[pt] O CAPM (Capital Asset Pricing Model) padrão, proposto por
Sharpe, Lintner e Mossin, é um dos principais paradigmas da
teoria de finanças. Especifica que o retorno médio esperado
de um ativo é função linear apenas do seu risco não
diversificável ou risco sistemático. O prêmio de risco
esperado do mercado é a inclinação desta função, e o
retorno esperado do ativo livre de risco é o intercepto.
Possui como uma de suas premissas básicas a de que os
investidores podem emprestar e tomar emprestado à taxa
livre de risco. O modelo CAPM ZERO-BETA, proposto por
Black, Jensen e Scholes (1972), considera que o investidor
não pode emprestar nem tomar emprestado à taxa livre de
risco. Nesse modelo o retorno esperado do ativo livre de
risco é substituído pelo retorno esperado de uma carteira
(carteira zero-beta) que possui mínima variância e
covariância zero com o retorno esperado da carteira de
mercado. É também conhecido como CAPM de dois parâmetros,
pois tanto o beta do ativo como o retorno da carteira
zero-beta necessitam ser estimados, já que não podem ser
diretamente observados. Este trabalho testa o CAPM zero-
beta no mercado de capitais brasileiro. Utiliza a
metodologia de regressão multivariada (MVRM), proposta por
Gibbons (1982). Esta metodologia executa uma SUR (Seemingly
Unrelated Regression) e estima conjuntamente o beta dos
ativos e o retorno da carteira zero-beta. Além de dispensar
a escolha do ativo livre de risco, a MVRM evita o erro de
variáveis que ocorre na metodologia de regressão cross-
section. Utilizando os ativos negociados na Bolsa de
Valores do Estado de São Paulo (BOVESPA) no período de 1986
a 2001, o teste não rejeita o CAPM zero-beta para os
períodos de 1991 a 1996 e 1996 a 2001. Os resultados
indicam um aumento recente na eficiência do mercado de
capitais brasileiro. / [en] The standard CAPM (Capital Asset Pricing Model), proposed
by Sharpe, Lintner and Mossin, is one of the most important
paradigms of finance theory. It states that the expected
mean return on an asset is a linear function of its non-
diversifiable risk or systematic risk. The expected market
risk premium is the slope of this function, and the risk-
free return is the intercept. One of its main assumptions
is that investors can lend and borrow at the risk-free
rate.The Zero-Beta CAPM, proposed by Black, Jensen and
Scholes (1972), states that investors cannot lend nor
borrow at the risk-free rate. In this model, the expected
return of the risk-free asset is substituted by the
expected mean return on a portfolio with minimum variance
and no covariance with the market portfolio. This model is
also known as the two-parameter CAPM, as both the beta and
the zero-beta expected mean return need to be estimated.
This work tests the Zero-Beta CAPM in the Brazilian stock
market. It uses a >multivariate regression methodology
(MVRM), proposed by Gibbons (1982). This methodology runs a
SUR (Seemingly Unrelated Regression), proposed by Zellner
(1962) and both the beta and the zero-beta mean return are
estimated jointly. This methodology doesn`t need a risk-
free asset, and eliminates the errors-in-variables problem
present in the cross-section regression model. By using the
stocks negociated at the São Paulo Stock Exchange
(BOVESPA), in the period from 1986 to 2001, it doesn`t
reject the zero-beta CAPM in the period from 1996 to 2001.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:puc-rio.br/oai:MAXWELL.puc-rio.br:2257 |
| Date | 05 February 2002 |
| Creators | FLAVIO FORMOSO DA SILVA |
| Contributors | LUIZ FELIPE JACQUES DA MOTTA |
| Publisher | MAXWELL |
| Source Sets | PUC Rio |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | Portuguese |
| Type | TEXTO |
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