El presente artículo tiene por finalidad explicar al lector una de las metodologías más usadas para poder medir la creación de valor, dentro de las empresas, mostrando la importancia de medición de valor y explicando cómo realizar el cálculo respectivo.

El presente trabajo de investigación tiene como objetivo determinar si el precio pagado por COFIDE en la recompra de sus acciones comunes clase B a su accionista la Corporación Andina de Fomento (CAF) se encontraba en línea con el valor fundamental de la empresa al cierre del ejercicio del 2012, que es la fecha con información auditada más próxima a la ejecución de la recompra de acciones en junio de 2013. El precio pagado por COFIDE fue equivalente a su valor patrimonial contable de S/ 1.45 por acción. / The objective of this research paper is to determine if the price paid by COFIDE in the repurchase of its class B common shares to its shareholder the Andean Development Corporation (CAF) was in line with the company fundamental value at the end of the year 2012, which is the date with audited information closest to the execution of the repurchase of shares in June 2013. The price paid by COFIDE was equivalent to its book value of S/1.45 per share. / Tesis

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / No disponible a texto completo / No existe una receta o una metodología única a seguir para valorar los intangibles en todas las compañías.

Ingeniero Civil Industrial / El presente Trabajo de Título tiene como objetivo central evaluar la factibilidad de que una oferta de productos y servicios con atributos de sustentabilidad genere diferenciación y/o rentas adicionales a las empresas que los provean. Para esta evaluación se valorizaron los atributos de Reciclabilidad y la certificación CO2 Neutral de manera transversal, es decir, independiente de la naturaleza de los bienes. En el ámbito teórico, la metodología de Valorización Contingente es la que más se adecua a los estudios de este tipo. Consiste en aplicar una encuesta estructurada para revelar la disposición a pagar de las personas por fenómenos ambientales, daños de recursos naturales o atributos particulares que aún no han sido medidos en el mercado. Si bien ha sido un método controversial de estudios, el 1993 un Panel de expertos del National Oceanographic and Atmosferic Administration de Estados Unidos, normó su aplicación mediante un conjunto de recomendaciones que se han implementado en este estudio. Se diseñó una encuesta que fue aplicada a una muestra aleatoria estratificada de 109 elementos de la Región Metropolitana. Las entrevistas fueron realizadas personalmente por el memorista y un periodista asignado por la empresa que apadrinó la investigación. El diseño fue un proceso iterativo que contó con distintas etapas de pretesteo, velando por perfeccionar contantemente el vocabulario utilizado, y la formulación de preguntas y alternativas de respuestas. Dentro de los resultados obtenidos, la media de la muestra en relación a la disposición a pagar por Reciclabilidad fue de un 2,6% por sobre el precio de oferta, mientras que por certificación CO2 Neutral alcanzó un 2,4%. A mayores niveles socioeconómicos la valorización obtenida incrementa. Es importante destacar que aproximadamente un tercio de las personas no estaban dispuestas a realizar un desembolso adicional principalmente por la falta de interés por las temáticas tratadas o bien la falta de ingresos económicos necesarios. Estudios adicionales de estadística descriptiva, análisis econométricos y una segmentación de los datos obtenidos, determinaron que los motores que significativamente aumentan la disposición a pagar de las personas son el ingreso económico, el perfil medioambiental y la edad. Pese a que el grado es escolaridad es relevante en algunos casos, no influye significativamente como las otras características mencionadas.

El objetivo de este trabajo es investigar y analizar los distintos factores que influyen en el precio de la acción de Lan Airlines S.A., para lo cual además de revisar y analizar los trabajos ya hechos acerca del tema, se elaborará un modelo de valorización propio el cual consiste en combinar dos metodologías, las cuales son flujo de caja descontados y valorización por múltiplos. El desarrollo de un modelo de flujo de caja descontados tiene por objetivo encontrar el precio objetivo, usando las expectativas de las variables que influyen en el valor de la compañía. Este trabajo se realiza periódicamente por bancos de inversión que analizan la compañía, por lo tanto el valor de este trabajo está en profundizar en aquellos tópicos que la compañía requiere un mayor análisis, los cuales son el cálculo del WACC intertemporal, estimaciones usando mejor información debido a que se cuenta con el acceso constante al equipo financiero de la compañía y un modelo de sensibilidad de los factores que conforman el flujo de caja. El resultado de esta metodología es un valor de los activos de 7.018 millones de dólares y un precio objetivo de 11,8 dólares por ADR basado en la información y estimaciones hasta el 31 de enero de 2008. El modelo de valorización por múltiplos tiene por objetivo encontrar una metodología que permita saber qué porcentaje del valor total de la compañía es el negocio de carga, el de pasajeros y la sinergia entre ambos negocios. De esta manera es posible saber si el mercado está capturando la información completa de la compañía o solo la mira como una aerolínea de pasajeros. Siguiendo la metodología propuesta por la bibliografía elegida, se calculó el valor del negocio de pasajeros en 3.342 millones de dólares y el de carga en 3.879 millones de la misma moneda. La sinergia se valorizó en 961 millones de la divisa norteamericana pero esto no se debe sumar al valor total ya que está incluida en los valores de cada negocio. Sin embargo esto podría ser sumado si las ventas fueran estimadas por rutas en los 11 años del horizonte de evaluación, pero con la información disponible, se utilizaron las ventas sin esta separación para priorizar la precisión del valor total de la compañía . Por lo tanto el valor de la empresa usando el método de los múltiplos es de 7.221 millones de dólares. La conclusión del trabajo es que ambas metodologías deben usarse en conjunto ya que el método de los múltiplos podría ser más útil para obtener la magnitud del valor de la compañía y el de flujo de cajas descontadas para saber cómo afectan los cambios en las expectativas en el precio objetivo encontrado.

El presente trabajo valoriza la empresa Gloria S.A., la que pertenece al Grupo Gloria. Se utilizó el método del FCFF (free cash flow to the firm) o método del WACC (weighted average cost of capital). Se tomaron en consideración 10 años de proyección de los flujos, una tasa de crecimiento de perpetuidad de 3,14% y una tasa de descuento WACC de 8,59% del 2016 en adelante. Se tomó como período base diciembre de 2015. Se obtuvo un valor para el accionista equivalente a S/ 4.793 millones y un valor de la acción de inversión de S/ 6,8 (mayor a la cotización de S/ 5,9 de dicha acción en diciembre de 2015). Entre los factores principales que, de acuerdo con nuestra investigación, explicarían este potencial de apreciación de la acción de Gloria están los siguientes: el crecimiento poblacional, el consumo per cápita y el precio del lácteo, los que a su vez influyen en el crecimiento de la producción y del sector. Dando como resultado mejores ingresos. Adicionalmente, se utilizó el método de múltiplos de empresas comparables. Utilizando el pro-medio de dos múltiplos EV / EBITDA y EV/Ventas se obtuvo un valor del accionista de S/ 4.336 millones, equivalente a un valor de la acción de inversión de S/ 6,15 (mayor a la cotización de dicha acción en diciembre de 2015 S/ 5,9). También se realizó un análisis de sensibilidad con las variables WACC, costo de venta, participación en el mercado, precio de la leche al productor, aumento de la producción suministro interno y tasa de crecimiento de perpetuidad, confirmándose nuestros resultados generales. Finalmente, como resultado del análisis realizado, producto de la documentación revisada y de las entrevistas a funcionarios de Gloria, el precio de acción promedio seria S/ 6,48; se recomienda comprar las acciones de Gloria con respecto a diciembre de 2015 (S/ 5,9), pues habría un aumento de 9.83%. Cabe indicar que el precio de las acciones a setiembre 2016 fue de S/ 7,10, confirmando la futura apreciación de nuestras acciones.

La presente valorización se ha basado en información financiera anual proyectada a diez años, entre el periodo 2016-2025, así como en una revisión histórica entre los años 2009-2015 de Gloria S.A (Gloria). Para ello, se ha utilizado las siguientes metodologías: 1) Flujos de Caja Descontados y 2) Múltiplos de Compañías Cotizadas Comparables, encontrándose en todos los casos un valor fundamental por encima de la cotización de mercado (S/. 5.90) a la fecha de valorización (31.12.2015) para la acción de inversión.

El objetivo de este trabajo es presentar los Resultados de la valorización económica realizado a la Empresa Milpo S.A.A. al cierre del 31 de Diciembre de 2017. Para este propósito se han analizado los datos históricos de la Empresa, así como sus estimaciones de ingresos, gastos e inversiones por un período de diez años. Adicionalmente se han planteado supuestos utilizados en las metodologías de valorización aplicadas a fin de sensibilizar los datos obtenidos. Como conclusión, se han obtenido que el valor fundamental de la Empresa es de miles de USD $ 1,797,904 y el precio por acción es de S/. 4.458. Dicho resultado se ha obtenido sobre la base de información tanto pública y de la propia Empresa, artículos obtenidos sobre la industria, búsqueda de fuentes confiables, así como en el uso de herramientas financieras. La experiencia de la Empresa utilizando bajos costos y flexibilidad para priorizar su inversión, le permite llevarla con mucha eficiencia ante la volatilidad de los precios de los metales en el mercado internacional. Como consecuencia de ello, la Compañía Minera Milpo tiene un gran soporte financiero. Finalmente, debemos mencionar que el valor obtenido resulta conservador, debido a que no se está considerando la puesta en marcha de nuevos proyectos mineros. Además, durante el presente trabajo, los precios de los metales están en proceso de recuperación. Sin embargo, he creído conveniente que se considere un precio moderado tomando como base las proyecciones del Banco Mundial publicadas en Abril del 2018. / The purpose of this work is to present the results of the economic valuation made to The Milpo S.A.A. Company at the close of December 31, 2017. For this purpose, the historical data of this company, as well as its estimates of income, expenses and investments for a period of ten years have been analyzed. In addition, the assumptions used in the valuation methodologies applied in order to raise awareness of the data obtained have been raised. In conclusion, we have obtained that the fundamental value of the Company is of miles of dollars USD $ 1,797,904 and the price per share is S/. 4.458. This result has been obtained on the basis of information both public and the company, articles obtained on the industry, in the search of reliable sources, as well as in the use of finantial tools. Experience of the Company using low costs and flexibility to prioritize its investments, allows it to be carried out with great efficiency in the face of the volatility of metals prices in the international marketplace. As a consequence, The Milpo Mining Company has great finantial support. Finally, we must mention that the value obtained is conservative, this is because the start-up of new mining projects is not to be considered. In addition, in the present work, the prices of metals are in process of recovery. However, I thought it convenient that taking a moderate price based on World Bank projections published in April 2018. / Trabajo de investigación

Este estudio examina el impacto de los anuncios de cambios de Gerente General o Chief Executive Officer (por sus siglas en ingles CEO) en los retornos accionarios de las principales empresas que cotizan en la bolsa limeña. Se emplea la metodología de análisis de eventos con una muestra de 22 anuncios desde el año 2000 hasta el 2015. Los resultados muestran que los anuncios de cambios de CEO provocan una reacción en los participantes del mercado, viéndose reflejado en el cambio de patrón de los retornos de cada firma, días antes y después del anuncio. Teniendo como resultado para algunas firmas, retornos acumulados positivos y para otras firmas retornos negativos, ello depende de la valorización que el mercado le da al nuevo CEO. Este resultado está acorde con la literatura, la cual nos brinda 3 hipótesis que explican porque son más o menos valorizados los CEOs por el mercado. La hipótesis de la capacidad, sostiene que los gerentes tienen diferentes habilidades, por consiguiente la empresa busca el mejor talento disponible para la dirección de la misma, respondiendo el mercado de manera positiva. Por otro lado, para las empresas que obtuvieron retornos anormales negativos, la teoría de la información indica que para los participantes, el cambio de CEO, es una revelación de información de una gestión de bajo rendimiento. Por último, para la teoría scapegoat o de sustituibilidad, los retornos accionarios no deberían cambiar su patrón, puesto que el CEO es sustituible y todos los gerentes poseen las mismas habilidades.

Nuestro trabajo tiene como objetivo valorizar una empresa empleando el Flujo de Caja Libre Descontado como método de valorización, analizando y evaluando la eficiencia de las operaciones de la empresa cementera. El método de flujo de caja libre descontado fue escogido entre varios métodos por ser el más utilizado y aceptado profesionalmente en la actualidad. Así mismo, hemos conseguido información del sector de construcción para realizar la valorización de la empresa Cementos Pacasmayo S.A.A., perteneciente al Grupo Hochschild. En el presente trabajo, segundo capítulo, se muestra las principales indicaciones a seguir para el proceso de valorizar a la empresa. Así mismo, para elaborar la valorización de una empresa podemos aplicar diversos métodos principales en la valorización de empresas, en especial su aplicación en la valorización de acciones de empresas que cotizan en la bolsa, como es el caso de Cementos Pacasmayo S.A.A. Es necesario efectuar la investigación del sector y de la empresa, para realizar una valorización de Cementos Pacasmayo S.A.A., así como disponer de información financiera como información histórica nos ayudara a realizar una planificación financiera proyectada más acertada de la empresa. En el presente trabajo, adicionalmente se indican las ventajas y desventajas de los variados métodos de valorización, optando por el Método de Flujo de Caja Libre como la metodología a desarrollar por ser el más utilizado y confiable en el mundo profesional económico y financiero, donde el valor de una empresa es igual a la suma de sus infinitos flujos de caja descontados por el coste del capital. Cabe señalar que en el capítulo del Costo de Capital hemos desarrollado cada componente del Costo de Capital Medio Ponderado (WACC) con la finalidad de realizar la rentabilidad exigida por las variadas fuentes de financiación de la empresa cementera, además se establece la tasa del costo del accionista en base al Capital Asset Pricing Model (CAPM) por ser el método más utilizado para el cálculo del costo por recursos propios. En conclusión, hemos valorizado a la empresa cementera Cementos Pacasmayo S.A.A., cotizada en el mercado peruano y cuya facturación en el año 2014 fue de S/. 1,242.6 millones. Cabe indicar que los periodos base para nuestra evaluación comprenden del 2010 al 2014 y se procede a un análisis general de la compañía para poder aplicar el método Flujo de Caja Libre Descontado con lo que se obtiene el valor por acción de S/. 5.79. Para finalizar debemos tener en consideración que no se pretende obtener resultados muy precisos, pero sí un aprendizaje profundo de la técnica de valoración y una rigurosa aplicación del método y los conceptos intrínsecos que requiere la valoración de una empresa, de gran utilidad para la toma de las decisiones de inversión.