao risco e procura maximizar seu bem estar de maneira racional (BERNOULLI, 1954). Todavia, várias pesquisas questionam a racionalidade dos investidores e desses questionamentos surgiram as Finanças Comportamentais. O presente trabalho se reporta a uma pesquisa descritiva envolvendo a tomada de decisão sob risco. O enfoque recai sobre o efeito reflexo, no qual investidores tendem a apresentar aversão ao risco no campo dos ganhos e propensão ao risco no campo das perdas (KAHNEMAN e TVERSKY, 1979). Esse efeito demonstra uma violação direta aos axiomas da TUE. Este trabalho objetiva investigar o impacto do efeito reflexo sobre investidores experientes e inexperientes em decisões de investimentos sob risco. Essa investigação ocorreu por meio da comparação da diferença dos percentuais de suscetibilidade ao efeito reflexo de investidores experientes e inexperientes, participantes da pesquisa, mediante a replicação dos experimentos seminais de Kahneman e Tversky (1979). Para comparar e testar a diferença desses percentuais aplicaram-se 500 questionários em evento destinados a investidores no qual se obteve a participação efetiva de 243 investidores. Os resultados desse estudo apresentam indícios de que os investidores inexperientes são mais afetados pelo efeito reflexo se comparados aos experientes em decisões de investimentos sob risco. / The modern Theory of Finance adopts the assumptions of broad rationality, described in the Theory of Expected Utility (TEU), in which the investor is opposed to the risk and seeks to maximize their welfare rationally (BERNOULLI, 1954). However, several studies question the investor rationality and from those questions the Behavioral Finance arose. This work refers to a descriptive research involving the decision under risk. The focus lies on the effect reflex, in which investors tend to present risk aversion in the field of earnings and propensity of the risk in the field of losses (KAHNEMAN and TVERSKY, 1979). This effect shows a direct breach of the axioms of TEU. This works aims to investigate the impact of the reflex effect on experienced and inexperienced investors in decisions of investments under risk. This research occurred through the comparison of difference between the percentuals of susceptibility to the reflex effect of experienced and inexperienced investors, participants of the research, through the replication of seminal experiments of Kahneman e Tversky (1979). To compare and test the difference of these percentuals, 500 questionnaires were applied in event for the investors in which was obtained the effective participation of 243 investors. The results of this study presented significant indications that the inexperienced investors are more affected by a reflex effect as compared to experienced investors in decisions of investments under risk.

Made available in DSpace on 2008-05-13T13:47:47Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2041.pdf: 768622 bytes, checksum: 03fe8fa975967c0d861b8ae037aec845 (MD5) Previous issue date: 2005-08-15 / Financial risk tolerance is assumed to be a fundamental issue underlying a number of financial decisions. For this reason, researchers have long been interested in understanding the relationship between personal financial risk tolerance and factors as diverse as life cycle and asset allocation decisions. The risk questionnaire is therefore one of the instruments available, but there are few, if any, generally recognized instruments designed to ascertain someone’s financial risk tolerance or preference. This paper objective is to evaluate three risk assessment questionnaires from different institutions but with a behavioral finance focus. The behavioral finance perspective show us the psychological aspects of the investor that arise when people form beliefs and preferences. By knowing how the investor behaves, the financial consultant may try to educate and bring the investor back to a rational portfolio decision. The modern theory of finance also highlights that investors preferences – in particular impatience and aversion to risk – do influence optimal portfolios. Having that in mind, on of the roles of the financial consultant is to understand how investors forms their preferences, so they may help investors making optimal portfolio decisions in the long run. / Tolerância ao risco é fundamental quando se tomam decisões financeiras. No entanto, a avaliação da tolerância ao risco tem se baseado ao longo dos anos em diferentes metodologias, tais como julgamentos heurísticos e a teoria da utilidade esperada que tem como base a hipótese dos mercados eficientes. Foi dentro desta ótica que este trabalho se desenvolveu. O objetivo é analisar três diferentes questionários de avaliação ao risco que são na prática amplamente utilizados por consultores financeiros. Foi assumido para isso que os investidores são considerados racionais, conhecem e ordenam de forma lógica suas preferências, buscam maximizar a 'utilidade' de suas escolhas, e conseguem atribuir com precisão probabilidades aos eventos futuros, quando submetidos a escolhas que envolvam incertezas. No entanto, em uma análise preliminar dos questionários, estes poderiam estar utilizando conceitos de behavioral finance para avaliarem a tolerância ao risco, ao invés de utilizarem somente a metodologia tradicional da teoria da utilidade esperada. Dessa forma tornou-se necessário o estudo dos conceitos de behavioral finance. O primeiro capítulo então trata dos aspectos psicológicos do investidor, procurando entender como este se comporta e como este forma suas preferências. Apesar do estudo assumir racionalidade nas decisões, se a teoria de behavioral estiver correta e os investidores apresentarem desvios a racionalidade, como a teoria prospectiva afirma, o questionário poderia ser o veículo ideal para identificar tais desvios, sendo possível então educar e orientar o indivíduo em suas escolhas financeiras, afim de maximizá-las. O capitulo dois coloca a análise dos questionários inserida no contexto da teoria moderna de finanças, falando das escolhas de portfólio para investidores de longo prazo. O capítulo mostra de forma bem resumida e simplificada como o investidor maximiza a sua utilidade da riqueza. A idéia desse capítulo é entender como alguns julgamentos heurísticos assumidos na prática por consultores financeiros afetam as escolhas de portfólio e em quais condições esses julgamentos heurísticos são verdadeiros. Isso se torna importante pois os questionários mesclam medidas de risco com horizonte de investimentos do investidor. Estes questionários são utilizados para traçar uma política de investimentos completa para o investidor. Para cada perfil de risco encontrado a instituição traça um modelo de alocação de portfólio. O capítulo três trata da avaliação dos questionários em si tendo como base a teoria da utilidade esperada, os conceitos de behaviral finance e as lições tiradas das escolhas de portfólio para investidores de longo prazo.

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Tecnológico, Programa de Pós-Graduação em Engenharia de Produção, Florianópolis, 2013. / Made available in DSpace on 2014-08-06T17:52:52Z (GMT). No. of bitstreams: 1 325076.pdf: 1139193 bytes, checksum: bac72d1876e4bb51f275c22c85df5992 (MD5) Previous issue date: 2013 / Este estudo se configura como um trabalho teórico-descritivo, uma revisão sistemática da literatura internacional recente sobre o processo de decisão de gestores de venture capital. Foram mapeados os fatores que exercem influência sobre o processo decisório, ligados às empresas-alvo, e também ligados aos gestores de venture capital, citados pela literatura internacional recente. Encontraram-se 144 fatores ligados às empresas-alvo, posteriormente agrupados em seis categorias, e 62 fatores ligados aos gestores de recursos, posteriormente agrupados em oito categorias. Embora a literatura não seja conclusiva no que diz respeito aos grupos de fatores usados por gestores de venture capital na busca e seleção de oportunidades de investimento, existem claras evidências de que autores e pesquisas recentes se limitam a quatro grupos (Empreendedor, Mercado, Finanças e Produto & Serviço), suprimindo dois outros (Plano e Modelo de Negócios e Ecossistema Empreendedor / Econômico). Mostra-se que tais grupos de fatores deveriam ser levados em consideração na mesma ordem de importância. Apresenta-se também neste trabalho um mapa da literatura internacional, onde são analisadas diversas variáveis quantitativas do portfólio-alvo. Iniciando com uma análise bibliométrica incluindo verificação de autores, artigos, referências, palavras-chaves e periódicos. Em seguida trata-se especificamente dos aspectos metodológicos dos artigos escolhidos no portfólio central, passando também pelos artigos do portfólio brasileiro. Por fim, apresenta-se uma revisão exaustiva de cada um dos grupos de fatores do processo de prospecção e seleção de oportunidades de investimento em venture capital, segundo a literatura internacional recente e também de acordo com os trabalhos mais citados pelo portfólio central.<br> / Abstract : This research was established as a theoretical-descriptive work, a systematic review of recent international literature on the decision-making process of venture capital managers. We mapped the factors that influence the decision making process, linked to target companies, and also linked to the venture capital managers, cited by the recent international literature. We found 144 factors related to target companies, subsequently grouped into six categories and 62 factors related to resource managers, subsequently grouped into eight categories. Although the literature is not conclusive with respect to groups of factors used by venture capital managers in the search and selection of investment opportunities, there is clear evidence that recent research authors are limited to four groups (Entrepreneur, Market, Finance and Product & Service ), and escaping another two (Business Plan and Model and Entrepreneurial & Economic Ecosystem). It is shown that such groups of factors should be considered in the same order of importance. We also present here a map of the international literature, where several quantitative variables of the targeted portfolio are analyzed. Starting with a bibliometric analysis including verifications of authors, articles, referrals, keywords and periodicals. Then we present the map of the methodological aspects of the selected articles in central portfolio, also going by the articles of the Brazilian portfolio. Finally, it presents an exhaustive review of each group of factors of the investment opportunities selection process in venture capital industry, according to the recent international literature and also in accordance with the most cited papers of the central portfolio.

Tese (doutorado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico, Programa de Pós-Graduação em Administração, Florianópolis, 2013. / Made available in DSpace on 2014-08-06T17:07:29Z (GMT). No. of bitstreams: 1 323941.pdf: 1136415 bytes, checksum: e69fe4c3b64d14ed633a42cb47761cba (MD5) Previous issue date: 2013 / Esta tese analisa o gerenciamento por decisões operacionais no mercado brasileiro de capitais, uma forma de manipulação de resultados que ocorre quando os administradores adotam decisões subótimas em relação ao momento e ao nível das práticas operacionais. O tema é destacado na literatura acadêmica estrangeira, porém ainda incipiente na pesquisa nacional. A partir de trabalhos teóricos e empíricos analisados, foram formuladas e testadas seis hipóteses relacionadas (i) à identificação dos tipos de gerenciamento por decisões operacionais, (ii) à percepção dos investidores quanto aos efeitos da manipulação, (iii) à relação entre as estratégias de gerenciamento e seus custos determinantes, (iv) à sequencialidade da ocorrência das estratégias de gerenciamento, (v) ao efeito no nível da manipulação atribuído à aderência ao International Financial Reporting Standard - IFRS, (vi) ao impacto no desempenho futuro da empresa. Os dados foram obtidos no provedor Economatica e abrangem o período de 1989 a 2012. Os ativos listados na Bolsa de Valores de São Paulo - com exceção de financeiras, fundos e setores com regulamentação específica - foram incluídos na amostra. Entre outros procedimentos aplicados, os testes empíricos demandaram a realização de regressões com dados em painel; análise da eficiência informacional (teste de Mishkin); levantamento dos custos determinantes das estratégias de manipulação; estimativas sobre o desempenho futuro da entidade. Os resultados indicam que (1) há evidências da ocorrência da manipulação de resultados por decisões operacionais no mercado brasileiro de capitais, (2) o mercado falha em avaliar o efeito do gerenciamento de alguns tipos de manipulação por atividades operacionais, (3) a aplicação das estratégias de gerenciamento depende de seus custos relativos, (4) há uma relação de sequencialidade das estratégias, no sentido Decisões Operacionais ? Accruals, para a manipulação do resultado do exercício, (5) o nível dos accruals discricionários depende do montante não esperado do gerenciamento por decisões operacionais, (6) o nível de manipulação por accruals (decisões operacionais) diminuiu (aumentou) após a implantação do IFRS, (7) há um impacto negativo no retorno sobre ativos atribuído à manipulação por decisões operacionais. <br> / Abstract : This thesis examines the real earnings management in the Brazilian capital market. This form of manipulation occurs when managers adopt suboptimal decisions in relation of timing and level of operational practices. The study was conducted by assumptions regarding: (i) identification of real earnings management, (ii) perception of investors about the effects of manipulation, (iii) the relationship between management strategies and costs, (iv) sequentiality of real and accrual manipulations, (v) effect on the level of manipulation attributed to International Financial Reporting Standard - IFRS, (vi) impact on the firm's future performance. Data were obtained from the provider Economatica for the years 1989 to 2012. All listed assets in Bolsa de Valores de São Paulo - excluded financial firms, funds and regulated industries - were included in the sample. The empirical tests demanded the execution of regressions with panel data, analysis of informational efficiency (Mishkin test), survey costs determinants of manipulation strategies; estimates based on return on assets and operating cash flow. The results indicate that (1) there is evidence of the occurrence of earnings management by operational decisions in the Brazilian capital market, (2) the market fails to assess the effect of some types of real earnings management, (3) the implementation of management strategies depends on their relative costs, (4) there is a sequential relationship Real Earnings Management ? Accruals Management for manipulation, (5) the level of discretionary accruals depends on the amount of unexpected real earnings management, (6) the level of manipulation by accruals (operational decisions) decreased (increased) after the implementation of IFRS, (7) there is a negative impact on the return on assets attributed to real earnings management.

Tese (doutorado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico, Programa de Pós-Graduação em Administração, Florianópolis, 2015. / Made available in DSpace on 2016-10-19T13:03:29Z (GMT). No. of bitstreams: 1 339466.pdf: 3083443 bytes, checksum: 68a6196819442de42fa530c3933ef52f (MD5) Previous issue date: 2015 / Dados neurais e psicofisiológicos recolhidos a partir de decisões de investidores individuais são usados nesta tese para abordar o viés comportamental conhecido como efeito disposição, que é a tendência a se livrar de ações com retornos positivos em uma carteira e manter por mais tempo ações com menor desempenho. O efeito disposição, tanto por sujeito como resultado da soma de todas as transações dos sujeitos, é avaliado por meio do indicador sugerido por Odean (1998) e Kaustia. Encontramos que investidores inexperientes são mais propensos a mostrar o efeito do que os profissionais, um resultado em linha com a literatura. Além disso, buscou-se avaliar os correlatos psicofisiológicos e neurais do efeito disposição, considerando a frequência cardíaca e ondas elétricas cerebrais beta. Os investidores com aversão à perda aumentada mostram menor frequência cardíaca e maior ativação elétrica das ondas beta.<br> / Abstract : Neural and psycophysiological data gathered from individual-investor decisions are used in this thesis to approach the behavioral bias known as the disposition effect ? to get rid of stocks with posivitive returns in a portfolio and to hold for longer those stocks with lower performance. The disposition effect both per subject and as a result of the sum of all subjects? transactions is evaluated using the gauge suggested by Odean (1998) and Kaustia (2010). We find the inexperienced investors are more likely than the professionals to show the effect, a result in line with the literature. Moreover, we gauge the psychophysiological and neural correlates of the disposition effect considering heart rate and beta electrical brain waves. Investors with enhanced loss aversion show lower heart rate and higher electric activation of the beta waves.

Tese (doutorado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico, Programa de Pós-Graduação em Administração, Florianópolis, 2016. / Made available in DSpace on 2017-01-24T03:21:56Z (GMT). No. of bitstreams: 1 343255.pdf: 2886833 bytes, checksum: b36476282c71c199006d345d20151d2c (MD5) Previous issue date: 2016 / Entre os principais vieses que influenciam a tomada de decisão de investidores e gestores da área financeira encontra-se o efeito disposição. Esse efeito ocorre quando investidores tendem a vender rapidamente ativos que sofreram apreciação e reter em carteira ativos que sofreram depreciação em relação a um ponto de referência. Nos últimos anos o foco das pesquisas sobre o efeito disposição tem sido a procura de seus determinantes, de suas causas e mesmo de teorias comportamentais que o expliquem. Essa tese se propôs a analisar o comportamento de venda de ativos do investidor brasileiro. Para isso, foram utilizadas duas abordagens de análise disponíveis na literatura do efeito diposição: a primeira é uma análise do coeficiente de disposição (ODEAN, 1998) e a segunda é uma análise da propensão à venda (KAUSTIA, 2010) dos investidores diante de diversos níveis de retornos obtidos. Ambas abordagens foram aplicadas em dois ensaios: o primeiro com metodologia experimental inspirada em Weber e Camerer (1998) e da Costa Jr. et al. (2013); e o segundo utilizando dados reais do investidor brasileiro, com uma base de dados única, que compreende todos os investidores cadastrados na principal bolsa brasileira (BM&FBovespa) durante o período de janeiro de 2012 até outubro de 2014, envolvendo 1.034 dias corridos, mais de 500 mil investidores e cerca de 60 milhões de operações de compra e venda. Como um dos principais resultados, essa tese mostrou que o investidor brasileiro é afetado pelo efeito disposição em suas decisões financeiras. Sendo que alguns dos tipos de investidores com maior coeficiente de disposição foram os que apresentaram menores retornos médios. Além disso, os investidores brasileiros possuem uma maior probabilidade de realizar ganhos do que perdas em praticamente todos os tipos de investidores estudados. No entanto, os investidores pessoas físicas se mostraram muito mais propensos a realizar pequenos ganhos do que outros tipos de investidores institucionais.<br> / Abstract : Among the main behavioral biases which affect the decision making process of investors and financial managers is the disposition effect. This effect occurs when investors quickly sell assets that have appreciated in price considering a reference point and hold on to losing stocks. During the last years, research focus about the disposition effect have been to find its determinants and behavioral theories which can explain the bias. This thesis intends to analize the brazilian investors' selling behavior. In this manner, two different approaches about the disposition effect literature were applied: one is an analysis of the disposition coefficient, according (ODEAN, 1998) an the other is an analysis of investors' propensity to sell (KAUSTIA, 2010) faced with several return levels. Both approaches were applied over two essays: the first one used an experimental methodology inspired in Weber e Camerer (1998) and da Costa Jr. et al. (2013); the second one worked with an unique dataset of real market data from brazilian investors' buying and selling transactions, which comprises all registered investors in the main brazilian stock exchange (BM&FBovespa) from january 2012 to october 2014 the whole dataset includes 1,034 working days, more than 500 thousand investors and over than 60 million buying and selling transactions. Among the main results, this research showed that brazilian investors are affected by the disposition effect in their financial decisions. Some of the investors' types with high disposition coeffients were those with the lowest average returns. Moreover, brazilian investors have a higher probability of realizing gains than losses in almost all investor types. However, individual investors presented a higher propensity to realize small gains than general institutional investors.