本論文主要係探討外資概念股中摩根概念股盈餘資訊公告與外資法人買賣超投資行為之關係。根據國內外文獻結果顯示(Lev ，1989；陳志愷，民81年)，會計資訊與股價行為間具有顯著的關係；外資法人在我國股市間具有重大影響力，且理論上外資法人在進行投資決策時依據較多的基本面資訊，致外資著墨較多的個股，其財務報表的資訊效率性應顯著高於非外資概念股。因此，本論文擬探討是否外資的投資行為與外資概念股財務報表資訊公告間的關係較符合效率市場假說。 本論文對於外資概念股之定義，係指摩根史坦利機構於85年6月10日透過路透社宣布，85年9月2日起將以台股占市值比重50%的股票，列入新興國家自由市場指數（EMF）等四種系列指數組合中，納入摩根史坦利指數成分股之國內股票，即稱摩根概念股，即為本論文中定義之外資概念股。 本研究之研究對象為上市公司摩根概念股，研究範圍係自民國86年1月1日起至民國89年9月30日止。根據事件研究法之架構，採用T檢定及Wilcoxon Matched-Paired signed- ranks檢定。實證結果如下： 1.外資法人是否會對盈餘公告為好消息之摩根概念股，有異常買超之投資行為？實證結果如下： 當摩根概念股公告盈餘為好消息時，外資法人在85年第4季、86年第1至4季、87年第2至4季、88年第1季、89年第2至第3季，對摩根概念股均會有異常買超之投資行為，符合本研究之推論，惟其中僅87年第3季達到顯著水準之天數較多，因此不能對假說形成強烈支持。 2.外資法人是否會對盈餘公告為壞消息之摩根概念股，有異常賣超之投資行為或至少不會買超？實證結果如下： 當盈餘公告為壞消息時，85年第4季、86年第1、3及第4季、87年第1及第4季、88年第2及第3季，外資法人對於摩根概念股盈餘資訊公告為壞消息時，會異常賣超或至少不會買超，符合本研究之推論，惟其中87年第1及第4季因顯著天數較少，不能對本研究推論形成強烈支持。另86年第2季、87年第2及第3季、88年第1及第4季、89年第1至第3季，外資法人之投資行為則完全與本研究推論相反。 3.摩根史坦利國際資本公司於85年9月2日起將以台股占市值比重50%的股票，列入新興國家自由市場指數（EMF）等四種系列指數組合中，89年5月將比重調高至65﹪，89年11月更將比重調高至80﹪，是否造成外資法人在投資決策上較偏好投資摩根概念股？本研究實證結果如下： 僅86年第1及第2季、87年第3及第4季、88年第1季及89年第3季可支持本研究推論，外資法人對摩根概念股有顯著之投資偏好；85年第4季、86年第3及第4季，雖可支持本研究假說，惟因達顯著水準天數不多，因此對假說無法形成強烈支持。 第一章 緒論 ……………………………………….………………..1 第一節 研究動機………………………………………………………..1 第二節 研究問題…………………………………………………….…6 第三節 研究流程…………………………………………………………7 第四節 研究架構……………………………………………………………………9 第二章 文獻回顧………………………………………………………………11 第一節 會計資訊揭露對股市影響之相關文獻……………………………………………11 第二節 法人投資行為之文獻.…………………………………………………………………………18 第三節 台灣地區摩根選樣股相關研究…………………………………………………………24 第三章 研究方法………………………………………………………………27 第一節 研究假說………………………………………………………….27 第二節 變數定義與衡量………………………………………………….29 第三節 資料來源與處理………………………………………………….32 第四節 資料分析方法…………………………………………………….34 第四章 實證結果………………………………………………………………36 第一節 盈餘宣告為好消息與外資法人異常買超之關係 …………………………36 第二節 盈餘宣告為壞消息與外資法人異常賣超之關係……………………………45 第三節 外資法人對於摩根概念股是否有投資上之偏好……………………………53 第五章 結論與建議…………………………………………………………….69 第一節 研究結論…………………………………………………………..69 第二節 研究限制………………………………………………………..…71 第三節 後續研究之建議…………………………………………………..72 參考文獻……………………………………………………………………………..73 中文部分……………………………………………………………………….73 英文部分……………………………………………………………………….74 附錄.……………………………………………..…………………………………………………………………76 / This study aims to understand whether professional foreign investors would apply accounting information to make investment decision in Morgan Stocks and whether professional foreign investors prefer Morgan Stocks than the other stocks. Lev (1989) concluded that the investors would apply and use accounting information in the US. market, professional foreign investors should use apply accounting information to make investment decision in Taiwan market. This study selects samples, covering from the fourth quarter of 1996 to third quarter of 2000, to verify the hypothesis that the professional foreign investors would apply accounting information to make investment decision in Morgan Stocks. The empirical findings can be summarized as follows. 1. When the accounting information is good news, the professional foreign investors react to the announcement of accounting information of Morgan Stocks with designated windows, especially on the announcement dates of fourth quarter of 1996, first to fourth quarter of 1997, second to fourth quarter of 1998, first quarter of 1999, second and third quarter of 2000. 2. When the accounting information is bad news, the professional foreign investors react to the announcement of accounting information of Morgan Stocks with designated windows, especially on the announcement dates of fourth quarter of 1996, first, third and fourth quarter of 1997, first and fourth quarter of 1998, second and third quarter of 1999. 3. The professional foreign investors prefer to invest the Morgan Stocks, particularly on the announcement dates of first and second quarter of 1997, third and fourth quarter of 1998, first quarter of 1999 , and third quarter of 2000.

證券市場在台灣為相當熱門的投資標的，台灣屬於淺碟式市場，股市投資者以散戶居多，且資訊來源大多為報紙、電視、網路…等媒體，因此外界的訊息易於影響股價波動。近年來股票分類方式除了傳統的產業類別分類，衍生出了一種新的分類方式－概念股。概念股是某種被看好之產品或產業甚至政策相關個股的集合，概念下的股票通常具有相當大的話題性，因此會引發報章媒體的報導，引發投資者的關注。基於以上原因，可推論概念相關的報導會對概念相關個股的漲跌有一定影響。因此本研究以消息面的資訊作為基礎，並以文字探勘技術加以分析，以聚集出人們有興趣概念所相關之個股。 本研究以聯合知識庫2011年1月至4月共86,579篇新聞為資料來源，以iPad2概念為標的，透過文字探勘的技術找出各新聞內容的特徵，並透過關聯分析對新聞做分析，從中找出概念及個股之間的關聯規則，藉此找出和概念相關之個股。接著本研究從台灣證券交易所網站取得2011年2月至5月所有交易日大盤之上漲、下跌個股數量，以其較大值與兩數和相除計算其股價共同移動程度，並取得其累積報酬率與本研究所選出之概念股進行比較。 在研究結果中，本研究方法所選出之概念股在門檻值為0.2時在2月至5月股價共同移動程度分別為79.3%、73.6%、70.2%、68.1%，皆高於MoneyDJ選出之概念股及大盤同期間之股價共同移動程度。而以成對樣本T檢定在顯著水準95%下，顯示本研究選出之概念股顯著有股價共同移動現象。因此也證實了藉由文字探勘技術及關聯規則，能從雜亂無序的新聞中發掘出人們有興趣之概念所相關的個股，以提供投資者做更深入分析。 / In Taiwan stock market, most of investors are individual, as the result, the external information will affect the stock price. Concept stock is an aggregation of many stocks on a relative basis such as industry or particular product. It is usually makes the topic to mass media for report, therefore the investor will pay close attention to it. There are many websites offering digital news so we can obtain easily these from the Internet and analyze them. This paper proposes an method to find stocks that relate to the concept from the digital news. In this paper, we collected the news from Udndata, using the text mining technique to analyze these data and performing association analysis’s algorithm to find out the association rule between stocks and concept. Then, we use statistical test to test the co-movement pattern between these Concept Stocks to the Taiwan Stock Index. The result illustrate text mining technique is able to find the relation between stocks and concept and proofs the Concept Stocks have co-movement pattern.

關聯結構(Copula)這個字最早由Sklar(1959)以法文所提出，在邊際分配未知的假設下，透過關聯結構的特性，可以容易的建立聯合機率分配，所以關聯結構的觀念廣泛應用在財務領域中。對於資料在配適關聯結構的同時，要如何知道哪種關聯結構函數是最符合資料型態的分配呢?為解決這個問題，本文中參考Dobric and Schmid (2005)所提出的方法--卡方適合度檢定，來看資料配適關聯結構函數是否配適的恰當。所以本文的研究重點就是在利用卡方適合度檢定來探討各類股間日報酬率資料配適關聯結構的情形。在5種不同關聯結構(Normal關聯結構、t關聯結構、Clayton 關聯結構、Frank關聯結構、Gumbel關聯結構)，利用蒙地卡羅模擬方法，來做關聯結構在卡方適合度檢定之模擬，以及檢定力曲線。在檢定統計量、參數估計、顯著水準的估計都還不錯，只有當切割數越大時參數估計會和設定值差異較大。從檢定力曲線可看出這些檢定的檢定力都很好，代表有足夠能力能去辨別出分配的差異性。實證的部份，從台灣上市公司選取4個內需概念股報酬率的日內資料。結果可看出在Normal、Clayton、Frank、Gumbel這4個關聯結構，是不適合用來描述實際報酬的日資料。而當t關聯結構自由度較小時來描述資料型態是表現的不錯。