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[en] ESSAYS ON CURRENCY MISMATCHES, HEDGE AND PERFORMANCE OF BRAZILIAN FIRMS IN CURRENCY CRISES / [pt] ENSAIOS SOBRE DESCASAMENTOS CAMBIAIS, HEDGE E DESEMPENHO DAS EMPRESAS BRASILEIRAS EM CRISES CAMBIAISMARCIO MAGALHAES JANOT 23 March 2007 (has links)
[pt] Esta tese de doutorado consiste de três ensaios
relacionados ao gerenciamento de risco cambial e ao
desempenho das empresas brasileiras em períodos de crises
cambiais. O primeiro ensaio testa se as perdas patrimoniais
implicadas pelas depreciações cambiais reduzem o
investimento das empresas. Encontramos que, entre 2001 e
2003, empresas com elevados descasamentos cambiais na
véspera da crise reduziram seus investimentos em 8,1 pontos
percentuais, comparativamente às demais empresas de capital
aberto. Mostramos, também, que a depreciação cambial
aumentou a competitividade das empresas exportadoras, mas,
ainda assim, implicou perda de 12,5 pontos percentuais no
investimento das exportadoras com descasamentos cambiais,
relativamente às demais exportadoras. Essas quedas
estimadas de investimento são economicamente muito
relevantes, corroborando a importância dos efeitos
patrimoniais negativos das depreciações cambiais. O segundo
ensaio investiga se a listagem de ações nos Estados Unidos
através de ADRs disciplina as decisões corporativas.
Mostramos que as emissões de ADRs induzem uma gestão de
risco cambial mais eficiente: em antecipação à crise
cambial brasileira de 1999, em média, as empresas com ADRs
reduziram em 6,4 pontos percentuais a proporção de
descasamento cambial sobre ativos, relativamente às
empresas sem ADRs. Resultados adicionais conectam esse forte
ajuste à pressão de arbitradores internacionais.
Finalmente, o terceiro ensaio testa se as garantias
governamentais de que não haverá uma desvalorização
significativa do câmbio, implícitas nos regimes de câmbio
administrado, estimulam um endividamento excessivo em moeda
estrangeira. Dados de empresas brasileiras, antes e depois
do fim do regime de câmbio administrado em 1999, sugerem
que tais garantias não são relevantes para a decisão de
endividamento em moeda estrangeira. / [en] This thesis consists of three essays that relate the
currency risk management with the performance of Brazilian
firms in currency crises. The first essay tests if
the exchange-rate balance sheet effects of the currency
depreciation reduce the companies´ investments. We find
that, between 2001 and 2003, firms that shortly before the
crisis had large currency mismatches decreased their
investment rates by 8.1 percentual points, relatively to
other public firms. Moreover, we show that the currency
depreciation implied large competitive gains for the
exporters, and yet the investment of exporters with large
currency mismatches fell by 12.5 percentual points,
relatively to other exporters. The estimated falls in
investment are economically very relevant, thereby
corroborating the relevance of negative exchange-rate
balance sheet effects of currency depreciation. The second
essay investigate if the cross-listing in the U.S., mainly
through ADRs, discipline corporate decisions. Using data on
the Brazilian currency crisis of 1999, we show that firms
with ADRs manage their currency risk more effectively.
Anticipating the crisis, ADR firms reduced the average
ratio of their currency mismatches over assets by 6.4
percentage points, relatively to other public firms.
Additional results link this stronger adjustment to the
pressure of international arbitrageurs. Finally, the third
essay tests if the government guaranties that there won´t
be a large devaluation of the exchange rate, implicitly in
a fixed exchange-rate regime, bias corporate borrowing
towards foreign currency. Data on Brazilian firms, before
and after the end of the fixed exchange rate regime in
1999, suggest that the implicit guarantees do not have a
relevant impact on firms´ incentives to issue foreign debt.
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[pt] CICLOS DE NEGÓCIOS EM NÍVEL DE PAÍS E INCENTIVOS FISCAIS EM NÍVEL DE FIRMA: DOIS ENSAIOS EMPÍRICOS EM MACROECONOMIA E ECONOMIA DO TRABALHO / [en] COUNTRY-LEVEL BUSINESS CYCLES AND FIRM-LEVEL FISCAL INCENTIVES: TWO EMPIRICAL ESSAYS ON MACRO AND LABOR ECONOMICSJOAO PEDRO CAVALEIRO DOS REIS VELLOSO 25 February 2022 (has links)
[pt] Esta tese é composta por dois artigos. No primeiro, nós propomos e
implementamos um novo índice de vulnerabilidade que é baseado em um
VAR bayesiano, estrutural e que pode variar no tempo e junto com um hipótese
de exogeneidade em bloco para um determinado par composto por
uma economia grande e uma pequena economia aberta. O índice é baseado
na soma das respostas da pequena economia aberta a choques na economia
grande ao longo do tempo. Isso permite que nós consigamos distinguir e medir
as fontes dos choques, varáveis impactadas e duração do co-movimento
ou vulnerabilidade. Nosso índice sugere que a vulnerabilidade é determinada
principalmente por características específicas de cada par de países,
mas tendências mais gerais de descasamento podem ser observadas em um
número considerável de pares de países, especialmente em janelas mais longas.
Nós propomos uma aplicação desse método a um arcabouço de bancos
globais - o que nos permite medir alguns mecanismos teóricos nunca antes
medidos. Usando uma amostra de países desenvolvidos e em desenvolvimento,
nós não econtramos evidência da prevalência de tais mecanismos
sobre co-movimento. No segundo artigo, estudamos como incentivos fiscais
impactam o comportamento da firma. Incentivos fiscais tem impacto
sobre salários? Incentivos fiscais tem impacto sobre a composição da força
de trabalho das firmas? E tem impacto sobre o tamanho dessas firmas? Para
responder essas perguntas, combinamos a RAIS com uma nova base de dados
- no nível da firma - de dois programas de incentivos fiscais do estado do
Espírito Santo - Invest-ES e Compete-ES. Usando o estimador de diferenças
em diferenças para efeitos de tratamento intertemporais, nós estumaos os
impactos desses programas no nível municipal e, pela primeira vez, no nível
das firmas. Nós não encontramos impacto significativo de de incentivos
fiscais em quaisquer variáveis de nível municipal. No nível das firmas, por
outro lado, nossos resultados indicam que há uma maior migração vinda
de outros municípios do estado do Espírito Santo e também indicam que
há um crescimento temporário no número de empregos nas firmas tratadas. Com relação a salário e níveis educacionais da força de trabalho, não foi documentado qualquer impacto significativo. / [en] This thesis is composed of two articles. In the first one, we propose and implement a new index of vulnerability which is based on a structural time-varying bayesian VAR with a block-exogeneity hypothesis for a given pair of a large economy and a small open economy. The index is based on the sum of the responses of the small open economy to shocks in the large economy over time, thus allowing us to disentangle and measure the source of the shock, impact variables and duration of the co-movement or
vulnerability. Our index suggests that the business cycle co-movement is led primarily by country-pair characteristics, but decoupling trends can be observed in a considerable number of country-pairs, specially at long term windows. We provide an application of this approach to a global banks framework - which allows us to measure some yet unmeasured theoretical mechanisms. Using a sample of developed and developing countries, we find no evidence of the prevalence of such mechanisms in business cycle co-movement. In the second article, we study how tax incentives impact the firm s behavior and choices in the labor market. Do tax incentives affect wages? Do these incentives alter the composition of a firm s labor force? And what about its size? To answer these questions, we merge RAIS - a linked Brazilian employer-employee dataset - with a novel, firm-level, dataset on two fiscal incentives programs in the state of Espírito Santo - Invest-ES and Compete-ES. By using a differences-in-differences estimator of intertemporal treatment effects, we study the impacts of these programs on municipality-level and, for the first time, firm-level variables. We do not find statistically significant impact of fiscal incentives on any relevant municipality-level variables. On firm-level variables, however, our results point to higher migration from other municipalities in the state of Espírito Santo and temporary growth in the number of jobs. Regarding wages and educational levels of the labor force, no statistically significant impact was
documented.
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