Il presente lavoro di tesi analizza da un punto di vista teorico i contratti di debito con collaterale e la scelta di specializzazione degli asset produttivi. Le imprese soggette a vincoli finanziari danno in pegno i loro asset come collaterale per migliorare l’accesso al credito. Tuttavia, i prenditori di fondi trovano spesso difficoltà nel finanziare progetti con asset eccessivamente specializzati perché il loro valore di liquidazione è basso (asset troppo specializzati hanno un valore di riutilizzo limitato) anche quando i progetti hanno un rendimento atteso elevato. In questo contesto, questa tesi vuole rispondere alle seguenti domande di ricerca: in quale modo la scelta di specializzare un asset produttivo influisce sui contratti finanziari? Quali sono gli effetti delle diverse scelte di specificità su quantità e condizioni del credito? E sulla competizione nel mercato del prodotto? La tesi tratta sia temi di finanza aziendale che temi di organizzazione industriale, e, utilizzando un nuovo approccio teorico, analizza congiuntamente il grado di specificità degli asset e il loro valore di liquidazione. La specializzazione degli asset aumenta il ritorno dei progetti ma diminuisce il valore di liquidazione degli asset stessi. Quando le imprese devono impegnare gli asset come collaterale, questo implica un aumento del costo del debito. Analizzando questo “specificity trade-off”, la tesi dimostra che: nel mercato secondario il valore di liquidazione di un asset dipende dal grado di specificità, dai costi di riutilizzo e dalla presenza di potenziali acquirenti; imprese che devono ricorrere a finanziamenti investono meno in specializzazione degli asset rispetto a imprese che riescono ad auto-finanziarsi; la struttura del mercato e il grado di specializzazione scelto sono influenzati dalle condizioni finanziarie; quando il grado di specificità degli asset produttivi influisce sul grado di differenziazione dei prodotti, il trade-off implica che le imprese che devono finanziarsi attraverso il mercato dei capitali investono meno in specializzazione e, di conseguenza, sono esposte ad un grado di concorrenza maggiore nel mercato del prodotto. / My dissertation is about collateral debt contracts and the choice of specializing productive assets, from a theoretical perspective. Financially constrained firms pledge their productive assets as collateral in order to enhance their access to credit. However, firms may find it difficult to finance projects when their collateralized productive assets are too specialized since their liquidation value is low (as a matter of fact redeployability of those assets to alternative uses is scarce) even when their projects have large expected returns. In this context, my dissertation aims to answer the following research questions: how does the choice of asset specialization affect financial contracts? Which are the implications of different degree of asset specificity for the amount of credit and product market competition? This dissertation is at a cross road between industrial organization and corporate finance and uses a novel approach where the choice of asset specialization and the liquidation value of a productive asset are analyzed together. Asset specialization increases firms' project returns, but decreases the liquidation value of productive assets. When firms are credit constrained this implies a higher cost of debt. By examining this specialization trade-off, I am able to prove the following results: in the secondary market the resale value of a productive asset is determined by its degree of asset specificity, redeployability costs and the presence of firms willing to acquire the it; financially constrained firms invest less in asset specialization compared to self-financing firms; market structure and the degree of asset specialization may be influenced by financial choices; when asset specificity affects product market differentiation, the specialization trade-off implies that financially constrained firms invest less in product differentiation, and, as a consequence, face tougher competition compared to non-financially constrained firms.

La tesi si pone l’obiettivo di investigare la relazione tra composizione del CDA e le performance delle imprese familiari quotate italiane. Il database, interamente raccolto a mano, copre un periodo di 3 anni (2014-2016). Il numero totale di amministratori analizzati è 2.661. Per ogni amministratore sono state acquisite 26 variabili per un totale di 69,186 dati raccolti. La variabili sono state estratte guardando alle esperienze professionali e al ruolo di ogni amministratore all'interno del CDA. Precisamente, le variabili fanno riferimento alle precedenti esperienze lavorative, alle possibili connessioni generate con altre imprese, a conoscenze tecniche acquisite (commercialista, avvocato, consulente strategico e professore), al livello di educazione scolastica, l’appartenenza alla famiglia controllante, caratteristiche specifiche (genere, età e nazionalità), eventuali esperienze all’estero e altri elementi dettagliati nella tesi. Queste variabili sono chiamate “strutturate” quando sono acquisite direttamente della “relazione annuale sulla corporate governance” (art. 123- bis TUF), documento obbligatorio per le società quotate italiane e “non strutturate” quando sono state acquisite per il tramite dei curricula presentati dagli amministratori alla data di nomina. / In this dissertation I investigate the relation between board composition and the performance of family-controlled firms. The element that makes this thesis unique is that the database was entirely hand-collected, with the analysis covering the three-year period from 2014 to 2016 for a total of 2,661 directors analyzed, and 26 variables extracted for each director1. The total number of hand-collected variables for all the board members is 69,186. The board composition is measured using different variables extracted directly from the board members’ characteristics and professional experiences. The board members’ characteristics are measured in terms of previous work experiences, specific connections with other companies, work experience in specific sectors, personal characteristics, level and type of education, international experience, role and power on the board and the relation with the family (family member or not). These variables are called “structured variables” when they are collected using the table that Italian listed companies must publish every year in a report called “Corporate Governance report and ownership structure” (art. 123- bis TUF). In contrast, variables are considered “unstructured variables” when they are collected using the information provided in the directors’ curricula.

This thesis examines the relationship between environmental regulation, innovation, and competitiveness. Specifically, it investigates the impact of regulatory stringency on innovation in the chemical industry by analyzing the evolution of innovative activity in highly regulated technological areas in the European Union from 1976 to 2003. A direct quantitative measure of regulatory impact on innovation was constructed by transforming the economic measurement problem into a technological classification issue. The specific regulation investigated was the EU Council Directive 76/769/EEC, which contains 986 restrictions imposed on the marketing and use of 939 chemical substances. These restrictions were linked to 17 technological fields in the International Patent Classification. The data on patent applications was extracted from the ESPACE Bulletin database maintained by the European Patent Office. Given the increasing regulatory stringency, four questions were investigated: Did regulation spur patenting activity? Has there been a change in the geographical origin of patents? Has there been an increase in patenting concentration? Has there been a change in the direction of the patenting trend? These issues were examined at the aggregated level using descriptive statistics, panel data regressions, and the study of technological trend. Four case studies were conducted to illustrate strategies utilized by European and non-European firms. I found that most restrictions were imposed during the years of 1997 and 2003 and affected mainly technological areas associated with agrochemicals, polymers, and paints and dyes. In overall regulatory stringency impacted positively patenting activity. However, top players were impacted negatively. Consequently, there was a reduction in the concentration of innovative activity in highly regulated technological areas. Ma jor changes occurred in areas in which the largest number of restrictions were imposed. There was an overall increase in innovations associated with new processes and formulations, indicating increased incremental innovation and a shift from patenting in regulated to non-regulated applications. Hence, there was increasing patenting activity in areas that did not depend on novel substances or did not have an opportunity to innovate in non-regulated uses. By contrast, there was a sharp fall in the number of applications in areas in which these conditions did not exist. Two explanations for these results are proposed: “new” technologies benefit from regulatory stringency while “old” technologies are discouraged; regulation spurs the development of substitutes better adapted to the actual regulatory framework. Moreover, this thesis shows that the Porter hypothesis is supported for the chemical industry. Yet, this occurs not because firms innovate under more stringent regulation, but because it stimulates new entrants in the market of innovation.

In un periodo di risorse pubbliche scarse e bisogni collettivi complessi, le collaborazioni (o partenariati) pubblico-privato (PPP) rappresentano un’opzione preziosa per i decisori pubblici e una fonte di crescente interesse per gli studiosi. In tali collaborazioni, il privato viene coinvolto in scelte che, spesso, hanno un notevole impatto sugli interessi pubblici. Tuttavia, i fini istituzionali dei partner continueranno ad essere diversi e dunque a generare delle tensioni. In questo contesto, la ricerca di efficaci forme di accountability (rendicontazione in senso ampio, trasparenza) riveste grande importanza. I tre articoli della tesi dottorale si concentrano sulle PPP in ambito sanitario e socio-sanitario; si ricollegano al tema della valutazione, anche preventiva, delle PPP come strumento per rispondere adeguatamente ai bisogni pubblici. Il primo articolo rifinisce e allarga le attuali classificazioni delle possibili forme di governance delle PPP. Sul piano teorico, il lavoro mostra un’associazione tra alcune classiche determinanti dell’esternalizzazione dei servizi pubblici (misurabilità e contendibilità) e tratti come la forma giuridica, la natura dei partner, gli obiettivi strategici. Il secondo articolo approfondisce le caratteristiche contingenti dei PPP che possono orientare l’elaborazione di efficaci sistemi di performance measurement. Come contributo teorico, il lavoro presenta un modello per regolare il grado di disclosure economica della collaborazione nei confronti del pubblico e i trade off tra fattibilità e ricchezza della misurazione. Il terzo articolo approfondisce l’impatto delle PPP per il rinnovamento infrastrutturale e la gestione di servizi di supporto in ambito ospedaliero, focalizzandosi su alcuni aspetti non finanziari di valutazione: la coerenza delle caratteristiche quali-quantitative dell’infrastruttura con i desiderata aziendali (alla consegna e nel tempo); la flessibilità di adeguamento a potenziali cambiamenti nei bisogni epidemiologici; il contributo alla riduzione della complessità del cambiamento interno (organizzativo) ed esterno (stakeholder management). Sul piano teorico, l’articolo identifica le PPP come mezzo per conservare autonomia strategica a livello meso (regione) e micro (azienda), anche se gli impatti globali sono molto influenzati dalle economie di esperienza. / In times of resource scarcity and swift change in collective needs, public authorities are making increasing use of public - private partnerships (PPPs) to reshape day-by-day delivery of public services or to renovate infrastructure. In PPPs, the private partners become involved in government decision-making and program delivery; however, those partners maintain their own long-term institutional objectives, which naturally diverge from public ones. The three papers of the dissertation relate to the application of the accountability issue to PPPs, with different sub-themes, drawn from Forrer et al. (2010): characteristics and classification of the partnership; performance measurement and management; social and political impacts. The first paper aims to refine the governance taxonomy of PPPs focusing on public service provision. Considering the levels of service contestability and measurability, which were drawn from the literature on public service outsourcing, the study identified four clusters of partnerships. With each of these clusters, I associated some relevant governance features: legal form, institutional aim of the partners, and strategic goal of the PPP. Indeed, higher levels of measurability appear to be associated with contractual (non-organizational) forms of partnerships, whereas higher contestability with corporate forms involving for profit partners. The second paper draws on the consolidated literature on performance management and contingency theory to identify appropriate Key Performance Measures (KPM) for service-focused PPPs. The work provides a model drawing on the integration with the public system to regulate the degree of economic disclosure; while it draws on the degree of specialization to solve the trade-off between measurement feasibility and richness. The third paper focuses on the specific impact of a PPP-DBFO (Design, Build, Finance, Operate) operation on three non-financial issues: building’s compliance to public partner’s desiderata, infrastructure’s flexibility and project’s governance complexity. PPPs appear to help policymakers and managers to maintain the possibility of making strategic choices. If the public partner is experienced enough to cope with a laborious practice, the PPP can help to reach notable social and political achievements; however, costs remain higher compared to the public finance alternative.

Un crescente numero di aziende è oggi impegnato in attività ESG. È fondamentale dunque comprendere se tali attività conducano all’ottenimento di migliori performance economiche o meno. I risultati in letteratura non sono univoci in merito. Il progetto ha l’obiettivo di dimostrare che l’attività ESG non è autonomamente in grado di produrre migliori prestazioni economiche. Solo quando aziende innovative implementano attività ESG, esiste una relazione positiva tra ESG e performance. Nell’ambito dello studio è dunque testato il ruolo moderatore che la variabile “innovazione” esercita sulla relazione fra ESG e performance economica. Lo studio tenta di contribuire alla letteratura esistente sotto tre aspetti. In primo luogo, prende in considerazione sia le attività ESG che l'innovazione. In secondo luogo, il campione utilizzato è molto più ampio di quelli di studi analoghi. Infine, include variabili innovative, che sono in grado di spiegare meglio il livello di attività ESG delle aziende. I risultati ottenuti consentono di confermare che solo per aziende innovative esiste un effetto positivo dell’attività ESG sulle performance. / A growing number of corporations are now engaged in a broad set of ESG activities. A central question is of course whether companies that enhance their ESG activities gain an advantage over companies that do not. Results in the literature are mixed. This project aims to demonstrate that ESG considered standalone is not able to provide better economic performance. Only when innovative companies implement ESG, a positive relation between ESG and performance exists. The moderating role of the R&D variable in then tested in the relationship between ESG and Corporate Financial Performance. The study attempts to bring novelty under three aspects. Firstly, it takes into consideration both ESG activities and innovation. Secondly, the sample used is larger than the ones of alike studies, in that it analyzed a larger time span, and it is cross-country. Finally, it includes innovative variables, which are better able to explain the ESG activities level of companies. Results obtained allow to confirm that a positive effect on performance by ESG activities exist only for innovative companies.

I corporate equity warrant rappresentano un affascinante metodo di finanziamento “ibrido” disponibile per le imprese. In prima approssimazione, un warrant è assimilabile ad una opzione call e, pertanto, il pricing è spesso effettuato applicando le formule di valutazione sviluppate per tali strumenti dalla teoria finanziaria. Tuttavia, la valutazione dei warrant presenta complicazioni ulteriori rispetto alla determinazione del prezzo di opzioni call, e la ragione risiede principalmente in alcuni elementi distintivi di maggiore complessità, tra cui l’effetto diluitivo del capitale esistente derivante dall’esercizio, ed il c.d. effetto “risk-shifting”, in base al quale si verifica un trasferimento di rischio sistematico dagli azionisti ai possessori di warrant, non appena questi strumenti vengono emessi. L’obiettivo di questa tesi è di analizzare il tema dell’emissione dei corporate warrant dal punto di vista della finanza d’impresa e derivare un metodo di pricing innovativo per tener conto di un fenomeno (risk-shifting effect) tuttora non considerato dalla letteratura finanziaria. Dopo aver derivato formalmente tale approccio e le formule ad esso conseguenti, il lavoro propone una simulazione teorica ed un test empirico condotto su un campione di warrant quotati sul mercato italiano. Entrambi tali verifiche dimostrano come il modello presentato incorpori una maggiore bontà previsiva del prezzo di mercato rispetto agli approcci esistenti. / Corporate equity warrants are one of the more fascinating capital-raising tools available to corporate finance officers. At a first approximation, they are option-like securities and according to this similarity, the pricing is usually performed by application of the standard option pricing theory. However, the theoretical and empirical analysis of warrants still remains an interesting research field within the finance literature. The reason is that warrants are more complex than call options. From an asset pricing point of view, the presence of some specific features (e.g., the equity dilution) prevents from using simple plain-vanilla formulas, while from a corporate finance standpoint, warrants offer several implications, principally because they affect the systematic risk of common stocks and are related to the choice of the firm’s capital structure. The purpose of this thesis is to analyse corporate warrants and address some of the main open questions about their value. In particular, after reviewing the financial literature about warrant pricing and presenting some commonly accepted formulas, the relationship between warrants and the volatility of the underlying stock return is examined. Contrarily to the classical call options, in fact, warrants affect the capital structure of the issuing firm and produce a risk-shifting effect among equity claimants. We derive an alternative approach to pricing equity warrant, embedding this risk-shifting feature, and we propose both a theoretical simulation and an empirical test based on a sample of Italian warrants proving its accuracy.

La tesi vuole esaminare i fattori determinanti l’implementazione di sistemi di gestione responsabile degli approvvigionamenti. In particolare, si è voluto verificare la presenza di pressioni – interne ed esterne – che spingono l’impresa a integrare la responsabilità sociale nella gestione delle relazioni di fornitura globali. La prima parte presenta gli sviluppi che hanno portato alla definizione del concetto di Responsible Procurement Management. In particolare, vengono discusse le nuove sfide nel contesto globale che hanno accresciuto l’attenzione nei confronti delle implicazioni sociali e ambientali connesse all’estensione delle catene di fornitura. Successivamente, si propongono le definizioni di Responsible Procurement Management e gli approcci strategici che si stanno affermando nella letteratura. Infine, si presentano le ipotesi di ricerca. La seconda parte si concentra sul progetto di ricerca realizzato durante il periodo di Dottorato. Dopo aver presentato la metodologia utilizzata, la discussione di focalizza sui risultati dell’analisi statistica ed evidenzia se questi confermano o negano le ipotesi di ricerca. / The thesis is aimed at examining the determinants of the Responsible Procurement Management. In particular, attention has been focused on understanding what factors – internal and external the organization – affect the decision to integrate corporate responsibility into the management of global supply relationships. The first part presents the developments that led to the concept of Responsible Procurement Management. In particular it discusses the new challenges in the global context that have increased the attention towards the social and environmental implications of extended supply chains. Then, it proposes the definitions of Responsible Procurement Management in literature and the emerging strategic approaches. Finally, the research hypotheses are introduced. The second part presents the research project aimed at verifying the hypotheses previously discussed. It begins by describing the methodology, then it moves to the discussion of findings in order to understand whether gathered data do support or deny hypothesized determinants.

La direzione Risorse Umane, data la confermata centralità delle persone per il raggiungimento degli obiettivi di business, si trova a rispondere a istanze di creazione efficiente di valore, le quali hanno portato a intraprendere un percorso verso un modello organizzativo orientato alla business partnership, comune anche altre funzioni di staff. Ad oggi tuttavia nessuno studio indaga gli effetti relativi all’implementazione del modello emergente in chiave olistica. Il presente contributo vuole far fronte a queste carenze, indagando longitudinalmente sia l’efficienza sia l’efficacia della funzione così come percepite sia dagli stessi dipendenti HR sia da parte dei clienti interni. Ciò diviene particolarmente interessante nel momento in cui sempre più organizzazioni e funzioni aziendali si avvicinano al modello emergente. Applicando le più recenti indicazioni di progettazione di ricerca sul tema vengono pertanto analizzate in maniera longitudinale le unità HR di 42 paesi di un’azienda multinazionale di servizi finanziari, prima, durante e dopo l’implementazione del nuovo modello organizzativo. Dallo studio emerge che l’adozione della nuova struttura, permette di ridurre i costi e di aumentare le attività a valore aggiunto, ma allo stesso tempo fa affiorare alcune criticità sulle tematiche di sviluppo interno con particolare riferimento alla mobilità. Si evince tuttavia che questa non risulta essere associata all’implementazione della nuova struttura. Mediante l’utilizzo di diverse tecniche e applicando il modello ad una realtà concreta, sono esaminate le soluzioni adottate con l’obiettivo di contribuire a comprendere empiricamente come la Direzione HR possa implementare al meglio il nuovo modello, discutendo le implicazioni per la teoria e la pratica aziendale. / Given the emerging importance of people as a contributor to business success, HR function has reorganized itself to deliver more value in efficient way. the business partner model is not unique to HR as all staff functions are trying to find ways to deliver more value to either top-line growth and to bottom-line profitability. However, currently are missing studies that shows impact of the emerging blueprint in an holistic way. With a longitudinal study we analyse the efficiency and effectiveness of the new model on the wider organization and on HR people and this is particularly interesting in moment where several organisation and functions are focusing attention on this blueprint. Using the most recent suggestions on research design are analysed longitudinally HR unit of 42 countries of multinational financial services firm, before, during and after the HR transformation. Outcomes shows that new blueprint implementation is linked to cost reduction and increase the delivery of value, but some issues pop up in terms of perception of internal mobility, that actually is not linked to the implementation of the new model. Using a multi methodology, model is tested in order to understand impact of the new blueprint and its implication for theory and practitioners.

Questa tesi, strutturata in tre articoli interconnessi, mira a fornire una migliore interpretazione del fenomeno delle Fondazioni d’Impresa nella prospettiva del Valore Condiviso, delineando quanto queste organizzazioni possano rivelarsi idonee a creare valore sia per la società sia per le imprese, rispondendo contemporaneamente alle esigenze di molteplici stakeholders. Il primo articolo, attraverso l’analisi della letteratura riguardante le Fondazioni d’Impresa e la teoria del Valore Condiviso, analizza in profondità le caratteristiche più innovative di queste organizzazioni, prendendo poi in considerazione alcuni aspetti potenzialmente interessanti da analizzare. Il secondo articolo presenta uno studio esplorativo finalizzato a verificare come gli interessi dell’impresa fondatrice influenzino il modello organizzativo, le attività e le tematiche affrontate dalle Fondazioni d’Impresa. L’articolo propone una rinnovata classificazione delle Fondazione d’Impresa, che introduce un modello innovativo, il cosiddetto Edifier, e sottolinea quali campo di attività sono più appropriati a seconda degli interessi delle imprese fondatrici. Il terzo articolo, infine, è volto a indagare in profondità i legami che intercorrono tra Imprese Fondatrici e Fondazioni d’Impresa, con una particolare attenzione ai meccanismi attraverso i quali l’impresa può influenzare l’efficacia delle attività della Fondazione. L’articolo mette in evidenza come l'adozione di un modello di trasferimento delle conoscenze possa avere una notevole influenza in termini di efficacia, con conseguenze rilevanti in termini di proattività, competenze ed efficacia della Fondazione. / This thesis, structured in three logically interconnected papers, aims at achieving a better understanding of the phenomenon of Corporate Foundations (CFs) under a Shared Value Perspective, by determining that these organizations are suitable for creating value for both society and firms, and for addressing multiple stakeholders’ needs. The first paper, through a review of the literature researching on CFs and on Shared Value, analyses in depth the most innovative characteristics of these organizations, and attempts to consider some potentially interesting issues to be stressed, coherently with the perspective adopted. The second paper presents an exploratory study aimed at verifying how the interests of the founder firm influence the model, activities and issues addressed by CFs. The paper proposes a classification of CFs introducing an innovative model, the so-called edifier, and underlines which field of activities are more appropriate according to the objective of the firms. The third paper is aimed at investigating in depth the ties connecting Founder Firms and CFs, with a special attention to the mechanisms through which a firm can impact CF’s effectiveness. The paper puts in evidence that the adoption of a model has a substantial influence on effectiveness, with many consequences on the proactivity, competences and social influence of CFs.

One important metaphor, referred to biological theories, used to investigate on organizational and business strategy issues is the metaphor about heredity; an area requiring further investigation is the extent to which the characteristics of blueprints inherited from the parent, helps in explaining subsequent development of the spawned ventures. In order to shed a light on the tension between inherited patterns and the new trajectory that may characterize spawned ventures’ development we propose a model aimed at investigating which blueprints elements might exert an effect on business model design choices and to which extent their persistence (or abandonment) determines subsequent business model innovation. Under the assumption that academic and corporate institutions transmit different genes to their spin-offs, we hence expect to have heterogeneity in elements that affect business model design choices and its subsequent evolution. This is the reason why we carry on a twofold analysis in the biotech (meta)industry: under a multiple-case research design, business model and especially its fundamental design elements and themes scholars individuated to decompose the construct, have been thoroughly analysed. Our purpose is to isolate the dimensions of business model that may have been the object of legacy and the ones along which an experimentation and learning process is more likely to happen, bearing in mind that differences between academic and corporate might not be that evident as expected, especially considering that business model innovation may occur.