[pt] Usando uma recém publicada base de dados pelo Banco Central do Brazil (BCB), estimamos os efeitos de intervenções cambiais realizadas entre 1999 e 2023. Em primeiro lugar, utilizamos um VAR estrutural em frequência diárias, identificado por meio de um instrumento baseado nos horários de anúncio das interveções. Estima-se que as intervenções são capazes de afetar o nível do Real por um período de 20 dias úteis, em 0.24 p.p. a cada bilhão de dólares empregados. / [en] Benefiting from a novel dataset published by the Central Bank of Brazil (BCB) we estimate the effects of FX Interventions from 1999 to 2023. We first employ a structural VAR with daily frequency identified with an instrument based on the timing of BCB announcements. Interventions are found to be effective in changing the USDBRL level over a period of 20 working days by 0.24 p.p. for each 1USD billion employed. We then implement an Artificial Counterfactual (ArCo) approach to each intervention episode separating them by side and instrument. Compared to SVAR interventions are found to be more effective although with smaller statistical significance. Spot Interventions are more effective than Swaps. We find no effects of interventions over the shortterm volatility of the USDBRL.

[pt] Estudamos se as intervenções cambiais do Banco Central do Brasil impactam, além da taxa de câmbio, outros preços de ativos (taxas de juros e preços de ações). Fazemos isso classificando as intervenções em três tipos, de acordo com o nível de surpresa, e usando dados minuto a minuto. Nossos resultados mostram que, tanto para a venda de USD (ou emissão de swap) quanto para a compra de USD (ou emissão de swap reverso), o BRL/USD reage na direção esperada, os preços das ações aumentam e as taxas de juros também aumentam. Vale ressaltar que o anúncio impacta muito mais do que a própria intervenção. Além disso, os vértices longos dos juros tendem a responder mais as intervenções do que os vértices curtos. Finalmente, entre os tipos de intervenções, encontramos uma notável heterogeneidade em termos de movimentação dos preços dos ativos dentro de uma janela de meia hora, como em termos de sustentação do movimento por uma janela de nove horas (duração do pregão). / [en] We study if the FX interventions of the Central Bank of Brazil impact other asset prices beyond the exchange rate, e.g., interest rates or stock prices. We do that by classifying the interventions into three types, according to the surprise level, and by using minute-by-minute data. Our results show that, for both USD sales (or swap issuance) and USD purchase (or reverse swap issuance), the BRL/USD reacts in the expected direction, the stock prices increase, and the interest rates increase as well. Noteworthy, the announcement impacts much more than the intervention itself. Furthermore, longer-dated rates yields tend to present greater responses to the interventions than shorter-term yields. Finally, across the interventions types, we find remarkably heterogeneity in terms of moving asset prices within a half-hour window, as in terms of sustaining the movement for a nine hours (trading day) window.

[pt] Tradicionalmente, muitos trabalhos têm estudado os efeitos das intervenções cambiais esterilizadas nas taxas de câmbio, tanto empiricamente quanto teoricamente, encontrando resultados mistos. Mais recentemente, a literatura de finanças internacionais têm procurado explicar os desvios na Paridade Coberta da Taxa de Juros (PCJ), que vem sendo observado entre as moedas das economias desenvolvidas após a Grande Crise Financeira de 2008. Neste trabalho, ligamos as duas literaturas ao estudar o efeito das intervenções cambiais nos desvios na paridade coberta de juros. Nossa amostra consiste nas intervenções realizadas pelo Banco Central do Brasil entre os anos de 2009 e 2020. Este período contempla o programa de intervenções pré-anunciadas de 2013, implementado no contexto do Taper Tantrum, e que já mostrou ter afetado significantemente as taxas de câmbio (Chamon, Garcia e Souza (2017) ). Para avaliar os efeitos, construímos uma série contrafactual utilizando a metodologia ArCo, desenvolvida por Carvalho, Masini e Medeiros (2018), e também estimando funções impulso resposta utilizando Local Projection, desenvolvida por Jordà (2005). Os resultados indicam que a venda de dólares no mercado futuro aumentam os desvios na PCJ, enquanto que compras de dólares tem o efeito oposto. A oferta de dólares via contratos de recompra diminui os desvios no curto prazo. As intervenções no mercado a vista apresentam resultados inconclusivos. / [en] Traditionally, much has been written about the effects of FX (foreign exchange) sterilized interventions on exchange rates, both theoretically and empirically, with mixed results. More recently, the international finance literature has tried to explain the deviations from the well-known Covered Interest Parity (CIP) condition that have, since the 2008 Great Financial Crisis, arisen among advanced economies currencies. Here, we originally merge these two strands of the literature by analyzing the effects of sterilized FX interventions on the CIP (Covered Interest Parity) deviation. Our sample is composed of Brazilian Central Bank FX interventions between 2009 and 2020. This period contains a major program of announced FX interventions in response to the Taper Tantrum, in 2013, which has already been shown to have significantly affected the level of the exchange rate (Chamon, Garcia, and Souza (2017)). To gauge the effects, we build a counterfactual employing the ArCo methodology, developed by Carvalho, Masini, and Medeiros (2018), and also make use of Jordà (2005) Local Projections. The results indicate that selling US dollars in the futures market increases CIP deviations while buying US dollar futures has the opposite effect. Offering US dollar repo credit lines points to a short-lived decrease in the deviation. The number of sterilized sales or purchases of spot currency seems not to be high enough to lead to conclusive results.