[pt] E se o risco fiscal não for desprezível? O Banco Central poderia continuar
efetivamente trazendo a inflação para a meta ao ignorar o risco de default?
Para responder a essas questões, propomos um modelo DSGE de pequena
economia aberta com limite fiscal endógeno, onde o governo pode dar calote
em seus títulos domésticos, e a autoridade monetária pode responder por isso.
Avaliamos a dinâmica sob duas regras de decisão do Banco Central: quando
(i) rastreia erroneamente esse risco e (ii) rastreia perfeitamente o risco de
inadimplência. O modelo é calibrado com base em dados brasileiros, dado que a
recente deterioração orçamentária do país faz dele um caso ideal a ser estudado.
Constatamos que inflação alta e moeda desvalorizada coexistem com uma alta
taxa de juros quando a autoridade monetária não leva em conta integralmente
o risco de inadimplência. Quanto maior a probabilidade de default, maiores as
diferenças entre os efeitos dos dois tipos de regras de política que analisamos.
Para uma banqueira central restaurar a meta de inflação, ela deve incorporar
perfeitamente toda a dinâmica do risco de inadimplência em sua regra de
decisão. Além disso, nosso modelo gera um prêmio endógeno entre as taxas de
juros dos países devido às diferenças no risco de default soberano. / [en] What if the fiscal risk is not negligible? Could the Central Bank continue
effectively bringing inflation to the target when it ignores the default risk? To
address those questions, we propose a small open economy DSGE model with
an endogenous fiscal limit, where the government can default on its domestic
bonds, and monetary authority may account for that. We evaluate dynamics
under two different Central Bank decision rules: when (i) it wrongly tracks that
risk, and (ii) it perfectly tracks default risk. The model is calibrated based on
Brazilian data, as its recent budgetary deterioration makes the country an ideal
case to be studied. We find that high inflation and depreciated currency coexist
with a high interest rate when the monetary authority does not fully account for
the default risk. The higher the default probability, the greater the differences
across the effects of the two types of policy rules that we analyzed. For a central
banker to restore the inflation target, she must fully track default risk in its
decision rule. In addition, our model generates an endogenous premium across
countries’ interest rates due to differences in sovereign default risk.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:puc-rio.br/oai:MAXWELL.puc-rio.br:61418 |
| Date | 29 November 2022 |
| Creators | MARINA PERRUPATO MENDONCA |
| Contributors | CARLOS VIANA DE CARVALHO, CARLOS VIANA DE CARVALHO |
| Publisher | MAXWELL |
| Source Sets | PUC Rio |
| Language | English |
| Detected Language | Portuguese |
| Type | TEXTO |
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