Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade e Gestão de Políticas Públicas, Programa de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, 2017. / Submitted by Albânia Cézar de Melo (albania@bce.unb.br) on 2017-05-08T14:42:33Z No. of bitstreams: 1 2017_JoãoTupinambáGomesNeto.pdf: 1437972 bytes, checksum: 403bdfac78ec75bf8d18708a5537a185 (MD5) / Approved for entry into archive by Raquel Viana (raquelviana@bce.unb.br) on 2017-05-08T18:31:16Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2017_JoãoTupinambáGomesNeto.pdf: 1437972 bytes, checksum: 403bdfac78ec75bf8d18708a5537a185 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-05-08T18:31:16Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2017_JoãoTupinambáGomesNeto.pdf: 1437972 bytes, checksum: 403bdfac78ec75bf8d18708a5537a185 (MD5) Previous issue date: 2017-05-08 / As instituições financeiras possuem como função principal a intermediação financeira, captando recursos de unidades superavitárias e emprestando para unidades deficitárias, estando sujeitas a diversos riscos, com destaque para o risco de crédito, associado à inadimplência dos tomadores de recursos. Os Acordos de Basileia visam mensurar o capital mínimo regulatório para as instituições financeiras suprirem eventuais perdas, mediante adequação aos ativos ponderados pelos riscos. Portanto, o rating de crédito das instituições financeiras atribuído pelas principais agências de rating passou a ser acompanhado por: acionistas, investidores, governos e reguladores, como um sinalizador da saúde financeira desse tipo de instituição. A partir do aumento da importância do rating para o setor bancário, surgem questionamentos sobre possíveis diferenças na atribuição de rating de instituições financeiras caso estas estejam sediadas em países emergentes ou não emergentes; e se o rating soberano de um país seria um teto limitador ao rating das instituições financeiras, conforme observado na literatura. Portanto, a pesquisa tem como objetivo avaliar se há diferenças nos determinantes dos ratings de crédito das instituições financeiras, tendo como diferencial, em comparação a estudos anteriores, a segregação dos determinantes do rating das instituições financeiras caso estejam em países emergentes ou não emergentes. A partir das conclusões, também verifica-se que realmente existem diferenças nos determinantes do rating das referidas instituições, caso estejam sediadas em países emergentes ou não emergentes. O tamanho e a qualidade das operações de crédito são as variáveis que mais teriam influência na amostra de instituições financeiras (IF) de países não emergentes, seguidas do rating soberano. Nas instituições sediadas em países emergentes, fica mais evidente que o rating soberano seria o principal determinante do rating dessas instituições, juntamente com um indicador de qualidade dos ativos: participação dos empréstimos sobre os ativos totais. / Financial institutions have as their main function financial intermediation, capturing resources from surplus units and lending to deficit units, being subject to several risks, especially credit risk, that are related to default. The Basel Accords aim to measure regulatory minimum capital for banks to supply possible losses, by adjusting the capital to risk-weighted assets. Therefore, the credit rating of the financial institution attributed by the main rating agencies came to be accompanied by: shareholders, investors, governments and regulators, as a sign of the financial health of this type of institution. From the increasing importance of the rating to the banking sector, questions arise about possible differences in the attribution of rating of financial institutions if they are based in emerging or non-emerging countries; And whether the sovereign rating of a country would be a limiting ceiling on the rating of financial institutions, as observed in the literature. Therefore, the research aims to assess whether there are differences in the determinants of the credit ratings of financial institutions, as opposed to previous studies, the segregation of the determinants of the rating of financial institutions if they are in emerging or non-emerging countries. From the conclusions, it is also verified that there really are differences in the determinants of the rating of these institutions, if they are based in emerging or non-emerging countries. The size and quality of credit operations are the variables that would most influence the sample of financial institutions (FIs) of non-emerging countries, followed by the sovereign rating. In institutions based in emerging countries, it is more evident that the sovereign rating would be the main determinant of the rating of these institutions, together with an indicator of asset quality: share of loans over total assets.

O presente estudo objetiva investigar a materialidade do rating de crédito sobre as decisões de estrutura de capital, uma vez que diferentes níveis de rating podem representar melhores ou piores condições para a captação dos recursos externos necessários ao financiamento empresarial. A hipótese rating de crédito-estrutura de capital sugere que, após um rebaixamento no rating, as empresas adotem um perfil mais conservador nas decisões de estrutura de capital visando restabelecer as condições que possibilitem a recuperação do rating anterior. Essa relação foi estudada por meio da análise do impacto das reclassificações do rating sobre o balanceamento da estrutura de capital ao nível-alvo de endividamento de empresas latino americanas não-financeiras com algum rating designado no período 2000- 2014. Os resultados evidenciam que muitos dos preceitos da hipótese teórica também prevalecem para as empresas latinas, principalmente quando avaliados sob a perspectiva das características institucionais da região. / This study investigates credit rating relevance on firm\'s capital structure decision-making once different rating levels may imply better or worse funding conditions. The credit ratingcapital structure hypothesis suggests that firms adopt conservative capital structure decisions after rating downgrades aiming to retrieve necessary conditions to restore a better rating. This relationship was studied by analyzing the impact of credit rating changes on target leverage balance of the capital structure of non-financial Latin American firms with a credit rating designated during the period of 2000-2014. Results show that many of the theoretical assumptions prevail for Latin American firms, especially if evaluated from a perspective of the region institutional characteristics.

A tese investiga três dimensões dos efeitos da adoção mandatória do IFRS para os mercados de crédito no Brasil: 1) para a relevância da informação contábil na perspectiva dos credores; 2) para os termos contratuais de crédito bancário e títulos de dívida; e 3) para a propensão das empresas locais captarem recursos nos mercados de crédito internacionais. As análises contemplam amostras de aproximadamente 6.500 ratings atribuídos por instituições financeiras e agências de risco (Fitch, Standard & Poors e Moody\'s) e 137.000 contratos de crédito bancário e títulos de dívida (debêntures) detidos por 122 grupos econômicos durante o período de 2005 a 2014. A abordagem empírica é construída a partir de um modelo de interação, comparando-se os períodos pré e pós-IFRS e confrontando grupos de adotantes mandatórios e voluntários. Utilizando-se controles relacionados às características do contrato (loan-specific), da empresa (firm-specific) e da instituição financeira concedente do crédito (lender-specific) e a partir de estimações por MQO, MQ2E e regressão logística, os resultados sugerem que os impactos da adoção do IFRS para a relação contratual de crédito exibem considerável heterogeneidade entre as empresas, dependem do tipo de mercado avaliado (crédito bancário x títulos de dívida) e são condicionais aos incentivos das empresas promoverem efetiva melhora na qualidade da informação contábil. Especificamente, a tese encontra que a adoção mandatória do IFRS contribuiu para: (i) aumentar a habilidade dos números contábeis explicarem o rating de crédito das empresas; (ii) reduzir a dispersão das notas de crédito atribuídas por diferentes instituições financeiras; (iii) reduzir o custo do crédito, alongar os prazos de vencimento, aumentar os montantes concedidos e reduzir a probabilidade de exigência de garantia; e (iv) aumentar a propensão das empresas locais captarem recursos nos mercados internacionais. Entretanto, as evidências sugerem que tais efeitos são exclusivos para entidades que possuem incentivos para prover informação contábil de qualidade, suportando que a existência de benefícios econômicos não depende meramente da publicação dos demonstrativos no padrão global, mas sim está condicionada à maneira como as empresas efetivamente adotam os pronunciamentos. Análises adicionais indicam que as consequências econômicas para o mercado de crédito tendem a ser maiores para os títulos de dívida em relação ao crédito bancário e para empresas com piores notas de crédito e maiores reconciliações iniciais entre o GAAP doméstico e o IFRS. Testes de robustez relacionados a variações na especificação da amostra e reduções nas janelas de evento reforçam a validade dos modelos e ajudam a suprimir potenciais preocupações de que os resultados tenham sido provocados por efeitos concorrentes. O estudo reforça a importância do papel informacional das demonstrações financeiras para os contratos de crédito e contrapõe evidências na literatura de que consequências positivas associadas ao IFRS são exclusivas para países que apresentam determinadas características institucionais / The thesis investigates three dimensions of the effects of mandatory IFRS adoption for credit markets in Brazil: 1) to the credit relevance of accounting information; 2) to the contractual terms of bank loans and debt securities; and 3) to the propensity of local firms to raise funds in international credit markets. The analyzes include samples of approximately 6,500 ratings assigned by financial institutions and rating agencies (Fitch, Standard & Poor\'s and Moody\'s) and 137,000 bank loans and debt securities (debentures) contracts held by 122 conglomerates during the 2005-2014 period. The empirical approach is built on an interaction model, comparing the pre- and post-IFRS adopters and confronting mandatory and voluntary groups. After controlling for loan-, firm- and lender-specific determinants of loan terms and using OLS, 2SLS and logistic regression estimates, the results suggest the impact of IFRS adoption for credit markets exhibit considerable heterogeneity between companies, depend on the assessed market (bank loans x debt securities) and are conditional to the companies incentives to effectively improve accounting quality. Specifically, the study finds that the mandatory IFRS adoption has contributed to: (i) increase the ability of accounting numbers to explain credit ratings; (ii) reduce the dispersion of credit scores attributed by different financial institutions; (iii) reduce the cost of credit, lengthen maturities, increase the amounts raised and reduce the likelihood of collateral requirement; and (iv) increase the propensity of local firms to raise funds in international credit markets. However, evidence suggests that these effects are unique to firms that have incentives to increase the quality of accounting information, supporting the existence of economic benefits does not merely depend on the publication of financial statements in the global accounting standard, but is conditional on how companies effectively adopt the pronouncements. Further analyzes indicate that the economic consequences for the credit market tend to be higher for debt securities relative to bank loans and for companies with poorer credit ratings and larger fist-time IFRS reconciliations. Robustness tests related to variations in the specification of the sample and reductions in the event of windows reinforce the validity of the models and help mitigate potential concerns that the results were caused by competing effects. The study reinforces the importance of the informational role of financial statements for lending agreements and contrasts evidence in the literature that positive consequences associated with IFRS are unique to countries with certain institutional features.

Submitted by Miriam Pires Eustachio de Medeiros Vale (miriam.vale@gvmail.br) on 2016-09-29T16:22:04Z No. of bitstreams: 1 TESE_VERSÃO_FINAL.pdf: 2196400 bytes, checksum: a0a72856dfaa2ad4199b1a76c0a4bda1 (MD5) / Approved for entry into archive by Pamela Beltran Tonsa (pamela.tonsa@fgv.br) on 2016-09-29T16:43:12Z (GMT) No. of bitstreams: 1 TESE_VERSÃO_FINAL.pdf: 2196400 bytes, checksum: a0a72856dfaa2ad4199b1a76c0a4bda1 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-09-29T16:49:09Z (GMT). No. of bitstreams: 1 TESE_VERSÃO_FINAL.pdf: 2196400 bytes, checksum: a0a72856dfaa2ad4199b1a76c0a4bda1 (MD5) Previous issue date: 2016-09-08 / This research deals with legitimacy, status and reputation of credit rating agencies in Brazil starting from the view of its audience. Field research was conducted with the audience of the following organizations: Argus Classification of Credit Risk, Austin Rating, Fitch Ratings Brazil, Liberum Ratings, Moody's, SR Rating and Standard & Poor's (S & P). We interviewed more than forty market agents in-depth to understand how the phenomenon of credit rating agencies in Brazil can be explained, as well as the role of legitimacy, status and reputation of these companies. The issue in question is important because is current and stimulates discussion about how interorganizational relationships affect the view of the audience, bringing it closer to the area of Organizational Studies. The main objective is to understand the process through which these organizations become legitimate and start deserving the trust of its audience. Therefore, we researched the relationship of credit rating agencies not only with its customers but also with market players that influence the hiring of these agencies. The interviews were transcribed and coded using ATLAS.ti software. From the coding, some concepts were extracted in order to explain the phenomenon of credit rating agencies in Brazil. Surprisingly, the regulation is not the main reason to contract a credit rating agency. The contractors are worried about their fundraising, which demonstrates that the clients of the credit rating agencies are more concerned with the acceptance of their emissions on the market by investors. The agencies, in this scenario, are a kind of information middleman among financial actors, providing a 'seal of approval' for investors who feel more comfortable and safe in investing in emissions that have already been assessed by the agencies. When the fieldwork came to investors, it was interesting to notice that what was happening was a kind of outsourcing because the investment decision was taken based on the assessments made by the credit rating agencies. The financial actors who make this try to exempt themselves from liability if something wrong happens, this attitude is known as 'cover my ass'. However, the agencies deny that this may occur in their disclaimers. It is unanimous among respondents that there are two agencies groups: international and national, it is clear that there is status differentiation between them, with American agencies occupying the highest status. For the respondents, US agencies have something differential, which is called 'plaque' and the interviewees outline what national agencies should do to try to reach the same level. Completing the survey, we see that in Brazil, the agencies do not play the same role they have in other markets and that the legitimacy of them directly depend on the acceptance of their ratings by investors. / Esta pesquisa trata sobre a legitimidade, o status e a reputação das agências de rating de crédito no Brasil partindo da visão de sua audiência. A partir de pesquisa de campo conduzida com a audiência das seguintes organizações: Argus Classificadora de Risco de Crédito, Austin Rating, Fitch Ratings Brasil, Liberum Ratings, Moody’s, SR Rating e Standard & Poor’s (S&P), buscou-se entender como pode ser explicado o fenômeno das agências de rating de crédito no Brasil, bem como o papel da legitimidade, do status e da reputação dessas empresas por meio de mais de quarenta entrevistas em profundidade. O tema em questão é importante pois, ao endereçar um assunto atual, estimula a discussão a respeito de como as relações interorganizacionais afetam a visão da audiência, trazendo o assunto mais para perto da área de Estudos Organizacionais. O objetivo central é entender o processo por meio do qual essas organizações tornam-se legítimas e merecedoras da confiança de sua audiência. Para tanto, pretendeu-se, a partir de um trabalho exploratório e qualitativo, pesquisar o relacionamento das agências de rating de crédito não só com seus clientes, mas também com agentes de mercado que influenciam a contratação das agências. As entrevistas foram todas transcritas e codificadas utilizando o software ATLAS.ti. A partir da codificação, extraíram-se alguns conceitos com a finalidade de explicar o fenômeno das agências no Brasil. De forma surpreendente, a regulação não é tão primordial quanto a captação de recursos, o que demonstra que os contratantes das agências estão mais preocupados com a aceitação de suas emissões no mercado por parte de investidores. As agências, nesse cenário, ocuparam um espaço de intermediação de informações entre os atores financeiros, fornecendo uma espécie de “selo de aprovação” para os investidores que se sentem mais confortáveis e seguros em investir em emissões que já tenham sido avaliadas por elas. Quando a pesquisa de campo chegou até os investidores, notou-se que havia uma espécie de terceirização da decisão de investimento em uma tentativa do que se chama no mercado de “cover my ass”, ou seja, de responsabilização de um terceiro quando algo desse errado. Porém, as próprias agências negam que isso possa ocorrer em seus avisos legais. É unânime entre os pesquisados que há dois grupos de agências: internacionais e nacionais, sendo claro que há diferenciação de status entre elas, com as de fora do país ocupando o mais alto status. Para os entrevistados, o que as agências americanas têm de diferencial é chamado de “placa” e esboçam uma ideia do que as nacionais deveriam fazer para tentarem chegar ao mesmo patamar. Concluindo a pesquisa, vê-se que no Brasil, as agências não desempenham o mesmo papel que possuem em outros mercados e que a legitimidade delas depende diretamente da aceitação de suas avaliações por parte dos investidores.

O presente estudo objetiva investigar a materialidade do rating de crédito sobre as decisões de estrutura de capital, uma vez que diferentes níveis de rating podem representar melhores ou piores condições para a captação dos recursos externos necessários ao financiamento empresarial. A hipótese rating de crédito-estrutura de capital sugere que, após um rebaixamento no rating, as empresas adotem um perfil mais conservador nas decisões de estrutura de capital visando restabelecer as condições que possibilitem a recuperação do rating anterior. Essa relação foi estudada por meio da análise do impacto das reclassificações do rating sobre o balanceamento da estrutura de capital ao nível-alvo de endividamento de empresas latino americanas não-financeiras com algum rating designado no período 2000- 2014. Os resultados evidenciam que muitos dos preceitos da hipótese teórica também prevalecem para as empresas latinas, principalmente quando avaliados sob a perspectiva das características institucionais da região. / This study investigates credit rating relevance on firm\'s capital structure decision-making once different rating levels may imply better or worse funding conditions. The credit ratingcapital structure hypothesis suggests that firms adopt conservative capital structure decisions after rating downgrades aiming to retrieve necessary conditions to restore a better rating. This relationship was studied by analyzing the impact of credit rating changes on target leverage balance of the capital structure of non-financial Latin American firms with a credit rating designated during the period of 2000-2014. Results show that many of the theoretical assumptions prevail for Latin American firms, especially if evaluated from a perspective of the region institutional characteristics.

A tese investiga três dimensões dos efeitos da adoção mandatória do IFRS para os mercados de crédito no Brasil: 1) para a relevância da informação contábil na perspectiva dos credores; 2) para os termos contratuais de crédito bancário e títulos de dívida; e 3) para a propensão das empresas locais captarem recursos nos mercados de crédito internacionais. As análises contemplam amostras de aproximadamente 6.500 ratings atribuídos por instituições financeiras e agências de risco (Fitch, Standard & Poors e Moody\'s) e 137.000 contratos de crédito bancário e títulos de dívida (debêntures) detidos por 122 grupos econômicos durante o período de 2005 a 2014. A abordagem empírica é construída a partir de um modelo de interação, comparando-se os períodos pré e pós-IFRS e confrontando grupos de adotantes mandatórios e voluntários. Utilizando-se controles relacionados às características do contrato (loan-specific), da empresa (firm-specific) e da instituição financeira concedente do crédito (lender-specific) e a partir de estimações por MQO, MQ2E e regressão logística, os resultados sugerem que os impactos da adoção do IFRS para a relação contratual de crédito exibem considerável heterogeneidade entre as empresas, dependem do tipo de mercado avaliado (crédito bancário x títulos de dívida) e são condicionais aos incentivos das empresas promoverem efetiva melhora na qualidade da informação contábil. Especificamente, a tese encontra que a adoção mandatória do IFRS contribuiu para: (i) aumentar a habilidade dos números contábeis explicarem o rating de crédito das empresas; (ii) reduzir a dispersão das notas de crédito atribuídas por diferentes instituições financeiras; (iii) reduzir o custo do crédito, alongar os prazos de vencimento, aumentar os montantes concedidos e reduzir a probabilidade de exigência de garantia; e (iv) aumentar a propensão das empresas locais captarem recursos nos mercados internacionais. Entretanto, as evidências sugerem que tais efeitos são exclusivos para entidades que possuem incentivos para prover informação contábil de qualidade, suportando que a existência de benefícios econômicos não depende meramente da publicação dos demonstrativos no padrão global, mas sim está condicionada à maneira como as empresas efetivamente adotam os pronunciamentos. Análises adicionais indicam que as consequências econômicas para o mercado de crédito tendem a ser maiores para os títulos de dívida em relação ao crédito bancário e para empresas com piores notas de crédito e maiores reconciliações iniciais entre o GAAP doméstico e o IFRS. Testes de robustez relacionados a variações na especificação da amostra e reduções nas janelas de evento reforçam a validade dos modelos e ajudam a suprimir potenciais preocupações de que os resultados tenham sido provocados por efeitos concorrentes. O estudo reforça a importância do papel informacional das demonstrações financeiras para os contratos de crédito e contrapõe evidências na literatura de que consequências positivas associadas ao IFRS são exclusivas para países que apresentam determinadas características institucionais / The thesis investigates three dimensions of the effects of mandatory IFRS adoption for credit markets in Brazil: 1) to the credit relevance of accounting information; 2) to the contractual terms of bank loans and debt securities; and 3) to the propensity of local firms to raise funds in international credit markets. The analyzes include samples of approximately 6,500 ratings assigned by financial institutions and rating agencies (Fitch, Standard & Poor\'s and Moody\'s) and 137,000 bank loans and debt securities (debentures) contracts held by 122 conglomerates during the 2005-2014 period. The empirical approach is built on an interaction model, comparing the pre- and post-IFRS adopters and confronting mandatory and voluntary groups. After controlling for loan-, firm- and lender-specific determinants of loan terms and using OLS, 2SLS and logistic regression estimates, the results suggest the impact of IFRS adoption for credit markets exhibit considerable heterogeneity between companies, depend on the assessed market (bank loans x debt securities) and are conditional to the companies incentives to effectively improve accounting quality. Specifically, the study finds that the mandatory IFRS adoption has contributed to: (i) increase the ability of accounting numbers to explain credit ratings; (ii) reduce the dispersion of credit scores attributed by different financial institutions; (iii) reduce the cost of credit, lengthen maturities, increase the amounts raised and reduce the likelihood of collateral requirement; and (iv) increase the propensity of local firms to raise funds in international credit markets. However, evidence suggests that these effects are unique to firms that have incentives to increase the quality of accounting information, supporting the existence of economic benefits does not merely depend on the publication of financial statements in the global accounting standard, but is conditional on how companies effectively adopt the pronouncements. Further analyzes indicate that the economic consequences for the credit market tend to be higher for debt securities relative to bank loans and for companies with poorer credit ratings and larger fist-time IFRS reconciliations. Robustness tests related to variations in the specification of the sample and reductions in the event of windows reinforce the validity of the models and help mitigate potential concerns that the results were caused by competing effects. The study reinforces the importance of the informational role of financial statements for lending agreements and contrasts evidence in the literature that positive consequences associated with IFRS are unique to countries with certain institutional features.

Submitted by Silvania Ribas (silvania@mackenzie.br) on 2018-05-02T18:39:33Z No. of bitstreams: 1 DANIEL PORFÍRIO DE CASTRO VIEIRA.pdf: 1254210 bytes, checksum: 9a51c31c6fdd680c4769c60cf96ff644 (MD5) / Approved for entry into archive by Paola Damato (repositorio@mackenzie.br) on 2018-05-21T13:36:36Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DANIEL PORFÍRIO DE CASTRO VIEIRA.pdf: 1254210 bytes, checksum: 9a51c31c6fdd680c4769c60cf96ff644 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-05-21T13:36:36Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DANIEL PORFÍRIO DE CASTRO VIEIRA.pdf: 1254210 bytes, checksum: 9a51c31c6fdd680c4769c60cf96ff644 (MD5) Previous issue date: 2017-08-08 / The (un) investment process is related to the ability of a company to be able to make a correct assessment of the risks to which the asset is subject. The decision-making process is aided by indicators in which the rating categories and grades indicate, in a simplified way, the risks and assumptions of the issuer's and security´s quality. This simplification assists in the realization of investments by companies, since it facilitates their capture of third-party resources. Banks and debenture holders perceive the quality of the debt security through the credit rating of the entity, pointing to the future expectations of return, estimated cash flows and opportunity cost involved. In this way, changes in rating categories and grades influence the company's indebtedness levels and induce organizations to issue more or less debt. This ratio of rating to decision making in the capital structure is denominated Credit Rating - Capital Structure (CR-CS). Therefore, the main objective of this study is to analyze the influence of the credit rating on the companies' indebtedness. In addition, analyzes are made regarding the relationships between growth opportunities and their need for external funding and rating. For this purpose, a final sample is used with 74 non-financial companies from Brasil Bolsa Balcão (B3), whose 685 annual data are obtained during the period from 2000 to 2016, from the Capital IQ and Bloomberg database. The sample is analyzed by means of descriptive statistics and the hypotheses are tested through correlation analysis and regression with panel data. The results show sporadic significance with some categories and rating grades, and it is not possible to confirm CR-CS as a determinant of the capital structure of companies. / O processo de (des) investimento está relacionado à capacidade de uma empresa ter condições de efetuar uma correta avaliação dos riscos aos quais o ativo está sujeito. O processo de tomada de decisão é auxiliado por indicadores em que as categorias e graus de rating apontam, de modo simplificado, riscos e pressupostos da qualidade do emissor e do título. Essa simplificação auxilia na realização de investimentos pelas empresas, uma vez que facilita sua captação de recursos de terceiros. Bancos e debenturistas percebem a qualidade do título de dívida via rating de crédito da entidade, apontando para as expectativas futuras de retorno, fluxos de caixa estimados e custo de oportunidade envolvidos. Dessa forma, as alterações nas categorias e graus de rating influenciam os níveis de endividamento da empresa e induzem as organizações a emitirem mais ou menos dívida. Essa relação do rating com a tomada de decisão na estrutura de capital é denominada Credit Rating – Capital Structure (CR-CS). Logo, o objetivo principal desse estudo é analisar a influência do rating de crédito no endividamento das empresas. Além disso, são feitas análises referentes às relações entre oportunidade de crescimento e sua necessidade de captação externa e classificação de rating. Para tanto, utiliza-se uma amostra final com 74 companhias não-financeiras integrantes da Brasil Bolsa Balcão (B3), cujos 685 dados anuais são obtidos durante o período de 2000 a 2016, a partir da base de dados Capital IQ e Bloomberg. A amostra é analisada por meio de estatística descritiva e as hipóteses são testadas por meio de análise de correlação e regressão com dados em painel. Os resultados demonstram significância esporádica com algumas categorias e graus de rating, não sendo possível confirmar relação CR-CS como um determinante da estrutura de capital das empresas.

Submitted by Silvania Ribas (silvania@mackenzie.br) on 2018-04-24T15:04:12Z No. of bitstreams: 1 DANIEL PORFÍRIO DE CASTRO VIEIRA.pdf: 1254210 bytes, checksum: 9a51c31c6fdd680c4769c60cf96ff644 (MD5) / Approved for entry into archive by Paola Damato (repositorio@mackenzie.br) on 2018-04-24T15:27:22Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DANIEL PORFÍRIO DE CASTRO VIEIRA.pdf: 1254210 bytes, checksum: 9a51c31c6fdd680c4769c60cf96ff644 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-04-24T15:27:22Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DANIEL PORFÍRIO DE CASTRO VIEIRA.pdf: 1254210 bytes, checksum: 9a51c31c6fdd680c4769c60cf96ff644 (MD5) Previous issue date: 2017-08-08 / The (un) investment process is related to the ability of a company to be able to make a correct assessment of the risks to which the asset is subject. The decision-making process is aided by indicators in which the rating categories and grades indicate, in a simplified way, the risks and assumptions of the issuer's and security´s quality. This simplification assists in the realization of investments by companies, since it facilitates their capture of third-party resources. Banks and debenture holders perceive the quality of the debt security through the credit rating of the entity, pointing to the future expectations of return, estimated cash flows and opportunity cost involved. In this way, changes in rating categories and grades influence the company's indebtedness levels and induce organizations to issue more or less debt. This ratio of rating to decision making in the capital structure is denominated Credit Rating - Capital Structure (CR-CS). Therefore, the main objective of this study is to analyze the influence of the credit rating on the companies' indebtedness. In addition, analyzes are made regarding the relationships between growth opportunities and their need for external funding and rating. For this purpose, a final sample is used with 74 non-financial companies from Brasil Bolsa Balcão (B3), whose 685 annual data are obtained during the period from 2000 to 2016, from the Capital IQ and Bloomberg database. The sample is analyzed by means of descriptive statistics and the hypotheses are tested through correlation analysis and regression with panel data. The results show sporadic significance with some categories and rating grades, and it is not possible to confirm CR-CS as a determinant of the capital structure of companies. / O processo de (des) investimento está relacionado à capacidade de uma empresa ter condições de efetuar uma correta avaliação dos riscos aos quais o ativo está sujeito. O processo de tomada de decisão é auxiliado por indicadores em que as categorias e graus de rating apontam, de modo simplificado, riscos e pressupostos da qualidade do emissor e do título. Essa simplificação auxilia na realização de investimentos pelas empresas, uma vez que facilita sua captação de recursos de terceiros. Bancos e debenturistas percebem a qualidade do título de dívida via rating de crédito da entidade, apontando para as expectativas futuras de retorno, fluxos de caixa estimados e custo de oportunidade envolvidos. Dessa forma, as alterações nas categorias e graus de rating influenciam os níveis de endividamento da empresa e induzem as organizações a emitirem mais ou menos dívida. Essa relação do rating com a tomada de decisão na estrutura de capital é denominada Credit Rating – Capital Structure (CR-CS). Logo, o objetivo principal desse estudo é analisar a influência do rating de crédito no endividamento das empresas. Além disso, são feitas análises referentes às relações entre oportunidade de crescimento e sua necessidade de captação externa e classificação de rating. Para tanto, utiliza-se uma amostra final com 74 companhias não-financeiras integrantes da Brasil Bolsa Balcão (B3), cujos 685 dados anuais são obtidos durante o período de 2000 a 2016, a partir da base de dados Capital IQ e Bloomberg. A amostra é analisada por meio de estatística descritiva e as hipóteses são testadas por meio de análise de correlação e regressão com dados em painel. Os resultados demonstram significância esporádica com algumas categorias e graus de rating, não sendo possível confirmar relação CR-CS como um determinante da estrutura de capital das empresas.

Este estudo buscou evidenciar os efeitos da adoção mandatória do IFRS sobre a qualidade das informações contábeis relevantes para a avaliação do risco de crédito das empresas. Neste contexto foram analisados três aspectos de interesse: (1) a capacidade dos números contábeis explicarem os ratings de crédito atribuídos pelas três principais agências de classificação de risco (Moody\'s, S&P e Fitch), (2) a diferença em termos de ganhos informacionais entre países emergentes e desenvolvidos com a adoção mandatória do IFRS, e (3) a identificação de aspectos de governança nacional capazes de explicar tais diferenças. As análises se basearam nos ratings e dados contábeis anuais de 571 empresas domiciliadas em 37 países durante o período de 2005 a 2017, o que constitui uma amostra de 4.683 empresas-anos. Os aspectos 1 e 2 foram testados por meio de comparações entre as qualidades dos ajustes (goodness of fit) de modelos do tipo probit ordenado. O método de reamostragem por bootstrap foi aplicado para testar a significância estatística das diferenças entre os modelos. Para a terceira análise foram estimados modelos de MQO para o teste dos coeficientes de regressão das interações entre a adoção do IFRS e indicadores de governança nacional fornecidos pelo Banco Mundial (WGI). Os resultados sugerem que a adoção mandatória do IFRS aumentou a capacidade dos dados contábeis explicarem as notas de crédito atribuídas pelas agências de rating às empresas. Ademais, foi evidenciado que este efeito é em média mais acentuado em economias emergentes em comparação com as desenvolvidas. Quanto a influência dos aspectos institucionais dos países, os modelos indicaram relação significativa entre os níveis de controle da corrupção, a adoção mandatória do IFRS e a capacidade dos dados contábeis explicarem os ratings de crédito. O estudo reforça a relevância da informação contábil para a análise do risco de crédito das empresas, traz novas contribuições à literatura relacionada aos efeitos da adoção do IFRS e evidencia a influência do ambiente institucional sobre esta relação / This research aims to find evidence about the effects of IFRS mandatory adoption on credit relevant accounting information. In this context three aspects of interest were analyzed: (1) the capability of accounting numbers to explain credit ratings assigned by the big three credit rating agencies (Moody\'s, S&P and Fitch), (2) the difference between emerging and developed markets in terms of informational gains after the mandatory adoption of IFRS, and (3) the identification of national governance aspects that might explain this difference. The analysis was based on credit rating and annual accounting data on 571 companies in 37 countries from 2005 to 2017, resulting in a sample of 4.683 firm-years. Aspects 1 and 2 were tested by comparing ordered probit model\'s goodness of fit. The bootstrap method was applied to test the statistical significance of the difference between models. For the third analysis, OLS models were estimated to test the regression coefficients from interactions between IFRS adoption and country governance indicators provided by the World Bank (WGI). The results suggest that IFRS mandatory adoption increased the capability of accounting information to explain credit ratings assigned by rating agencies. Additionally, evidence points out that this effect is greater on average for companies in emerging markets compared to others in developed markets. Regarding the influence of countries institutional characteristics, models indicated a significant relationship between corruption control levels, IFRS mandatory adoption, and capability of accounting data to explain credit ratings. This study supports the relevance of accounting information to assess credit risk, brings new contributions to existing literature about the effects of IFRS adoption, and provides new evidence related to the influence of institutional environment on this relationship

Submitted by DANY Rogers (danyrogers@pontal.ufu.br) on 2012-11-13T17:38:59Z No. of bitstreams: 1 Tese_VersãoFinal.pdf: 995043 bytes, checksum: b0f42b67aa58d63a0d387fff6aff0867 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2012-11-13T18:12:05Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese_VersãoFinal.pdf: 995043 bytes, checksum: b0f42b67aa58d63a0d387fff6aff0867 (MD5) / Made available in DSpace on 2012-11-13T18:14:28Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese_VersãoFinal.pdf: 995043 bytes, checksum: b0f42b67aa58d63a0d387fff6aff0867 (MD5) Previous issue date: 2012-10-19 / A credit rating of low (or high) risk enables a reduction (or increase) the spread paid by the issuer at the time of issuance of credit, as well as in capturing financing and bank lendings. So, the rating appears as a relevant aspect in the decisions of the capital structure of a company, mostly for the possibility of influencing on their levels of debt. However, despite the importance given by the market players and the existence of empirical evidence of the effect of the rating about the capital structure of a company, the few existing studies on the associations between trends of reclassifications of credit ratings and decisions on structure of capital of a firm does not has approached the Latin American markets. In markets of Latin America are not common studies showing that companies internally evaluate the imminence of a reclassification about their rating and, from this, alter the composition of the capital structure so as to avoid causing a downgrade, or even to stimulate the occurrence of an upgrade, in their credit risk classification. Accordingly, the purpose of this research is to analyze the impact of trends in the credit rating reclassifications about decisions structure of capital of listed companies in Latin America. To verify the existence of this association were applied data belonging to all non-financial listed companies in Latin America, possessors of ratings issued by the three major international rating agencies (i.e. Stardand & Poor´s, Moody´s and Fitch) in January 2010. In this way, took part in the research all listed companies in six different Latin American countries, in the period 2001-2010. The main empirical results suggest that: (i) reclassifications of credit ratings have no informational content for the decisions of the capital structure of listed companies in Latin America, in other words, no association was observed between trends of reclassifications credit rating and decisions about the composition of the capital structure of listed companies in Latin America; (ii) between companies considered in the survey, those that were in worst levels of risk and the imminent reclassification of credit rating, tended to use more debt than other companies analyzed in this research. / Um rating de crédito de baixo (ou alto) risco possibilita uma redução (ou elevação) do spread pago pelo emissor na ocasião da emissão de títulos de crédito, bem como na captação de financiamentos e empréstimos bancários. Assim, o rating apresenta-se como um aspecto relevante nas decisões de estrutura de capitais de uma empresa, sobretudo pela possibilidade de influenciar nos seus níveis de dívidas. Todavia, apesar da importância atribuída pelos agentes de mercado e a existência de indícios empíricos do efeito do rating sobre a estrutura de capitais de uma empresa, os poucos estudos já realizados acerca das associações entre as tendências de reclassificações dos ratings de crédito e as decisões de estrutura de capitais de uma firma não têm abordado os mercados latino-americanos. Não são comuns nos mercados da América Latina estudos analisando se as empresas avaliam internamente a iminência de uma reclassificação do seu rating e, a partir disso, alteram a sua composição de estrutura de capitais de modo a evitar que ocorra um downgrade, ou mesmo para estimular a ocorrência de um upgrade, em sua classificação de risco de crédito. Nesse sentido, o objetivo desta pesquisa é analisar o impacto das tendências de reclassificações do rating de crédito sobre as decisões de estrutura de capitais de empresas listadas da América Latina. Para verificar a existência dessa associação foram empregados dados pertencentes a todas as empresas não-financeiras listadas da América Latina, possuidoras de ratings emitidos pelas três principais agências de ratings internacionais (i.e. Stardand & Poor´s, Moody´s e Fitch) em janeiro de 2010. Desse modo, fizeram parte da pesquisa todas as empresas listadas em seis diferentes países latino-americanos, no período 2001-2010. Os principais resultados empíricos obtidos sugerem que: (i) as reclassificações dos ratings de crédito não possuem conteúdo informacional para as decisões de estrutura de capitais das empresas listadas da América Latina, ou seja, não foi observada associação entre as tendências de reclassificações do ratings de crédito e as decisões sobre composição das estruturas de capitais das empresas listadas da América Latina; (ii) entre as empresas consideradas na pesquisa, aquelas que se encontravam em níveis piores de riscos e na iminência de reclassificações do rating de crédito, tenderam a utilizar mais dívidas do que as outras empresas analisadas na pesquisa.