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[en] TEST OF CAPM ZERO-BETA IN THE BRAZILIAN CAPITAL MARKET / [pt] TESTE DO CAPM ZERO-BETA NO MERCADO DE CAPITAIS BRASILEIROFLAVIO FORMOSO DA SILVA 05 February 2002 (has links)
[pt] O CAPM (Capital Asset Pricing Model) padrão, proposto por
Sharpe, Lintner e Mossin, é um dos principais paradigmas da
teoria de finanças. Especifica que o retorno médio esperado
de um ativo é função linear apenas do seu risco não
diversificável ou risco sistemático. O prêmio de risco
esperado do mercado é a inclinação desta função, e o
retorno esperado do ativo livre de risco é o intercepto.
Possui como uma de suas premissas básicas a de que os
investidores podem emprestar e tomar emprestado à taxa
livre de risco. O modelo CAPM ZERO-BETA, proposto por
Black, Jensen e Scholes (1972), considera que o investidor
não pode emprestar nem tomar emprestado à taxa livre de
risco. Nesse modelo o retorno esperado do ativo livre de
risco é substituído pelo retorno esperado de uma carteira
(carteira zero-beta) que possui mínima variância e
covariância zero com o retorno esperado da carteira de
mercado. É também conhecido como CAPM de dois parâmetros,
pois tanto o beta do ativo como o retorno da carteira
zero-beta necessitam ser estimados, já que não podem ser
diretamente observados. Este trabalho testa o CAPM zero-
beta no mercado de capitais brasileiro. Utiliza a
metodologia de regressão multivariada (MVRM), proposta por
Gibbons (1982). Esta metodologia executa uma SUR (Seemingly
Unrelated Regression) e estima conjuntamente o beta dos
ativos e o retorno da carteira zero-beta. Além de dispensar
a escolha do ativo livre de risco, a MVRM evita o erro de
variáveis que ocorre na metodologia de regressão cross-
section. Utilizando os ativos negociados na Bolsa de
Valores do Estado de São Paulo (BOVESPA) no período de 1986
a 2001, o teste não rejeita o CAPM zero-beta para os
períodos de 1991 a 1996 e 1996 a 2001. Os resultados
indicam um aumento recente na eficiência do mercado de
capitais brasileiro. / [en] The standard CAPM (Capital Asset Pricing Model), proposed
by Sharpe, Lintner and Mossin, is one of the most important
paradigms of finance theory. It states that the expected
mean return on an asset is a linear function of its non-
diversifiable risk or systematic risk. The expected market
risk premium is the slope of this function, and the risk-
free return is the intercept. One of its main assumptions
is that investors can lend and borrow at the risk-free
rate.The Zero-Beta CAPM, proposed by Black, Jensen and
Scholes (1972), states that investors cannot lend nor
borrow at the risk-free rate. In this model, the expected
return of the risk-free asset is substituted by the
expected mean return on a portfolio with minimum variance
and no covariance with the market portfolio. This model is
also known as the two-parameter CAPM, as both the beta and
the zero-beta expected mean return need to be estimated.
This work tests the Zero-Beta CAPM in the Brazilian stock
market. It uses a >multivariate regression methodology
(MVRM), proposed by Gibbons (1982). This methodology runs a
SUR (Seemingly Unrelated Regression), proposed by Zellner
(1962) and both the beta and the zero-beta mean return are
estimated jointly. This methodology doesn`t need a risk-
free asset, and eliminates the errors-in-variables problem
present in the cross-section regression model. By using the
stocks negociated at the São Paulo Stock Exchange
(BOVESPA), in the period from 1986 to 2001, it doesn`t
reject the zero-beta CAPM in the period from 1996 to 2001.
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[en] ANALYZING BMFEFBOVESPA REFERENCE OPTION PREMIUM: DOLLAR OPTIONS AND IBOVESPA FUTURES OPTIONS / [pt] UMA ANÁLISE DOS PRÊMIOS DE REFERÊNCIA DA BMEFBOVESPA: OPÇÕES DE DÓLAR E DE FUTURO DE IBOVESPAANDRE GIUDICE DE OLIVEIRA 24 September 2012 (has links)
[pt] O objetivo deste trabalho é realizar uma comparação entre os prêmios de referência da BMEFBovespa e os modelos de Garman Kohlhagen, Corrado-Su Modificado, Difusão com Saltos de Merton, Black e o modelo de Black adaptado para assimetria e curtose para o apreçamento de opções de dólar e sobre futuro de Ibovespa. Para isso, foram definidos cenários de análise e comparados os resultados com os prêmios de referência calculados pela BMEFBovespa no período janeiro de 2006 a setembro de 2011. Os resultados obtidos mostram que, em grande parte dos casos, os prêmios de referência calculados pela Bolsa são superestimados, além de revelar que os valores calculados pelos três modelos para as opções de compra e de venda de dólar e de futuro de Ibovespa encontram-se muito próximos. / [en] This paper proposes a comparison between option reference premiums supplied by BMEF Bovespa and those obtained by the following models: Garman Kohlhagen, modified Corrado-Su, Merton s jump diffusion model, Black and an alternative version of the model, adapted for asymmetry and kurtosis. The underlying assets are futures contracts for Reais/Dolars exchange rate and Ibovespa futures contracts. Base scenarios were created and the results were compared between the models for the January 2006 – September 2011 period. The results show that the majority of the premiums calculated by BMEF Bovespa are overestimated when compared to the proposed models. Furthermore, the results obtained by this models are very similar to one another.
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[en] BEHAVIORAL FINANCE AND BOX AND JENKINS METHODOLOGY: AN APPLICATION ON THE BRAZILIAN MARKET / [pt] FINANÇAS COMPORTAMENTAIS E METODOLOGIA BOX E JENKINS: UMA APLICAÇÃO NO MERCADO BRASILEIRORODRIGO BASTOS PINTO 02 August 2006 (has links)
[pt] Esta dissertação aborda um tema bastante recente e ainda
controverso,
intitulado Finanças Comportamentais. O estudo se inicia
com a apresentação de
alguns dos conceitos e estudos já realizados nesta área,
onde estão inseridas
algumas críticas à hipótese de mercado eficiente e à idéia
de caminho aleatório.
Estas críticas levam a outros três conceitos, conhecidos
como auto-correlação
entre os retornos, reversão a média e previsibilidade do
retorno de ativos, que são,
na verdade, o interesse central do trabalho. Para explorar
estes três conceitos será
aplicada a metodologia de Box&Jenkins sobre as séries de
retornos diários das 50
ações mais líquidas listadas na BOVESPA, sendo que o
período analisado vai de
01/01/1994 até 31/12/2005. Ao final, conclui-se que
existem evidências de autocorrelação
entre os retornos diários das ações, que existe uma
possível indicação
de que os retornos oscilam em torno de uma média e de que
o modelo de previsão
baseado em resultados passados tem performance, apenas,
razoável. / [en] This dissertation approaches a very recent and
controversial issue named
Behavioral Finance. So, this work begins presenting some
of the concepts and
studies carried out in the area, where some criticism of
the efficient market
hypothesis and the random walk idea is made. This
criticism drives to another
three concepts: autocorrelation of asset return, mean
reversion and predictability
of asset return, which, indeed, are the central issues of
this work. To explore these
three concepts the Box&Jenkins model will be applied on
daily return time series
of the most 50 liquid stocks listed in the São Paulo Stock
Exchange (BOVESPA),
between 01/011994 thru 12/31/2005. At the end, the study
concludes that exist
autocorrelation evidences among daily returns, that there
is a possible indication
of mean reversion, and that the forecast model based on
past results has just a
regular performance.
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[en] ANOMALIES IN THE BRAZILIAN CAPITAL MARKETS: ESSAYS WITH EMPIRICAL TESTS AT BOVESPA / [pt] ANOMALIAS NO MERCADO DE CAPITAIS BRASILEIRO: ENSAIOS COM TESTES EMPÍRICOS NA BOVESPAPIERRE LUCENA RABONI 28 March 2006 (has links)
[pt] O estudo das anomalias existentes no mercado de capitais
brasileiro vem
ganhando força em pesquisas recentes, tanto pela
curiosidade de pesquisadores
como pela necessidade de pessoas do mercado em entender
alguns fenômenos que
persistem em ocorrer, mesmo com a disseminação da
informação por todo o
mercado, contrariando os pressupostos da eficiência de
mercado. Dentro deste
contexto, esta tese se propôs a estudar alguns deles, e
também realizar
modificações em modelos já consolidados. Foram feitas aqui
três modificações na
maneira tradicional de análise de modelos de anomalias,
dentro de quatro
capítulos distintos, porém inter-relacionados, além da
introdução e da conclusão.
O primeiro capítulo se propõe a verificar dois
pressupostos básicos de modelos
estatísticos, que são a normalidade e a estacionariedade
da série de retornos de
ações no Brasil. O segundo capítulo modifica a metodologia
tradicional de
formação de carteiras, aplicando uma técnica conhecida
como análise de cluster
em detrimento das medidas de posição. A terceira parte
apresenta uma
modificação do modelo de Grinblatt e Moskowitz (2004),
analisando os aspectos
que seriam importantes para o mercado brasileiro nos
retornos futuros das ações.
Por fim, é feita uma modificação importante no Modelo de
Multifatores de Fama
e French (1996), incorporando elementos da variância
condicional, através da
modelagem ARCH e GARCH na equação do modelo. Concluí-se
que o mercado
brasileiro apresenta algumas anomalias comuns a outros
mercados, e que uma
melhoria pode ser realizada nos modelos tradicionais,
levando-se em consideração
características específicas do caso brasileiro. / [en] The anomalies that exist in the Brazilian Capital Markets
have been
increasingly discused in recent research, as much for the
curiosity of researchers
as for the need of the market to understand some phenomena
that persist in
occurring, opposing the assumptions of market efficiency.
In this context, this
thesis aimed at studying some of them, and also to carry
through some
modifications in consolidated models. Three modifications
were made in the
traditional analysis of anomalies models, resulting in
four distinct chapters, but
interrelated, and the introduction and conclusion. The
first study verified two
estimated assumptions of statistical models, that are the
normality and the
stationarity of returns of the shares in Brazil. The
second study modifies the
traditional way of portfolio formation, applying the
cluster analysis technique
instead of by the ranking of position. The third study
presents a modification of
the Grinblatt and Moskowitz Model (2004), analyzing the
aspects that would be
important for the Brazilian market in determines the
returns of the shares. Finally,
in the fourth study, an important modification in the
Multifactor Model of Fama
and French (1996) is proposed, incorporating elements of
the conditional
variance, through applying modeling; ARCH and GARCH in the
equation of the
model. It can be concluded that the Brazilian market
presents some common
anomalies to other markets, and that an improvement can be
implemented in the
traditional models.
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