本研究的主要目的，在探討財務分析師對公司盈餘宣告的反應情型。因為台灣近年來愈來愈重視財務分析師的預測資料，但先前之研究大多論文提要。 　　在探討影響財務分析師預測準確度之因素，尚未有研究探討財務分析師對公司盈餘宣告的反應情形，本研究基於此點原因，探討此問題，希望能更深入了解臺灣財務分析師的預測資料，讓使用財務分析師預測資料者做出更正確的決策。本研究依據文獻探討及延伸，採用四個研究模型探討財務分析師對公司盈餘宣告的反應情形。研究期間是從78年至82年，研究的對象為財訊月刊內的研究分析人員在財訊上所發表的盈餘預測值。資料蒐集是來自臺灣經濟新報社的資料庫。 　　實證結果顯示，台灣的財務分析師對公司的盈餘宣告有反應不足的情形存在。除此之外，台灣財務分析師對公司盈餘宣告的反應情形會因年度、產業別和公司大小不同而不同。

企業環境競爭之日趨白熱化及證券投資市場之蓬勃發展，使得「預測性資訊」於投資者之決策過程中，扮演著愈來愈顯重要的角色，尤其是兼具客觀性及正確性的分析師盈餘預測資訊更是如此。財務分析師成為證券市場之代言人，隱含著兩層意義：一為財務分析師將成為會計資訊的重要（直接）使用人；另一為投資人之投資績效將與財務分析師之預測績效息息相關，因而吾人有必要對財務分析師之決策過程及其產品（盈餘預測資訊）獲致更進一步的了解。 基於上述理由，故本研究擬站在會計資訊產出者和投資人的立，場就財務分析師對期中報告之應用情形及其盈餘預測之修正決策，予以探討。本研究之研究主題有二：(一)財務分析師盈餘預測修正之時間特性為何？主要係在調查財務分析師是否傾向於期中報告發佈後修正盈餘預測，又財務分析師於各季財務報告發佈後之修正頻率是否相當；(二)財務分析師於期中報告發佈後修正盈餘預測之決定因素為何？主要在探討影響分析師對期中報告之相對依賴程度的因素究竟為何，及財務分析師於評估已發佈之盈餘預測時，所依據的指標為何，在此主題下，本研究提出之決定因素有四，分別為非預期盈餘之大小、非預期盈餘之符號、公司規模大小、及盈餘變異水準。 經由實證研究結果，本研究獲致如下的結論： (一)在時間特性方面，發現財務分析師於期中宣告後之盈餘預測修正頻率明顯地多於年度內其他時間；又財務分析師於第二季及第三季盈餘宣告後之修正頻率亦顯著地多於第一季，然第二季與第三季間卻無明顯差異。所以大致而言，分析師對於期中報告之依賴程度相當高，尤其是第二季及第三季。 (二)在決定因素方面，則發現財務分析師於期中報告發佈後修正盈餘預測之決定因素包括為非預期盈餘大小，該項因素和財務分析師於期中宣告後之盈餘預測修正行為係呈顯著正相關。

台灣股市流動性高居世界之冠，交易成本低，但相對而言，內線交易的嚴重性也是眾所皆知的，國際洛桑管理學院（IMD）在1999年即將台灣股市內線交易評等為42名。足見在各界戮力全面提升國家競爭力之際，有效遏止股市內線交易，以健全股市發展，已至刻不容緩的地步。公司的內部關係人，由於職務上的關係，容易接近公司管理階層，或本身就是管理當局，極易獲取公司重大情報和足以影響股價的消息，當然也可能會影響財務預測的品質，根據以往文獻指出，內部關係人股權異動情形具有其資訊內涵。內部關係人甚至會利用與管理當局合作或是與分析師合作的方式，操縱其盈餘預測值，以安排股權異動的時點。 本研究主要的實證議題有四：(1)分析師預測修正的方向與大小，與修正日前公佈的內部關係人淨買進股數是否有關？(2)內部關係人持股變動後，分析師盈餘預測誤差是否會變小（與實際盈餘相比）？(3)實際盈餘宣告日前（後），內部關係人是否會買進較多被低估（高估）（最近一次分析師預測值低（高）於實際宣告值）的股票？(4)實際盈餘宣告日前（後），內部關係人淨買進股數是否與股票價值被低估（高估）的程度有關？ 實證結果發現： 一、在大規模公司的樣本群組中，當內部關係人股權異動屬淨賣出（淨買入）的情況時，分析師會向下（上）調整其盈餘預測值。但實證結果並不支持內部關係人股權異動的程度，會顯著影響分析師盈餘預測修正幅度；就小規模公司樣本而言，則無法獲致修正日前公佈的內部關係人股權異動行為與分析師盈餘預測修正幅度有顯著相關的結果。 二、在大規模公司樣本中，內部關係人在盈餘預測揭露前一個月的淨買入比率，很有可能會使分析師盈餘預測準確度提高。其餘的分析師盈餘預測修正日前三個月的內部關係人股權異動比率，對分析師盈餘預測準確度，並沒有顯著的影響。 三、大規模公司盈餘公告日前（後），內部關係人確有可能在分析師盈餘預測高（低）估後，於盈餘公告日前增加（轉讓）持股數，而於盈餘公告日後轉讓（增加）持股。但是實證並不支持分析師盈餘預測準確度的程度，會顯著影響內部關係人的持股異動。 四、小規模公司盈餘宣告日前的樣本群組，內部關係人確有可能在分析師盈餘預測高（低）估後，於盈餘公告日前增加（轉讓）持股數。但盈餘公告日後的樣本群組無法獲致顯著的結果，也就是說內部關係人在分析師盈餘預測高（低）估後，沒有顯著的在盈餘宣告日後轉讓（增加）其持股。

本研究之目的在探討，上期對本期所做之盈餘預測與本期實際盈餘間誤差所產生之未預期盈餘，對於管理階層在本期預測下期盈餘以及財務分析師針對該預測所作之預測修正，即對於該兩者的攸關性是否會隨著34號公報之實施而提高，也就是說，在34號公報實施之後，未預期盈餘對於管理當局盈餘預測以及分析師預測修正之影響，是否會更加顯著相關。 實證結果顯示，不論34號公報適用前後，管理當局盈餘預測與未預期盈餘之間皆具有攸關性，但在34號公報適用之後，兩者之間的顯著性並未增強；而另一方面，在34號公報適用前後，財務分析師盈餘預測修正與未預期盈餘之間皆具有攸關性，且在34號公報適用之後，兩者之間的顯著性有增強。 / This thesis examines whether the issuance of SFAS No.34 can heighten the association between the unexpected earnings for current period and the management earnings forecast for the next period. This research also examines if the issuance of SFAS No.34 will heighten the relationship between the unexpected earnings for current period and the analysts’ revision of the management earnings forecast for the next period. The unexpected earnings mean the difference between the earnings forecast for current period and the actual earnings in current period This thesis finds that there is a negative association between management earnings forecast and the error of the expected earnings whether SFAS No.34 has been issued or not, but the issuance of SFAS No.34 doesn’t heighten the association between the management earnings forecast and the error of the expected earnings. Besides, the result of the research shows that there is a positive relationship between the analyst’s revision of the management earnings forecast and the error of the expected earnings. Furthermore, the relationship is heightened by the issuance of SFAS No.34.