摘　　要 本文主旨在於探討理性投機者的投機行為與匯率穩定性的關係，運用Driskill and McCafferty (1980a) 的方法，同時考慮理性預期行為一致性限制式和投機行為一致性限制式，以更為嚴謹的方式將理性投機者的行為內生化。首先討論在單一即期外匯市場中，當理性投機者面臨不同的暫時性外生衝擊時，其投機行為是否有助於穩定即期匯率。接著加入遠期外匯市場，同時綜合現貨交易者、套利者與理性投機者之間的互動關係，分析理性投機者風險趨避程度的改變與其投機操作對於即期匯率與遠期匯率波動的影響。 我們的分析得到下列幾項結論： 一、僅考慮單一即期外匯市場時： （一）當暫時性的外生衝擊不會直接影響理性投機者所欲持有之外匯資產部位時，諸如發生在經常帳的衝擊，則理性投機者在即期外匯市場中的投機行為有助於減緩匯率的波動。 （二）當暫時性的外生衝擊會直接影響理性投機者所欲持有之外匯資產部位時，諸如利率差距變動的衝擊，則理性投機者在即期外匯市場中的投機行為會擴大匯率的波動。 （三）當以上兩種衝擊同時發生時，若市場上投機活動偏高，則投機活動會增加匯率波動的幅度；若市場上投機活動偏低，則投機活動可降低匯率波動的幅度。 二、同時考慮即期外匯市場與遠期外匯市場時： （一）當只有經常帳的衝擊存在時，理性投機者在遠期外匯市場上的投機行為會降低即期匯率與遠期匯率的波動。 （二）當只有利率變動的衝擊存在時，理性投機者在遠期外匯市場上的投機行為縱使得以穩定遠期匯率，但卻必須付出即期匯率波動加劇的代價。

自一九七三年以來，主要工業國大多採行浮動匯率制度，有關匯率決定的文獻日增。 但多側重於即期外匯市場匯率的決定與固定、浮動匯率優劣的探討，而忽視了遠期外 匯市場的有關問題。近年來，遠期外匯市場的重要性漸增，因為央行透過遠期外匯市 場的干預也可達到既定的政策目標。本文主要目的即針對即期與遠期匯率的決定及最 適即期與遠期外匯市場干預政策進行探討。 第一章 緒論 本章作有關文獻回顧，並概述本文主要內容。 第二章 即期與遠期匯率的決定 第一節 假定與模型設立 第二節 模型分析 第三節 本章結語 第三章 最適即期與遠期外匯市場干預政策 第一節 假定與模型設立 第二節 分析與比較 Ⅰ、資本不完全移動 Ⅱ、資本可完全移動 Ⅲ、資本完全不移動 第三節 本章結語 第四章 結論

近年來，衍生性金融商品不停的推陳出新，不論是金融機構、企業或個人，絕大多數皆可能從事過金融商品交易。此外，為了滿足投資人與發行者各式各樣的需求，以及因應不同的經濟環境背景，金融商品不停推陳出新。 2003年，證期會核准14家國內券商可發行新台幣結構性債券（Structure Notes），2004年證期會更擴大國內券商連結標的可為國外標的，雖然目前稅法問題尚未解決，但預估未來將有千億元以上的投資額。結構性債券利用財務工程及金融創新，將債券和選擇權相結合，依據景氣及投資人的需要設計，不但可擴大券商的業務範圍及增添獲利空間，又可使投資人或企業得到多樣化的投資及避險管道。舉凡債券、保單、共同基金、銀行存款…等，都是連動的對象，甚至通貨膨脹率、原物料價格連動，可搭配出的商品變化很多。目前國內股價連動商品發展日趨重要，因此，結構式債券商品的理論價格衡量存在其必要性。 本論文的目的，針對兩種股價連動債券商品進行評價，本研究目的可歸結為以下數點： 1.介紹雙收益連動債券與高收益鎖定配息債券之產品特色，並加以評價與分析。 2.探討雙收益連動債券與高收益鎖定配息債券之發行商與投資人的利潤分析。 3.進行雙收益連動債券與高收益鎖定配息債券之避險交易策略。 4.闡述本研究之結論與心得，並提出改進之處以供後續研究參考。

The impact of own-country and cross-border events on asset markets is an important subject. We examine the co-movement of conditional volatilities in Korean won, Chinese yuan and Taiwanese dollar NDF markets. Using a multivariate GARCH model, we test whether the announcement of Chinese yuan’s appreciation on 21st July, 2005 affects the co-movements of Asian NDF rates. Our findings show Japanese yen spot rate has influences on three Asian NDF markets. Furthermore the most liquid Korean NDF rate also affects Chinese yuan and Taiwanese NDF markets. Our results are consistent with the findings that Asian NDF markets also show strong co-movements, especially after the announcement date of Chinese yuan’s appreciation on 21st July, 2005.

本文探討如何將近似無關迴歸模型(SUR)與分量迴歸結合,聯合多條迴歸方程式,估計不同分量下自變數對應變數的影響效果。本文提出資料重排分量迴歸,以SUR模型的資料排列方式堆疊在一起,再以分量迴歸進行估計,估計方法容易理解,實際計算也較易操作,不僅可以考慮不同方程式間的同期相關性,也可觀察不同分量下的邊際效果,使估計結果更為準確,同時,本文以模擬方式比較分量迴歸、Zhao(2001)的加權分量迴歸、Jun and Pinkse(2009)的近似無關分量迴歸及資料重排分量迴歸等估計方法,結果顯示資料重排分量迴歸的估計式同時兼具準確性與精確性,為一良好的估計方法。接著,本文延伸Frankel and Poonawala(2010)的研究使用資料重排分量迴歸進行分析,實證結果顯示高階市場貨幣與新興市場貨幣以遠期溢酬作為未來即期匯率報酬的預測上都是偏誤的,且高階市場貨幣的偏誤大於新興市場貨幣,當匯率變化較大時,亦即高分量時,不論是高階市場或是新興市場匯率偏誤都會變小。