L'objectif de cette étude est d'analyser dans une première étape, la performance financière à moyen et long terme des émissions subséquentes d'actions ordinaires au Canada. Notre échantillon se compose de 327 entreprises canadiennes ayant réalisé 603 émissions d'actions ordinaires entre 1996 et septembre 2006. En utilisant le modèle de Fama et French (1993), nous calculons un rendement anormal cumulé moyen sur 36 mois suivant l'émission de -1.78 % (statistique-t= -1.87). Cette contre-performance est confirmée par le modèle à quatre facteurs de Carhart (1997) avec un rendement anormal cumulé moyen sur 36 mois suivant l'émission de -2.30 % (statistique-t=-2.45). Dans une deuxième étape, nous examinons l'hypothèse de la manipulation des résultats comme explication possible au comportement à long terme des émissions subséquentes d'actions. Nous observons que pour les entreprises qui ont procédé à une gestion agressive des résultats, le rendement anormal cumulé sur 36 mois suivant l'émission est égal à -2.21 % (statistique-t = -1.69). Nos résultats corroborent ceux de Teoh, Welch et Wong (1998 a et 1998 b) qui observent un comportement similaire sur le marché américain. ______________________________________________________________________________ MOTS-CLÉS DE L’AUTEUR : Émissions subséquentes d'actions, Performance à long terme, Manipulation des résultats, AccruaIs.

Dans les années 1990, plusieurs initiatives des gouvernements, des industriels et surtout des organisations environnementales ont mené à une prolifération des programmes de certification forestière tels que le Forest Stewardship Council (FSC), le CSA/Z808 de l'Association canadienne des normes, la Sustainable Forestry Initiative (SFI) ou la norme ISO14001. La certification forestière est un instrument créé pour contrôler les pratiques et actions largement critiquées de l'industrie forestière. La présente recherche utilise la certification forestière comme un indicateur de mesure de la performance environnementale. Les études empiriques portant sur la relation entre la performance environnementale (PE) et la performance financière (PF) rapportent dans l'ensemble une relation positive entre ces deux variables (Klassen et McLaughlin, 1996; Hamilton, 1995; White, 1995; Shane et Spicer, 1983). D'un autre côté, les études empiriques portant sur la certification se sont intéressées, pour la plupart, à étudier la disposition des consommateurs pour acheter les produits certifiés. Toutefois, peu de recherches empiriques ont analysé la certification du point de vue des investisseurs. L'objectif de la présente recherche consiste à examiner la relation entre la performance environnementale, telle que mesurée par l'instrument de la certification forestière, et la performance financière, et ce, dans le contexte canadien et américain. Bien que la certification entraîne d'importants coûts directs et indirects, elle présente néanmoins certains avantages tels qu'une meilleure relation de l'entreprise certifiée avec les parties prenantes, des avantages de marché (ventes potentiellement supérieures), etc. Si les marchés financiers reconnaissent l'importance stratégique de la certification, ils accorderont probablement une valeur financière supérieure pour les entreprises certifiées. La question principale est de savoir si le marché accorde une «prime verte» pour les entreprises ayant adopté une telle initiative normative. Pour y répondre, nous avons utilisé la méthodologie événementielle qui permet de mesurer l'impact d'un événement, tel celui de l'adoption de la certification, sur la performance financière telle que mesurée par les rendements anormaux cumulés (RAC). Nous avons utilisé un échantillon de contrôle sélectionné en fonction de l'industrie (code SIC à 2 «digits») et de la taille (capitalisation boursière) comme référence («benchmark») pour les entreprises certifiées. En conceptualisant les certifications comme indicateurs d'une bonne performance environnementale et on les catégorisant en fonction de la nature des vérificateurs, nous avons analysé la réaction des investisseurs aux annonces de certification (FSC, CSA, SFI et ISO14001) à court et à moyen et long termes. Les résultats de l'étude à court terme suggèrent que la certification a un impact positif sur la performance financière, ce qui supporte l'argument en faveur d'une relation positive entre PE et PF. Toutefois, cette relation positive ne tient pas à moyen et long termes. En effet, les entreprises certifiées ont réalisé des rendements anormaux cumulés moyens négatifs et significatifs dans les 12, 24 et 36 mois suivant la certification. Cet impact négatif concerne essentiellement les entreprises ayant choisi l'option de vérification conduite par une tierce partie indépendante. Sur une période de 36 mois suivant la certification, le marché financier a récompensé les entreprises certifiées FSC (18,6 %), tandis qu'il a pénalisé les entreprises certifiées SFI, CSA et ISO14001 (-19,21 %, -37,37 % et -24,13 % respectivement). De plus, l'impact de la certification sur la performance financière dépend du secteur industriel et de la taille de l'entreprise. En outre, les entreprises certifiées avant décembre 2002 ont bénéficié d'une PF supérieure relativement à celles certifiées après cette date. Enfin, les certifications annoncées par les entreprises elles-mêmes ont bénéficié d'une PF supérieure relativement aux certifications annoncées par d'autres sources. ______________________________________________________________________________ MOTS-CLÉS DE L’AUTEUR : Développement durable, Certification forestière, Forest Stewardship Council (FSC), La norme CSA/Z808, Sustainable Forestry Initiative (SFI), La norme ISO14001, Performance environnementale, Performance financière, Étude événementielle, Rendement anormal, Rendement anormal cumulé.

Un débat oppose depuis plusieurs années les partisans de la finance responsable à ceux de la finance traditionnelle. D'une part, plusieurs académiciens (revue de littérature: Orlitzky, 2003), prônant la responsabilité sociale des entreprises, estiment que les firmes responsables génèrent des rendements supérieurs dus à la satisfaction de l'ensemble des parties prenantes et d'une gestion, ceteris paribus, plus efficace. D'autre part, un courant parallèle ayant à sa tête Friedman (1970), souligne que tout coût supplémentaire supporté de manière volontaire par la firme, auquel ne sont pas soumis les concurrents, sera un désavantage pour l'entreprise et mènera inévitablement à une diminution de sa rentabilité. C'est dans ce contexte que plusieurs études ont tenté dans le passé de définir le lien entre la responsabilité sociale et la performance financière. Selon Waddock et Graves (1997), ces recherches empiriques se sont toutefois heurtées à un problème fondamental de mesures, ce qui expliquerait l'incertitude entourant la relation. Afin de contourner cette barrière, nous n'avons retenu qu'une seule pratique de la responsabilité sociale, soit les codes de conduite régissant les conditions de travail, et ce, dans une seule industrie particulièrement dénoncée pour ses conditions de travail douteuses, soit l'industrie du vêtement. L'impact des codes de conduite sur les rendements financiers des firmes à court et long termes est analysé par le biais d'une étude comparative. Cette étude événementielle met en parallèle les rendements de firmes nord-américaines ayant adopté un code de conduite par rapport à celles qui n'ont pas suivi cette initiative afin de vérifier si l'adoption d'un code de conduite génère des rendements significativement différents. Les résultats de l'étude événementielle ne démontrent pas de relation positive à court ou long termes. Toutefois, des rendements supérieurs mais statistiquement non significatifs pour les firmes «responsables» sont observés dans les jours suivant l'adoption du code de conduite. Il semblerait que les investisseurs intègrent cette nouvelle information qui se reflète dans le prix, ce qui expliquerait l'absence de rendements anormaux statistiquement significatifs. Cette étude semble donc se ranger derrière la théorie qui veut que la responsabilité sociale et la performance financière n'aient pas de lien direct. Ullman (1985) explique cela par le fait qu'il s'agit de phénomènes trop complexes pour s'attendre à une relation de cause à effet directe. Les résultats montrent par ailleurs que les investisseurs ne jugent pas de manière négative cette initiative à caractère social. ______________________________________________________________________________ MOTS-CLÉS DE L’AUTEUR : Responsabilité sociale des entreprises, Performance financière, Étude événementielle, Industrie du textile et du vêtement.

L'objectif de cette recherche consiste à vérifier si les fonds socialement responsables (FSR) en France offrent une performance financière supérieure, inférieure ou égale à celle des fonds conventionnels comparables. Nous testons trois hypothèses relativement à la performance financière des FSR tout en visant à remédier en partie aux lacunes identifiées dans la littérature, particulièrement celles qui concernent les coûts relatifs à la gestion des fonds et la qualité de gestion des institutions financières. La première hypothèse consiste à faire une comparaison entre la performance financière des FSR et la performance d'un indice général comme le CAC40. La deuxième hypothèse consiste, quant à elle, à comparer la performance financière des FSR à celle de fonds comparables ayant la même allocation d'actifs. Finalement, et afin de contrôler l'effet de la qualité de gestion, la troisième hypothèse vise à comparer la performance financière des FSR à celle de fonds conventionnels comparables ayant la même allocation d'actif et appartenant à la même institution financière. Pour tester les hypothèses, trois mesures principales de performance ont été utilisées à savoir: les rendements, le ratio de Sharpe et celui de Sortino. D'une manière générale les résultats ont montré que l'ISR en France n'affiche pas une performance financière significativement différente de celle des investissements conventionnels comparables.

Dans le cadre de ce travail, nous examinons la performance et la persistance de la performance d'un produit d'investissement encore peu connu du grand public, soit les fonds de couverture. En se basant sur les dix stratégies de fonds de couverture de la base CSFB TASS Management (TASS) pour la période allant de janvier 1994 à décembre 2004, nous analysons tout d'abord la performance à l'aide de quatre modèles d'évaluation différents. Par la suite, nous étudions la persistance de la performance à l'aide de trois approches distinctes, et ce, afin de constater s'il existe une continuité au sein des rendements de ce produit d'investissement. Les résultats obtenus indiquent que les fonds de couverture surpassent les actifs traditionnels d'investissement en termes de rendement. Au niveau du comportement des gestionnaires de fonds de couverture, nous observons que près de la moitié d'entre eux investissent au sein de titre de petite «taille» et d'obligations de pays émergents. De plus, nous observons également lorsque nous divisons la période d'étude, la performance anormale sur l'ensemble de la période peut être expliquée par la sous période de 1994 à 1999. Toujours au sein de la performance des fonds de couverture, les résultats indiquent que trois stratégies de fonds sur dix ont souffert lors de la crise financière asiatique survenue entre janvier 1997 et juin 1998. Parallèlement, les résultats concernant la persistance de la performance montrent la présence de persistance sur la période étudiée. Les stratégies Equity Market Neutral (gestionnaire gagnant qui continu à être gagnant) et Long/Short Equity (gestionnaire gagnant qui continue à être gagnant) sont les deux stratégies avec la plus forte présence de persistance. ______________________________________________________________________________ MOTS-CLÉS DE L’AUTEUR : Fonds de couverture (Hedge Funds), Évaluation de la performance, Évaluation de la persistance de la performance, Gestion de portefeuille.

L'objectif de cette étude est d'analyser en première étape la performance financière à long terme des placements privés au Canada. Nous utilisons un échantillon composé de 434 entreprises canadiennes ayant procédé à un placement privé d'actions ordinaires entre 1996 et 2005. En utilisant le modèle de Fama et French (1993), nous calculons un rendement anormal mensuel de -1.23 % (statistique-t = -2.09). Avec le modèle de Carhart (1997), nous confirmons également la contre-performance à long terme des placements privés. Le rendement anormal mensuel calculé est de -1.14 % (statistique-t =-1.84). Dans une deuxième étape, nous examinons l'hypothèse de la manipulation des résultats comme explication possible au comportement à long terme des placements privés. Nous observons que pour les entreprises qui ont procédé à une gestion agressive des résultats, le rendement anormal cumulé sur 36 mois suivant l'émission est égal à -9.89 % (statistique-t = -2.37). Nos résultats corroborent avec ceux de Chou, Gombola et Liu (2005) qui observent un comportement similaire chez les émetteurs de placements privés aux États-Unis. ______________________________________________________________________________ MOTS-CLÉS DE L’AUTEUR : Placements privés, Performance à long terme, Manipulation des résultats, Accruals.

L'objectif de cette étude est d'examiner le marché des rachats d'actions au Canada et d'évaluer la performance à court et à long terme suite à l'annonce des programmes de rachats d'actions ordinaires par les entreprises canadiennes pour la période de janvier 1999 à décembre 2004. Notre analyse des programmes de rachats d'actions versus la distribution des dividendes, révèle que l'activité des rachats d'actions au Canada a connu une profonde transformation durant les 19 dernières années. Dans un deuxième volet, nous estimons la performance anormale en utilisant deux approches: une approche en temps événementiel et une approche en temps calendaire. Premièrement, on estime la performance anormale des titres en utilisant la méthode des rendements anormaux cumulés (approche en temps événementiel). Nous constatons que la performance anormale est de 0,89% et statistiquement significative au niveau de 5% sur une période de (0; 2) jours suivant la date d'annonce. Autrement dit, le marché boursier canadien réagit positivement sur une courte période suite à l'annonce des rachats d'actions ordinaires. Deuxièmement, nous analysons la performance des rachats d'actions à moyen et long terme en utilisant les rendements anormaux cumulés, le modèle à trois facteurs de Fama et French (1993) et le modèle de Carhart (1997) (approche en temps calendaire). Nous constatons un rendement anormal positif jusqu'à la troisième année de l'annonce. Par ailleurs, notre analyse par facteurs, montre que la contre-performance des rachats d'actions touche essentiellement les entreprises de croissance et celles des industries du commerce de détail et des services. ______________________________________________________________________________ MOTS-CLÉS DE L’AUTEUR : Rachats d'actions, Performance anormale, Approche calendaire, Approche événementielle.

L'objectif de ce mémoire est de réexaminer la performance et la persistance de la performance des fonds de couverture en utilisant différentes approches méthodologiques pour la période allant de l'année 1990 jusqu'à l'année 2006. Notre échantillon est composé de seize stratégies de fonds de couverture de la base HFR. Pour l'analyse de la performance, nous utilisons une variété de modèles d'évaluation de la performance. Nos résultats confirment que les fonds de couverture surperforment les différentes stratégies passives (actions, indices d'obligations et indices de matières premières). Par exemple, avec le modèle multifactoriel, nous observons que douze stratégies sur seize présentent un alpha (rendement anormal) positif et statistiquement significatif. Nous analysons également la persistance de la performance des fonds de couverture, en utilisant différentes approches et nous confirmons la présence de persistance de la performance à court, moyen et long terme pour l'ensemble de notre échantillon de fonds de couverture. ______________________________________________________________________________

La responsabilité sociale de l'entreprise (RSE) est la notion selon laquelle les entreprises ont une obligation envers des acteurs sociaux autres que les actionnaires et au-delà des prescriptions légales et réglementaires. Dans ce concept, la définition de la performance n'est pas seulement économique et financière. En effet, la RSE correspond à l'application aux entreprises du concept de développement durable, elle les invite à prendre en considération, au-delà des aspects économiques et financiers, les aspects sociaux et environnementaux de leurs activités. Le contrôle de gestion est au cœur de cette relation entre responsabilité globale et performance économique des entreprises. Nos questionnements s'intéressent à la démarche à adopter par une entreprise pour mettre en œuvre une stratégie et des objectifs de développement durable qui s'incarnent dans l'instrumentation de gestion, ainsi qu'à la conception et l'implantation d'outils de pilotage adaptés pour mesurer une performance multidimensionnelle. Nous avons réalisé trois années de recherche intervention au sein de Batigère, un groupe d'Entreprises Sociales pour l'Habitat leader sur son secteur, dans le cadre d'un contrat CIFRE (Convention Industrielle de Formation par la Recherche). Batigère affiche clairement dans ses orientations stratégiques des préoccupations de développement durable axées sur trois dimensions : l'économique, le social et l'environnemental. Notre recherche s'est faite en deux phases : une phase exploratoire au cours de laquelle nous avons étudié en profondeur le fonctionnement de Batigère ainsi que son instrumentation de gestion, et une phase de recherche ingénierique au cours de laquelle nous avons participé au processus de conception et de mise en œuvre de son système de tableaux de bord. En premier lieu, notre étude de cas a mis en évidence la possibilité de développer une démarche cohérente de responsabilité globale s'incarnant réellement dans l'instrumentation de gestion. A notre avis, les tensions qui peuvent subsister entre performance économique et responsabilité globale doivent être assumées et gérées dans le cadre du système de pilotage global de l'entreprise, si on s'intéresse à l'effectivité des politiques mises en œuvre dans le champ sociétal. Dans un deuxième temps, les résultats de notre de recherche ingénierique montrent que pour la conception d'un système de tableaux de bord intégrant la RSE, les deux approches OVAR et Balanced Scorecard (BSC), bien qu'elles présentent des dissemblances, peuvent être complémentaires. En effet, en combinant l'outil BSC et ses formes d'équilibre avec la démarche cohérente et participative préconisée par la méthode OVAR, nous avons pu mettre en œuvre un système de tableaux de bord cohérent permettant le pilotage d'une performance multidimensionnelle. Dans un troisième temps, nous avons prolongé notre recherche sur l'appropriation par les acteurs du système de tableaux de bord nouvellement conçu. C'est en effet le jeu des individus activant les instruments de gestion qui est essentiel. Nous montrons à travers des citations tirées des entretiens réalisés avec les acteurs ainsi que des extraits de courriels reçus au cours du fonctionnement in situ de l'outil que : premièrement, le système de tableaux de bord a contribué à l'homogénéisation de la représentation de l'efficacité et des critères de performance au sein de l'entreprise, et deuxièmement, il a permis une légitimation de la fonction du contrôleur de gestion en offrant un outil adéquat pour le pilotage financier des opérations tout en élargissant le contrôle vers une performance multidimensionnelle. Nous montrons finalement que les dimensions technologiques (caractéristiques techniques et paramètres d'automatisation) d'un outil de gestion ont un impact non négligeable sur l'assimilation par les acteurs d'un outil nouvellement conçu. Nous avons qualifié la démarche d'intégration de la RSE dans le système de pilotage mise en œuvre au sein de Batigère de « méthode combinatoire ». Elle présente deux spécificités : un système de pilotage cohérent qui articule performance financière et performance sociétale, et une démarche de conception du système de tableaux de bord qui assure une cohérence verticale et horizontale. Nous avons tenté de modéliser cette méthode combinatoire, en précisant les principes sous-jacents à chaque étape de la méthode ainsi que les acteurs ayant participé au processus, afin d'inscrire la contribution de notre recherche ingénierique dans la production de connaissance / The Corporate social responsibility (CSR) is the concept according to which the companies have an obligation towards social actors others that the shareholders and beyond the legal and lawful regulations. In this concept, the definition of the performance is not only economic and financial. Indeed, the RSE corresponds to the application to the companies of the sustainability concept; it invites them to take into account, beyond the economic and financial aspects, the social and environmental aspects of their activities. The management control is in the middle of this relation between global responsibility and economic performance for the companies. Our questionings are interested in the step to adopt by a company to implement sustainability trategy and objectives which are incarnated in the management instrumentation, like with the design and the implementation of piloting tools adapted to measure a multidimensional performance. We carried out three years of research intervention within Batigère, a group of Social Firm for Housing leader on his sector, within the framework of a CIFRE contract (Industrial Convention of Formation by Research). Batigère posts clearly in its strategic orientations sustainability concerns centered on three dimensions: the economic one, the social one and the environmental one. Our research was done in two phases: an exploratory phase during which we studied indepth Batigère operation Batigère like its instrumentation of management, and a phase of ingenieric research during which we took part in the process of design and implementation of his system of scorecards. Initially, our case study highlighted the possibility of developing a coherent step of global responsibility really incarnating itself in the management instrumentation. With our opinion, the tensions which can remain between economic performance and global responsibility must be assumed and managed within the framework of the total system of control of the company, if one is interested in the effectiveness of the policies implemented in the social field. In the second time, the results of our of ingenieric research show that for the design of a system of scorecards integrating the CSR, two approaches OVAR and Balanced Scorecard (BSC), although they have dissimilarities, can be complementary. Indeed, by combining BSC tool and its forms of balance with the coherent and participative step recommended by OVAR method, we could implement a coherent scorecards system allowing the piloting of a multidimensional performance. In the third time, we prolonged our research on the appropriation by the actors of the scorecards system lately designed. It is indeed the play of the individuals activating the management instruments which is essential. We show through quotations drawn from the talks carried out with the actors as well as extracts of emails received during tool in situ operation that: firstly, the scorecards system contributed to the homogenization of the efficiency representation and the performance criteria within the company, and secondly, it allowed to legitimate the function of the financial controller by offering an adequate tool for the financial piloting of the operations while widening control towards a multidimensional performance. We show finally that technological dimensions (design features and automation parameters) of a management tool have a considerable impact on the assimilation by the actors of a tool lately designed. We qualified the step of CSR integration in the system of control implemented within Batigère of “combinative method”. It has two specificities: a coherent system of control which articulate financial performance and social performance, and a step of systems design of scorecards which ensure a vertical and horizontal coherence. We tried to model this combinative method, by specifying the principles subjacent with each stage of the method as well as the actors having taken part in the process, in order to register the contribution of our ingenieric research in the production of knowledge

Cette recherche vise à analyser les liens entre la performance financière (PF) et le niveau de développement durable (NDD) dans le contexte canadien et adapté à la conjoncture actuelle. Le premier objectif est de déterminer si les mesures de PF peuvent être expliquées par les mesures du NDD, tout en contrôlant pour la taille, le risque et l’industrie des entreprises. Le deuxième objectif est de vérifier s’il existe un lien entre les mesures de risque d’une entreprise et les mesures du NDD, tout en contrôlant pour la taille et l’industrie des entreprises. Le troisième objectif est de déterminer si les mesures du NDD peuvent être expliquées par les mesures de PF, tout en contrôlant pour la taille et le risque.