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ARIMA干預分析模式理論架構與實證運用----以證所稅課微為例賴政昇, LAI,ZHENG-SHENG Unknown Date (has links)
一. 研究動機與目的:
近年來國內股市蓬勃發展,尤其自民國76年起,股價指數與成交量大幅攀升;從最初
的800 至 900點與 100至 200億的成交規模,到近來屢破紀錄,曾達12,000 多點與
1,900多億高指數與高成交量的空前盛況;依目前情景,台灣股市之再創新猷應是指
日可待的。
這三年多來,國內股市也曾呈現空頭現象,但其間指數回檔、幅度之大與速度之快,
均非事先所能料及。亦即這數次回跌,並非總體經濟因素之基本分析所能解釋,亦非
技術指標分析所能捉摸。最明顯的是,這幾次股價下跌,均有理論上非影響股價之外
生因素摻雜其間,造成突發性的利空,促使股價回軟甚至鉅幅下跌。事實上,影響股
價之因素錯綜複雜;國內相關之研究與文獻極多;歸納言之,其特色為:雖均嚐試尋
找可解釋之原因及其間的函數關係,唯大多只考慮單解釋變數或僅探討經濟因素對股
價的影響。而影響台灣股市相當重要的非經濟因素,如制度和政策之施行與變革等突
發性外生變數對股市衝擊之研究卻付諸闕如。
本文之目的,卻在探討一突發事件;如證所稅,對特定現象,如台灣股價指數,干預
後所產生之影響,並開列其一般性的理論架權,俾能推廣於各類政策、制度施行後之
檢討與評估。
論文提要內容:
二. 研究方法:
本文所採方法論為時間序列 ARIMA干預分析模式;在函數型式方面運用BOX-COX 轉換
將 性及對數 性型式一般化,干擾項方面則採用 ARIMA模式將普通最小平方法及一
階自我迥歸的Cochrane-Orcutt 法一般化;且運用轉移函數原理將靜態迥歸及幾何落
差迥歸擴展為一般化的動態轉移函數關係。而其最大特點為除透過多解釋變數對因變
態變數之影響外,並融入虛擬變數,俾能更精確地解釋其間的動態關係。
資料方面,以民國73年1.月起至78年2.月止之台灣股價指數、貨幣供給量、匯率、躉
售物價指數與領先指標等時間序列資料,經由「內差法」(interpolation) 轉成週平
均指數來處理。
本文之研究流程如圖一所示。
三.章節結構:
本文第一章為緒論,概述研究動機與目的,並對研究方法予以簡介。第二章由理論與
實證文獻中探討干預分析模式與台灣股價之有關文獻。第三章將建立完整之理論架構
與基礎。第四章為實證分析,擬舉「證所稅」之課徵為外生干預變數,運用所建立之
理論基礎,說明實證分析步驟,並深入分析估計結果,第五章為本文結語,評估本文
所發展之一般化動態股價模式,並檢討政策或制度施行後對股市之衝擊,且由研究限
制中提出後績研究方向與建議。
四. 預期成果:
本研究預計將索性的發展一模式,此模式如果成功可有效地檢討與評估證券市場各類
政策,制度施行後之影響與衝擊。
本文所發展之一般化動態股價模式在理論上有所突破,可為爾後研究開闢另一方向。
而且以往屬質性之政策問題均乏人探討,本文預計可探討屬質性之衝擊並收拋磚引玉
之功。
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台灣股市時間序列特性與市場干預效果 / Time-series properties in Taiwan's equity index and market intervention effectiveness莊金維, Chuang, Jing-Wei Unknown Date (has links)
本文使用 1981 年 1 月 5 日至 1997 年 5 月 31 日台灣加權股價指數以及交易股數的資料探討台灣股市的時間序列特性,並且針對政府對股市的干預政策檢定政策干預的有效性。本文採用的實證方法包含 Augmented Dickey-Fuller(ADF)單根檢定,Perron 結構性改變檢定, ARCH 效果檢定,干預分析(Intervention Analysis)以及 Granger 因果關係檢定。實證檢定的結果如下:
1、在單根檢定方面,股價指數、交易股數和股價指數變異數三個時間序列都是一階穩定序列。
2、在 Parron 結構性改變檢定方面,股價指數、交易股數和股價指數變異數三個時間序列在 1990 年 5 月到 10 月之間曾經發生明顯的結構性改變。
3、在 ARCH 效果檢定方面,股價指數和交易股數二個時間序列的殘差項都有 ARCH(1)效果存在,而股價指數變異數的殘差項不存在 ARCH(1)效果。
4、在干預分析方面,穩定基金對股價指數的干預效果不顯著。
在漲跌幅限制方面,漲跌幅限制的變動對股價指數、交易股數及股價指數變異數的干預效果都不明顯。
在證卷交易稅稅率改變的干預分析方面,證卷交易稅稅率改變對交易股數和股價指數變異數沒有影響,但是證交稅稅率變動和股價指數呈現正向的關係。
5、在 Granger 因果關係檢定方面,本研究發現漲跌幅限制改變和股價指數漲跌二者互為因果,但是股價指數對漲跌幅的影響較大。
在證卷交易稅稅率改變與股市的因果關係方面,本研究發現股價指數的漲跌是證交稅稅率改變之因,顯示主管機關的證交稅稅率政策是受股市的市場狀況所左右。 / In this paper, I examine the effectiveness of official intervention in Taiwan's equity market. I consider the security transaction tax, price limit and stabilization funds as examples. The nonstationarity and structural changes of equity index time-series process were first detected and detrended. The Autoregressive Conditional Heteroskedasticity (ARCH) model is employed to examine the intervention effectiveness, since it allows for a formal test of changes in the index mean level, index conditional variance or both, in response to the changes of security transaction tax and price limit. The results implies that policy authority adjusted security transaction tax and price limit in accordance to the change of equity index level. I also find that the imposition of security transaction tax and price limit have no significant effect on reducing the equity index volatility.
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