本論文希望藉由對連動債券的分析，使得投資人可以更了解對於連動債券所可能面臨的報酬與風險，減少因為不了解而減少投資意願的情況。另外就發行商的部分，將對連動式債券可能面臨的風險與可行的避險方法提供分析。 本篇論文介紹兩個利率連動債券的商品，分別使用Hull-White利率三元樹以及蒙地卡羅模擬法分別評價兩個商品，並計算出避險參數Delta及Vega以及Gemma等參數，來了解利率變動對於連動式債券的各種影響。並根據算出來的參數，進行產品必要的調整。除此之外，我們可以拆解利率連動債券，進行複製商品的報酬進行避險。

2003年7月，證期會核准14家國內券商可發行新台幣結構性債券（Structure Notes），預估每年千億元以上的投資額，使得結構性債券成為各券商紛紛搶攻的商機；結構性債券利用財務工程及金融創新，將保本和高獲利相結合，依景氣及投資人的需要設計，不但可擴大券商的業務範圍及增添獲利空間，又可使投資人或企業得到多樣化的投資及避險管道；在聯結標的方面，利率連結的結構性債券將成為主流；逆浮動利率債券所付的債息，顧名思義，當市場利率愈低，逆浮動利率債券的息票利率會愈高，其付息方式是發行者支付固定利率與貨幣市場指標利率的差額，譬如每年投資人可收到以8%的「固定利率扣掉指標利率」的利息，指標利率常見的有一年期的定存利率、LIBOR、或是商業本票利率等等。由於指標利率會受經濟環境因素而變動，當指標利率愈低時，投資者所能獲得的利息也就愈高，反之則愈低，因此單就其付息條件來說，不難看出為何在低利率的大環境下，逆浮動利率債券會如此受到投資者的青睞。 本文運用了以Libor利率修正後的Hull & White利率模型，評價逆浮動的結構性債券，對其封閉解及解析解評價出合理價格；並以兩個市場上已發行的兩個實例做應用，針對各條款計算出價格，最後提出避險工具及探討，以理論及實務的角色建議主管機關未來開放的方向。

本論文第一章將 LIBOR 市場模型加入股價動態，並求出其風險中立過程下的動態模型，並利用此模型評價股籌交換契約。第二章將 LIBOR 市場模型擴展成兩國的市場模型，加入兩國股價動態，並求出風險中立過程下的動態模型，並利用此模型評價跨國股籌交換契約。本論文第二部份說明如何實際使用此模型，並使用蒙地卡羅模擬檢驗此評價模型的正確性。 / This thesis includes two main chapters. Chapter 2 is entiled as "Equity Swaps in a LIBOR Market Model" and Chapter 3 is entitled as "Cross-Currency Equity Swaps in a LIBOR Market in a Model". The conclusions of this thesis are made in Chapter 4. In Chapter 2, we extends the BGM (Brace, Gatarek and Musiela (1997))interest rate model (the LIBOR market model) by incorporating the stock price dynamics under the martingale measure. As compared with traditional interest rate models, the extended BGM model is easy to calibrate the model parameters and appropriate for pricing equity swaps. The general framework for pricing equity swaps is proposed and applied to the pricing of floating-for-equity swaps with either constant or variable notional principals. The calibration procedure and the practical implementation are also discussed. In Chapter 3, under the arbitrage-free framework of HJM, we simultaneously extends the BGM model (the LIBOR market model) from a single-currency economy to a cross-currency case and incorporates the stock price dynamics under the martingale measure. The resulting model is very general for pricing almost every kind of (cross-currency) equity swaps traded in OTC markets. The calibration procedure and the hedging strategies are also provided in this paper for practical operation. The pricing formulas of the equity swaps with either a constant or a variable notional principal and with hedged or un-hedged exchange rate risk are derived and discussed as examples.

基於國內貸款市場的特性來看，國內金融機構所承作的不動產抵押貸款幾乎都是浮動利率抵押貸款，與美國以固定利率抵押貸款為主的貸款市場發展相當不同，未來台灣若欲發展不動產抵押貸款證券化，最先發展的商品應是符合國內抵押貸款屬性的調整利率傳遞證券，因此本文將針對調整利率傳遞證券做評價。同時，由於傳遞證券具有路徑相依的利率衍生性商品之性質，難以得到評價的封閉解，必須依賴數值方法來評價，評價方法不外乎採用利率樹或蒙地卡羅模擬法，本文將對此兩種評價方法做一深入的探討，同時有別於目前國內相關論文以Hull & White三元利率樹的評價方式，採用蒙地卡羅模擬法來評價，並進行敏感度分析，調整利率傳遞證券的評價結果如下： 1. 以台灣的貸款屬性來看，抵押貸款無每年利率上下限，雖有20％的最高利率上限但在目前低利率環境及低利率波動度的環境下，很難觸及此20％的最高利率上限，因此，期間利率上限價值很低，幾乎可視為一個純粹的浮動利率貸款。由於利率每年調整一次，現金流量則是按當時利率水準每月折現，故即使在貸款契約利率之利率加碼等於風險溢酬的情況下，傳遞證券的價格也不會等同於面值。 2. 利率波動度與調整利率傳遞證券價格之相關性不確定。 3. 調整利率傳遞證券價格與每年利率上限（annual cap）及期間利率上限（lifetime cap）有正相關。 4. 同時具有每年利率上限及下限的傳遞證券，價格會比只有每年利率上限的傳遞證券高。 5. 利率加碼越大，調整利率傳遞證券價格越高。 6. 提前清償速度與調整利率傳遞證券價格間的相關性，受到MBS折價或溢價的影響。