基於國內貸款市場的特性來看,國內金融機構所承作的不動產抵押貸款幾乎都是浮動利率抵押貸款,與美國以固定利率抵押貸款為主的貸款市場發展相當不同,未來台灣若欲發展不動產抵押貸款證券化,最先發展的商品應是符合國內抵押貸款屬性的調整利率傳遞證券,因此本文將針對調整利率傳遞證券做評價。同時,由於傳遞證券具有路徑相依的利率衍生性商品之性質,難以得到評價的封閉解,必須依賴數值方法來評價,評價方法不外乎採用利率樹或蒙地卡羅模擬法,本文將對此兩種評價方法做一深入的探討,同時有別於目前國內相關論文以Hull & White三元利率樹的評價方式,採用蒙地卡羅模擬法來評價,並進行敏感度分析,調整利率傳遞證券的評價結果如下:
1. 以台灣的貸款屬性來看,抵押貸款無每年利率上下限,雖有20%的最高利率上限但在目前低利率環境及低利率波動度的環境下,很難觸及此20%的最高利率上限,因此,期間利率上限價值很低,幾乎可視為一個純粹的浮動利率貸款。由於利率每年調整一次,現金流量則是按當時利率水準每月折現,故即使在貸款契約利率之利率加碼等於風險溢酬的情況下,傳遞證券的價格也不會等同於面值。
2. 利率波動度與調整利率傳遞證券價格之相關性不確定。
3. 調整利率傳遞證券價格與每年利率上限(annual cap)及期間利率上限(lifetime cap)有正相關。
4. 同時具有每年利率上限及下限的傳遞證券,價格會比只有每年利率上限的傳遞證券高。
5. 利率加碼越大,調整利率傳遞證券價格越高。
6. 提前清償速度與調整利率傳遞證券價格間的相關性,受到MBS折價或溢價的影響。
Identifer | oai:union.ndltd.org:CHENGCHI/A2002001543 |
Creators | 廖柏媛 |
Publisher | 國立政治大學 |
Source Sets | National Chengchi University Libraries |
Language | 中文 |
Detected Language | Unknown |
Type | text |
Rights | Copyright © nccu library on behalf of the copyright holders |
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