Made available in DSpace on 2016-03-15T19:25:58Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Sergio de Bona.pdf: 464852 bytes, checksum: d485200ef19b70fdccd333d296f27448 (MD5) Previous issue date: 2012-08-13 / Fundo Mackenzie de Pesquisa / The Brazilian economy has experienced significant structural changes that have caused the Central Bank of Brazil to reduce interest rates. In addition to maintaining inflation rate close to target for the country it has contributed to the reduction of risks premiums. In this context of low interest rates and risks, evaluation and study of value (high book-to-market ratio) and growth (low book-to-market) type stock portfolios may represent a decisive factor in achieving superior financial returns. As discussed and researched in international markets, we analyzed in the Brazilian market if value stock portfolios have higher returns than growth type when maintained for long term, on a one-year basis. Faced with this prospect, this study analyzed and compared, based on the methodology proposed by Fama and French (1992, 1993), the performance of value and growth type portfolios built from the stocks that comprise the IBrX-50 of the São Paulo Stock Exchange, for the period from 2003 to 2011. For the statistical analysis of the portfolio s returns we used the three-factor pricing model: the market risk (beta), as defined by CAPM, the company size, measured by the market value of the stocks and the book-to-market index, represented by the ratio between the company s books and the market value of equity. The results demonstrated that investments in the value type portfolios in Brazil during this period have provided higher returns than investments in growth type, confirming also the perspective and results from Fama and French s (1992) analysis and published studies in international markets and Brazilian market. This confirmation may result in investment opportunities for investors and financial players on the market. / A economia brasileira tem apresentado mudanças estruturais significativas que tem determinado de parte do Banco Central do Brasil a redução das taxas de juros. Adicionalmente a manutenção da taxa de inflação próxima da meta estabelecida para o país tem contribuído para a redução dos prêmios de risco. Neste contexto de baixos juros e riscos, a avaliação e estudo das carteiras compostas por ações do tipo valor (alta relação livro-mercado) e crescimento (baixa relação livro-mercado) pode representar um fator decisivo para obtenção de retornos financeiros superiores. Assim como analisado e pesquisado em mercados internacionais, buscou-se analisar no mercado brasileiro se as carteiras compostas por ações do tipo valor apresentam retornos maiores do que as do tipo crescimento quando mantidas no longo prazo por períodos de um ano. Diante de tal perspectiva, este estudo analisou e comparou, com base na metodologia proposta por Fama e French (1992, 1993) o desempenho de carteiras do tipo valor e crescimento formadas a partir das ações que compõem o índice IBrX-50 da Bolsa de Valores de São Paulo, tomando como base o período de 2003 a 2011. Para a análise estatística dos retornos das carteiras utilizou-se o modelo de três fatores: o risco mercado (beta), conforme definido no CAPM; o tamanho da empresa, medido pelo valor de mercado das ações e o índice book-to-market, que representa a relação entre o valor contábil e o valor de mercado do patrimônio líquido. O resultado foi que os investimentos em carteiras do tipo valor no Brasil, durante este período, incorreram em retornos superiores aos investimentos em carteiras do tipo crescimento, confirmando assim a perspectiva e resultados de análise realizada por Fama e French (1992) e de outros estudos realizados tanto para os mercados internacionais quanto para o mercado brasileiro. Esta confirmação pode resultar em oportunidades de investimentos aos investidores e agentes financeiros do mercado.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:05Z (GMT). No. of bitstreams: 4 Alex Futoshi Tanaka.pdf.jpg: 14145 bytes, checksum: 37f8902a745fb7b661585650891b6319 (MD5) Alex Futoshi Tanaka.pdf.txt: 118382 bytes, checksum: fe5ed7aa85965a165f2df875ae29311f (MD5) license.txt: 4886 bytes, checksum: d32d1a33c83956bd8f0eb87d283d398a (MD5) Alex Futoshi Tanaka.pdf: 385478 bytes, checksum: 8203b76ba07c71da04dd04b6bc617a35 (MD5) Previous issue date: 2009-02-04T00:00:00Z / Esse estudo tem como objetivo construir diversas carteiras com estratégias de investimento (investment styles) em ações baseadas em diferentes critérios quantitativos com o intuito de descobrir quais estratégias prevalecem sobre as outras em termos de retorno e risco da carteira no período de 1996 a 2007 no mercado brasileiro. A construção das carteiras é realizada para todas as empresas listadas na Bovespa no período citado. Há evidências de que a estratégia de valor preço/lucro (value PE) apresentou a melhor consistência nos resultados estatísticos, análise do índice Sharpe e na análise de rendimento entre as carteiras estudadas.

Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / Muitos estudos buscam tentar prever o retorno potencial sobre portfólios de ações, com intuito de obter melhor rentabilidade sobre o capital aplicado. Diversas modelagens já foram utilizadas, sendo que as mais conhecidas são as que relacionam o risco com o retorno. Nesta linha destacam-se a Teoria de Carteiras proposta por Markowitz, e o CAPM de Sharpe. Através destas teorias entende-se a questão da influência da covariância dos retornos e que para um melhor desempenho de uma carteira, não é suficiente avaliar cada ativo individualmente. Por outro lado, diversas críticas em relação ao CAPM, vêm ensejando estudos complementares na busca de outras variáveis que melhorem os métodos de seleção de ativos. Fama e French (1993) fizeram um estudo com variáveis complementares em relação ao beta do CAPM, utilizando o tamanho e a relação Book to Market, conseguindo resultados melhores que o CAPM tradicional. O presente estudo leva em conta a questão do reinvestimento do lucro gerado e utilizando o modelo de Gordon propõe uma variável de classificação de empresas de crescimento e empresas valor, conceito já utilizado na literatura de finanças.Com base nesta variável montam-se carteiras de ações entre os anos de 2005 e 2012 e observa-se que é possível obter ganhos com a lógica proposta. Ao longo do período seria possível obter com as carteiras selecionadas ganhos de até 107,85% contra os retornos de 55,58% das carteiras com todos os ativos. Organizamos os mesmos ativos pela ótica da relação Book to Market as quais obtiveram retorno total do período de 90,42%. Apesar de notar uma mudança clara de comportamento, onde apenas nos quatro primeiros anos do estudo as carteiras com empresas value são superiores e nos quatro últimos períodos as carteiras de empresas growth são as melhores. Estes resultados são compatíveis com os resultados de Braga e Leal (2000), e Mescolin, Martinelli Braga e da Costa Jr. (1997), verificando um melhor desempenho para as empresas value. / Many studies have tried to predict the potential return on stock portfolios, aiming to get better return on invested capital. Several modeling have been used, and the more popular are those that relate the risk with the return. In this area, stand out the Portfolio Theory proposed by Markowitz and the CAPM proposed by Sharpe. Through these theories can be understood the influence of the covariance of returns, and for a best performance of a portfolio, is not enough to assess each individual asset. On the other hand, many criticism of the CAPM, have generating additional studies in search of other variables to improve the methods of selection of assets. Fama and French (1993) conducted a study with additional variables in relation to the CAPM beta, using the size and the relationship Book to Market, achieving better results than the traditional CAPM. This study considers the issue of the generated profit reinvestment, and using the model of Gordon proposes a classification variable for growth companies and value companies, which are concepts already used in finance literature. Based on this variable are set up stock portfolios between the years 2005 and 2012 and it is observed that it is possible to get earnings with the logic proposed. Over the period could be obtained with the selected portfolios up to 107.85% gains against the returns of 55.58% of the complete portfolio with all assets. We organize the same stocks from the perspective of the relationship Book to Market which had a total return of 90.42% on the whole period. Although observed a clear change of behavior, where only the first four years of the study portfolios with value companies are superior and the last four years portfolios of growth companies are the best. These results are consistent with the results of Braga and Leal (2000), and Mescolin Martinelli Braga and Costa Jr. (1997), watching a better performance for value companies.

Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / Muitos estudos buscam tentar prever o retorno potencial sobre portfólios de ações, com intuito de obter melhor rentabilidade sobre o capital aplicado. Diversas modelagens já foram utilizadas, sendo que as mais conhecidas são as que relacionam o risco com o retorno. Nesta linha destacam-se a Teoria de Carteiras proposta por Markowitz, e o CAPM de Sharpe. Através destas teorias entende-se a questão da influência da covariância dos retornos e que para um melhor desempenho de uma carteira, não é suficiente avaliar cada ativo individualmente. Por outro lado, diversas críticas em relação ao CAPM, vêm ensejando estudos complementares na busca de outras variáveis que melhorem os métodos de seleção de ativos. Fama e French (1993) fizeram um estudo com variáveis complementares em relação ao beta do CAPM, utilizando o tamanho e a relação Book to Market, conseguindo resultados melhores que o CAPM tradicional. O presente estudo leva em conta a questão do reinvestimento do lucro gerado e utilizando o modelo de Gordon propõe uma variável de classificação de empresas de crescimento e empresas valor, conceito já utilizado na literatura de finanças.Com base nesta variável montam-se carteiras de ações entre os anos de 2005 e 2012 e observa-se que é possível obter ganhos com a lógica proposta. Ao longo do período seria possível obter com as carteiras selecionadas ganhos de até 107,85% contra os retornos de 55,58% das carteiras com todos os ativos. Organizamos os mesmos ativos pela ótica da relação Book to Market as quais obtiveram retorno total do período de 90,42%. Apesar de notar uma mudança clara de comportamento, onde apenas nos quatro primeiros anos do estudo as carteiras com empresas value são superiores e nos quatro últimos períodos as carteiras de empresas growth são as melhores. Estes resultados são compatíveis com os resultados de Braga e Leal (2000), e Mescolin, Martinelli Braga e da Costa Jr. (1997), verificando um melhor desempenho para as empresas value. / Many studies have tried to predict the potential return on stock portfolios, aiming to get better return on invested capital. Several modeling have been used, and the more popular are those that relate the risk with the return. In this area, stand out the Portfolio Theory proposed by Markowitz and the CAPM proposed by Sharpe. Through these theories can be understood the influence of the covariance of returns, and for a best performance of a portfolio, is not enough to assess each individual asset. On the other hand, many criticism of the CAPM, have generating additional studies in search of other variables to improve the methods of selection of assets. Fama and French (1993) conducted a study with additional variables in relation to the CAPM beta, using the size and the relationship Book to Market, achieving better results than the traditional CAPM. This study considers the issue of the generated profit reinvestment, and using the model of Gordon proposes a classification variable for growth companies and value companies, which are concepts already used in finance literature. Based on this variable are set up stock portfolios between the years 2005 and 2012 and it is observed that it is possible to get earnings with the logic proposed. Over the period could be obtained with the selected portfolios up to 107.85% gains against the returns of 55.58% of the complete portfolio with all assets. We organize the same stocks from the perspective of the relationship Book to Market which had a total return of 90.42% on the whole period. Although observed a clear change of behavior, where only the first four years of the study portfolios with value companies are superior and the last four years portfolios of growth companies are the best. These results are consistent with the results of Braga and Leal (2000), and Mescolin Martinelli Braga and Costa Jr. (1997), watching a better performance for value companies.