本篇研究利用期貨與買賣權平價模式,考慮持有成本後,針對每一筆樣本,建立其無套利區間的上下限,並將投資人分類為自然人與法人,分析兩者在SIMEX台股期貨與期貨選擇權市場中,使用持有到期買進與賣空套利策略之獲利情形,以分析SIMEX台股指數期貨與期貨選擇權市場兩者間之日內定價效率性。研究期間從摩根台股指數期貨在1997年1月到1998年12月底為止共兩年期間,利用事後檢定(假設馬上成交)與事前檢定(假設交易有時間落差)兩種方法,將期貨與選擇權買賣權三種商品在1分鐘以內配合者,作為研究之樣本。結論如下:
1. 在交易成本方面,一般來說,自然人交易成本在100到140美元之間,而法人則在10到50美元之間,兩者之差約在90美元。
2. 在事後檢定中,在買進避險套利策略共有1,293個樣本,賣空避險套利策略有1,323個樣本,平均結果皆有損失,只有少數樣本考慮交易成本後能獲得利潤,平均值T檢定皆為顯著小於0,證明法人與自然人在市場上無法套利。在市場日內定價效率性方面,買進與賣出策略獲利平均值均顯著小於0,且所有時段的T檢定值均落於拒絕區內,平均值為顯著小於0,所以對自然人與法人而言,SIMEX台股指數期貨與台股指數期貨選擇權間的定價具有效率性。
3. 在事前檢定方面,在買進策略有77筆、賣出策略有81筆成交資料,自然人與法人獲利的樣本比例有明顯增加,大多數樣本的時間落差在30分鐘以上。檢定結果平均值皆為負值,自然人與法人亦無套利利潤,也支持市場日內定價具有效率性。
4. 迴歸分析中,事前檢定結果支持市場效率性的假設,期貨與買賣權平價模式在法人與自然人均有良好的解釋力,因此在套利活動上,運用此平價理論,結合市場交易成本之影響,應可做為套利策略是否進場套利的判斷準則。
5. 事後檢定樣本中,賣空套利策略有較佳的績效表現,相反的,事前檢定中,買進套利策略有較佳的表現。
6. 在時間落差影響方面,獲利利潤並無明顯隨著落差時間增加而減少的現象。
7. 考慮匯率變動因素之後,事後與事前檢定的樣本中,原本套利損失,經過匯率兌換後,可能變為獲利,但是在事前檢定賣空策略中,有2個樣本原先有套利利潤,經匯率兌換後,反變為損失的情況,可見匯率因素亦相當重要。
第一章、緒論 1
第一節、研究背景與動機 1
第二節、研究範圍 4
第三節、研究目的 5
第四節、研究假設與限制 6
第二章、文獻探討 9
第一節、新加坡SIMEX摩根台股指數期貨與期貨選擇權市場簡介 9
第二節、國外相關文獻 17
第三節、國內相關文獻 27
第三章、研究方法 31
第一節、套利理論與市場效率性 31
第二節、無套利區間與交易成本之估算方式 33
第三節、事後(EX POST)與事前(EX ANTE)檢定 39
第四節、資料收集 44
第五節、研究架構 45
第四章、實證結果 47
第一節、交易成本與無套利區間之估算 47
第二節、事後檢定 52
第三節、事前檢定EX-ANTE TEST 72
第四節、匯率變動對獲利之影響 82
第五章、結論與建議 86
第一節、結論 86
第二節、建議 89
參考文獻 90
Identifer | oai:union.ndltd.org:CHENGCHI/B2002001355 |
Creators | 林萬里, Money W.L.-Lin |
Publisher | 國立政治大學 |
Source Sets | National Chengchi University Libraries |
Language | 中文 |
Detected Language | Unknown |
Type | text |
Rights | Copyright © nccu library on behalf of the copyright holders |
Page generated in 0.0108 seconds