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台指選擇權市場效率性之分析楊真珠 Unknown Date (has links)
台指選擇權於民國90年12月24日在台灣上市至今約莫1年半,從91年1月至12月,台指選擇權的交易量成長倍數高達約21倍,顯示台指選擇權在台灣的流動性成長速度很快。
本文的目的在考慮交易成本時,台指選擇權市場的效率性,探討台指選擇權市場是否存在著無風險套利機會可供投資者從中進行套利策略進而獲得無風險超額報酬,並依成交價與買賣價進行檢定。本文採用的三種檢定方法分別為買權-賣權平價式、買權-賣權-期貨平價式與箱型價差交易策略。實證期間為民國91年1月1日至9月30日。由三種檢定方法的實證結果發現,若以成交價檢定台指選擇權市場時是存在無風險套利機會的,且由檢定結果發現台指選擇權的價格是跟著台股期貨變動而非跟著現貨變動。若進一步加入買賣價的考量,則可套利機會的比例會明顯下降,可見投資人應以買賣價作為台指選擇權是否具有無風險套利機會的評斷準則應較為合理。總和來說,投資人在台指選擇權市場以成交價為考量時是具有套利機會的;然而,當考慮買賣價時,套利機會則會明顯降低,故本文發現在考量交易成本及買賣價後,台指選擇權市場幾乎不存在可套利機會。
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利率隨機過程下的選擇權分析謝仁德 Unknown Date (has links)
本論文的目地主要是在Black-Scholes選擇權定價模型模型中引入一個利率模型Hull-White Extented Vasicek利率模型來討論選擇權的定價,及其定價模型性質的改變。在此,我們總共討論了三種選擇權的定價,包括股價選擇權、匯率選擇權及期貨選擇權。
除此之外,我們也探討了加入利率模型後的選擇權性質的變化。後來,我們發現在利率是隨機過程下的話,則股價報酬率變異數不一定和買權價格呈同向關係。且用Black-Scholes選擇權定價模型衡量出來的隱含變異數有可能是一個Smile,而其形成的原因不一定是由股價報酬率變異數不為常數所引起的。除此之外,我們也說明了若用Black-Scholes模型計算避險比率時,則最好使用價平或近價平的選擇權。這樣的避險效果可能會比較好。
另外,我們也引入的Rabinvotich的選擇權定價模型來和Black-Scholes的選擇權模型來作比較。我們發現Rabinovitch的定價模型雖然考慮了利率的動態,但實證出的效果並沒有Black-Scholes模型的效果好,這可能是因為利率模型的設定也許不是很好的緣故。
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台灣員工選擇權之制度設計馬千翔 Unknown Date (has links)
對國外的高科技產業公司而言,員工選擇權制度己經是公司文化的一部分的,員工選擇權制度己經成為公司是否能吸引、留住優秀員工以形成公司競爭優勢的必要工具。美國現今已有約1千1百萬員工參加員工選擇權制度,自1992年起到今日,參與的人數已經增加十倍,且員工選墿制度己經散佈到其他的產業之中的,如STARBUCKS。並且隨著廣泛的員工選擇權制度的實施,員工選擇權制度己經由管理層慢慢的推廣到基層員工,所以對許多公司而言,是否有員工選擇權制度已經成為公司是否能吸引、留住優秀員工以形成司競爭優勢的關鍵。
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以複式選擇權評價模式評估BOT投資專案之研究--以台灣高速鐵路為例郭旭全 Unknown Date (has links)
由於各國政府有關經常部門支出之大量增加,往往造成政府之財政負擔加大;同時,公部門之欠缺行政效率常為各國施政之通病,因此,以民營化的方式來進行公共建設的方法,越來越受到各國政府的支持;B.O.T.制度就是其中一種方式。
本文的目的就在於探究B.O.T.投資案的選擇權以及權利金高低的決定因素。藉由複式選擇權評價模式的協助之下,以及臺灣高速鐵路B.O.T.投資案的實際資料佐證下,一方面試圖解析B.O.T.專案所隱涵的權利金有多大,另一方面也提供企業財團評估B.O.T.投資專案獲利性之工具,同時,也能為政府在設計B.O.T.投資專案時,如何能提供給企業更大的誘因、以及如何提昇政府資源的有效利用上,一些實用性的建議。
根據本研究個案的實證結果,可以歸納出以下幾點的結論:(一)若廠商參與競標BOT投資案未能獲得建造、經營權利,投資廠商的最大損失僅限於第一個選擇權的權利金;(二)時間的長短會影響投資廠商投資的意願及願意支付的權利金金額;(三)營運期間收入越高,抑或營運期間經營成本越低,廠商便願意支付較高的權利金;(四)BOT投資案的財務風險高,不確定性的降低是廠商與有關當局的要務。
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匯率選擇權波動度交易策略與相關係數實務探討—以OTC外匯市場為例鍾緯霖, Chung ,Wei Lin Unknown Date (has links)
本文介紹匯率選擇權在OTC市場實務上波動度的交易策略
及利用隱含相關係數方法求算波動度的報價。分別介紹波動度的
三種交易策略—Risk Reversal﹙R/R﹚、Strangle、Butterfly﹙Fly﹚
如何運作並採用UBS報價,自2000年1月1日至2004年3
月31日美金對歐元﹙USD/EUR﹚,美金對日幣﹙USD/JPY﹚
、歐元對日幣﹙EUR/JPY﹚的即期匯率及選擇權隱含波動度實
際日資料來計算USD/EUR及USD/JPY之相關係數。利用餘弦
定理﹙cosine rule﹚推導出EUR/JPY的隱含波動度作為報價,
以供實務上交易員及風險管理者的參考。
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以實質選擇權評估高科技產業的投資計畫吳志堅, Wu, Chih-Chien Unknown Date (has links)
一般企業所採用的資本預算方法為傳統的現金流量折現法(DCF),其中最常見的為淨現值法(NPV)、內部報酬率法(IRR)。單純的使用傳統的資本預算評估方式來評估投資計畫,似乎不能根據環境的變遷、景氣的循環而對投資計畫做適度的修正,因此可能根據傳統資本預算評估方式的決策法則做出錯誤的決定,喪失不少好的投資機會。此時如果可以加入實質選擇權(Real Options)的觀念,或許能夠彌補傳統評估方式的不足。
因此,本研究主要以Trigeorgis所提出來的對數轉換二項式模型來作為評價實質選擇權的工具。此架構說明了可以針對投資計畫的特性,求算出該投資計畫所包含下列各種型態之實質選擇權,並可同時考慮各實質選擇權間的交互影響(interaction)的情形。再來承襲Trigeorgis(1996)的研究架構,分析了這些實質選擇權間,兩兩發生交互作用的原因以及其交互作用影響的情形。
按照傳統的NPV法來計算,此投資計畫的NPV為新台幣23.79億元,但是傳統的NPV法忽略了投資計畫本身所有的「彈性」的價值,我們在這裡分析出此投資計畫具有規模擴大的選擇權為新台幣65.64億元,大於傳統NPV法所計算出來的23.79億元。本研究將Trigeorgis(1991)的理論基礎帶到目前台灣最具競爭力的半導體產業中,藉此評估南亞科技公司晶圓二廠的投資計畫,並考慮其產業特性、分析了該投資計畫所具有實質選擇權的種類及價值。本研究結合了理論基礎與實務,也給予了後續研究者作為評估投資計畫的依據。
所以本研究將用來分析在一個半導體廠的投資計劃裡,根據高科技產業特性,評估此投資計劃包含了有哪幾種類型的實質選擇權,並且分別求算出它們的直正價值,和以傳統的NPV法來做個比較,期望能給經營管理者在決策評估上一個參考與依據。
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匯率連動階梯選擇權之評價與分析陳柏全 Unknown Date (has links)
Eric Reiner(1992)說明投資人於跨國投資時,不僅會考慮外國資產本身的風險,亦會關切匯率風險,因而提出了匯率連動選擇權,可因應投資人的需求作規避與保護。
階梯選擇權具鎖定曾上漲(下跌)所獲得利潤的特性,可幫助投資人避免
因為一時的錯誤預期導致錯失買賣時機,大幅損失原有獲利甚至蝕本的窘境,
只要達成期初設定條件,就能保證部分利潤獲得的保證。
本論文結合以上兩種選擇權,針對匯率連動階梯選擇權,推導出評價結果以及分析其價格與風險特徵。
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障礙界限選擇權商品之研究:評價與避險分析盧玄旻 Unknown Date (has links)
本論文在固定利率的情況下,推導了超越界限數據選擇權(Crossing Barrier Digital Options)的評價模型及其避險比率,選擇權的條件可以是買權或賣權,上限或下限,甚至是雙重界限,以及出局或入局等,經組合變化後可以產生許多不同的種類,因此我們依序介紹了六種單一界限型態的選擇權及兩種雙重界限型態的選擇權,以供讀者參考比較。
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隨機利率下選擇權定價與避險吳庭斌 Unknown Date (has links)
本論文推導了四種隨機利率下匯率連動選擇權評價模型及其避險比率,其依序為匯率連動選擇權、匯率連動交換選擇權、後定選擇權與匯率連動遠期契約,並比較上述選擇權在隨機利率下與固定利率下評價模型與避險比率之差異。在固定利率下的評價公式與避險比率,其折現因子為固定利率,然而在隨機利率下的評價公式,是以零息債券折現,因此能反映未來利率波動。若發行券商預期未來利率有大幅波動或選擇權的到期日較長時,應使用隨機利率下的評價公式,方能得到較合理的價格。
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台指選擇權波動率指數在期貨上的應用與發展滕青華 Unknown Date (has links)
西元1993年時,現任Duke大學的Whaley教授提出新的市場參考指標「市場波動率指數」(Market Volatility Index,簡稱為VIX指數),為衡量未來股票市場價格波動程度的方法。同年,美國芝加哥選擇權交易所利用選擇權交易時波動率之變化,推出波動率指數提供市場參考。波動率指數發展至今,在美國股市中,已被法人當作判斷市場方向的交易及避險參考指標。
最新推出的波動率指數衍生性商品則是由芝加哥選擇權交易所推出上市的波動率指數選擇權契約商品,及道瓊工業平均指數的波動率指數期貨。在研究資料期間內,很明確地道瓊工業平均指數與S&P500指數正相關性非常密切,兩者的波動率指數正向關係也很高。而各自對應的波動率指數則呈現高度負相關性,其意義表示為波動率指數與其對應的市場指數呈現反向趨勢。
台灣選擇權市場發展至今,依研究資料顯示,成熟度已與國際選擇權市場相當,此刻討論台灣期貨市場編製波動率指數的可能性已較具有可行性。藉由設計波動率指數期貨與選擇權契約商品提供股票市場參與者規避波動率風險的有利工具。同時,創造台灣波動率衍生性商品交易的可能性。
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