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[en] CURRENCY CRISES AND CURRENCY BOARDS: A MODEL RELAXING THE CLASSICAL PPP ASSUMPTION / [pt] CRISES CAMBIAIS E CURRENCY BOARDS: UM MODELO RELAXANDO A HIPÓTESE DA PPPSOLANGE SROUR 04 September 2009 (has links)
[pt] O principal objetivo da dissertação é analisar crises de realinhamento da taxa de câmbio real. O modelo desenvolvido relaxa a hipótese da PPP, que é usual nos modelos de crises cambiais, e assume que o desequilíbrio da taxa de câmbio é derivado de choques exógenos no balanço de pagamentos. Este tipo de abordagem permite explicar crises que não são derivadas da adoção de políticas inconsistentes com o regime cambial fixo e sim resultado do processo de ajuste da economia. Um aspecto fundamental do modelo é a importância do grau de comprometimento do governo em relação ao câmbio fixo. A adoção de regimes de câmbio fixo com altos custos de saída, como o currency board, pode ser racionalizada através de um modelo simples como o apresentado. / [en] The main objective of this dissertation is to analyze real exchange rate realignment crises. The model developed abandons the PPP hypothesis, which is common in the exchange rate crises models, and assumes that disequilibrium of the exchange rate is derived from exogenous shocks at the balance of payments. This type of approach allows us to explain crises that are not derived from the adoption of policies that are inconsistent with the fixed parity, but result from the process of adjusting the economy. A fundamental aspect of the model is the importance of the degree of commitment of the government in respect to the parity. The adoption of regimes of fixed exchange rate with high costs of exit, as currency boards, can be rationalized through a simple model as the one presented below.
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[en] THE EFFECT OF COMMODITY PRICES ON THE REAL EXCHANGE RATE FOR COMMODITY EXPORTERS: AN EMPIRICAL ANALYSIS / [pt] O EFEITO DE PREÇOS DE COMMODITIES SOBRE A TAXA DE CÂMBIO REAL PARA PAÍSES EXPORTADORES DE COMMODITIES: UMA ANÁLISE EMPÍRICABRUNO NIEMEYER HAMPSHIRE 21 October 2008 (has links)
[pt] A presente dissertação busca estudar empiricamente a
relação entre preço de
commodities e taxa de câmbio real para países que possuem
alta participação
destes produtos em sua pauta de exportação. De fato, os
países que estamos
estudando (Austrália, Canadá, Nova Zelândia e Brasil)
possuem tais
características e, desta forma, preços de commodities devem
ser determinantes
fundamentais de seus termos de troca, tornando-se
importantes na determinação
de suas taxas de câmbio real de equilíbrio. Compreendemos
que o trato cuidadoso
das tecnicalidades relacionadas a este estudo é de
fundamental importância para
uma estimação consistente dos coeficientes de interesse,
principalmente quando
levamos em consideração as diversas divergências existentes
na literatura quanto
à qual o mecanismo gerador de dados das séries de preço de
commodities e de
taxa de câmbio real e quanto à endogeneidade da variável
índice de preço de
commodities na determinação da taxa de câmbio real. Para
contornar tal problema
partiremos de diferentes hipóteses para estas questões e
utilizaremos técnicas
econométricas apropriadas para cada hipótese, buscando
obter resultados robustos
a estas divergências. / [en] This dissertation intends to study the relationship between
commodity prices and real effective exchange rate for
countries which exports portfolios accounts on a large
share of commodity related products. In fact, all the four
countries we study (Australia, Canada, New Zealand and
Brazil) depends heavily on commodity exports, and therefore
commodity prices might be important determinant of their
terms of trade, becoming fundamental variable to the real
exchange rate determination. It is also of great importance
the careful treatment of the technical issues related to
the study, so as to provide consistent estimates of
the coefficients of interest, mainly when we consider all
the divergence related to what the true data generating
process of the series and the endogeneity of the
commodity price index. To solve this issue we follow
considering different assumptions, and for each we use
appropriate econometric technical and then
compare the results.
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[en] CHARACTERISTICS OF THE BRAZILIAN FLOATING EXCHANGE / [pt] ESTUDO DA FLUTUABILIDADE DO CÂMBIO BRASILEIROJOAO PAULO DA FONSECA PARRACHO SANTANNA 15 January 2004 (has links)
[pt] Esta dissertação tenta encontrar relações entre as
variações das reservas internacionais do país e da sua
taxa de câmbio. Estas relações são investigadas em
diferentes contextos macroeconômicos, caracterizados
essencialmente por mais duas variáveis: taxa de juros
interna e remuneração do C-bond. Concentramos a análise em
situações em que prevalece, nominalmente, câmbio flexível.
Para isto, analisamos dados da economia brasileira após a
mudança da política cambial de janeiro de 1999. A análise
tem fundamentação teórica no Princípio da Paridade da Taxa
de Juros, conforme aplicado à caracterização da situação
de crise cambial por Carneiro e Wu (2001). Estudamos,
também, a hipótese do Medo da Flutuação, proposta por
Calvo e Reinhart (2000). O estudo foi baseado na análise
de séries de dados mensais e diários. Analisando a série
de dados diários, foi possível identificar correlações
parciais negativas da variação de reservas com a variação
da taxa de câmbio e com a remuneração do C-bond e positiva
com a taxa de juros interna. / [en] This work searches relations between the variation of
Brazilian international reserves and rate of exchange.
These relations are investigated in different macroeconomic
contexts, characterized essentially by two more variables:
the internal rate of interest and the yield of the C-Bond.
Analysis is focused on situations where floating exchange
prevails. That is why we analyze Brazilian economic data
after the change in the Brazilian exchange regimen, in
January of 1999. This analysis has a theoretical basis on
the principle of uncovered parity of the rate of interest,
as well as on the results of Carneiro and Wu (2001) on the
characterization of crisis in the exchange market. We
consider also the hypothesis of fear of floating, proposed
by Calvo and Reinhart (2000). The empirical study is based
on the analysis of series of daily and mensal data.
Analyszing the daily data series, we were able to identify
a negative partial correlation of the reserves variation
with the variation of the exchange rate as well as with the
remuneration of the C-Bond and a positive partial
correlation with the internal rate of interest.
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[en] REAL EXCHANGE RATE MISALIGNMENT AND ECONOMIC GROWTH: AN INVESTIGATION ABOUT THE RELATION BETWEEN REAL EXCHANGE RATES, SAVINGS AND GROWTH / [pt] DESALINHAMENTO CAMBIAL E CRESCIMENTO ECONÔMICO: UM ESTUDO SOBRE A RELAÇÃO ENTRE CÂMBIO, POUPANÇA E CRESCIMENTOTAMARA WAJNBERG 26 August 2008 (has links)
[pt] O debate em torno da relação entre câmbio real e
crescimento, apesar de antigo no meio acadêmico, se
fortaleceu com as experiências de alguns países asiáticos
de rápido crescimento econômico e manutenção da taxa de
câmbio real em níveis muito baixos. Estudos recentes
documentam que desvalorizações cambiais até certo nível
podem ter efeito positivo sobre o crescimento, enquanto
que sobrevalorizações são sempre negativas. O objetivo
desta dissertação é mostrar que existe uma relação direta
entre poupança doméstica e câmbio real, e entre poupança e
crescimento, de forma que os resultados mencionados acima
falham ao não levar em consideração a dinâmica conjunta
destas três variáveis. Para isso, mostramos, primeiramente,
evidência teórica de que países com maiores taxas de
poupança, ao mesmo tempo em que apresentam câmbio real
mais desvalorizado, também são aqueles que apresentam
maiores taxas de crescimento da produtividade.
Adicionalmente, realizamos uma análise empírica para 80
países durante o período de 1970 a 2004, onde calculamos o
câmbio de equilíbrio incluindo a taxa de poupança como um
de seus fundamentos, e em seguida, estimamos a correlação
dos desvios do câmbio com relação ao nível de equilíbrio
(calculado na etapa anterior) com o crescimento. A análise
das regressões mostra que os desvios cambiais, ao levarem
em consideração o efeito da poupança sobre o câmbio de
equilíbrio, não parecem ser correlacionados com o
crescimento econômico. Ao passo que, políticas de estímulo
à poupança doméstica, ao mesmo tempo em que influenciam o
câmbio de equilíbrio, também parecem promover maior
crescimento econômico. / [en] The debate about the relation between real exchange rates
and economic growth, even though old in the academics
circle, grew strongly with the Asian experience of fast
economic growth and the maintenance of low levels of real
exchange rates. Recently, studies have shown that
undervaluation of the real exchange rate until some level
could have positive impact on growth, while overvaluations
are thought to (always) have negative relation with economic
performance. We will argue in this work that these results
fail to take into consideration the dynamics of a third
variable: the country`s savings rate. First we show
theoretical evidence that countries with higher savings
rate will have a more devalued real exchange rate and at
the same time, will show higher productivity growth rates.
Secondly, we present an empirical analysis of 80 countries
during the period from 1970 to 2004, were we calculate the
equilibrium real exchange rate including the savings rate
as one of its fundamentals, and after that, we estimate the
relation between the real exchange rate deviation from its
equilibrium level and economic growth. The regression
analysis shows us that the real exchange rate misalignment
is not correlated at all with a country`s economic
performance. We conclude that policies that stimulate
the savings decision are much more important for growth
than the deviations of the exchange rate that does not
reflect the economy`s fundamentals.
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[en] FOREIGN EXCHANGE INTERVENTIONS AND COVERED INTEREST PARITY DEVIATIONS / [pt] INTERVENÇÕES CAMBIAIS E DESVIOS NA PARIDADE COBERTA DA TAXA DE JUROSDANIEL MALVEZZI DOINE 18 September 2020 (has links)
[pt] Tradicionalmente, muitos trabalhos têm estudado os efeitos das intervenções cambiais esterilizadas nas taxas de câmbio, tanto empiricamente quanto teoricamente, encontrando resultados mistos. Mais recentemente, a literatura de finanças internacionais têm procurado explicar os desvios na Paridade Coberta da Taxa de Juros (PCJ), que vem sendo observado entre as moedas das economias desenvolvidas após a Grande Crise Financeira de 2008. Neste trabalho, ligamos as duas literaturas ao estudar o efeito das
intervenções cambiais nos desvios na paridade coberta de juros. Nossa amostra consiste nas intervenções realizadas pelo Banco Central do Brasil entre os anos de 2009 e 2020. Este período contempla o programa de intervenções pré-anunciadas de 2013, implementado no contexto do Taper Tantrum, e que já mostrou ter afetado significantemente as taxas de câmbio (Chamon, Garcia e Souza (2017) ). Para avaliar os efeitos, construímos uma série contrafactual utilizando a metodologia ArCo, desenvolvida por Carvalho,
Masini e Medeiros (2018), e também estimando funções impulso resposta utilizando Local Projection, desenvolvida por Jordà (2005). Os resultados indicam que a venda de dólares no mercado futuro aumentam os desvios na PCJ, enquanto que compras de dólares tem o efeito oposto. A oferta de
dólares via contratos de recompra diminui os desvios no curto prazo. As intervenções no mercado a vista apresentam resultados inconclusivos. / [en] Traditionally, much has been written about the effects of FX (foreign exchange) sterilized interventions on exchange rates, both theoretically and empirically, with mixed results. More recently, the international finance literature has tried to explain the deviations from the well-known Covered Interest Parity (CIP) condition that have, since the 2008 Great Financial Crisis, arisen among advanced economies currencies. Here, we originally merge these two strands of the literature by analyzing the effects of sterilized FX interventions on the CIP (Covered Interest Parity) deviation. Our sample is composed of Brazilian Central Bank FX interventions between 2009 and 2020. This period contains a major program of announced FX interventions in response to the Taper Tantrum, in 2013, which has already been shown to have significantly affected the level of the exchange rate (Chamon, Garcia, and Souza (2017)). To gauge the effects, we build a counterfactual employing the ArCo methodology, developed by Carvalho,
Masini, and Medeiros (2018), and also make use of Jordà (2005) Local Projections. The results indicate that selling US dollars in the futures market increases CIP deviations while buying US dollar futures has the
opposite effect. Offering US dollar repo credit lines points to a short-lived decrease in the deviation. The number of sterilized sales or purchases of spot currency seems not to be high enough to lead to conclusive results.
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[en] ESSAYS ABOUT INSTRUMENTS OF FOREIGN EXCHANGE POLICY AND HEDGE / [pt] ENSAIOS SOBRE OS INSTRUMENTOS DE POLÍTICA CAMBIAL E HEDGEFERNANDO NASCIMENTO DE OLIVEIRA 09 September 2004 (has links)
[pt] Esta Tese de Doutorado consiste de três ensaios sobre os
instrumentos de Política Cambial e Hedge. No primeiro
ensaio, mostramos que os instrumentos de intervenção do
Banco Central no mercado de câmbio só foram eficazes em
períodos sem crise cambial. No segundo ensaio, mostramos
utilizando um banco de dados original com 23.767
contratos de swap cambial abertos em 2002, que houve um
forte componente especulativo na demanda de derivativos
de câmbio de empresas de capital aberto brasileiras. De
um total de 93 empresas com posições abertas, 51
especularam e 42 fizeram hedge. Finalmente, o terceiro
ensaio mostra que as intervenções com derivativos de
câmbio do Banco Central só foram repassadas para o setor
produtivo pelas instituições financeiras em períodos sem
crise cambial. / [en] This Doctoral Thesis consists of three essays about
instruments of foreign exchange policy and hedge. In the
first essay, we show that the instruments of intervention
of the Central Bank in the foreign exchange market were
only effective in periods without foreign exchange crisis.
In the second essay, we show using an original database
with 23.767 contracts of foreign exchange swaps open in
2002, that there was a strong speculative motive in the
demand of foreign exchange derivatives of brazilian
corporations. Of a total of 93 corporations with open
positions, 51 speculated and 42 hedged. Finally, the third
essay shows that interventions with foreign exchange
derivatives were not transferred to the productive sector
by the financial institutions in periods of foreign
exchange crisis.
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[en] CURRENCY PURCHASING POWER PARITY: AN ANALYSIS USING DAILY REAL EXCHANGE RATES CONSTRUCTED FROM PRICES MICRODATA / [pt] PARIDADE DO PODER DE COMPRA DA MOEDA: UMA ANÁLISE UTILIZANDO TAXAS DE CÂMBIO REAL DIÁRIAS CONSTRUÍDAS A PARTIR DE MICRODADOS DE PREÇOSLUCAS AGUIAR DE ARAUJO PEREIRA 04 January 2023 (has links)
[pt] A paridade do poder de compra da moeda (“PPP”), uma das teorias mais discutidas no meio acadêmico, sustenta que a taxa de câmbio nominal entre duas moedas deve ser igual à relação dos níveis de preços agregados entre os dois países, de modo que uma unidade de moeda de um país terá o mesmo poder de compra em um país estrangeiro. O objetivo deste trabalho é investigar a validade da teoria de PPP e a inovação que trazemos para a literatura é a aplicação desta teoria para o desenvolvimento de uma estratégia quantitativa de compra/venda de pares de moedas utilizando as séries diárias de preços calculadas pela PriceStats. Os resultados encontrados aqui sugerem que, apesar de identificarmos uma relação entre o diferencial de inflação e movimentos da taxa de câmbio nominal nas séries do PriceStats, observamos um desempenho quantitativo pior das nossas estratégias de investimento em moedas baseadas no modelo de Paridade do Poder de Compra da Moeda (PPP) vis à vis outros modelos padrão dentro da literatura financeira. Por outro lado, para pares específicos de moedas, encontramos números interessantes quando baseamos nossa estratégia nos modelos de PPP, observando Hit Ratio superior a 50% e retorno acumulado positivo da estratégia. / [en] The Purchasing power parity (PPP), one of the most consolidated theories in academia, holds that the nominal exchange rate between two currencies must be equal to the ratio of aggregate price levels between the two countries, so that a currency unit of one country will have the same purchasing power in a foreign country. The objective of this work is to investigate the validity of the PPP theory and the innovation that we bring to the literature is using this theory to the develop a quantitative strategy to buy/sell currency pairs using the daily price series calculated by PriceStats. The results found here suggest that, despite identifying a relationship between the inflation differential and nominal exchange rate movements in the Price Stats series, we observe a worse quantitative performance of our currency investment strategies based on the Power Parity model of Purchase vis a vis the standard models within the financial literature. On the other hand, for specific currency pairs, we found interesting numbers when we based our strategy on PPP models, observing a Hit Ratio above 50% and a positive cumulative return of the strategy, results very similar to those found for the reference models already mentioned within the financial literature.
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[pt] O IMPACTO DA MOEDA DE LIQUIDAÇÃO EM CONTRATOS FUTUROS DE CÂMBIO / [en] THE IMPACT OF SETTLEMENT CURRENCY ON FOREIGN EXCHANGE FORWARD CONTRACTSMATHEUS ROBERTO DE BONA FRANCISCAO 01 July 2024 (has links)
[pt] Este artigo investiga a dinâmica do mercado domésticos de derivativos cambiais no Brasil, que possui comportamento atipicamente ativo comparado a outros mercados emergentes. Especificamente, nós examinamos as consequências de sua estrutura contrastanto os mercados Deliverable Forwards,
os mercados Non-Deliverable Forward estrangeiros e os mercados Domestic
Non-Deliverable Forward predominantes no Brasil. Nosso modelo incopora interações entre consumidores domésticos e estrangeiros nos mercados cambiais
a vista e a termo, ao lado de intermediários financeiros e um governo restrito
por orbrigações e dívidas em moeda estrangeira. Nossos resultados apontam
que sob dívida externa controlada e baixo risco externo, esses mercados analizados tem funcionamento equivalente. Por outro lado, o surgumimento de risco
de conversibilidade rompe esta equivalência, o que é particularmente evidente
em cenários similares à experiência brasileira em 2002. / [en] This paper investigates the distinctive dynamics of Brazil s domestic
currency derivatives market, which exhibits remarkable activity compared to
other emerging markets. Specifically, we examine the consequences of this
market structure by contrasting Deliverable Forward markets, Offshore NonDeliverable Forward markets, and the prevalent Domestic Non-Deliverable Forward markets in Brazil. Our model incorporates interactions between domestic and foreign consumers in spot and forward markets, alongside financial
intermediaries and a government constrained by foreign currency debts and
obligations. We find that under controlled external debt and minimal external
risk, these markets function equivalently. However, the emergence of convertibility risk disrupts this equivalence, particularly evident in scenarios similar
to Brazil’s experiences in 2002.
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[en] BRAZIL S CENTRAL BANK STERILIZED INTERVENTIONS EFFECTS ON THE EXCHANGE RATE / [pt] EFEITOS DE INTERVENÇÕES ESTERILIZADAS DO BANCO CENTRAL DO BRASIL SOBRE A TAXA DE CÂMBIOWERTHER TEIXEIRA DE FREITAS VERVLOET 27 December 2010 (has links)
[pt] Foco de grandes controvérsias quanto seus efeitos sobre a taxa de câmbio, as intervenções cambiais tem sido amplamente utilizadas no processo de recomposição de reservas internacionais brasileiras. Muito embora não seja o principal objetivo do Banco Central do Brasil afetar o nível da taxa de câmbio, é possível que isso ocorra. Portanto, este trabalho busca responder à seguinte indagação: teriam as intervenções cambiais esterilizadas efeitos sobre a taxa de câmbio? Os resultados encontrados dão indícios de que tais efeitos existem, mas são de magnitude muito reduzida e de curta duração. / [en] Central object of big controversies regarding its effects on the exchange rate, sterilized interventions have been largely used by Brazil`s Central Bank on the buildup of the country`s international reserves. Although it is not his objective to affect the exchange rate level when buying foreign currency, there is a chance that it might happen. In this line, the primary question of this work is: Does sterilized interventions on the exchange market affect the exchange rate? The found results give some evidence that such effects exist, but are very small on its magnitude and of low duration.
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[en] RISK PREMIUM EVIDENCES IN THE BRAZILIAN FOREIGN EXCHANGE MARKET / [pt] EVIDÊNCIAS DO PRÊMIO DE RISCO NO MERCADO DE CÂMBIO BRASILEIROMARCELO BITTENCOURT COELHO DOS SANTOS 22 August 2013 (has links)
[pt] Esta dissertação tem como objetivo buscar evidências de prêmio de risco a partir do mercado de opções e de futuro de dólar no Brasil. Para isso dois ensaios foram realizados: um que mede o prêmio de risco por volatilidade no mercado de opções e outro que mede o prêmio de risco cambial no mercado futuro. No primeiro caso, o prêmio é estimado como o excesso de retorno de um portfolio protegido. No segundo caso, o prêmio é estimado com base na Teoria da Paridade de Juros ajustada a risco pelo modelo CGARCH-M. Verificou-se evidências de forward bias puzzle e de prêmio de risco por volatilidade e cambial ambos negativos e variantes no tempo. O primeiro é responsável por aumento nos preços das opções de moeda enquanto o segundo é consistente com a teoria de média-variância, ou seja, o investidor avesso ao risco requer mais retorno com o aumento do risco. Além disso, choques não antecipados possuem influência na determinação do componente de longo prazo da volatilidade do prêmio de risco cambial. Em momentos de incerteza global no mercado e aumento nas restrições de liquidez a volatilidade de curto prazo se eleva. Entretanto somente com o prêmio de risco não é possível explicar os preços viesados. Portanto, são necessários estudos futuros que envolvam tanto custo de transação, quanto o desenvolvimento de modelo econômico mais tratável para determinação da taxa de câmbio. / [en] This work aims to seek evidence of risk premium in the option and future foreign exchange markets of dollar in Brazil. For that we used two essays: one that measures the premium for volatility risk in the option market and other which measures the currency risk premium in the future market. In the first case, the premium is estimated as excess return of hedge portfolio. In the second case, the premium is estimated based on risk-adjusted Interest Rate Parity Theory from a CGARCH-M model. There was evidence of forward bias puzzle and premium for volatility and for currency risk both negative and time-varying. The first is responsible for increasing currency option price, while the second is consistent with the mean-variance theory, so risk averse investors required more return when they face higher risk. In addition, unanticipated shocks have an influence in determining the long-term volatility component of currency risk premium. In times of global market uncertainty and increasing liquidity constraints the short-term volatility raises. But only the risk premium can not explain the price biased. So transaction cost and a more effective economic model must be including in futher studies about exchange rate discovering.
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