La principale question de recherche à laquelle ce mémoire tente de répondre est de savoir si le fait d'être un investisseur socialement responsable se traduit ou non par un coût. L'objet de cette recherche consiste à proposer une approche d'analyse de portefeuille pour répondre à cette question dans l'esprit d'aider les investisseurs socialement responsables, y compris les gestionnaires de portefeuilles, à prendre leurs décisions d'investissement. Plus précisément, il est fait usage dans le cadre de cette recherche de la théorie moderne de portefeuille pour construire et comparer les frontières efficientes des portefeuilles et où chaque portefeuille constitue une solution au modèle mathématique de base de Markowitz ou à une certaine variante ou extension de ce modèle. En d'autres termes. le modèle de base de Markowitz utilisé dans celte étude consiste à maximiser le rendement d'un portefeuille tout en tenant compte de la contrainte d'un risque maximum acceptable. D'un autre côté, on propose une extension du modèle de Markowitz pour prendre en considération la composante "responsabilité sociale" en vue de générer plusieurs frontières efficientes de portefeuilles, chacune correspondant à une pondération différente de la composante sociale, sans filtrage social de l'univers d'investissement et de procéder à leur comparaison. Les résultats empiriques de cette recherche suggèrent que, de nos jours. être un investisseur socialement responsable demeure encore un choix coûteux. ______________________________________________________________________________ MOTS-CLÉS DE L’AUTEUR : Analyse de portefeuille, Responsabilité sociale, Performance financière.

Intégrer la dimension sociale et/ou environnementale dans les décisions d'investissements affecte-t-il la performance fmancière ? Cette question a fait l'objet de nombreuses études empiriques dont les conclusions sont divergentes pour diverses raisons dont des causes méthodologiques. Dans le cadre de cette étude, nous cherchons à déterminer si le marché américain accorde une prime lorsque les investisseurs choisissent des placements en intégrant des critères de responsabilité sociale et/ou environnementale. Pour ce faire nous comparons la performance financière des fonds mutuels socialement et/ou environnementalement responsables (FMSER) avec celle d'indices ou de fonds mutuels conventionnels qui ne prennent pas en compte des considérations sociales ou environnementales. Ainsi, dans un premier temps, nous les comparons à un indice général de marché (S&P500) et à un indice qui intègre la performance sociale et environnementale (DSI 400). Dans un deuxième temps, nous comparons la performance fmancière des FMSER à celle d'indices de marché spécifiques ayant les mêmes allocations d'actifs (actions, obligations ou équilibrés). Et finalement, nous comparons leur performance en les combinant à des fonds conventionnels comparables disponibles sur le marché ayant la même allocation d'actifs et des tailles similaires d'une part, et en les combinant d'autre part, à des fonds conventionnels comparables offerts par la même institution financière. Pour comparer la performance financière des FMSER avec des indices, des indices comparables, des fonds conventionnels comparables, des fonds conventionnels offerts par la même institution, nous utiliserons les mesures traditionnelles de performance financière à savoir: le ratio de Treynor, le ratio de Sharpe, l'alpha de Jensen et le ratio de Sortino. D'une manière générale les résultats ont montré, d'une part, que le marché américain n'accorde pas de prime aux investisseurs appliquant des critères socialement responsables; et d'autre part, qu'investir avec des considérations sociales et/ou environnementales n'engendre pas des coûts additionnels. ______________________________________________________________________________ MOTS-CLÉS DE L’AUTEUR : Investissement socialement responsable, Performance financière, Fonds mutuels socialement et/ou environnementalement responsables, Responsabilité sociale des entreprises.

L'objectif de cette recherche consiste à évaluer la performance financière ajustée au risque des fonds mutuels socialement et environnementalement responsables (FMSER) américains. Plusieurs études empiriques, qui traitent de cette performance, ont obtenu des résultats mitigés qui ne convergent pas. Cette divergence est, selon notre constat, attribuable à des différences méthodologiques entre ces recherches et à la présence d'un certain nombre de biais. Afin d'éviter ces sources de divergences, nous prendrons en compte, dans la présente étude, l'ensemble des bases de comparaison utilisées dans la littérature. Pour cela, d'une part, les FMSER seront « pairés », dans un premier temps, à des indices de marché généraux tels que le S&P500 ou le DSI 400; dans un deuxième temps, à des indices de marché comparables ayant la même allocation d'actifs (actions, obligations ou équilibrée); dans un troisième temps, à des fonds conventionnels comparables (FC) disponibles sur le marché ayant aussi la même allocation d'actifs et de taille similaire, et finalement à des FC offerts par la même institution. D'autre part, pour permettre de comparer nos résultats à ceux des études précédentes, nous utiliserons les trois mesures traditionnelles de performance financière (alpha de Jensen, ratio de Treynor et celui de Sharpe) en plus de la mesure proposée par Modigliani et Modigliani en 1997. Les résultats démontrent qu'il n'existe pas de différences de rendement statistiquement significatives entre les FMSER et l'indice de marché S&P500. De plus, nous obtenons le même résultat lorsque nous comparons les rendements des FMSER actions et ceux de l'Indice S&P500. Par ailleurs, notre recherche a révélé aussi que les FMSER obligataires obtiennent une différence de rendement négative significative par rapport à l'indice obligataire Lehman Brothers. D'un autre côté, si on choisit de comparer les rendements des FMSER avec ceux de leurs pairs, on note que les FMSER actions performent aussi bien que les FC actions. Cependant, aucune conclusion ne peut être émise pour les autres catégories de FMSER (obligataires et équilibrés). Finalement, lorsque l'horizon de placement est pris en compte, on peut considérer que certains FMSER actions sont influencés par la présence d'une éventuelle dette latente. À ce niveau, on a remarqué que la performance de cette catégorie de FMSER connaît une amélioration avec le temps. ______________________________________________________________________________ MOTS-CLÉS DE L’AUTEUR : Investissement socialement responsable, Fonds mutuels socialement et environnementalement responsables, Performance financière, Performance sociale, Critères de sélection, Responsabilité sociale.

L'objectif de cette recherche consiste à vérifier si les fonds mutuels socialement et environnementalement responsables (FMSER) offrent une performance financière supérieure, inférieure ou égale à celle des formes conventionnelles d'investissement. Nous testons quatre hypothèses relativement à la performance fmancière des FMSER tout en visant à remédier en partie aux lacunes identifiées dans la littérature, particulièrement celles qui concernent les coûts relatifs à la gestion des fonds et la qualité de gestion des institutions financières. La première hypothèse consiste à faire une comparaison entre la performance fmancière des FMSER et la performance d'un indice général comme le S&P500 ainsi qu'un indice spécialisé comme le DSI 400 qui ne comprend que des entreprises socialement responsables. La deuxième hypothèse consiste, quant à elle, à comparer la performance financière des FMSER à celle d'indices ayant la même allocation d'actifs (indices d'obligations, d'actions ou équilibrés). La troisième hypothèse vise à comparer la performance financière des FMSER à celle de fonds mutuels comparables ayant la même allocation d'actif et la même taille. Finalement, par la quatrième hypothèse, nous cherchons à comparer la performance frnancière des FMSER à celle de fonds mutuels comparables appartenant à la même institution financière et ce, afin de contrôler l'effet de la qualité de gestion. Pour tester les hypothèses, trois mesures principales de performance ont été utilisées à savoir: les ratios de Treynor et de Sharpe et l'alpha de Jensen. D'une manière générale les résultats ont montré que l'ISR aux États-Unis affiche une performance financière ajustée au risque égale à celle des investissements conventionnels.

Cette thèse évalue la performance financière de l'investissement socialement responsable (ISR). Dans le but de surmonter le manque de consensus sur le thème de recherche, nous proposons d'aborder la question sous l'angle de la généralisation à travers une approche méta-analytique ayant pour objectif de démontrer un lien de cause à effet entre ISR et performance financière (ou boursière). A travers l'étude d'un corpus empirique d'observation incluant 75 études (161 expérimentations) sur la période 1972-2009 sélectionnées sur la base de notre propre typologie définitionnelle de l'ISR, nous articulons notre recherche autour de deux études : exploratoire et approche méta-analytique.L'étude exploratoire fournit ainsi, via l'utilisation de tests non paramétriques (Chi-deux) et de l'analyse de données (analyse factorielle des correspondances simple et multiple, classification ascendante hiérarchique), des typologies d'effet ISR sur la performance financière regroupant natures d'impact ISR sur la performance (positif, négatif ou neutre) et modalités de variables méthodologiques (marché ISR, méthode de comparaison de données, mesure de la performance financière…). L'approche méta-analytique (la première dans le champ de recherche) explore la relation entre ISR et performance financière sur un corpus réduit (61 études / 123 expérimentations). Les résultats observés tendent à prouver que l'éthique n'a pas de coût financier et génère des rentabilités similaires (voire légèrement supérieure) à celle de l'investissement conventionnel. Nous observons également que les choix empiriques effectués par les auteurs influencent considérablement la nature de la performance financière de l'ISR. / This thesis evaluates the financial performance of socially responsible investment (SRI). In the purpose of overcoming the lack of consensus on the research theme, we propose to approach the question under the angle of generalization across a meta-analytical approach, aiming to demonstrate a link between SRI and financial performances (or stock exchange performance) and identify the methodological determinants of this causal relationship. Across the study of an empirical corpus observation, including 75 studies (161 experimentations) across the 1972-2009 period, all selected on the basis of our own typological definition of SRI, we articulate our research around two studies : exploratory and meta-analytical approach.By the use of non-parametric tests (chi square), and of data analysis (simple and multiple correspondence analysis, ascending hierarchical clustering), the exploratory study provides typologies of SRI effects on the financial performance, gathering the nature of SRI impacts on performance (positive, negative or neutral) ant the terms of methodological variables (SRI market, data comparison method, financial performance measure...). The meta-analytical approach (first one in the field of research) explores the relation between SRI and financial performance on a reduced corpus (61 studies / 123 experimentations). The results we observed tend to prove that ethics has no financial cost and generates similar profitability (even slightly more) than a conventional investment. We also observe that the empirical choices made by the authors have a considerable influence on the nature of the ISR financial performance.

L’investissement éthique est un investissement fondé sur des critères extra-financiers : l’investisseur cherche un enrichissement tout en poursuivant une fin non matérielle tirée du respect de certaines valeurs La coloration éthique a vocation à rejaillir sur le régime de cet investissement. Elle dicte le contenu de la politique d’investissement, oblige les intermédiaires financiers à informer les investisseurs de manière adéquate, et les contraint à veiller à la conformité éthique de l’investissement jusqu’à son dénouement.L’investissement éthique ne saurait toutefois se limiter à cela. Adoptant une démarche conséquentialiste, les investisseurs peuvent s’engager auprès des émetteurs pour y défendre leurs valeurs. D’un point de vue théorique, cet activisme actionnarial met en lumière l’échec des thèses traditionnelles à définir la finalité des sociétés. Plutôt que de raisonner en termes d’intérêt social, il conviendrait à présent de recourir à la Stakeholder Theory. / Ethical investment is based on non-financial criteria: the investor expects a return on the investment while pursuing a non-material objective, based on the respect of certain values. Ethics bring a nuance, which impacts the set of rules for this type of investment. It establishes the content of the investment policy and requires financial intermediaries to inform investors adequately. It also forces them to ensure ethical compliance of the investment to its ending. Ethical investment, however, is not limited to this. By adopting a consequentialist approach, investors can engage with issuers to defend their values. From a theoretical point of view, this shareholder activism highlights the failure of traditional theories to define the purpose of companies. Because the concept of “intérêt social”, which the French doctrine struggles to define, leads to a deadlock, a cross-disciplinary approach, the Stakeholder Theory, should be preferred.