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Previous issue date: 2010-05-19 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / The telecommunications industry is characterized by early commitment of
a large volume of funds in investments carried out in a strong competition
environment which puts at risk the expected returns. A careful investment
valuation is essential, and most of the time it is done with the application of the
Discounted Cash Flow (DCF) technique in order to calculate the Net Present
Value (NPV). In situations which there are uncertainties regarding the assumptions
made and the existence of strategic variables that allow greater flexibility of
management action, the application of the real options theory to evaluate an
investment project may complement the one initially made by DCF. This case
study evaluated an investment project in telecommunications with the use of real
options, in a simplified model, considering that the application of such theory has
not been fully disseminated due to the complexity of its elements. From the initial
valuation done by the company, the sensitivity analysis showed that the average
revenue per customer and number of customers as the most relevant variables of
the project and also that use of Monte Carlo simulation highlighted the high risk of
the project, once a 40% negative NPV was obtained in the simulated scenarios.
The calculation of project real option, considering a start delay of one year or less,
was evaluated in a binomial model, which was particularly focused on its use as
well as on how to estimate the required parameters in the model, specially the
volatility. The case study suggests that if the theory of real options were used in
addition to the initial project valuation made by NPV, the estimated option value of
R$ 90 million could enhance the company competitiveness in the frequencies bid,
and increasing the premium over the minimum required, that was initially
estimated at 77% up to 155%, what will directly affect the managers decisionmaking / O setor de telecomunicações caracteriza-se pelo comprometimento
antecipado de um grande volume de recursos em projetos de investimentos
efetuados em um ambiente de forte concorrência, o que coloca em risco os
retornos esperados. Uma cuidadosa avaliação financeira desses investimentos é
essencial e, na maioria das vezes, é feita com a aplicação da técnica do Fluxo de
Caixa Descontado (FCD) para se calcular o Valor Presente Líquido (VPL). Em
situações em que há incertezas em relação às premissas adotadas e existência
de variáveis estratégicas que permitem maior flexibilidade de atuação por parte
dos gestores, a aplicação da Teoria das Opções Reais para a avaliação de um
projeto de investimento pode complementar aquela feita inicialmente pelo FCD.
Este estudo de caso avaliou um projeto de investimento em telecomunicações
com o uso de opções reais, em um modelo simplificado, haja vista que a
aplicação dessa teoria ainda não se encontra totalmente disseminada, devido à
complexidade de seus elementos. A partir da avaliação inicial feita pela empresa,
conduziu-se uma análise de sensibilidade que demonstrou as variáveis receita
média por cliente e quantidade de clientes como as mais relevantes do projeto, e,
com o emprego da simulação de Monte Carlo, foi dimensionado o alto risco do
projeto, pois, em 40% dos cenários simulados, obteve-se um VPL negativo. O
cálculo da opção real existente no projeto, com a possibilidade de se adiar o seu
início por até um ano, foi avaliado pelo modelo binomial, no qual foi dada
particular atenção ao seu emprego e em como estimar os parâmetros exigidos no
modelo, em especial a volatilidade. O estudo de caso sugere que, se a Teoria das
Opções Reais fosse usada como complemento à avaliação inicial do projeto feita
pelo VPL, o valor da opção estimado em R$ 90 milhões poderia contribuir para
aumentar a competitividade da empresa no leilão de frequências, aumentando o
ágio sobre o valor mínimo exigido, inicialmente estimado em 77%, para 155%,
afetando diretamente a tomada de decisão por parte dos gestores
| Identifer | oai:union.ndltd.org:IBICT/oai:leto:handle/1423 |
| Date | 19 May 2010 |
| Creators | Arantes, Eder Novais |
| Contributors | Famá, Rubens |
| Publisher | Pontifícia Universidade Católica de São Paulo, Programa de Estudos Pós-Graduados em Ciências Contábeis e Atuariais, PUC-SP, BR, Ciências Cont. Atuariais |
| Source Sets | IBICT Brazilian ETDs |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | Portuguese |
| Type | info:eu-repo/semantics/publishedVersion, info:eu-repo/semantics/masterThesis |
| Format | application/pdf |
| Source | reponame:Biblioteca Digital de Teses e Dissertações da PUC_SP, instname:Pontifícia Universidade Católica de São Paulo, instacron:PUC_SP |
| Rights | info:eu-repo/semantics/openAccess |
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